Deloitte avertit que les marchés tokenisés font face à un test décisif alors que la compensation T+0 devient opérationnelle

Deloitte avertit que le T+0 et les titres tokenisés pourraient accélérer la rapidité et l’efficacité des garanties tout en créant un angle mort dangereux si la déclaration et la surveillance prennent du retard.

Résumé

• Les perspectives de Deloitte pour 2026 mettent en avant le règlement le jour même T+0 et les titres tokenisés comme des expérimentations clés, probablement en commençant par des pilotes limités plutôt qu’une refonte complète du marché.
• Un règlement plus rapide réduit le temps pour sourcer des liquidités, corriger des erreurs et gérer la marge, augmentant ainsi le risque de liquidité et opérationnel si cela est associé à une réduction des déclarations et à une liquidité fragmentée.
• Les garanties tokenisées et les stablecoins sont des cibles précoces, la CFTC et la SEC utilisant des dérogations sans action pour les pilotes, tandis que Deloitte exhorte à une conformité stricte, des pistes d’audit et des contrôles cybernétiques.

Deloitte a identifié des risques potentiels dans le passage de l’industrie financière vers un règlement le jour même et des titres tokenisés, avertissant que l’accélération des délais de négociation combinée à une réduction des exigences de déclaration pourrait créer des lacunes dangereuses dans la surveillance du marché, selon le rapport d’aperçu 2026 de la firme.

Deloitte met en garde concernant les règlements T+0

Le rapport met en avant le règlement T+0, qui permet de régler les transactions le jour même, comme une avancée majeure pour 2026. Deloitte a noté que les régulateurs montrent un intérêt pour la simplification des règles et la création de voies pour les produits basés sur la blockchain, y compris les titres tokenisés et les stablecoins.

Les titres tokenisés sont des actifs traditionnels tels que des obligations ou des actions représentés sous forme numérique pouvant être transférés via une infrastructure blockchain. La technologie promet moins d’intermédiaires, un mouvement plus rapide des actifs et des liquidités, ainsi qu’une meilleure tenue de registres, selon le rapport.

Roy Ben-Hur, directeur général chez Deloitte & Touche LLP, et Meghan Burns, responsable de l’entreprise, ont déclaré à CryptoSlate que la voie la plus réaliste pour la mise en œuvre implique des programmes pilotes limités plutôt qu’une refonte complète du marché.

« Les signaux indiquent une expérimentation initiale du marché via des pilotes plutôt qu’un changement complet du marché », ont déclaré les dirigeants.

Le calendrier de règlement accéléré réduit la fenêtre disponible pour corriger des erreurs, sourcer des liquidités, localiser des titres ou gérer des appels de marge, selon Deloitte. Bien qu’un règlement plus rapide puisse réduire les risques d’exposition aux contreparties, il pourrait augmenter les défaillances opérationnelles et les pressions de liquidité soudaines, indique le rapport.

Deloitte a relié ces développements à des changements plus larges dans la structure du marché pour 2026, notamment la conclusion attendue de la partie en espèces de l’initiative de compensation centrale du Trésor américain et les propositions anticipées de la SEC pour modifier le Règlement NMS.

La firme a identifié les flux de garanties comme un domaine susceptible d’adopter précocement des actifs tokenisés. Ben-Hur et Burns ont noté que la Commodity Futures Trading Commission explore les stablecoins et les garanties tokenisées pour des cas d’utilisation impliquant un règlement instantané dans des actifs liquides liés au dollar.

« La nature intra-journalière des engagements de garanties en fait un cas d’utilisation attrayant pour un actif doté de ces caractéristiques et d’engagements de liquidité. La garde et la compensation aideront à le faire évoluer », ont déclaré les dirigeants.

Le rapport indique qu’un règlement plus rapide pourrait permettre à de nouveaux acteurs d’entrer sur le marché et augmenter la concurrence, créant potentiellement des lieux supplémentaires pour le routage et l’exécution des ordres.

Deloitte a noté que la SEC a principalement utilisé des lettres sans action et des directives du personnel pour permettre la progression de la tokenisation. Les lettres sans action permettent aux pratiques du marché de progresser sans processus réglementaire complet, à condition qu’elles opèrent dans des paramètres établis.

« Dans ce contexte, c’est un outil puissant pour permettre rapidement des changements dans la pratique de l’industrie ou dans les offres du marché, et nous en voyons déjà les effets avec les approbations que la SEC a récemment accordées », ont déclaré Ben-Hur et Burns.

La période de transition pourrait créer un environnement de marché où des versions tokenisées et non tokenisées du même actif coexistent, soulevant des questions sur la tarification, la concentration de liquidités et le routage des ordres, selon les dirigeants.

Deloitte a averti que les efforts visant à réduire la charge de déclaration pourraient augmenter l’opacité du marché, créant ce que la firme a qualifié de combinaison dangereuse lorsqu’elle est associée à des vitesses de règlement plus rapides. Le calendrier comprimé réduit la fenêtre disponible pour détecter la manipulation, concilier les divergences et répondre au stress du marché, indique le rapport.

La firme a recommandé aux entreprises de mettre en place des systèmes de déclaration simplifiés qui maintiennent la traçabilité tout en permettant un règlement plus rapide. Ben-Hur et Burns ont souligné que la conformité, la supervision, la documentation, les pistes d’audit, la surveillance et les mesures de cybersécurité deviennent encore plus critiques à mesure que les systèmes de règlement s’accélèrent.

Le rapport présente 2026 comme une période d’expérimentation pour voir si les actifs tokenisés peuvent améliorer les flux de travail de règlement et de garanties tout en maintenant la transparence. Le résultat des programmes pilotes déterminera si la tokenisation s’intègre dans l’infrastructure du marché ou reste limitée dans son scope, selon Deloitte.