Je viens de repérer quelque chose qui mérite notre attention dans les dernières déclarations 13F. Bill Ackman semble clairement faire un pari massif sur l'IA, et le niveau de concentration est franchement assez fou quand on décompose les chiffres.

Voici ce qui m’a sauté aux yeux : le portefeuille de Pershing Square Capital Management est à peu près 48 % concentré sur seulement trois actions liées à l’IA. Ce n’est pas de la diversification — c’est de la conviction. Et étant donné le parcours d’Ackman en tant qu’investisseur activiste, ce n’est pas une allocation de capital aléatoire. Il voit clairement quelque chose de précis dans le récit de l’IA qu’il pense pouvoir amplifier avec le temps.

Laissez-moi vous expliquer les positions dans le fichier 13F d’Ackman, car elles racontent une histoire intéressante sur la direction dans laquelle l’argent des méga-capitalisations circule en ce moment.

Tout d’abord, Alphabet, qui représente environ 19 % de ses actifs investis au troisième trimestre 2025. Ackman détient près de 5 millions d’actions de classe A et plus de 6 millions d’actions de classe C. La plupart des gens pensent à Google comme simplement un moteur de recherche, mais ce n’est qu’une moitié de l’histoire. Ce qui motive réellement la thèse d’Ackman ici, c’est Google Cloud — la branche d’infrastructure cloud de l’entreprise qui croît maintenant à 47 % d’une année sur l’autre. Ils intègrent l’IA générative et de grands modèles linguistiques directement dans leur plateforme cloud, ce qui accélère l’adoption par les clients d’entreprise.

Mais voici ce qui compte vraiment : le business de la publicité de Google — à la fois la recherche Google et YouTube — génère le flux de trésorerie qui leur permet de financer tous ces paris sur l’IA sans faire de compromis. Alphabet a terminé 2025 avec 126,8 milliards de dollars en cash sur le bilan, et ils génèrent plus de $40 milliards par trimestre en opérations. C’est la réserve de guerre qui leur permet de rivaliser dans l’infrastructure IA sans se soucier de la pression sur les résultats trimestriels.

La deuxième position majeure est Amazon, à 8,7 % de son portefeuille. Pershing Square détient plus de 5,8 millions d’actions. La plupart des investisseurs particuliers voient Amazon comme une plateforme de commerce électronique, mais c’est en réalité l’activité à marges plus faibles. L’argent réel se trouve dans AWS — Amazon Web Services. C’est la plateforme d’infrastructure cloud numéro un au monde, contrôlant environ un tiers de toutes les dépenses cloud. AWS a affiché une croissance de 24 % en monnaie constante au quatrième trimestre, et ils intègrent de manière agressive l’IA dans leur infrastructure pour soutenir leurs clients et augmenter encore ce taux de croissance.

Ce qui est intéressant, c’est qu’Amazon a maintenant diversifié ses sources de revenus, qui génèrent des marges sérieuses. Leur bibliothèque de contenu Prime Video — qui inclut des matchs NFL du jeudi soir en exclusivité et des rencontres NBA — devient un véritable centre de profit. Leur activité de publicité explose aussi, en tirant parti de ces milliards de visiteurs mensuels sur leur marketplace. Comme Alphabet, Amazon dispose d’environ $123 milliards en cash et équivalents, ce qui leur donne la capacité de financer leur croissance sans compromis.

Mais là où ça devient vraiment intéressant, c’est la plus grosse position dans le fichier 13F d’Ackman : Uber Technologies, à environ 20 % des actifs investis. Cela représente une participation de plus de 30 millions d’actions. Et c’est celle qui a attiré mon attention, car elle indique où Ackman pense que la véritable opportunité en IA se trouve.

Uber est dans le secteur du covoiturage, ce qui peut sembler peu sexy comparé à l’infrastructure cloud, mais la dynamique du marché est en réalité explosive. Selon Straits Research, le marché mondial du covoiturage devrait croître de 10X — passant de moins de $88 milliards en 2025 à $918 milliards d’ici 2033. Ce n’est pas une erreur. Et Uber est en première ligne avec une part de marché de 76 % aux États-Unis l’année dernière.

Ce que la plupart des gens ne voient pas, c’est que toute l’opération d’Uber dépend de l’IA. L’optimisation des itinéraires, les modèles de tarification dynamique, l’appariement des conducteurs et des passagers — tout cela fonctionne grâce à l’IA. La société doit continuer à investir dans l’IA pour maintenir son avantage concurrentiel dans le covoiturage. Mais Uber possède aussi Uber Eats pour la livraison de nourriture et une activité logistique de fret, toutes deux alimentées par l’IA et liées aux cycles économiques. Lors des périodes d’expansion, ces trois segments peuvent croître simultanément.

Donc, en prenant du recul et en regardant la position globale du portefeuille d’Ackman, on voit un pari qui couvre différentes applications de l’IA. Alphabet et Amazon parient sur une infrastructure cloud alimentée par l’IA que les entreprises construisent dessus. Uber parie sur l’IA appliquée à la logistique et à la mise en relation dans le monde réel. Expression différente, même thème sous-jacent.

Ce qui est remarquable, c’est le niveau de concentration. 48 % dans trois actions, c’est agressif pour un fonds de 14,6 milliards de dollars. Mais cela suggère aussi qu’Ackman ne suit pas simplement le hype des Magnifiques Sept — il fait des paris précis sur les récits IA qui généreront réellement des retours. La stratégie cloud infrastructure a du sens compte tenu des courbes d’adoption par les entreprises. Le pari Uber est plus contrarien, car la majorité des investissements en IA vont vers les semi-conducteurs et les logiciels, pas vers les plateformes logistiques.

Le timing mérite aussi d’être pris en compte. Ces positions 13F ont été déposées pour le troisième trimestre 2025, donc on voit ce à quoi Ackman pensait il y a six mois. Les marchés ont évolué depuis, mais la thèse sous-jacente — que l’investissement dans l’IA créera une valeur substantielle pour les actionnaires — reste intacte.

Une chose à noter : ces trois entreprises ont toutes des bilans solides. Elles ne brûlent pas de cash pour poursuivre des opportunités IA. Elles génèrent un flux de trésorerie opérationnel conséquent, qui finance à la fois dividendes, rachats d’actions et investissements technologiques agressifs. C’est un profil de risque différent de celui des petites entreprises IA non rentables.

Si vous cherchez à comprendre où l’argent intelligent déploie réellement du capital dans l’espace IA, le fichier 13F d’Ackman vaut la peine d’être étudié. Ce n’est pas une recommandation en soi, mais cela montre que lorsqu’un milliardaire avec un bon track record d’identification de valeur met près de la moitié de son portefeuille dans trois actions IA spécifiques, il y a généralement une thèse cohérente derrière, plutôt que de suivre simplement la tendance.

La projection de croissance du marché du covoiturage jusqu’à $918 milliards d’ici 2033 est particulièrement intéressante, car c’est un type de tendance séculaire qui se compound avec le temps si vous êtes bien positionné. Que les paris d’Ackman portent leurs fruits dépendra de l’exécution et des conditions du marché, mais la position elle-même en dit long sur la façon dont l’argent sérieux envisage les opportunités en IA au-delà des simples acteurs évidents comme les semi-conducteurs et les grands modèles linguistiques.