Comment Burry a repéré la valeur lorsque les marchés ont déprécié deux actions défaillantes

Dans une démonstration impressionnante d’investissement contrarien, Michael Burry a une fois de plus montré pourquoi il figure parmi les investisseurs les plus suivis du marché. Après une purge audacieuse de son portefeuille au début de 2025 qui a attiré l’attention des observateurs de Wall Street, Burry et son fonds Scion Asset Management ont changé de cap—achetant désormais de manière agressive deux actions fortement dévalorisées que la plupart des investisseurs semblent avoir abandonnées. Ce retournement tactique est intervenu après que la position défensive antérieure de Burry s’est avérée prémonitoire, aidant le fonds à éviter des pertes importantes lorsque les marchés ont connu des turbulences au printemps 2025.

De la liquidation à la chasse aux opportunités

Le paysage d’investissement en 2025 a offert à Burry une configuration rare. Après avoir vendu presque l’intégralité de son portefeuille au premier trimestre—une opération incluant l’achat d’options de vente protectrices contre des actions majeures de la tech et de l’IA—Burry s’est positionné parfaitement pour capitaliser lorsque la volatilité a frappé en avril. Plutôt que de rester en retrait, les dépôts du deuxième trimestre ont révélé un changement radical : le fonds est devenu un acheteur agressif, accumulant des positions dans des titres qui ont chuté d’au moins 40 % depuis le début de l’année. Ce schéma reflète l’approche historique de Burry : identifier les moments où le pessimisme du marché a poussé les valorisations à des niveaux irréalistes.

Les deux actions attirant l’attention de Burry représentent des exemples types de sur-réaction du marché—des entreprises confrontées à de véritables défis opérationnels, mais où le sentiment négatif s’est déconnecté de la solidité financière sous-jacente.

UnitedHealth : Naviguer à travers une turbulence temporaire

L’assureur santé UnitedHealth fait face à de véritables vents contraires qui expliquent sa chute brutale de 41 % jusqu’à mi-2025. La société a largement sous-estimé ses coûts médicaux pour l’année, ce qui a conduit à des prévisions de dépenses supplémentaires totalisant 6,5 milliards de dollars au-dessus des attentes initiales. La direction a ensuite réduit ses prévisions de bénéfices pour l’année entière, passant de la fourchette de 29,50-30 dollars à 16 dollars par action, une retraite douloureuse qui a effrayé les investisseurs. De plus, le Department of Justice a lancé une enquête sur les pratiques de facturation de Medicare Advantage de la société, ajoutant une incertitude réglementaire.

Pourtant, derrière ces titres négatifs, UnitedHealth conserve une force fondamentale. En tant que plus grand assureur santé d’Amérique, l’entreprise maintient un pouvoir de fixation des prix substantiel dans son segment de marché. Du point de vue du flux de trésorerie, UnitedHealth a généré suffisamment de bénéfices d’exploitation pour couvrir ses obligations de dette tout en maintenant un rendement en flux de trésorerie disponible supérieur à 9 % sur les douze derniers mois. L’action offre également aux investisseurs un rendement en dividende proche de 3 %, apportant une compensation continue durant la période de reprise.

Burry a reconnu ce que d’autres investisseurs opportunistes, dont Warren Buffett avec Berkshire Hathaway et David Tepper avec Appaloosa Management, ont également identifié : le marché avait intégré plusieurs années de déceptions malgré la capacité de l’entreprise à naviguer à travers les défis à court terme. Sa stratégie a inclus l’achat d’environ 20 000 actions directement, plus l’accumulation de 350 000 actions supplémentaires via des options d’achat longues—se positionnant pour un potentiel de hausse significatif si le sentiment change.

Lululemon : Tester la résilience d’une marque premium

Le secteur des vêtements de sport de luxe s’est avéré particulièrement impitoyable en 2025, avec Lululemon en baisse de près de 47 % alors que plusieurs pressions se sont conjuguées sur l’entreprise. L’intensification de la concurrence, les vents contraires tarifaires, le comportement des consommateurs qui dépensent avec plus de prudence, et la diminution des impulsions liées à l’engouement pour la remise en forme durant la pandémie ont tous pesé sur la trajectoire de la société.

Cependant, la réalité opérationnelle de Lululemon raconte une histoire différente de ce que laisse penser le prix de l’action. Lors du premier trimestre fiscal de 2025, la société a enregistré des bénéfices et un chiffre d’affaires supérieurs aux attentes de Wall Street, en comparaison annuelle. La direction a toutefois abaissé ses prévisions de bénéfice par action pour l’année à 14,58-14,78 dollars—contre une fourchette précédente de 14,95-15,15 dollars—en invoquant l’incertitude macroéconomique, mais le bilan de l’entreprise présente des caractéristiques défensives convaincantes.

Avec 1,3 milliard de dollars en liquidités et zéro dette, Lululemon dispose de la flexibilité financière pour investir dans des initiatives de croissance tout en absorbant la pression à court terme sur les marges due aux tarifs. La direction a indiqué son intention d’augmenter modestement les prix pour compenser certains impacts tarifaires, tandis que la marque établie et la fidélité de la clientèle offrent une barrière concurrentielle durable.

Burry a acquis 50 000 actions directement lors du deuxième trimestre, ainsi que 400 000 actions supplémentaires via des options d’achat longues. À environ 13,5 fois le bénéfice prévu, la valorisation reflète un marché qui a probablement intégré la plupart des défis à court terme. Burry semble confiant que le positionnement premium de Lululemon et sa solidité financière permettront à l’entreprise de sortir renforcée lorsque les vents contraires actuels se calmeront.

La méthode derrière le pari contrarien

La thèse d’investissement de Burry dans les deux cas repose sur un raisonnement cohérent : les marchés se déconnectent parfois de la valeur sous-jacente lorsque le sentiment devient suffisamment négatif. UnitedHealth et Lululemon font face à de véritables défis opérationnels, mais aucune des deux entreprises ne menace leur existence. Les indicateurs financiers suggèrent qu’elles disposent toutes deux des outils—génération de cash, positionnement sur le marché, solidité du bilan—pour traverser les difficultés actuelles.

En accumulant ces positions lorsque d’autres investisseurs ont perdu confiance, Burry parie essentiellement sur le fait que des conditions de marché normalisées et un sentiment en reprise restaureront des valorisations plus raisonnables. C’est une version affinée de la même approche contrarienne qui l’a rendu célèbre lors de la crise de 2008—identifier les points de pessimisme maximal et s’y positionner en conséquence.