L'accélération des commandes d'ASML indique une dynamique continue de l'IA en 2026

Le fabricant d’équipements semi-conducteurs signale une inflexion majeure dans la trajectoire de croissance de l’industrie. Les derniers résultats trimestriels d’ASML révèlent non seulement une performance opérationnelle solide, mais aussi un changement radical dans le comportement des clients qui pourrait définir le paysage des investissements pour l’année à venir. Avec des commandes plus que doublées d’une année sur l’autre et une reconnaissance publique par la direction d’une accélération marquée dans la planification de l’expansion des capacités auprès de sa clientèle, l’histoire est passée d’une reprise difficile à une véritable dynamique alimentée par la construction d’infrastructures d’intelligence artificielle.

La société a annoncé un chiffre d’affaires du quatrième trimestre de 7,58 milliards d’euros, en hausse de 6,6 % par rapport à la même période de l’année précédente, avec un bénéfice par action atteignant 7,34 euros, en progression de 7,3 %. Ces chiffres principaux ne racontent qu’une partie de l’histoire. Le véritable signal réside dans ce qui se passe en aval : les commandes ont totalisé 13,2 milliards d’euros pour le seul trimestre, dépassant largement celles de l’année précédente, tandis que les commandes annuelles ont atteint 28 milliards d’euros, soit une croissance annuelle de 48 %. Ces chiffres soulignent un changement fondamental dans la façon dont les fabricants de semi-conducteurs abordent leurs plans de dépenses en capital.

La hausse des commandes signale une inflexion de la demande pour les équipements de puces

L’accélération des commandes est extrêmement importante en raison de la dynamique temporelle inhérente au modèle économique d’ASML. La société nécessite généralement entre 12 et 18 mois pour convertir des commandes en revenus une fois que les machines sont déployées chez les clients. Ce décalage signifie que les commandes actuelles offrent une fenêtre fiable sur la croissance future du chiffre d’affaires, que la direction a guidée entre 34 et 39 milliards d’euros pour 2026 — ce qui représente environ 14,7 % de croissance au point médian.

Le PDG Christophe Fouquet a directement évoqué ce changement, déclarant que l’entreprise a observé « une augmentation notable et une accélération de la planification de l’expansion des capacités auprès d’une grande majorité de notre clientèle ». Il ne s’agit pas d’un enthousiasme limité à quelques comptes ; c’est une demande large qui reflète la décision collective de l’industrie d’investir dans la fabrication de puces pour soutenir l’intelligence artificielle et ses services.

ASML reste le seul fabricant mondial de systèmes de lithographie à ultraviolets extrêmes (EUV) — des machines extraordinairement complexes nécessaires pour produire les nœuds de semi-conducteurs les plus avancés. La société expédie environ 100 de ces machines par trimestre, ce qui la rend extrêmement sensible aux changements dans les schémas de demande des clients. Le cycle typique des semi-conducteurs évolue à un rythme différent de celui du cycle de revenus et de bénéfices d’ASML, qui suit plutôt les décisions d’investissement en capital des fabricants de puces.

L’expansion EUV s’accélère alors que les puces IA stimulent la planification des capacités

Un indicateur particulièrement révélateur illustre la transformation en cours : la part des systèmes EUV dans les ventes totales d’ASML est passée de 38 % en 2024 à 48 % en 2025. La direction prévoit que ce pourcentage continuera d’augmenter jusqu’en 2026. Ce changement reflète la priorité de l’industrie pour des capacités de fabrication de pointe, directement liée à l’explosion de la demande pour des processeurs capables d’intelligence artificielle et à l’infrastructure nécessaire pour les produire à grande échelle.

La réaction immédiate du marché a montré une certaine ambiguïté. L’action a initialement bondi de près de 5 % en préouverture, mais a cédé ces gains une fois la séance régulière ouverte, suggérant que les investisseurs restent prudents quant aux métriques de valorisation malgré la dynamique commerciale encourageante. La valeur d’ASML a effectivement doublé au cours des six derniers mois grâce à une visibilité accrue sur le cycle de capital des semi-conducteurs, mais le recul lors de la journée de résultats indique que les valorisations actuelles ont en grande partie intégré le récit de reprise.

Les préoccupations de valorisation tempèrent l’optimisme initial, mais la thèse à long terme reste intacte

Le cas d’investissement repose sur la durabilité de l’accélération des commandes ou sur le fait qu’il s’agit d’un pic cyclique temporaire. Plusieurs facteurs soutiennent une dynamique soutenue : la vague de dépenses dans l’infrastructure IA devrait perdurer et potentiellement s’intensifier, les grands fabricants de puces étendent activement leur empreinte de production, et la position de monopole d’ASML lui garantit de capter une part disproportionnée des investissements en capital destinés aux équipements semi-conducteurs.

Cependant, la société a également annoncé un plan de réduction de 1 700 postes pour rationaliser ses opérations et recentrer ses ressources sur l’ingénierie et l’innovation — une démarche structurelle qui suggère que la direction estime qu’elle doit maintenir ses avantages compétitifs malgré la hausse cyclique.

Pour les investisseurs envisageant ASML, la question centrale est de savoir si la valorisation actuelle reflète déjà l’accélération en cours ou si un potentiel de hausse supplémentaire existe à mesure que les commandes se transforment en revenus tout au long de 2026. L’explosion des commandes et la reconnaissance explicite par la direction de l’accélération des investissements clients dans la capacité confirment une véritable dynamique structurelle alimentée par l’IA. La question de savoir si cela se traduira par une appréciation du titre dépend largement de la rapidité avec laquelle le marché réévaluera la société à mesure que cette croissance se concrétisera en revenus réels dans les prochains trimestres.