MSCI reporte la suspension de l'exclusion des sociétés financières liées au Bitcoin, la crise de retrait de centaines de milliards de fonds passifs résolue

À 1h07 (heure de Pékin) le 7 janvier, une déclaration de MSCI (明晟指数) a provoqué une réaction violente sur le marché. La plus grande société mondiale de compilation d’indices a annoncé qu’elle reportait l’exécution de l’ajustement de politique prévu pour février, c’est-à-dire qu’elle ne procéderait plus à l’exclusion des « sociétés de trésorerie d’actifs numériques » telles que Strategy de son système d’indices mondial. Ce revirement a été largement interprété comme un coup très favorable pour les sociétés de trésorerie bitcoin, ainsi qu’un tournant clé dans l’attitude du système financier traditionnel envers les entités cotées liées aux actifs cryptographiques.

Détails clés du changement de politique

La décision de MSCI a modifié les attentes négatives du marché antérieures. Ce qui devait être mis en œuvre lors de l’évaluation des indices en février est désormais remis à plus tard et transformé en un processus de consultation plus large. Cela signifie que les sociétés de trésorerie d’actifs numériques (DATCOs) déjà incluses dans l’indice MSCI conserveront leurs postes dans l’indice, au moins jusqu’à la fin de la prochaine ronde d’évaluation formelle.

Contexte de l’ajustement politique

Selon le contenu des flash d’information, MSCI a reçu des commentaires importants d’investisseurs, révélant une question fondamentale : certaines sociétés de trésorerie d’actifs numériques présentent une structure et des caractéristiques de risque plus proches des fonds d’investissement, tandis que les règles de compilation d’indices traditionnelles excluent généralement les fonds d’investissement. Cela a soulevé un dilemme de classification critique : comment distinguer « les sociétés détenant des actifs numériques à titre commercial » des « entités d’investissement dont le cœur de l’activité est l’investissement ».

MSCI a indiqué que de nouveaux critères de jugement pourraient être nécessaires à l’avenir, incluant des indicateurs basés sur la structure des états financiers, l’utilisation des actifs et les modèles d’exploitation. Cela signifie effectivement que le système de compilation d’indices le plus important au monde est contraint de revoir et de repenser son cadre réglementaire.

Intensité de la réaction du marché

Ce changement de politique a immédiatement provoqué une réaction apparente dans les échanges après les heures de trading aux États-Unis. Strategy (MSTR) a augmenté de 7,17 % dans les échanges après les heures, BitMine (BMNR) de 2,10 %, et SharpLink Gaming (SBET) de 1,59 %. Bien que ces augmentations ne soient pas énormes, elles reflètent pleinement l’impact direct des attentes de maintien des fonds passifs sur le sentiment du marché.

Pour l’énorme bassin de fonds institutionnels qui suivent les indices MSCI, la stabilité des composantes de l’indice est d’une importance cruciale. Toute décision d’exclusion signifie une vente forcée, tandis que toute décision de maintien signifie que les positions continuent.

Quelle est l’ampleur du risque évité

Pour comprendre l’importance de ce revirement, il faut voir clairement le scénario qui aurait pu se produire. Selon les calculs de JPMorgan, rien que pour Strategy, l’afflux potentiel de fonds passifs pourrait atteindre 2,8 milliards de dollars. Si l’on élargit à toutes les entreprises étiquetées comme « sociétés de trésorerie d’actifs numériques », le retrait concentré potentiel de fonds passifs pourrait atteindre 100 à 150 milliards de dollars.

Ce n’est pas seulement une question de chiffres. Le retrait concentré des fonds passifs à grande échelle provoque généralement une vente panique, exerçant une pression sur les prix souvent supérieure aux changements fondamentaux eux-mêmes. Cette décision de MSCI a effectivement permis au marché d’éviter une crise de liquidité potentielle.

Inversion des attentes du marché

Les données du marché de prédiction sur Polymarket reflètent clairement le changement d’attentes. Avant l’annonce de MSCI, la probabilité que Strategy soit exclu de l’indice était élevée. Après l’annonce, cette probabilité a chuté à 11 %. Cette baisse abrupte montre clairement la certitude du jugement du marché sur le changement de politique.

Les analystes sont relativement optimistes quant à ce revirement. Mark Palmer de Benchmark a déclaré : « La décision de MSCI a apporté un répit bienvenu à Strategy ». Cependant, Lance Vitanza de TD Cowen est plus prudent, soulignant que « il est actuellement incertain de savoir si cela représente une victoire pour la défense ou simplement un ajournement de l’exécution ».

Ce n’est pas la fin, mais un tournant

Il faut clarifier que cette décision de MSCI n’est pas une conclusion définitive. La société a clairement indiqué qu’elle procéderait à la prochaine ronde d’évaluation formelle en février 2026. Cela signifie que, bien que la pression à court terme soit levée, l’incertitude à long terme persiste.

MSCI lance également une consultation plus large sur le traitement des sociétés non opérationnelles en général. Ce processus implique la communication avec les participants du marché et l’établissement de normes, ce qui devrait prendre du temps. Autrement dit, cette décision de « mettre en pause » a permis aux sociétés de trésorerie bitcoin de gagner une précieuse fenêtre temporelle pour perfectionner leur structure commerciale et leurs performances financières.

Reconception des normes politiques

D’un point de vue plus large, l’ajustement politique de MSCI reflète un problème profond : le cadre réglementaire du système financier traditionnel est contraint de faire face à l’existence à long terme de cette nouvelle entité cotée qu’est la société de trésorerie bitcoin. Ce n’est pas seulement une question d’indice, c’est plutôt un signal de changement du degré de reconnaissance par le marché des capitaux mondiaux de l’écosystème des actifs cryptographiques.

Pour l’industrie entière des actifs cryptographiques, la signification de ce signal réside dans le fait que même les institutions financières traditionnelles les plus conservatrices commencent à reconnaître la légitimité de ces entreprises et sont disposées à établir des règles appropriées pour elles, plutôt que de simplement les rejeter.

Résumé

La décision de MSCI de reporter l’exclusion des sociétés de trésorerie bitcoin a, à court terme, éliminé le risque d’un retrait de fonds passifs s’élevant à plusieurs centaines de milliards de dollars et a modifié les attentes négatives du marché concernant les entreprises connexes. Mais ce n’est pas la fin — l’évaluation de février et le processus d’établissement de normes politiques détermineront toujours l’orientation finale.

Pour les institutions détenant les actions de ces entreprises, c’est une opportunité de répit rare. Pour l’écosystème entier des actifs cryptographiques, c’est un signal de reconnaissance progressive du système financier traditionnel. Mais pour tous les participants, rester vigilant et exercer un jugement rationnel reste nécessaire, car l’orientation politique peut changer à tout moment. Ce qui est crucial à l’avenir, c’est d’observer comment MSCI établira les nouvelles normes d’évaluation et comment les entreprises concernées optimiseront leur structure commerciale dans cette fenêtre temporelle.