#JapanBondMarketSell-Off

Le choc obligataire du Japon n’est pas seulement une histoire locale. C’est un signal mondial.

Le marché obligataire à long terme du Japon vient d’envoyer un avertissement fort. Les rendements à 30 ans et 40 ans ont bondi de plus de 25 points de base après que des signaux politiques ont indiqué la fin du resserrement fiscal et une augmentation des dépenses publiques. Pour un marché qui a ancré les attentes de faibles taux mondiaux pendant des décennies, cela importe bien au-delà de Tokyo.

Au centre se trouve le changement de direction du Japon. L’augmentation des attentes d’émission plus la réduction du soutien de la Banque du Japon obligent les investisseurs à réévaluer le risque à long terme. Les obligations d’État japonaises étaient autrefois considérées comme l’actif ultime à faible volatilité. Cette hypothèse est en train de se briser.

Pourquoi les marchés mondiaux devraient s’en soucier

Premièrement, le Japon est une pierre angulaire des flux de capitaux mondiaux. Lorsque les rendements japonais augmentent de manière significative, les investisseurs mondiaux réévaluent où ils placent leur argent à long terme. Si les obligations domestiques commencent à offrir des rendements plus élevés, le capital qui affluait autrefois vers les Treasuries américaines, la dette européenne ou les marchés émergents peut revenir chez lui. Cela pousse les rendements mondiaux à la hausse, même sans changements dans les fondamentaux locaux.

Deuxièmement, cela impacte directement le carry trade en yen. Pendant des années, un financement bon marché en yen a soutenu les actifs risqués dans le monde entier. Des rendements japonais plus élevés réduisent cet avantage. À mesure que les carry trades se dénouent, l’effet de levier diminue et la volatilité augmente. C’est généralement une mauvaise nouvelle pour les actions, le crédit à haut rendement et les actifs spéculatifs.

Troisièmement, des rendements à long terme plus élevés augmentent le taux d’actualisation mondial. Les valorisations boursières, en particulier la croissance et la technologie, sont très sensibles aux taux à long terme. Lorsque le troisième marché obligataire mondial se réévalue, il resserre discrètement les conditions financières partout.

S’agit-il d’un risque-off ou d’un choc temporaire ?

À court terme, c’est clairement négatif pour le risque. La volatilité obligataire précède souvent les mouvements boursiers, et non l’inverse. Les investisseurs détestent l’incertitude sur les marchés de la dette souveraine car ils soutiennent tout le reste.

À plus long terme, l’impact dépend de la crédibilité. Si l’expansion fiscale s’accélère sans discipline claire de financement, le Japon pourrait exporter des primes de terme plus élevées à l’échelle mondiale. Si les décideurs stabilisent les attentes, le choc pourrait s’estomper, mais l’ère où le Japon a maintenu des rendements mondiaux faibles est probablement révolue.

La conclusion

Ce n’est pas une crise, mais c’est un signal de régime. Le retrait du Japon des rendements à long terme ultra-faibles supprime un amortisseur majeur des marchés mondiaux. Attendez-vous à une volatilité accrue, une liquidité plus tendue et une tolérance moindre à l’excès de risque.

Lorsque le marché obligataire le plus sûr commence à bouger rapidement, toutes les classes d’actifs le ressentent.$GT $BTC