TD Cowen abaisse le prix cible de Strategy à 440 dollars, comment percevoir les opportunités et risques liés aux « actions concept » dans la cryptomonnaie ?

Investissement bancaire TD Cowen abaisse l’objectif de cours à 1 an de Strategy (anciennement MicroStrategy), société de réserve de Bitcoin, de 500 USD à 440 USD. La principale raison de cette révision est la dilution continue causée par l’émission d’actions ordinaires et d’actions privilégiées, qui a réduit la « rentabilité du Bitcoin » (c’est-à-dire le taux de croissance de la détention de Bitcoin par action). La stratégie agressive de financement par actions de l’entreprise, visant des acquisitions, fait face à un défi de dilution des bénéfices.

Derrière la révision de l’objectif de cours

Selon un rapport récent publié par les analystes de TD Cowen, cette société cotée, connue pour sa stratégie d’investissement agressive en Bitcoin, voit son objectif de cours révisé à la baisse. Cette baisse repose principalement sur une réévaluation de la « rentabilité du Bitcoin » à l’avenir. Les analystes prévoient que Strategy acquérera environ 155 000 BTC au cours de l’exercice 2026, bien au-delà des 90 000 BTC précédemment anticipés.

Cependant, cette accélération des acquisitions devrait principalement être financée par l’émission de davantage d’actions ordinaires et d’actions privilégiées. Ce mode de financement diluera le bénéfice par action, faisant passer la rentabilité du Bitcoin pour 2026 de 8,8 % à 7,1 %, nettement inférieur aux 22,8 % de l’exercice 2025.

Modes de financement et risques de dilution

Le modèle commercial central de Strategy consiste à se financer via le marché des capitaux, en achetant et en détenant continuellement du Bitcoin. La performance de ses actions est fortement liée au prix du Bitcoin, et elles comportent généralement une « prime sur le Bitcoin ».

L’entreprise dispose de divers outils de financement flexibles, notamment l’émission d’actions ordinaires, différentes séries d’actions privilégiées (par exemple, STRC, des actions privilégiées à taux variable et perpétuelles) ainsi que d’autres instruments de marché des capitaux. Ces mécanismes constituent ensemble la « boîte à outils de financement » utilisée pour lever des fonds. Au 30 juin 2025, Strategy détenait 597 325 BTC, pour un coût total d’environ 42,4 milliards de dollars (prix moyen d’achat d’environ 70 982 USD par BTC), financés via son programme d’émission d’actions at-the-market (ATM).

Pour maintenir sa stratégie d’investissement en Bitcoin à effet de levier élevé, Strategy continue de lever des fonds sur le marché des capitaux. Au cours de la semaine se terminant le 11 janvier 2026, l’entreprise a émis environ 6,8 millions d’actions ordinaires et 1,2 million d’actions de la série STRC via son programme ATM, levant un total net d’environ 1,25 milliard de dollars, presque entièrement utilisé pour acheter 13 627 BTC, portant la détention totale à environ 687 410 BTC.

L’efficacité de ce mode de financement est cruciale : lorsque le prix de financement est proche de la valeur nette des actifs en Bitcoin par action, la valeur créée à court terme pour les actionnaires (c’est-à-dire la rentabilité du Bitcoin) est très limitée. La logique à long terme repose entièrement sur l’hypothèse que le prix du Bitcoin augmentera fortement.

Positionnement à haut risque en tant que « action concept Bitcoin »

Strategy est considérée comme l’une des actions concept Bitcoin les plus pures, offrant aux investisseurs traditionnels un outil unique pour obtenir une exposition au Bitcoin sans détenir directement de cryptomonnaie. Sa structure de capital complexe (incluant actions ordinaires, différentes séries d’actions privilégiées et obligations convertibles) vise à répondre aux préférences de risque variées : certains recherchent des dividendes fixes, d’autres une valorisation liée au prix du Bitcoin. Cependant, cette structure amplifie également les risques. La capitalisation boursière de l’entreprise reflète non seulement la valeur de ses Bitcoins détenus, mais aussi les attentes du marché quant à la réussite continue de sa stratégie de financement-acquisition.

Tout facteur pouvant affecter sa capacité de financement ou entraîner une baisse continue de la rentabilité du Bitcoin (comme indiqué dans le rapport de TD Cowen) pourrait remettre en question la valorisation élevée de l’entreprise. Par ailleurs, la forte volatilité du prix du Bitcoin, amplifiée par sa position à effet de levier, se transmet directement au cours de l’action.

Environnement de marché et perspectives futures

Le marché du Bitcoin traverse actuellement une phase délicate. Les données on-chain indiquent que la pression de prise de bénéfices des entreprises à la fin de 2025 s’est atténuée, et la structure du marché devient plus claire début 2026.

Les besoins en trésorerie (comme ceux de Strategy) soutiennent temporairement le marché, mais les flux de capitaux sont caractérisés par des pics et des irrégularités plutôt que par une tendance stable. L’analyse de Glassnode montre que cette demande est davantage « opportuniste », dépendant d’événements liés aux prix. Par ailleurs, les flux vers le fonds ETF Bitcoin spot américain ont recommencé à augmenter en net, ce qui indique un possible regain de demande institutionnelle, apportant un soutien supplémentaire au prix du Bitcoin.

Bien que TD Cowen ait abaissé l’objectif de cours de Strategy, elle maintient une vision constructive de son rôle en tant qu’outil d’investissement Bitcoin. Les analystes prévoient qu’avec une amélioration de l’efficacité du financement et une hausse anticipée du prix du Bitcoin, la rentabilité du Bitcoin pour l’entreprise en 2027 pourrait remonter à 8,1 %. La banque reste optimiste sur le prix à long terme du Bitcoin, anticipant qu’il pourrait atteindre environ 177 000 USD en décembre 2026, puis environ 226 000 USD en décembre 2027.

Perspectives du marché Bitcoin selon Gate

En complément de l’investissement dans les actions concept Bitcoin, le marché du Bitcoin spot lui-même est surveillé de près. Au 15 janvier 2026, voici quelques données clés du marché Bitcoin :

Le marché montre une tendance haussière modérée à court terme, avec une pression de prise de bénéfices chez les investisseurs à long terme qui s’atténue, ce qui prépare le terrain pour une consolidation à des niveaux clés. L’analyse de Glassnode indique que le prochain point d’observation crucial sera la capacité du marché à regagner durablement le coût de revient des détenteurs à court terme (actuellement environ 99 100 USD), ce qui serait un signal important pour un changement de tendance vers une phase plus positive.

Le marché des dérivés montre également des signes d’un regain de prudence dans la tolérance au risque. Les contrats à terme ouverts ont commencé à se reconstituer après une correction, et la « skew » du marché des options tend vers la normalisation, ce qui indique que les traders se concentrent moins sur la protection contre la baisse et s’intéressent davantage à une participation haussière.

Le cours de l’action Strategy a fluctué après la publication du rapport de TD Cowen. Par ailleurs, le prix du Bitcoin a récemment rebondi sur le marché Gate, avec une hausse de plus de 5,63 % au cours des 7 derniers jours, défiant à nouveau les niveaux psychologiques et techniques clés. Les données on-chain de Glassnode révèlent la dynamique actuelle du marché : d’un côté, la demande provenant des trésors d’entreprises et les flux vers les ETF soutiennent le marché ; de l’autre, une forte présence de positions en perte achetées près des sommets historiques crée une pression continue de vente. La réduction de plus de 45 % des contrats à terme sur options Bitcoin non clôturés, après leur pic, a éliminé la complexité des stratégies de couverture de fin d’année, rendant l’expression du risque de marché en début d’année plus claire et directe, sans être entravée par un grand nombre de positions à prix d’exercice fixes.