Le projet de loi sur la dette des États-Unis explose – et les marchés regardent ailleurs

Source : Coindoo Titre Original : The U.S. Debt Bill Is Exploding – And Markets Are Looking Elsewhere Lien Original :

Les marchés restent concentrés sur les données d’inflation et la politique de la Réserve fédérale, mais un risque structurel beaucoup plus important se construit sous la surface.

La dette nationale des États-Unis, de 38,6 trillions de dollars, dicte de plus en plus les résultats fiscaux, et le coût du service de cette dette est désormais impossible à ignorer.

Points clés

• Les paiements d’intérêts américains devraient dépasser $1 trillions par an, évincant les priorités budgétaires majeures.
• Les leaders du marché avertissent qu’une perte de confiance dans les Treasuries pourrait rapidement faire grimper les coûts d’emprunt.
• Les marchés semblent calmes pour l’instant, mais la hausse des prix de l’or et le changement des signaux obligataires suggèrent que les investisseurs se préparent à un risque fiscal.

Les coûts d’intérêt prennent le contrôle du budget

Les projections montrent que les paiements d’intérêts américains devraient dépasser $1 trillions de dollars par an dès 2026. Les dépenses nettes en intérêts ont déjà dépassé Medicaid et sont passées devant la défense et Medicare, un jalon qui souligne à quelle vitesse le service de la dette est passé d’une dépense de fond à un moteur central du budget. La tendance n’est pas cyclique — elle est structurelle, alimentée par des taux plus élevés et un stock de dette en croissance.

Avertissements du marché sur la confiance dans les Treasuries

Les leaders du secteur soutiennent que les marchés se concentrent sur de mauvais signaux. Au premier trimestre de l’exercice 2026 seulement, les paiements d’intérêts ont atteint $355 milliards, en hausse de 15 % d’une année sur l’autre. Le taux d’intérêt moyen sur la dette du gouvernement américain est passé à 3,32 %, le plus haut depuis 2009, tandis que près de $1 trillions ont été ajoutés à la dette totale en seulement quatre mois. La question centrale n’est pas la politique, mais la confiance dans le marché des Treasuries américain lui-même.

Pourquoi le marché des Treasuries est-il si important ?

Les Treasuries américaines servent de référence mondiale pour les actifs sans risque. Si les investisseurs internationaux commencent à remettre en question la trajectoire fiscale de l’Amérique, la demande étrangère pourrait rapidement faiblir. Cela ferait monter les rendements, augmenterait les coûts d’emprunt dans toute l’économie, et accélérerait la croissance des dépenses d’intérêts. Une fois la confiance ébranlée, les marchés ont tendance à évoluer plus vite que les décideurs ne peuvent réagir.

La croissance seule pourrait ne pas suffire

Le scénario optimiste repose sur une croissance économique soutenue. Certains analystes ont suggéré qu’une croissance du PIB de 3 % pour les 10-15 prochaines années pourrait stabiliser les indicateurs de la dette même avec de grands déficits. Cependant, ce scénario suppose une trajectoire économique remarquablement fluide, sans récessions majeures, crises ou chocs de confiance. L’histoire montre que de telles longues périodes d stabilité ininterrompue sont rares.

Les marchés sont calmes, mais les signaux clignotent

Malgré l’ampleur du problème de la dette, les marchés obligataires restent relativement ordonnés. Pourtant, plusieurs indicateurs suggèrent que les investisseurs se couvrent discrètement. Les prix de l’or atteignent des sommets historiques, la courbe des rendements s’accentue, et les spreads de crédit des entreprises sont proches des niveaux observés avant la crise financière de 2008. Ce ne sont pas des signes de panique, mais ils laissent entrevoir une inquiétude croissante sous la surface.