Comprendre les facilitateurs de l'IA : un cadre pour la réussite des investissements technologiques par un gestionnaire de fonds

Dans le paysage en rapide évolution de l’investissement dans l’intelligence artificielle, la distinction entre différentes catégories d’entreprises bénéficiaires est devenue cruciale pour la construction de portefeuille. Denny Fish, gestionnaire de portefeuille chez Janus Henderson, a récemment partagé des insights qui éclairent la manière dont les investisseurs technologiques peuvent naviguer dans l’écosystème complexe de la croissance pilotée par l’IA. Son analyse s’appuie sur un cadre conceptuel puissant qui aide les investisseurs à comprendre non seulement quelles entreprises bénéficieront de l’IA, mais comment et quand ces bénéfices se concrétiseront.

Le concept d’enablers (facilitateurs) représente la couche fondamentale de cette thèse d’investissement dans l’IA—les entreprises et infrastructures qui rendent le déploiement de l’intelligence artificielle possible à grande échelle.

Le Cadre d’Investissement IA à Trois Niveaux : Définir les Facilitateurs et Leur Rôle

Lorsqu’il s’agit de catégoriser les opportunités d’IA sur le marché, Fish explique que la courbe d’adoption se déploie en phases distinctes, chacune peuplée de types d’entreprises différents. Le cadre qu’il utilise—qui guide à la fois le Fonds mondial de technologie et d’innovation de Janus Henderson et le fonds ETF dédié à l’IA (JHAI)—divise les entreprises bénéficiaires en trois catégories principales.

Les facilitateurs forment la base essentielle. Ce sont les entreprises et fournisseurs d’infrastructures qui rendent possible l’infrastructure IA. Cette catégorie englobe les semi-conducteurs, GPU, ASIC, fonderies de semi-conducteurs, fabricants d’équipements, producteurs d’énergie et opérateurs de centres de données. La couche des facilitateurs couvre la technologie, l’énergie et l’industrie—essentiellement tout le matériel et l’infrastructure nécessaires pour entraîner de grands modèles linguistiques puis déployer ces modèles pour l’inférence dans diverses applications.

La logique est simple : avant qu’une application logicielle ou un processus métier ne puisse être amélioré par l’IA, l’infrastructure informatique sous-jacente doit exister. Les GPU de Nvidia, la capacité de fabrication de TSMC, et les entreprises fournissant l’infrastructure électrique jouent toutes le rôle de facilitateurs. Sans eux, l’écosystème IA dans son ensemble ne peut fonctionner.

Au-delà de l’Infrastructure : Améliorateurs et Utilisateurs Finaux

Si les facilitateurs attirent l’attention et génèrent des rendements à court terme, le cadre va plus loin pour saisir l’ensemble de l’opportunité d’investissement. Les améliorateurs représentent des entreprises qui disposaient de solides fondamentaux avant l’arrivée de l’IA, mais verront ces avantages se renforcer grâce à l’intégration de l’IA. Les entreprises de logiciels avec des positions de marché établies, des avantages concurrentiels liés aux données, et des relations clients précieuses sont des exemples classiques d’améliorateurs—elles peuvent intégrer l’IA dans leurs produits existants pour renforcer leur proposition de valeur. Les entreprises internet grand public jouent également ce rôle, l’IA étant prête à approfondir l’engagement utilisateur et à améliorer l’efficacité opérationnelle tant dans le numérique que dans le physique.

Les utilisateurs finaux constituent la troisième couche—des entreprises dans la santé, la finance, l’agriculture et l’assurance qui déploieront l’IA de manière agressive pour réduire leurs coûts et augmenter leurs revenus. Les leaders de ces secteurs, disposant d’échelle et d’infrastructures de distribution, peuvent tirer parti de l’adoption de l’IA pour renforcer leur avantage concurrentiel et étendre leur domination sur le marché grâce à cette révolution technologique.

Cette structure à trois niveaux reconnaît que les bénéfices de l’IA ne se matérialisent pas uniformément. Les facilitateurs génèrent les premiers et plus importants rendements. Les améliorateurs voient leurs bénéfices s’accumuler progressivement à mesure qu’ils intègrent l’IA dans leurs produits. Les utilisateurs finaux expérimentent les bénéfices les plus profonds, mais avec un retard plus long, car l’adoption compétitive de l’IA transforme leurs industries.

Le Cycle d’Investissement Actuel : Où se Concentrent les Valeurs en 2026

Les trois dernières années ont illustré de manière frappante la validité de ce cadre. Les entreprises positionnées comme facilitateurs—notamment les fabricants de semi-conducteurs et fournisseurs d’infrastructures IA—ont délivré des rendements exceptionnels. L’écosystème des semi-conducteurs IA a bénéficié de fondamentaux qui dépassent les attentes, avec des bénéfices en forte hausse même si les cours ont également progressé, ce qui a souvent comprimé les multiples.

À l’inverse, le secteur logiciel a connu une période difficile. Malgré la croissance des revenus et l’expansion des bénéfices dans certains segments, l’ensemble du secteur a été confronté à des menaces perçues de disruption et à des questions fondamentales sur le potentiel de génération de revenus de l’IA dans les modèles d’affaires logiciels traditionnels. La dispersion entre gagnants et perdants s’est accentuée : les entreprises capables de démontrer une création de valeur pilotée par l’IA ont surperformé celles sans voies claires de monétisation de l’IA.

Ce pattern révèle une vérité essentielle : toutes les actions technologiques ne participent pas de manière égale aux cycles de l’IA. Les praticiens qui dialoguent directement avec les acteurs du secteur, assistent aux grands conférences comme celle de UBS sur la technologie, et mènent des recherches terrain, constatent clairement que les facilitateurs continuent d’étendre leurs capacités. La présentation de Nvidia au CES concernant Vera Rubin, la nouvelle architecture GPU de prochaine génération, illustre cette progression—des systèmes qui deviennent à la fois plus puissants et plus efficaces, réduisant le coût par token pour l’inférence tout en maintenant des gains de performance.

Rotation du Marché et Perspectives 2026 : Surveiller la Saturation des Facilitateurs

À l’approche de 2026, le paysage d’investissement semble prêt à continuer la dispersion parmi les grandes capitalisations technologiques. La performance impressionnante de Google début 2026 contraste avec le ralentissement de Meta—une inversion frappante par rapport à 2025, où les positions s’étaient inversées. De telles inversions suggèrent que même dans le segment des mega-caps, l’exécution fondamentale diverge.

Les perspectives pour les facilitateurs restent positives mais deviennent de plus en plus nuancées. La base d’infrastructure facilitatrice continuera de soutenir l’écosystème IA, mais les investisseurs doivent s’attendre à une évolution de la domination de cette catégorie. Le secteur logiciel, sous-performant depuis trois ans par rapport aux semi-conducteurs et à l’infrastructure, offre des opportunités émergentes alors que les valorisations se compressent et que les entreprises prouvent leur capacité à intégrer l’IA de manière significative dans leurs opérations.

Les grandes entreprises technologiques elles-mêmes devraient montrer une bifurcation. Celles qui étendent leurs avantages compétitifs par une déploiement agressif de l’IA—que ce soit par des puces supérieures, des plateformes cloud de premier plan ou des positions de marché dominantes—devraient continuer à bien performer. D’autres, malgré leur renommée mondiale, subiront une pression accrue.

Validation par le Monde Réel : De CES aux Véhicules Autonomes

La confiance dans ce cadre se renforce par l’observation concrète. La technologie des véhicules autonomes présentée au CES 2026 illustre le déploiement pratique des innovations facilitatrices. Les opérations de Waymo à San Francisco ont atteint un niveau où les utilisateurs expérimentés préfèrent activement le service aux taxis traditionnels. Le système Full Self-Driving de Tesla a beaucoup progressé, mais reste derrière les capacités de Waymo, reflétant des trajectoires technologiques différentes.

Wayve, une société britannique de véhicules autonomes soutenue par SoftBank, Microsoft et Nvidia, a récemment effectué des trajets autonomes de 45 minutes dans le trafic londonien sans intervention humaine—un test complexe qui démontre la progression rapide du concept à la mise en pratique. Ces déploiements réels confirment la thèse de l’enabler : sans la technologie GPU de Nvidia, sans les fournisseurs d’infrastructure cloud, sans les fonderies de semi-conducteurs à pleine capacité, ces démonstrations ne seraient pas possibles.

Les secteurs de la robotique et des humanoïdes, également présentés au CES, illustrent comment l’infrastructure facilitatrice—puces, algorithmes, infrastructures d’entraînement—pose les bases de catégories de produits entièrement nouvelles.

La Complexité Concurrentielle : Quand les Entreprises Floutent les Limites Catégoriques

Ce cadre, bien qu’utile, devient plus nuancé lorsqu’il s’applique aux hyperscalers. Microsoft illustre cette frontière floue : Azure représente une infrastructure purement facilitatrice, tandis que l’intégration de Copilot dans Office et autres applications de productivité positionne Microsoft comme un améliorateur. Amazon opère également dans plusieurs catégories—AWS facilite l’IA d’entreprise, tandis que son infrastructure logistique physique lui permet de capter d’énormes gains d’efficacité via la robotique et l’automatisation.

Cette complexité reflète une réalité plus profonde : les entreprises disposant à la fois de capacités logicielles et d’infrastructures peuvent capter de la valeur à plusieurs phases de l’adoption de l’IA. Les avantages concurrentiels des hyperscalers—les capacités de TSMC, les relations avec les entreprises de Microsoft, le réseau logistique d’Amazon—créent des barrières défensives difficiles à reproduire pour les concurrents, malgré d’énormes investissements en capital.

Construction de Portefeuille : Résilience et Optionalité

Mettre en œuvre ce cadre dans la gestion de portefeuille nécessite de trouver un équilibre entre deux objectifs concurrents : la résilience et l’optionalité. La philosophie consiste à allouer 50-70 % du portefeuille à des entreprises offrant de la résilience—des sociétés générant des rendements élevés avec des résultats prévisibles, soutenues par de solides avantages concurrentiels et des équipes de direction innovantes. Ces positions centrales peuvent raisonnablement être conservées sur cinq ans, à condition que les hypothèses fondamentales restent valides.

TSMC illustre cette catégorie de résilience. Peu importe si Broadcom, AMD ou Nvidia deviennent le leader en conception de semi-conducteurs, « toutes les routes passent par » Taïwan et les nouvelles usines à Phoenix, Arizona. Le modèle de fonderie concentre le risque de fabrication de manière prévisible—peu importe le gagnant de l’adoption, TSMC le fabriquera.

Les 30-40 % restants du portefeuille sont constitués de positions plus petites dans des entreprises avec des résultats plus incertains—les futurs gagnants qui pourraient évoluer vers des positions de résilience avec le temps. Ces positions acceptent une incertitude plus grande car elles sont fondamentalement des paris sur le développement futur d’avantages compétitifs. La stratégie reconnaît que le futur leadership reste partiellement inconnu ; la taille des investissements reflète cette réalité.

Perspectives : L’Évolution Continue de l’Investissement IA

À mesure que le déploiement de l’infrastructure IA mûrit et que la courbe d’adoption progresse, la répartition des actifs selon chaque catégorie du cadre évoluera. Les entreprises qui jouent actuellement le rôle d’enablers purs peuvent évoluer vers des positions plus équilibrées à mesure que leur technologie devient une commodité. Les améliorateurs peuvent se transformer en utilisateurs finaux à mesure que l’intégration de l’IA s’approfondit. Cette approche dynamique de la catégorisation, plutôt que statique, explique pourquoi la structure du cadre—incarnée dans JHAI et des fonds similaires gérés activement—adapte ses allocations dans le temps.

Le paysage d’investissement à l’approche de 2026 récompense ceux qui maintiennent un contact direct avec les acteurs du secteur, vérifient leurs hypothèses par la recherche terrain, et résistent au bruit de Wall Street au profit de données fondamentales. L’infrastructure facilitatrice continue d’étendre ses capacités tout en réduisant les coûts—une combinaison qui garantit la santé de l’écosystème IA tout au long du cycle. Cependant, la dispersion entre entreprises indique que les stratégies simples du type « acheter de la tech » sous-performeront. La distinction entre facilitateurs, améliorateurs et utilisateurs finaux devient de plus en plus déterminante pour le succès des investissements, validant l’application pratique de ce cadre pour les gestionnaires de portefeuille construisant des positions résilientes et adaptatives à l’ère de l’IA.