Le robuste moteur de croissance de l’Inde encaisse un choc pétrolier au Moyen-Orient

Il y a 15 minutes

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L’Inde importe 60% de son gaz naturel et plus de 90% de son GPL depuis le Moyen-Orient

Il n’y a pas si longtemps que la banque centrale de l’Inde, la Reserve Bank of India (RBI), décrivait l’environnement du pays à forte croissance et faible inflation comme un moment « Goldilocks ».

Mais cet optimisme s’est révélé éphémère : la guerre en cours au Moyen-Orient et la perturbation qui en résulte pour les marchés du pétrole donnent à son histoire de croissance capable de se mesurer au monde une secousse inattendue.

L’impact se voit de façon particulièrement nette sur la monnaie indienne, qui a atteint de nouveaux plus bas et recule d’environ 10% face au dollar américain au cours de la dernière année.

Il y a eu un certain répit dans la baisse de la roupie après l’intervention de la banque centrale pour freiner la spéculation, mais cela est probablement temporaire. De nombreux experts anticipent des reculs plus marqués à venir, en fonction de la durée du conflit.

Dans un scénario catastrophe où la guerre persisterait pendant une grande partie de 2026, les conséquences pourraient être « catastrophiques » pour la roupie, qui pourrait chuter au-delà de 110 pour 1 dollar, selon Bernstein, une société mondiale de recherche en actions. Mais même si elle se termine beaucoup plus vite, il y a encore de la douleur devant.

Une faiblesse persistante de la monnaie peut avoir des effets négatifs sur tout : elle alimente des prix plus élevés pour les consommateurs, réduit les marges des entreprises, creuse les déficits publics et réduit les flux de capitaux vers le marché boursier.

Les indices boursiers de référence de l’Inde sont déjà en baisse d’environ 12% depuis le début de l’année, au milieu d’une sortie de capitaux étrangers, ce qui érode l’effet richesse — la tendance comportementale à dépenser davantage quand la valeur des actifs augmente — qui pousse les personnes aisées à maintenir l’activité de consommation.

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L’Iran a autorisé le passage de certains navires indiens par le détroit d’Ormuz, mais des pénuries de gaz de cuisson ont entraîné la fermeture de restaurants et d’hôtels

Les tensions mondiales commencent aussi à peser négativement sur les perspectives d’inflation et de croissance du pays.

Des coûts plus élevés d’importation et de logistique, ainsi qu’un éventuel recul des remises en provenance des 10 millions d’Indiens qui vivent dans le Golfe, pourraient avoir un impact « significatif » sur certains de ces indicateurs, a déclaré le ministère des Finances indien dans son dernier point mensuel. Il a ajouté que les chocs récents se transmettent « par des contraintes d’approvisionnement et des pressions dans l’ensemble des secteurs, avec des indications précoces d’un certain ralentissement de l’activité économique ».

Le produit intérieur brut (PIB) devait auparavant croître d’environ 7% au cours de l’exercice 2026-27. Mais la crise dans le Golfe pourrait rogner la croissance d’au moins 1%, selon plusieurs maisons de courtage.

Comme cela s’inscrit dans le contexte de dégradations récentes de la croissance du PIB indien (après des changements de l’année de base statistique), les ambitions de l’Inde de dépasser le Japon pour devenir la quatrième économie mondiale seront très certainement repoussées.

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Quant à l’inflation, les coûts alimentaires ont commencé à grimper, mais jusqu’à présent le conflit n’a pas fait monter les prix aux pompes, le gouvernement absorbant le choc tarifaire. L’Inde a réduit les droits d’accise sur l’essence et le diesel pour protéger les consommateurs avant des élections cruciales dans plusieurs États, et a aussi imposé des taxes exceptionnelles sur les exportations.

Le choc énergétique, toutefois, est multiforme.

L’Inde est le troisième plus grand importateur de pétrole brut au monde, mais 60% de son gaz naturel et plus de 90% de ses importations de GPL (c’est aussi le deuxième plus grand consommateur du monde) proviennent eux aussi de la région, ce qui rend cette crise potentiellement sévère pour Delhi.

Un quart de ses importations d’engrais provient aussi de pays du Moyen-Orient, et des perturbations de l’approvisionnement pourraient poser des problèmes pour sa vaste économie agraire, en particulier pendant la prochaine saison des semis, alors que la probabilité du phénomène météorologique El Niño augmente, a indiqué Care Edge Ratings dans une note.

« Le plus grand sujet de préoccupation pour l’économie indienne, c’est le manque pur et simple », déclarent Shilan Shah et Mark Williams de Capital Economics. « [Ils] ont déjà provoqué des fermetures partielles ou totales de restaurants et d’hôtels, et, selon les informations, ils touchent aussi des usines de transformation alimentaire, l’industrie de la céramique et même les services funéraires. »

Le résultat pourrait être « un choc stagflationniste d’une ampleur assez considérable » — où l’inflation augmente et la croissance stagne —, a déclaré Arvind Subramanian, ancien conseiller économique en chef de l’Inde, à la chaîne India Today TV.

« La partie “stag” de la stagflation se fait déjà sentir : des restaurants ferment et les ménages disposent de moins de gaz naturel », a ajouté Subramanian.

Il existe aussi des signes précoces de quelque chose de pire. Dans des scènes étrangement semblables aux confinements de l’époque du Covid, l’effet observé sur l’approvisionnement en GPL semble pousser au retour de certains travailleurs migrants des grandes villes comme Mumbai.

Les économistes craignent que cela déclenche des problèmes du côté de l’offre pour l’économie si la main-d’œuvre devient indisponible et si les salaires commencent à augmenter.

Le gouvernement a répondu à la crise en proposant un « fonds de stabilisation économique » de 6,2 milliards de dollars et en recherchant l’approbation de dépenses supplémentaires pour les subventions à l’alimentation et aux engrais.

Cela a un coût : les ressources ont été dégagées en rationalisant les dépenses, potentiellement pour des allocations pour les infrastructures routières et ferroviaires, mais les fonds sont « modestes au regard de l’ampleur du défi », selon Bernstein.

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La RBI est susceptible de maintenir ses taux d’intérêt inchangés lorsqu’elle annoncera sa décision plus tard cette semaine

Compte tenu de l’incertitude sur le moment où le conflit prendra fin et donc sur l’ampleur de son impact, la banque centrale est susceptible de maintenir ses taux d’intérêt inchangés lorsqu’elle annoncera sa décision plus tard cette semaine.

« La stratégie “attendre et observer” permettra à la RBI de préserver la flexibilité pour évaluer les risques émergents concernant la croissance et la dynamique de l’inflation, et de prendre une décision calibrée sur les actions futures en matière de taux », a déclaré Care Edge Ratings.

Au milieu de ces défis, il y a de l’espoir pour l’optimisme.

Une roupie plus faible pourrait bien aider à renforcer la compétitivité des exportations de l’Inde et, par rapport aux crises passées, la marge de couverture confortable en devises de Delhi lui donne un coussin suffisant pour traverser la crise, estiment les experts.

Mais tout comme les tarifs de Trump ont poussé le gouvernement à entreprendre une réforme du commerce, c’est un signal d’alerte, selon Subramanian, pour que l’Inde mette en place une stratégie immédiate à long terme concernant les vulnérabilités de son secteur de l’énergie.

Cela inclut l’expansion des stocks, la diversification des réserves et, à plus long terme, une transition plus rapide vers les énergies renouvelables.

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