Atténuation de la baisse des taux de la Fed : pourquoi la force du dollar éclipse les espoirs de réduction des taux du marché

Le dollar américain a atteint son pic en un mois vendredi, en gagnant 0,20 %, alors que les investisseurs réévaluent leurs attentes concernant une baisse des taux d’intérêt de la Réserve fédérale. L’appétit du marché pour des réductions de taux commence à s’éroder, avec une série de données économiques mitigées mais finalement hawkish, amenant les traders à reconsidérer leur positionnement. Bien que la croissance de l’emploi en décembre ait été décevante avec 50 000 nouveaux postes — bien en dessous des 70 000 attendus — le taux de chômage a diminué à 4,4 %, suggérant une résilience sous-jacente du marché du travail. Les gains horaires moyens ont augmenté de 3,8 % en glissement annuel, dépassant les prévisions de 3,6 %. Cette combinaison de signaux maintient la prudence des décideurs de la Fed quant à une réduction des taux dans un avenir proche.

L’indice dollar grimpe tandis que les chances de baisse de taux diminuent

L’indice dollar américain a atteint son niveau le plus élevé en un mois, soutenu par le rapport sur l’emploi qui a finalement envoyé un message hawkish aux marchés. Les données mitigées sur l’emploi auraient pu soutenir une vente du dollar, mais la croissance des revenus et la baisse du taux de chômage ont convaincu le marché que la Fed ne réduira pas ses taux à court terme. Les données de l’Université du Michigan montrant une hausse plus que prévue du sentiment des consommateurs en janvier ont apporté un soutien supplémentaire. Cependant, l’incertitude demeure concernant les politiques tarifaires du président Trump — la Cour suprême a reporté une décision sur leur légalité jusqu’au mercredi suivant. Si les tarifs sont annulés, le dollar pourrait faire face à des vents contraires, car une réduction des recettes tarifaires pourrait élargir le déficit budgétaire américain.

Les prévisions du marché indiquent actuellement seulement une probabilité de 5 % que la Fed baisse ses taux de 25 points de base lors de la réunion FOMC de fin janvier. La tendance à la baisse des attentes de réduction de taux devient de plus en plus évidente, les traders intégrant une Fed beaucoup plus patiente.

Les perspectives de baisse des taux de la Fed s’amenuisent : les signaux d’inflation restent persistants

Plusieurs indicateurs montrent pourquoi les attentes d’un assouplissement monétaire agressif s’estompent. Les mises en chantier de logements en décembre ont chuté de 4,6 %, atteignant 1,246 million, un plus bas depuis cinq ans et demi, en deçà des 1,33 million attendus. Les permis de construire ont reculé de 0,2 % à 1,412 million, mais restent supérieurs aux 1,35 million prévus.

Ce qui inquiète davantage les partisans de la baisse des taux : les attentes d’inflation ne coopèrent pas. Les attentes d’inflation à un an sont restées à 4,2 % en janvier, au-dessus des 4,1 % anticipés. Les attentes à cinq- et dix ans ont bondi à 3,4 %, contre 3,2 % en décembre, dépassant la prévision de 3,3 %. Le président de la Fed d’Atlanta, Raphael Bostic, a exprimé des commentaires légèrement hawkish, soulignant que l’inflation persistante demeure une préoccupation malgré le refroidissement du marché du travail.

Ces données suggèrent que la Fed maintiendra sa politique actuelle plus longtemps que certains ne l’espéraient, ce qui a fait chuter de manière significative les paris sur une baisse des taux en janvier.

L’euro et le yen chutent face à la dollar qui se renforce

L’euro a reculé à son plus bas en un mois, en baisse de 0,21 %, alors que le dollar se renforçait. Les pertes de l’euro ont été partiellement atténuées par de meilleures que prévu des ventes au détail dans la zone euro et une hausse surprise de la production industrielle allemande. Les ventes au détail de la zone euro de novembre ont augmenté de 0,2 % en glissement mensuel contre 0,1 % prévu, tandis que la production industrielle allemande a bondi de 0,8 %, alors qu’une baisse de 0,7 % était anticipée.

Un membre du Conseil des gouverneurs de la BCE, Dimitar Radev, a indiqué que les taux actuels sont appropriés, et le marché prévoit seulement une probabilité de 1 % d’une hausse de 25 points de base lors de la réunion de politique monétaire du 5 février. Cette position dovish contraste fortement avec l’attitude hawkish de la Fed.

Le dollar américain a bondi face au yen, en hausse de 0,66 %, atteignant un sommet d’un an. Des rapports indiquent que la Banque du Japon prévoit de maintenir ses taux stables lors de sa réunion du 23 janvier, malgré une hausse de ses prévisions de croissance économique. L’indice avancé du Japon de novembre a atteint un sommet de 1,5 an à 110,5, et les dépenses des ménages ont augmenté de 2,9 % en glissement annuel — la plus forte hausse en six mois. Cependant, les tensions géopolitiques entre la Chine et le Japon, notamment de nouvelles restrictions à l’exportation de matériaux liés à la défense, ont pesé sur le yen. Le Japon prévoit également d’augmenter ses dépenses de défense à un record de 122,3 trillions de yens (780 milliards de dollars), ce qui alimente les préoccupations fiscales.

L’or et l’argent en hausse alors que la demande de refuge se renforce

Les contrats à terme sur l’or COMEX de février ont augmenté de 40,20 dollars (+0,90 %) vendredi, tandis que l’argent de mars a bondi de 4,197 dollars (+5,59 %). La hausse est survenue après que le président Trump a ordonné à Fannie Mae et Freddie Mac d’acheter 200 milliards de dollars d’obligations hypothécaires — une mesure de relance quantitative visant à réduire les coûts d’emprunt et à stimuler le marché immobilier.

Les banques centrales restent un soutien clé pour la demande en métaux précieux. La banque centrale chinoise a ajouté 30 000 onces à ses réserves d’or en décembre, marquant la 14e augmentation mensuelle consécutive. Au troisième trimestre, les banques centrales mondiales ont acheté 220 tonnes métriques d’or, soit une hausse de 28 % par rapport au trimestre précédent. Les avoirs en ETF or ont atteint un sommet de 3,25 ans, tandis que ceux en ETF argent ont atteint un pic de 3,5 ans fin décembre, montrant que la conviction des investisseurs reste forte.

Les risques géopolitiques — incertitude tarifaire, tensions en Ukraine, instabilité au Moyen-Orient et troubles au Venezuela — continuent de soutenir le marché des métaux précieux. Les attentes que la Fed adoptera une position plus accommodante en 2026, combinées à une augmentation de la liquidité du système, renforcent également l’attrait de l’or.

Cependant, des vents contraires subsistent. La montée du dollar a pesé sur les prix des métaux, et Citigroup estime que le rééquilibrage des indices de matières premières pourrait entraîner jusqu’à 6,8 milliards de dollars de sorties des contrats à terme sur l’or et une somme similaire sur l’argent. La clôture record du S&P 500 a également freiné la demande immédiate de refuge, mais l’incertitude à long terme devrait continuer à maintenir l’intérêt des investisseurs pour les métaux précieux.