Le prix des contrats à terme sur le cacao rebondit alors que la faiblesse du dollar déclenche des rachats à découvert

Les contrats à terme sur le cacao ont enregistré des gains modestes aujourd’hui, car la faiblesse du dollar américain a suscité une activité de couverture courte dans l’ensemble du marché. Les contrats à terme ICE NY mars sur le cacao ont avancé de 19 points (+0,43 %), tandis que les contrats ICE Londres mars ont gagné 7 points (+0,22 %). La reprise alimentée par la devise intervient après que les contrats à terme sur le cacao ont prolongé une vente intense de deux semaines, avec NY et Londres affichant leurs prix les plus bas en plus de 2 ans, ce qui indique que les vents contraires structurels restent bien en place.

Les fluctuations de devises créent des opportunités tactiques sur les marchés à terme

La reprise du prix du cacao aujourd’hui reflète la relation mécanique entre la force du dollar et la valorisation des matières premières. Lorsque le dollar américain s’affaiblit — comme le mesure l’indice DXY — les matières non-dollar deviennent moins chères pour les acheteurs étrangers, créant une incitation pour les traders à couvrir leurs positions courtes qui étaient positionnées pour une baisse supplémentaire. Cependant, cette relance tactique masque la détérioration fondamentale plus large qui écrase les marchés à terme sur le cacao.

L’effondrement de la demande mondiale accélère la pression sur les prix

La baisse du prix des contrats à terme sur le cacao continue de refléter l’effondrement de la demande mondiale. Barry Callebaut AG, le plus grand fabricant industriel de chocolat au monde, a rapporté une baisse de 22 % du volume des ventes dans la division cacao au cours du trimestre se terminant le 30 novembre, attribuant spécifiquement cette chute à « une demande de marché négative et à une priorisation du volume vers des segments à plus forte rentabilité ». Cela indique non seulement une faiblesse de la consommation, mais aussi une compression des marges tout au long de la chaîne de valeur.

La destruction de la demande s’étend à l’échelle mondiale. Les triturations de cacao en Europe au T4 ont chuté de 8,3 % en glissement annuel pour atteindre 304 470 MT — une baisse bien plus forte que les 2,9 % anticipés, et la performance la plus faible du T4 en 12 ans. Les triturations de cacao en Asie ont également contracté de 4,8 % en glissement annuel pour atteindre 197 022 MT au T4, tandis que celles en Amérique du Nord ont à peine bougé, augmentant de seulement 0,3 % en glissement annuel pour atteindre 103 117 MT. Cette faiblesse synchronisée dans toutes les principales régions de consommation révèle que des prix élevés du cacao ont réussi à étouffer la demande.

La reprise de l’offre en Afrique de l’Ouest exerce une pression à la baisse

Paradoxalement, alors que la demande s’effondre, l’offre rebondit. Les conditions de culture en Afrique de l’Ouest ont été favorables, avec un nombre de cabosses dans les principales régions productrices supérieur de 7 % à la moyenne quinquennale, selon Mondelez. Les agriculteurs en Côte d’Ivoire et au Ghana rapportent des cabosses plus grosses et en meilleure santé par rapport à l’année précédente, ce qui prépare une récolte solide en février-mars.

Cette abondance d’offre se reflète dans la disponibilité portuaire. Les expéditions cumulées de cacao en Côte d’Ivoire jusqu’à mi-janvier ont atteint 1,16 MMT pour l’année de commercialisation 2025/26 — en baisse de 3,3 % par rapport à l’année précédente, mais toujours avec des flux d’exportation substantiels étant donné la domination du pays en tant que plus grand producteur mondial. Le Nigeria, cinquième plus grand producteur, a vu ses exportations de novembre diminuer de 7 % en glissement annuel pour atteindre 35 203 MT, bien que l’Association du cacao du Nigeria projette une production pour 2025/26 en baisse de 11 %, à 305 000 MT. Ce soutien de l’offre pèse sur les perspectives de reprise des prix du cacao.

Surplus mondial d’offre signale des vents contraires structurels à venir

Le passage d’une rareté extrême à une abondance émergente est stupéfiant. En mai 2024, l’Organisation Internationale du Cacao (ICCO) a rapporté un déficit de 494 000 MT pour 2023/24 — le plus grand déficit en plus de 60 ans. Mais l’organisation a révisé ses prévisions en décembre, anticipant désormais un excédent de 49 000 MT pour 2024/25, marquant le premier excédent en quatre ans. La production mondiale de cacao pour 2024/25 devrait augmenter de 7,4 % en glissement annuel, atteignant 4,69 MMT.

Rabobank a également réduit ses prévisions d’excédent, prévoyant désormais un surplus de 250 000 MT pour 2025/26, contre une estimation de 328 000 MT en novembre. Même avec cette révision à la baisse, la persistance des excédents indique que le prix des contrats à terme sur le cacao restera sous pression structurelle alors que le marché se rééquilibre après des conditions de déficit chronique.

Retards réglementaires et accumulation d’inventaire aggravent les risques à la baisse

L’approbation par le Parlement européen en novembre d’un report d’un an de la EUDR (Règlement européen sur la déforestation) a temporairement apaisé les inquiétudes sur l’offre. En différant l’application, la réglementation permet la poursuite des importations de produits agricoles dans l’UE en provenance de régions à risque de déforestation en Afrique, en Indonésie et en Amérique du Sud, soutenant la disponibilité des approvisionnements en cacao. Ce répit politique élimine un catalyseur haussier potentiel pour le prix du cacao.

Du côté des stocks, les stocks de cacao surveillés par ICE détenus dans les ports américains ont rebondi fortement, passant d’un creux de 10 mois de 1 626 105 sacs le 26 décembre à un sommet de 2 mois de 1 741 172 sacs fin janvier. La hausse des stocks est un signal baissier classique pour les contrats à terme sur les matières premières, indiquant des chaînes d’approvisionnement abondantes et une réduction de l’urgence de la production.

La voie à suivre pour les contrats à terme sur le cacao

Le bref rebond du prix du cacao aujourd’hui représente un positionnement tactique plutôt qu’un changement fondamental. L’architecture sous-jacente de l’offre et de la demande continue de se détériorer, avec une consommation mondiale faible, des récoltes régionales robustes et des niveaux d’inventaire en hausse. Jusqu’à ce que la demande commence à se redresser de manière significative ou que des perturbations de l’offre surviennent, les contrats à terme sur le cacao resteront probablement sous pression malgré les rallies de soulagement alimentés par la devise.