48 heures de ultimatum et accord de cessez-le-feu de 45 jours : les investisseurs sont « complètement perplexes »

Auteur : Pan Lingfei, Vision de Wall Street

Trump adresse à l’Iran un dernier avertissement ferme tout en envoyant des signaux de négociation et d’apaisement ; des informations contradictoires plongent les investisseurs mondiaux dans l’embarras — d’un côté, il faut préparer une conclusion rapide d’un accord de cessez-le-feu, et de l’autre, il faut se prémunir contre une escalade soudaine qui ferait encore bondir les prix du pétrole et les rendements des obligations.

Le dimanche, Trump a averti l’Iran avec un langage particulièrement dur : si le détroit d’Ormuz n’était pas rouvert avant 20 h (heure de la côte Est des États-Unis) mardi, l’Iran « vivra en enfer », et il a qualifié cette date limite de « confluence entre le jour de la centrale et le jour du pont ».

Cependant, le même jour, Trump a déclaré lors d’une interview à Fox News qu’il nourrissait « de grandes espérances » de parvenir à un accord avant lundi.

Des prises de position radicalement opposées forcent les investisseurs à bâtir leurs positions en prévision de deux issues extrêmes.

Immédiatement, la partie iranienne a rejeté la dernière menace de Trump, en affirmant que cette voie d’eau clé ne sera entièrement rouverte qu’après que Téhéran aura obtenu des indemnisations pour les pertes liées à la guerre. Dans le même temps, l’Iran a continué durant le week-end à lancer des frappes dans la région du Golfe, y compris en attaquant le siège pétrolier du Koweït.

Rob Subbaraman, directeur de la recherche macro mondiale chez Nomura, a déclaré : « Le système nerveux du marché est à vif, le temps est presque écoulé, et il n’y a que deux scénarios : cessez-le-feu ou escalade. » Il a également indiqué que le ton de Trump laisse toujours transparaître l’urgence de la Maison-Blanche de mettre fin à la guerre, tandis que les investisseurs continuent de couvrir le risque d’escalade.

Des signaux contradictoires dominent la trajectoire du marché

Depuis le déclenchement de la guerre, Trump oscille sans cesse entre « les progrès des négociations sont satisfaisants, et un accord de paix est sur le point d’aboutir » et « se préparer à intensifier l’action militaire contre l’Iran », tout en prolongeant à plusieurs reprises la date limite de réouverture du détroit d’Ormuz.

Cette transmission chaotique d’informations a directement entraîné de fortes turbulences sur le marché, et la trajectoire du prix du pétrole s’en est trouvée instable.

La semaine dernière, l’indice S&P 500 a progressé de 3,4 %, enregistrant la meilleure performance hebdomadaire depuis novembre. Les investisseurs ont profité des achats à bon compte sous l’impulsion de l’espoir d’une solution diplomatique. Dans le même temps, l’indice de volatilité Cboe est passé d’un niveau inférieur à 20 avant la guerre à environ 24 la semaine dernière.

Le gérant du fonds d’actions de SGMC Capital, Mohit Mirpuri, a déclaré : « Les propos d’escalade de Trump durant le week-end correspondent parfaitement à sa manière habituelle : se servir des gros titres pour imposer le mouvement au marché, être difficile à prédire, et viser à exercer rapidement la pression maximale. »

Il a ajouté : « Tant qu’il sera en poste, le marché devra s’adapter à ce mode d’élaboration des politiques. »

La crise énergétique se poursuit, le risque de stagflation apparaît

Cette guerre qui dure depuis un mois ainsi que le blocus effectif du détroit d’Ormuz menacent de plonger le monde dans l’une des pires crises énergétiques de l’histoire. Les analystes avertissent que même si des percées diplomatiques sont réalisées, le marché aura du mal à retrouver rapidement son fonctionnement normal.

Le prix du Brent a bondi lundi pour atteindre 109,77 dollars le baril, soit une hausse d’environ 50 % par rapport au déclenchement de la guerre le 28 février. La hausse du West Texas Intermediate (WTI) a été encore plus forte, atteignant 66 % ; à 23 h (heure de la côte Est) il se situait à 111,2 dollars.

Malgré une légère remontée du volume ces derniers jours, le volume du transport maritime à travers le détroit d’Ormuz reste inférieur de 95 % à son niveau d’avant-guerre — avant la guerre, près d’un quart du pétrole transporté par la mer dans le monde et un cinquième du gaz naturel liquéfié transitaient par là.

Dimanche, OPEC+ a décidé d’augmenter de 206 000 barils/jour ses quotas de production pour le mois de mai, mais des analystes estiment que l’impact sur le réapprovisionnement en pétrole sera minime, car la guerre a fortement limité la production et les expéditions de l’un des plus grands pays producteurs de brut au monde.

Mirpuri a souligné : « Même si le détroit d’Ormuz rouvrait, les dommages causés à la confiance et aux chaînes d’approvisionnement sont déjà faits — ce ne sera pas normalisé du jour au lendemain. »

Rob Subbaraman a, lui, averti : « la durée de cette guerre est suffisante pour déclencher une forte flambée de l’inflation dans le monde », et si la situation venait à s’aggraver davantage, « le choc inflationniste pourrait rapidement se transformer en choc de croissance, provoquant un recul de la demande et une stagflation généralisée ».

Le marché obligataire réévalue discrètement ses prix, le risque de rendement est sous-estimé

Le marché des titres à revenu fixe est en train de réévaluer discrètement ses perspectives d’inflation. Le rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans est monté lundi à 4,362 %, contre 3,962 % avant le début du conflit, soit environ +40 points de base ; il évolue près des plus hauts niveaux depuis le milieu de 2025, les investisseurs ayant fortement réduit leurs attentes de baisses de taux de la Fed cette année.

Mirpuri a déclaré : « L’un des risques majeurs que le marché sous-estime est précisément l’évolution des rendements des obligations émises par le gouvernement. Si ce choc géopolitique continue de faire grimper les anticipations d’inflation, les rendements pourraient repartir à la hausse, et resserrer encore davantage les conditions financières à un moment où le marché est déjà fragile. »

Le stratégiste de Wall Street Ed Yardeni a indiqué que le marché des titres à revenu fixe est en train de réévaluer le prix des obligations gouvernementales pour refléter la dégradation rapide des perspectives d’inflation : « l’agent “obligations en alerte” agit de son propre chef, resserrant les conditions de crédit ». Il a averti : « À ce stade, nous ne pouvons pas exclure la possibilité d’un marché baissier, voire d’une récession ; tout dépend de la durée du maintien du blocus du détroit. »

Volatilité portée par les gros titres : le marché attend des données clés

À l’approche de la date limite de mardi, le marché s’attend à une volatilité durable et très élevée, et les investisseurs suivent de près chaque signal provenant de Washington et de Téhéran.

En s’appuyant sur un rapport d’Axios relayé par la télévision centrale chinoise, des discussions auraient lieu entre les États-Unis, l’Iran et un certain nombre de médiateurs régionaux au sujet des termes d’un éventuel accord de cessez-le-feu de 45 jours, accord qui pourrait servir de base à une fin permanente de la guerre ; toutefois, le rapport indique aussi que la probabilité d’obtenir un accord partiel avant la date limite reste faible. Porté par cette nouvelle, le marché boursier japonais et celui de Corée du Sud ont progressé lundi, tandis que l’indice de référence indien a enregistré une baisse.

Hiroki Shimazu, chief strategist chez MCP Asset Management, a déclaré : « Nous sommes désormais dans un marché piloté par l’événementiel : le risque des gros titres dicte la tendance en séance, et la construction des positions doit tenir compte du caractère binaire des résultats. » Il estime que les deux parties se dirigeront vers une désescalade sous la médiation d’Oman, en « atténuant discrètement le rythme des frappes » afin de calmer la situation plutôt que de parvenir à une solution décisive, et il s’attend à ce que, dans les semaines à venir, le marché reste agité.

Les investisseurs auront également à faire face à une série de données économiques américaines importantes cette semaine. L’indicateur d’inflation préféré de la Fed — l’indice des dépenses de consommation personnelles (PCE) de février — sera publié jeudi, fournissant un signal initial permettant d’évaluer si le choc lié aux prix du pétrole s’est déjà transmis aux prix aux États-Unis.

Depuis le déclenchement de la guerre, l’or au comptant a reculé d’environ 12 % pour s’établir à 4691 dollars l’once, sous la pression d’un côté des achats liés à la recherche de valeur refuge et de l’autre, du vent contraire provoqué par la hausse du dollar et celle des rendements des bons du Trésor.

Un dollar fort rend l’or libellé en dollars plus coûteux pour les détenteurs d’autres monnaies, tandis que la hausse des rendements affaiblit l’attrait de cet actif sans coupon.

Chetan Seth, stratégiste actions pour l’APAC chez Nomura, conclut : « L’incertitude récente est manifestement extrêmement élevée ; pour la plupart des investisseurs, à ce stade, il ne reste qu’à observer et attendre. »