Je viens de remarquer quelque chose de plutôt intéressant concernant la façon dont le DAO Lido s'attaque au problème de valorisation du jeton de gouvernance. Ils proposent de dépenser jusqu'à 10 000 stETH (environ $20 millions au prix actuel) pour racheter leur propre jeton LDO, qui a complètement chuté — on parle d'une baisse de 95 % par rapport à son sommet de 2021 à 7,30 $.

Voici où ça devient compliqué. La liquidité on-chain pour LDO est pratiquement inexistante. On parle seulement de 90 000 $ de profondeur à plus ou moins 2 %, ce qui signifie que toute pression d'achat sérieuse déplacerait immédiatement le marché. Donc, le DAO doit passer par de grandes bourses de crypto et des market makers pour exécuter réellement le rachat sans faire exploser le prix.

Ce qui est fascinant ici, c'est le décalage fondamental que la proposition met en évidence. LDO a chuté de plus de 95 % par rapport à son sommet, se négociant actuellement autour de 0,33 $, avec une capitalisation boursière d'environ $280 millions. Mais regardez les fondamentaux réels de Lido — le protocole contrôle encore environ 23 % de tous les ETH stakés, les frais sont solides, et le taux de prise a en fait augmenté à 6,11 %. Le ratio LDO/ETH est à un discount de 70 % par rapport à ce qu'il était durant la majeure partie des deux dernières années. C'est exactement le type de déconnexion qu'on attendrait dans un marché crypto totalement déconnecté de la performance du protocole.

Le plan d'exécution est méthodique. Ils traiteraient cela en lots de 1 000 stETH via la gouvernance Easy Track, avec une période d'objection de trois jours pour chaque lot. Cela évite de signaler le moment précis au marché, ce qui est intelligent étant donné la liquidité très fine.

Mais voici la vraie question qui va plus en profondeur. Pourquoi un DAO dominant avec de solides fondamentaux se négocie-t-il à cette valorisation ? Le marché crypto plus large semble avoir décidé que les jetons de gouvernance sans distribution directe de frais ne méritent pas du tout d'être évalués selon les métriques du protocole. C'est un territoire de pure spéculation. Que le rachat par Lido change réellement cette narration dépend de si le marché réévalue un jour la valeur réelle d’un jeton de gouvernance. C’est le vrai défi.