Le prix du pétrole approche du point critique — que se passera-t-il à la mi-avril ?

Auteur : HFI Research ; Compilation : Peggy, BlockBeats

Note de la rédaction : L’article estime que ce qui fait réellement bouger le prix du pétrole, ce n’est pas seulement de savoir si le conflit prend fin, mais surtout « quand le point critique sera franchi ».

Depuis près de quatre semaines de conflit en Iran, le marché pétrolier traverse une situation typiquement de « tarification dans le temps ». Le relâchement des réserves stratégiques retarde le choc, mais ne peut pas supprimer le déficit d’offre ; l’interruption du transport des pétroliers et le décalage du redémarrage des capacités font que la pression sur les stocks s’accumule continuellement vers le futur. Dès que l’on dépasse le nœud clé de la mi-avril, le mécanisme des prix passera de « volatilité avec coussin » à « réévaluation dominée par le déficit ».

Ce qui est encore plus remarquable, c’est que la structure du bras de fer elle-même évolue. Le conflit ne suit plus une trajectoire de « escalade pour descendre en intensité », mais devient un test de la capacité du marché à tenir jusqu’à ses points critiques. Celui qui parvient à survivre jusqu’à ce que le déséquilibre offre-demande soit intégré par le marché contrôlera la dynamique des négociations. Cela signifie qu’« même si » le conflit s’arrête à court terme, le prix du pétrole aura du mal à revenir dans sa plage d’origine. Les pertes d’offre qui se produisent actuellement remodèlent l’équilibre mondial du pétrole pour la période à venir.

Voici le texte original :

Dans cet article, je vais vous détailler plusieurs scénarios possibles. Alors que le conflit en Iran dure depuis près de quatre semaines, comment cette situation influencera-t-elle le marché pétrolier ?

Le 9 mars, nous avons publié un article public intitulé « Mon analyse la plus récente du marché du pétrole et du gaz sous le conflit iranien », dans lequel nous disions :

L’impact sur le prix du pétrole dans différents scénarios (« nombre de barils de perte » inclut déjà le temps requis pour le redémarrage des capacités) :

Scénario 1 : Reprise du transport des pétroliers le lendemain

→ Le prix moyen annuel du Brent se situera dans une fourchette allant du haut de 70 à la partie basse de 80 dollars (environ 210 millions de barils de perte)

Scénario 2 : Le transport des pétroliers reprend avant le 15 mars

→ Le prix moyen annuel du Brent se situera en haut-milieu (environ 290 millions de barils de perte)

Scénario 3 : Le transport des pétroliers reprend avant le 22 mars

→ Le prix moyen annuel du Brent se situera dans la partie basse de 90 dollars (environ 370 millions de barils de perte)

Scénario 4 : Le transport des pétroliers reprend avant le 29 mars

→ Le prix moyen annuel du Brent se situera dans la partie haut-milieu de 90 dollars (environ 450 millions de barils de perte)

Si, d’ici le 29 mars, le transport des pétroliers ne peut toujours pas reprendre normalement, la situation à laquelle le marché pétrolier sera confronté est même difficile à imaginer. La seule issue sera un resserrement forcé de la demande, et le prix sera alors poussé vers des niveaux extrêmes.

Peu après la publication du rapport, l’Agence internationale de l’énergie (AIE) a annoncé une libération coordonnée de 400 millions de barils au total des réserves stratégiques mondiales de pétrole (SPR). Cela atténuera dans une certaine mesure les chocs liés aux pertes d’approvisionnement. Mais, comme nous l’avions indiqué dans l’article de suivi « Libération coordonnée des SPR par l’AIE : le plus beau cadeau pour les haussiers » :

Du point de vue du trading, tant que ce « coussin » n’est pas épuisé, les traders ne seront pas pressés de pousser le prix du pétrole à la hausse. La libération concentrée des SPR peut certes soulager l’angoisse d’approvisionnement à court terme, mais ce n’est qu’une solution temporaire. Le marché restera tendu tant que le transport des pétroliers ne reprendra pas normalement : le prix montera progressivement.

D’un autre côté, si la situation s’apaise rapidement — par exemple un cessez-le-feu immédiat ou la conclusion d’un accord — le prix du pétrole baissera rapidement. Par exemple, si un accord de paix est conclu avant le 15 mars, les stocks mondiaux augmenteront net de 110 millions de barils (400 millions libérés - 290 millions perdus).

Cela pourrait ramener le prix du Brent vers la zone médiane de 70 dollars.

À l’inverse, s’il n’y a pas d’accord de paix et que l’interruption de l’offre se poursuit jusqu’à la fin du mois de mars, les stocks mondiaux diminueront net de 50 millions de barils, et à chaque semaine supplémentaire, le déficit s’élargira d’environ 80 millions de barils.

Ainsi, le rôle des SPR consiste seulement à « gagner du temps » ; il ne résout pas le problème central. Il faut que le transport des pétroliers reprenne normalement. Cependant, cela évite bien une flambée catastrophique des prix à court terme, empêchant ainsi un effondrement massif de la demande.

Le temps a avancé jusqu’à présent, et nous sommes entrés dans le « scénario du 29 mars » fixé au début du mois. Ensuite, nous évaluerons l’orientation du marché pétrolier à partir des faits les plus récents.

Faits

Le volume total des arrêts de production en provenance de l’Arabie saoudite, des Émirats arabes unis, du Koweït, de l’Irak et de Bahreïn a atteint 10,98 millions de barils/jour :

Irak : -3,6 millions de barils/jour

Koweït : -2,35 millions de barils/jour

Émirats arabes unis : -1,8 million de barils/jour

Arabie saoudite : -3,05 millions de barils/jour

Bahreïn : -0,18 million de barils/jour

L’Arabie saoudite a totalement rempli sa capacité de ses pipelines de transport d’hydrocarbures vers l’est ; actuellement, environ 4 millions de barils/jour passent par les exportations via la mer Rouge. Les Émirats arabes unis effectuent aussi un acheminement de contournement via le pipeline d’Abou Dhabi (Habshan-Fujairah), dont la capacité d’environ 1,8 million de barils/jour est également arrivée à sa limite. Le transport des pétroliers dans le détroit d’Ormuz reste totalement interrompu. En fait, même si la guerre se termine demain, il faudra encore plusieurs mois pour rétablir la production et reconstruire un transport normal.

Projection des scénarios

Je vais proposer trois trajectoires possibles :

1. La guerre se termine cette semaine, et le transport reprend d’ici la fin de la semaine

2. La guerre se termine à la mi-avril

3. La guerre se termine fin avril

Il faut noter que la libération des SPR de 400 millions de barils, par rapport à notre jugement initial du 9 mars, a donné au marché plus de temps. Les scénarios de prix ci-dessous ont tenu compte de ce changement.

Scénario 1 : Fin cette semaine

Impact sur les stocks mondiaux : -50 millions de barils (en tenant compte des SPR)

Impact sur le Brent : Repli à court terme vers le bas de 80 dollars ; moyenne annuelle dans la partie milieu-haut de 80 dollars

Scénario 2 : Fin à la mi-avril

Impact sur les stocks mondiaux : -210 millions de barils

Impact sur le Brent : Repli à court terme vers le bas de 90 dollars ; moyenne annuelle dans la partie milieu-haut de 90 dollars

Scénario 3 : Fin fin avril

Impact sur les stocks mondiaux : -370 millions de barils

Impact sur le Brent : Forte hausse à court terme vers la zone 110 dollars ; moyenne annuelle entre 110–120 dollars

Point de bascule clé : Mi-avril

Pour le marché pétrolier, il existe un « point critique » clairement défini. À l’heure actuelle, le marché s’attend globalement à ce que le conflit prenne fin avant la mi-avril ; cette anticipation est cruciale pour le positionnement du prix.

Le prix du pétrole est un produit du « pricing marginal ». Tant que le marché estime que l’offre reste « à peu près suffisante », il n’y aura pas de panique. C’est précisément la situation actuelle du marché pétrolier — il n’y a pas de panique.

Les prises de position politiques de l’administration Trump, l’assouplissement des sanctions visant le pétrole iranien et russe, ainsi que la libération des SPR, compriment conjointement le prix du pétrole.

Mais dès que ce point critique est franchi, ces facteurs perdront leur effet.

À ce stade, l’effet d’évaporation des « cargaisons de pétrole en route » ne s’est pas encore vraiment transmis aux stocks terrestres. Mais notre avis est qu’à la mi-avril, cet impact se manifestera pleinement.

Si le conflit n’est toujours pas résolu avant la mi-avril, l’AIE devra coordonner une nouvelle libération d’environ 400 millions de barils de réserves stratégiques (SPR). Sinon, le prix du pétrole montera dans une zone de « destruction de la demande » (au-dessus de 200 dollars).

Impact à long terme

Dans le dernier rapport hebdomadaire d’Energy Aspect, ses estimations évaluent la quantité d’offre perdue cumulée sur le marché à environ 930 millions de barils. Parmi cela, la perte de production cumulée de mai à décembre représente environ 340 millions de barils.

Cette estimation est nettement plus agressive que la nôtre. Dans notre analyse de sensibilité aux stocks, nous n’avions pas suffisamment tenu compte de la réalité selon laquelle le redémarrage des capacités pourrait nécessiter 3 à 4 mois dans des pays comme l’Irak et le Koweït. Cela signifie que nos estimations précédentes étaient peut-être trop prudentes.

Pour Goldman Sachs, la conclusion est très directe : plus la durée du conflit est longue, plus la durée du maintien de prix élevés sera longue.

Dans les scénarios ci-dessus, Goldman Sachs a aussi formulé une hypothèse : si le conflit se prolonge encore 10 semaines, quel serait l’état du marché. Son jugement est fondamentalement cohérent avec notre projection plus haut.

En substance, le marché pétrolier possède un « point critique ». Une fois franchie cette limite, il n’y a plus de retour en arrière.

Les lecteurs doivent ajuster leurs attentes : le prix du pétrole à l’avenir présentera une hausse structurelle. Même si la guerre se termine d’ici cette semaine, les pertes d’offre déjà survenues auront un impact tangible sur l’équilibre offre-demande mondial du pétrole dans le futur.

Combien de temps cela durera-t-il ?

Jusqu’à présent, je me suis abstenu d’émettre un jugement sur le « moment où » cette guerre prendra fin. D’un côté, je ne veux pas « mettre un drapeau » ; de l’autre, je ne peux effectivement pas prédire.

Mais on peut être clair sur un point : cette fois, c’est différent des conflits précédents. Dans le passé, la stratégie courante était « escalader pour désescalader » (escalate to de-escalate) ; et aujourd’hui, on ne voit presque aucun signe de ce type.

Des frappes de représailles se produisent sans aucun avertissement ; la portée des frappes iraniennes ne semble plus se limiter à Israël, mais s’étendre aux pays du Golfe. C’est précisément ce mode de réaction qui m’a fait comprendre dès le début — cette fois, la situation est différente.

À mesure que le conflit dure depuis près de quatre semaines, je m’inquiète de plus en plus : si aucun accord n’est conclu malgré le temps qui passe, plus on retarde d’un jour, plus la probabilité d’aboutir à un accord baisse nettement. Comme nous l’avons analysé dans l’article « Le temps est en train de s’épuiser », la logique de l’Iran pour le fonctionnement du marché pétrolier est très claire. Il lui suffit d’attendre que le marché touche ce « point critique », afin d’obtenir les concessions les plus importantes de la part des États-Unis dans les négociations. D’un point de vue tactique, obtenir un accord à ce stade ne lui apporte aucun avantage. La carte du détroit d’Ormuz a déjà été jouée ; il sera difficile de la réutiliser à l’avenir.

Pour les pays du Golfe, si le régime iranien actuel n’est pas renversé, cette situation de « étranglement » se reproduira à nouveau à l’avenir. Même si l’on mettait en place un mécanisme de « péage », cette incertitude resterait difficile à accepter.

Donc, sur le plan logique, la mainmise ne se trouve pas du côté des États-Unis, mais du côté de l’Iran. Dans ce contexte, l’Iran a davantage d’incitation à pousser la situation vers le « point critique » du marché pétrolier, afin de tester la capacité de résistance des États-Unis. Tout ce qu’il lui faut, c’est de « tenir encore » trois semaines, jusqu’à ce que le marché commence à présenter des fissures.

Mais il faut souligner que je ne suis pas un expert en géopolitique ; je n’ai donc pas une certitude totale sur ce type de jugement. Ce que je peux fournir, c’est uniquement une évaluation de la situation actuelle fondée sur l’analyse des fondamentaux.