Devenir Warren Buffett nécessite une discipline d'investissement : comment une erreur chez TSMC a coûté plus de $16 milliards de dollars à Berkshire Hathaway

Le chemin vers devenir Warren Buffett — ou du moins développer l’état d’esprit d’investissement qu’il a maîtrisé — repose sur une base qui s’est révélée remarquablement efficace sur six décennies. Pourtant, une déviation rare de cette base a mis en évidence à quel point il est crucial de maintenir la discipline. Lors de la montée historique de Berkshire Hathaway à 1 000 milliards de dollars de valeur de marché, le leader aujourd’hui retraité de la société a accumulé près de 6 100 000 % de gains cumulés sur les actions de classe A en respectant inébranlablement les principes fondamentaux. Cependant, une opération à court terme surprenante, qui a duré entre cinq et neuf mois dans Taiwan Semiconductor Manufacturing, est devenue l’un des rappels les plus instructifs — et coûteux — de ce qui se produit lorsque même des investisseurs légendaires abandonnent temporairement leurs propres règles.

Les principes d’investissement qui ont construit un empire

Avant d’examiner le départ coûteux du protocole, il est essentiel de comprendre ce qui a permis à quelqu’un comme Buffett de devenir un investisseur réussi en premier lieu. Sa philosophie n’était pas compliquée, mais elle s’est avérée extraordinairement durable à travers plusieurs cycles de marché.

L’approche de Buffett a commencé par un engagement envers la détention à long terme. Plutôt que de poursuivre les fluctuations trimestrielles, il acquérait des positions dans des entreprises de haute qualité avec l’intention explicite de les conserver pendant des années ou des décennies. Cette philosophie reflétait une compréhension plus profonde : alors que les marchés connaissent des cycles de boom et de récession prévisibles, les périodes d’expansion dépassent systématiquement les périodes de contraction. Les entreprises de véritable qualité prospèrent naturellement lorsque les investisseurs leur donnent du temps.

La discipline de la valeur constituait le deuxième pilier. Buffett croyait fermement qu’acquérir une excellente entreprise à un prix équitable pesait largement plus que d’obtenir une entreprise médiocre à un prix d’aubaine. Cela signifiait rester patient lors des euphorie du marché, en laissant émerger ce qu’il appelait des « dislocations de prix » avant de déployer du capital. La capacité à rester assis et attendre — ce que Buffett décrivait comme rester « sur ses mains proverbiales » — séparait les investisseurs disciplinés des impulsifs.

Le troisième élément concernait le positionnement concurrentiel. Le portefeuille de Berkshire Hathaway se concentrait sur des leaders du secteur disposant d’avantages concurrentiels durables et de fossés stratégiques — des caractéristiques qui protégeaient leur part de marché et leur pouvoir de fixation des prix dans le temps. Il ne s’agissait pas de joueurs périphériques ; ce étaient des opérateurs dominants avec des modèles commerciaux semblables à des forteresses.

La fiabilité des entreprises représentait un autre filtre critique. Buffett se tournait vers des organisations avec des équipes de gestion expérimentées, qui avaient gagné la fidélité des clients par des performances constantes sur plusieurs années. La confiance, comprenait-il, prend des décennies à se construire mais peut s’évaporer en un instant, faisant de cet actif précieux un investissement qu’il vaut la peine de payer en prime.

Enfin, des programmes robustes de retour sur capital ancrèrent sa stratégie. Buffett privilégiait les entreprises qui déployaient stratégiquement dividendes et rachats d’actions, incitant les actionnaires à long terme tout en envoyant un signal de confiance de la direction dans leur propre évaluation.

Quand la pensée à court terme a interrompu un héritage à long terme

Pour quelqu’un déterminé à devenir un investisseur du calibre de Buffett, la situation de Taiwan Semiconductor révèle à quel point même des parcours exceptionnels ne garantissent pas une immunité contre la mauvaise estimation. Au troisième trimestre 2022 — la dernière période où Berkshire a agi en tant qu’acheteur net d’actions — l’équipe de Buffett a accumulé 60 060 880 actions de TSMC, établissant une position de 4,12 milliards de dollars dans le principal fondeur de puces au monde.

Le timing initial semblait judicieux. La baisse du marché en 2022 avait généré précisément la dislocation de prix que Buffett attendait traditionnellement. TSMC occupait une position inégalée en tant que principal fournisseur de semi-conducteurs avancés consommés par Apple, Nvidia, Broadcom, Intel et AMD. La technologie CoWoS (chip-on-wafer-on-substrate) de l’entreprise s’était positionnée à l’avant-garde de l’accélération de l’intelligence artificielle, en empilant des unités de traitement graphique avec une mémoire à haute bande passante dans des centres de données habilités à l’IA.

Pourtant, la conviction de Berkshire s’est avérée remarquablement éphémère. Les dépôts Form 13F auprès de la Securities and Exchange Commission ont documenté le dénouement rapide : au quatrième trimestre 2022, la société a liquidé 86 % de sa position (51 768 156 actions), puis a complètement sorti sa position au premier trimestre 2023.

Buffett a expliqué ce revirement aux analystes de Wall Street en mai 2023 avec une simplicité surprenante : « Je n’aime pas son emplacement, et j’ai réévalué cela. » Ses préoccupations provenaient probablement de la loi CHIPS and Science de 2022, qui incitait la fabrication domestique de semi-conducteurs tout en imposant des restrictions à l’exportation de puces avancées capables d’IA destinées à la Chine. Buffett craignait apparemment que des contraintes similaires finissent par limiter les opérations ou l’accès au marché de Taiwan.

Mais le timing de cette sortie — qui a duré seulement de cinq à neuf mois — s’est avéré catastrophiquement prématuré. La demande pour les processeurs graphiques Nvidia est devenue presque insatiable. TSMC a rapidement augmenté sa capacité de production mensuelle de wafers CoWoS pour répondre à cette faim. La trajectoire de croissance de l’entreprise s’est accélérée fortement, et son cours de bourse a suivi. D’ici juillet 2025, TSMC atteignait lui-même le statut d’entreprise d’un trillion de dollars.

Les chiffres de cette erreur de calcul dressent un tableau sobering. Si Berkshire Hathaway avait maintenu sa position initiale dans TSMC sans vendre une seule action, cette participation aurait valu environ 20 milliards de dollars début 2026. Au lieu de cela, la décision de Berkshire de sortir précocement lui a coûté près de 16 milliards de gains non réalisés — une perte permanente dans le registre des scénarios « et si » qui hantent l’histoire des investissements.

Ce que cette expérience nous enseigne sur la discipline en investissement

L’épisode TSMC met en lumière une réalité cruciale pour quiconque aspire à devenir un investisseur de substance : maintenir la discipline lors de moments de doute distingue les résultats exceptionnels à long terme des résultats médiocres. La décision d’investissement initiale de Buffett reflétait une réflexion disciplinée — acheter une entreprise de classe mondiale lors d’un marché baissier lorsque les prix offraient une valeur réelle. Sa sortie ultérieure reflétait quelque chose de tout à fait différent : une déviation de la conviction en réponse à des projections réglementaires incertaines.

Cette distinction importe profondément pour la nouvelle direction de Berkshire sous la houlette du CEO Greg Abel. Les principes qui ont généré près de 6 100 000 % de rendement cumulatif n’ont pas besoin d’être modifiés ; ils nécessitent une application cohérente, indépendamment du sentiment du marché ou des préoccupations géopolitiques. La tâche d’Abel consiste à ramener l’organisation à la philosophie éprouvée qui décourageait le trading à court terme au profit d’un déploiement patient du capital.

L’erreur TSMC a transformé ce qui aurait dû devenir un autre monument à l’investissement patient en une leçon coûteuse sur les coûts cachés de l’abandon de son propre cadre. Pour les investisseurs aspirant à devenir la prochaine version de Warren Buffett, la leçon reste claire : la discipline, maintenue face à l’incertitude, surpasse généralement la flexibilité poursuivie en réponse à la spéculation sur les obstacles futurs.