Greg Abel prend la tête : le successeur de Warren Buffett hérite d'un portefeuille concentré dans 5 grandes valeurs sûres

Lorsque Warren Buffett a quitté ses fonctions de PDG de Berkshire Hathaway le 31 décembre 2025, il a transmis non seulement une entreprise, mais aussi un portefeuille d’investissement énorme, construit avec soin sur plusieurs décennies. Son successeur, Greg Abel, supervise désormais environ 318 milliards de dollars d’actifs investis — une responsabilité qui offre à la fois l’opportunité de poursuivre un héritage légendaire et le défi de naviguer dans un paysage économique en constante évolution.

La caractéristique la plus frappante de ce portefeuille hérité par le successeur de Buffett est sa concentration. Près de 61 % de tout le capital investi est concentré dans seulement cinq grandes positions, selon le dépôt 13F du quatrième trimestre de Berkshire auprès de la SEC (au 24 février 2026). Ce degré de concentration reflète à la fois la force d’une approche d’investissement basée sur la conviction et une vulnérabilité potentielle dans un environnement économique en rapide changement.

Un portefeuille hautement concentré basé sur une conviction stratégique

La répartition des principales positions de Berkshire révèle la philosophie d’investissement qui a guidé le conglomérat pendant des années. Fin février 2026, la répartition est la suivante :

• Apple (AAPL) : 19,5 % des actifs investis
• American Express (AXP) : 15,3 % des actifs investis
• Coca-Cola (KO) : 10,1 % des actifs investis
• Bank of America (BAC) : 8,2 % des actifs investis
• Chevron (CVX) : 7,6 % des actifs investis

Ces cinq positions représentent à elles seules plus de 193 milliards de dollars du portefeuille de Berkshire. La concentration en dit long sur la confiance de Buffett dans ces entreprises, mais elle indique aussi que son successeur devra prendre des décisions prudentes quant à maintenir, réduire ou renforcer ces positions en fonction des valorisations actuelles et des opportunités futures.

Les “dettes à vie” qui ne changeront probablement pas

Lorsque Warren Buffett a rédigé sa lettre aux actionnaires en 2023, il a explicitement identifié huit entreprises comme des détentions indéfinies — des sociétés qu’il envisageait de posséder à perpétuité. Deux des cinq principales positions entrent dans cette catégorie : Coca-Cola et American Express.

La raison de détenir ces actifs indéfiniment devient claire en examinant les rendements exceptionnels qu’ils ont générés. Coca-Cola est détenue depuis 1988, tandis qu’American Express a rejoint le portefeuille de Berkshire en 1991. Au fil des décennies, ces deux entreprises ont offert ce qu’on appelle un rendement exceptionnel sur le coût — des dividendes calculés par rapport au prix d’achat initial plutôt qu’à la valeur marchande actuelle.

Avec des coûts initiaux d’environ 3,25 $ par action pour Coca-Cola et 8,49 $ pour American Express, Berkshire génère des rendements annuels en dividendes d’environ 63 % et 39 %, respectivement. Il ne s’agit pas de profits sur papier ; ce sont des distributions de trésorerie réelles qui entrent chaque année dans la caisse de l’entreprise. Sur un plan purement logique, il n’y a pratiquement aucune raison pour que Greg Abel se départisse de ces positions. Les entreprises sous-jacentes restent de classe mondiale, et les revenus qu’elles génèrent sont extraordinaires par rapport à leur coût historique.

Quand les positions clés deviennent coûteuses : la question d’Apple et de Bank of America

Si le successeur de Buffett partage son engagement envers l’investissement axé sur la valeur, deux des plus grandes positions du portefeuille pourraient faire l’objet de réductions importantes. Apple et Bank of America, bien que d’excellentes entreprises, ont connu des changements de valorisation dramatiques depuis que Berkshire a établi ses positions.

Apple présente un cas particulièrement frappant. Lors du premier trimestre 2016, Buffett a acheté des actions à une valorisation raisonnable. Aujourd’hui, le ratio cours/bénéfice (P/E) sur 12 mois a presque triplé, atteignant environ 34. Bien que la base de clients fidèles d’Apple et son programme de rachat d’actions de 841 milliards de dollars depuis 2013 témoignent de la solidité financière de l’entreprise et de son engagement envers les actionnaires, la valorisation actuelle laisse peu de marge de sécurité — un principe fondamental de l’investissement axé sur la valeur.

Bank of America raconte une histoire similaire sous un angle différent. Lors de l’initiation de sa position en actions privilégiées en août 2011, l’action ordinaire de Bank of America se négociait à 62 % de sa valeur comptable — une affaire exceptionnelle dans le contexte post-crise financière. En mars 2026, Bank of America se négocie à une prime de 31 % par rapport à la valeur comptable. Cela représente un changement fondamental : ce qui était autrefois profondément sous-évalué est devenu équitable ou même surévalué. Un investisseur axé sur la recherche d’opportunités exceptionnelles, comme Abel l’a toujours été, pourrait voir ce changement comme un signal pour réduire son exposition.

Secteur de l’énergie : un potentiel de croissance pour la stratégie d’Abel

Parmi les cinq principales positions, Chevron pourrait occuper une place unique dans la stratégie d’investissement d’Abel. Contrairement à Apple et Bank of America, où la compression des valorisations a réduit la marge de sécurité, Chevron pourrait en réalité gagner en importance sous la direction d’Abel.

Abel a été PDG de MidAmerican Energy avant que l’entreprise ne devienne partie de Berkshire Hathaway Energy. Sa connaissance approfondie des dynamiques du secteur de l’énergie lui permet d’apprécier le modèle opérationnel intégré de Chevron — une structure qui confère à l’entreprise des avantages significatifs par rapport aux producteurs upstream de pétrole purs. Les pipelines, les usines chimiques et les raffineries de Chevron offrent des couvertures naturelles contre la volatilité des prix des matières premières. Si le forage génère les marges les plus élevées, cette infrastructure diversifiée isole l’entreprise des effets les plus graves de la faiblesse des prix du pétrole brut.

Cette combinaison d’expertise opérationnelle et de compréhension stratégique des affaires suggère qu’Abel pourrait voir Chevron différemment des autres composantes du portefeuille, voire augmenter son exposition si les valorisations s’avèrent attractives.

La philosophie d’investissement du successeur : continuité et changement

Bien que Greg Abel apportera sans aucun doute ses propres perspectives à la gestion des investissements de Berkshire, certains principes fondamentaux semblent peu susceptibles de changer. Comme son prédécesseur, Abel a démontré un engagement sans faille envers la discipline de la valeur — une philosophie consistant à acheter d’excellentes entreprises à des prix attractifs.

Le portefeuille qu’il a hérité reflète des décennies de cette approche patiente et basée sur la conviction. Que Abel maintienne cette concentration ou qu’il rééquilibre progressivement vers un portefeuille plus diversifié, le critère de référence restera le même : l’opportunité offre-t-elle une marge de sécurité suffisante ? La valorisation est-elle suffisamment attrayante pour justifier la détention continue ? Ces questions pourraient conduire à une composition différente du portefeuille dans les années à venir, mais elles reflètent la même mentalité d’investissement qui a construit cette base d’actifs de 318 milliards de dollars.

Pour les investisseurs suivant de près Berkshire, les prochains dépôts trimestriels révéleront si le successeur de Buffett trace une voie de continuité ou signale des changements stratégiques importants. Quoi qu’il en soit, le cadre semble clair : la valeur reste primordiale.