Je me suis récemment plongé dans le secteur du charbon, et il y a en réalité des dynamiques intéressantes qui se jouent, que la plupart des gens sont probablement en train d’ignorer. Alors voilà le point : oui, l’industrie du charbon au sens large fait face à de sérieux vents contraires structurels avec la transition énergétique et tout le reste, mais au sein de cette faiblesse, il y a en fait certains actifs liés au charbon aux États-Unis qui pourraient valoir la peine d’être surveillés.

Laissez-moi vous expliquer ce qui se passe. La production de charbon aux États-Unis (US coal production) a déjà fortement chuté tout au long de 2025, comme l’avait projeté l’EIA, et les utilities réduisent essentiellement leurs stocks plutôt que de commander de nouveaux volumes. Les exportations de charbon ont également subi un coup dur à cause du dollar plus fort et de marges plus faibles sur les marchés mondiaux. Pendant ce temps, il y a toute cette pression politique autour des émissions et le basculement vers les énergies renouvelables. Un tableau plutôt sombre en surface.

Mais c’est là que ça devient intéressant : tous les charbons ne se valent pas. Les entreprises ayant des activités de charbon métallurgique à faible coût et de haute qualité se trouvent dans une position totalement différente de celle des producteurs de charbon thermique. La demande mondiale d’acier a en fait augmenté en 2025 et continue de se maintenir, et pour produire de l’acier, il faut du charbon métallurgique de qualité. C’est là que se trouve l’opportunité.

En examinant des actions américaines spécifiques liées au charbon à surveiller : Peabody Energy a cette flexibilité avec à la fois des opérations thermiques et métallurgiques, en plus d’accords d’approvisionnement à long terme qui verrouillent ses revenus. Warrior Met est un acteur pure-play du charbon métallurgique, avec 100 % d’exposition aux marchés de l’acier pour l’exportation — ils développent même la mine Blue Creek pour augmenter la capacité. SunCoke Energy est intéressante parce qu’ils ne font pas que miner : ils transforment et gèrent le coke pour les sidérurgistes, avec une capacité annuelle proche de 6 millions de tonnes. Et Ramaco Resources est positionnée pour produire du charbon métallurgique de haute qualité, avec la possibilité d’augmenter la production jusqu’à 7 millions de tonnes selon la demande.

Un point à noter : le secteur se négocie à 4,12X en EV/EBITDA contre 18,88X pour le S&P 500, ce qui suggère que les valorisations sont assez comprimées. Le secteur du charbon a sous-performé l’an dernier, en baisse de 7,7 %, tandis que le S&P 500 a gagné plus de 26 % : il y a donc clairement un certain pessimisme déjà intégré dans les prix.

Le contexte de taux d’intérêt devient aussi un vent favorable pour ces entreprises très consommatrices de capitaux. Les baisses de taux de la Fed signifient un financement moins coûteux pour les mises à niveau des infrastructures et les projets d’expansion, ce qui compte pour les entreprises qui cherchent à optimiser leurs opérations.

Évidemment, les vents contraires de long terme pour le charbon ne vont pas disparaître — les réglementations sur les émissions, la concurrence des renouvelables, tout cela est bien réel. Mais si vous considérez les actions de charbon aux États-Unis comme un jeu tactique sur la demande de charbon métallurgique et la compression des valorisations, ces quatre-là valent vraiment la peine d’être surveillées. Le marché surestime probablement les problèmes de l’industrie en ce moment.