#CircleQ4EarningsSurge22.4% Circle Internet Group (NYSE : CRCL) a livré l’une des réactions post-résultats les plus fortes du secteur fintech/crypto au T4 2025, confirmant que les stablecoins ne sont plus une simple narration secondaire — ils sont une infrastructure financière essentielle. Le rapport, publié fin février 2026, a non seulement dépassé les attentes en termes de revenus et de rentabilité, mais a également renforcé la position de Circle en tant que plateforme de dollar numérique générant des rendements plutôt qu’un simple proxy crypto spéculatif.

La réaction du marché — une forte hausse à deux chiffres en une seule séance — reflétait plus qu’un simple dépassement des résultats. Elle a signalé une reconnaissance institutionnelle que les dollars programmables se développent structurellement.
Performance financière : Échelle + Effet de levier opérationnel
Circle a enregistré une croissance puissante d’une année sur l’autre tant au niveau du chiffre d’affaires que de la rentabilité.
Les revenus et les revenus de réserve ont explosé, principalement grâce à la croissance de la circulation de stablecoins. Le bénéfice par action ajusté a largement dépassé les attentes du consensus, démontrant une efficacité des marges même dans un contexte de dynamique de taux d’intérêt changeante.
La croissance de l’EBITDA ajusté a été particulièrement remarquable, s’étendant de plusieurs fois d’une année sur l’autre et poussant les marges au-dessus de 50 %. Ce niveau d’effet de levier opérationnel met en évidence un aspect unique du modèle commercial de Circle :
Une fois que la circulation atteint une certaine échelle, les revenus additionnels circulent principalement à haute marge car les coûts de gestion des réserves restent relativement stables.
Même si le revenu net annuel a été impacté par des charges liées à la rémunération en actions lors de l’IPO, le moteur de revenus récurrents sous-jacent a accéléré tout au long de l’année.
USDC : Le véritable moteur de croissance
Au cœur de cette performance se trouve USD Coin (USDC).
Développements structurels clés :
La circulation a augmenté de façon spectaculaire d’une année sur l’autre
Le volume de transferts en chaîne a atteint des niveaux trimestriels de plusieurs trillions de dollars
L’utilisation pour les règlements institutionnels a augmenté
L’adoption des transactions transfrontalières s’est accélérée
Plus important encore, la croissance de l’USDC s’est produite malgré une volatilité plus large du marché crypto. Cela indique une demande d’utilisation, pas seulement du trading spéculatif.
Les revenus de Circle restent principalement liés aux revenus de réserve générés par les bons du Trésor américain et les équivalents de trésorerie garantissant l’USDC. Même si les taux de référence fluctuaient, l’augmentation de l’offre en circulation a plus que compensé la légère compression des rendements.
Le modèle de stablecoin évolue avec l’adoption et les taux — mais la croissance de la circulation est désormais le principal moteur.
Pourquoi le marché a réagi si violemment
La hausse des actions CRCL reflète trois signaux structurels :
1️⃣ Les stablecoins sont une infrastructure institutionnelle
Les stablecoins sont de plus en plus utilisés pour :
Règlements de trésorerie
Liquidité en DeFi
Collatéral d’actifs tokenisés
Paiements transfrontaliers
Buffers de liquidité sur les échanges
Circle se positionne comme une infrastructure de dollar numérique réglementée plutôt que comme un simple émetteur de tokens spéculatifs.
2️⃣ Modèle de rendement prévisible
Contrairement aux plateformes crypto dépendantes des frais de transaction, Circle génère des revenus relativement prévisibles à partir des rendements de réserve.
Même dans des environnements de taux plus bas, la croissance du volume peut compenser la compression des marges.
3️⃣ Vent favorable réglementaire
Le mouvement mondial plus large vers des cadres de stablecoin dans la U.S., l’UE et l’Asie réduit le risque existentiel et augmente la confiance institutionnelle dans les émetteurs conformes.
La clarté réglementaire profite de manière disproportionnée aux acteurs conformes.
Paysage concurrentiel
Le concurrent le plus proche de Circle à grande échelle reste Tether, émetteur de USDT.
Principaux différenciateurs :
Circle met l’accent sur la transparence réglementaire
Les divulgations de réserve sont conformes aux normes de reporting institutionnel
Intégration plus poussée avec des institutions financières basées aux États-Unis
Les exigences de reporting des sociétés publiques renforcent la crédibilité
Alors que USDT reste plus important à l’échelle mondiale, USDC gagne du terrain sur les marchés réglementés et dans les intégrations d’entreprises.
Perspectives pour 2026
Les prévisions pluriannuelles de Circle suggèrent une expansion continue dans :
La croissance de la circulation de l’USDC
Les revenus issus des services basés sur la plateforme
Les intégrations d’entreprises
Le règlement d’actifs tokenisés
Si l’USDC continue de croître à des taux à deux chiffres élevés, les revenus de réserve pourraient augmenter de manière significative même dans un environnement de taux modérés.
Cependant, des risques subsistent :
Les baisses de taux d’intérêt compressent les marges de rendement des réserves
La concurrence des stablecoins émis par les banques
Les ajustements réglementaires aux exigences de réserve
Les expérimentations potentielles de CBDC
Cela dit, Circle bénéficie d’un avantage de premier arrivé dans l’infrastructure de dollar numérique conforme.
Implications pour le marché crypto plus large
Le rapport sur les résultats renforce un changement critique dans la crypto :
Les cycles de spéculation alimentent les gros titres.
L’infrastructure génère des revenus.
Les stablecoins servent désormais de :
Ancrages de liquidité en période de volatilité
Rails de règlement pour les RWA tokenisés
Couches de collatéral pour la DeFi
Équivalents de cash numérique pour les échanges
La performance de Circle renforce indirectement des réseaux comme Ethereum, où une grande partie de la circulation USDC réside.
À mesure que la tokenisation s’étend, les stablecoins deviennent la monnaie de règlement. À mesure que la demande de règlement augmente, les soldes de réserve croissent. À mesure que les soldes augmentent, les revenus se multiplient.
Cette boucle de rétroaction est puissante.
Conclusion stratégique
Les résultats du T4 de Circle n’étaient pas seulement une surperformance trimestrielle — ils ont validé un modèle commercial évolutif lié à l’adoption du dollar numérique.
La surprise de plus de 22 % du bénéfice par action est symbolique, mais la véritable histoire réside dans :
La croissance de la circulation
La vélocité des transactions
L’expansion des marges
L’intégration institutionnelle
Les stablecoins ne sont plus une expérience. Ils deviennent une infrastructure de cash programmable.
Et Circle vient de prouver que cette infrastructure peut générer une puissance de revenus sérieuse.