L'audacieuse mise de Michael Burry contre Palantir : une question de valorisation de $300 milliards

L’investisseur renommé Michael Burry ne cache pas son scepticisme à l’égard de Palantir. Dans un essai détaillé publié sur Substack début 2025, il explique sa position courte contre la société d’analyse de données, en présentant un argumentaire complet sur pourquoi il pense que la valorisation de l’entreprise a dépassé de loin ses fondamentaux raisonnables. Burry avait déjà révélé avoir des options de vente sur Palantir et Nvidia, se positionnant pour profiter d’une baisse de leurs cours. Sa dernière intervention suggère qu’il reste convaincu que le marché a fortement surévalué cette étoile technologique.

Des pertes de milliards de dollars à une capitalisation de 300 milliards de dollars

Avant d’examiner les préoccupations spécifiques de Burry, il est utile de comprendre la trajectoire financière de Palantir. Fondée en 2003 par Peter Thiel et d’autres entrepreneurs de la Silicon Valley, l’entreprise opérait initialement comme une société privée au service d’agences gouvernementales et de clients institutionnels puissants. Cette position enviable masquait une réalité financière préoccupante : Palantir perdait énormément d’argent.

Lorsque la société a déposé son prospectus S-1 en vue d’une introduction en bourse fin 2020, les chiffres sont devenus inévitables. Au 30 juin 2020, Palantir avait accumulé des pertes de 3,96 milliards de dollars. La cadence s’est accélérée en 2018 et 2019, avec une perte totale de 1,2 milliard de dollars. Entre les levées de fonds majeures, la direction s’appuyait sur des lignes de crédit renouvelables pour maintenir ses opérations. Notamment, juste avant l’introduction en direct en août 2020, le conseil d’administration a attribué à son PDG, Alex Karp, 1,1 milliard de dollars en options d’achat d’actions — une décision que Burry considère comme emblématique de l’approche libérale de l’entreprise en matière d’allocation de capital.

Pourtant, le marché a largement ignoré cet historique. Le chiffre d’affaires de Palantir en 2025 a atteint environ 4,5 milliards de dollars, soit une croissance de 56 % par rapport à 2024. L’action a bondi d’environ 450 % en deux ans, propulsant la capitalisation boursière de l’entreprise à près de 300 milliards de dollars. Selon les données disponibles, les analystes de Wall Street donnent en moyenne une note « overweight » à l’entreprise. Karp a rejeté les vendeurs à découvert comme Burry, qualifiant leurs paris contre les sociétés axées sur l’IA de « complètement dingues ».

La promesse de la plateforme IA face au scepticisme technique

La croissance récente de Palantir est directement liée au lancement en 2023 d’une plateforme d’intelligence artificielle. Ce système prétend intégrer de grands modèles de langage d’OpenAI et d’Anthropic avec des données propriétaires des clients, débloquant ainsi de nouvelles capacités analytiques. Cependant, Burry soulève une objection technique fondamentale : ces modèles de langage tiers sont « systématiquement peu fiables ».

Il cite des recherches de l’Université de Stanford qui documentent des échecs persistants de raisonnement dans ces grands modèles — des échecs qui comptent lorsque les applications impliquent « le raisonnement juridique, scientifique, le support à la décision médicale, le ciblage militaire, et d’autres tâches réellement critiques nécessitant une précision et une confiance à 100 % basées sur des données réelles ». Si l’avantage concurrentiel de Palantir repose sur l’intégration de l’IA, mais que cette intégration dépend d’une technologie aux défauts documentés, la fondation s’affaiblit considérablement. Cette critique technique remet en question la proposition de valeur centrale de l’entreprise, d’une manière que le seul sentiment du marché ne peut pas toujours prendre en compte.

Disparités régionales de revenus et dépendance au conseil

L’analyse de Burry s’étend aux détails opérationnels qui suggèrent que Palantir fonctionne moins comme une plateforme SaaS évolutive et plus comme une société de conseil traditionnelle. En examinant la répartition géographique des revenus, on constate une asymétrie frappante : le revenu commercial aux États-Unis a augmenté de 137 % en 2025, tandis que le revenu commercial international n’a augmenté que de 2 %. Cette disparité indique que le modèle économique dépend fortement d’ingénieurs intégrés et de relations de proximité plutôt que d’un logiciel en libre-service et évolutif.

Des concurrents bien financés comme Salesforce et Microsoft disposent à la fois du capital et d’une base installée pour potentiellement rendre la capacité d’intégration des données commoditisée. Si les clients réalisent qu’ils peuvent gérer eux-mêmes certaines tâches d’intégration de données via des plateformes concurrentes, la barrière de Palantir s’érode rapidement. La dépendance au conseil rend l’entreprise vulnérable à la fois à la disruption et à une sophistication accrue des clients au fil du temps.

Pression sur la valorisation et menaces concurrentielles

Au-delà des préoccupations techniques et opérationnelles, Burry identifie une dynamique psychologique qui gonfle la demande. Beaucoup de dirigeants d’entreprises se sentent obligés de démontrer la mise en œuvre de l’IA à leurs parties prenantes et investisseurs. Cette urgence artificielle soutient temporairement la vitesse de vente de Palantir aujourd’hui. Cependant, à mesure que les outils d’IA mûrissent et deviennent plus accessibles, les entreprises pourraient internaliser ces capacités, actuellement externalisées à Palantir. La vague de FOMO — la peur de manquer l’IA — pourrait s’inverser une fois que les dirigeants réaliseront qu’ils ont payé trop cher pour un verrouillage de plateforme.

La prévision de 100 milliards de dollars de Michael Burry

En synthèse, Burry en arrive à une conclusion radicale : la valorisation actuelle de Palantir dépasse largement sa valeur intrinsèque. Il prévoit que l’entreprise finira par valoir moins de 100 milliards de dollars — environ un tiers de son prix actuel. Bien que le marché ait récemment récompensé Palantir de manière généreuse, Burry soutient que cette tendance ne durera pas. L’écart entre le prix actuel et sa valeur fondamentale estimée résume sa thèse en une seule métrique.

Pour l’instant, Palantir se négocie bien au-dessus du niveau que l’analyse de Burry considère justifié. Son examen de plusieurs milliers de mots remet en question à la fois l’optimisme autour de l’IA et la disposition du marché à ignorer les schémas historiques de consommation de capital. Que le marché valide ou rejette finalement le scepticisme de Burry reste une question ouverte — une question qui dominera probablement les discussions d’investissement autour de Palantir dans les mois à venir.