Réinitialisation de la valorisation d'Amazon : pourquoi les investisseurs institutionnels se repositionnent à nouveau

Lorsque Chase Coleman III de Tiger Global Management a plus que doublé sa participation dans Amazon le mois dernier en achetant plus de 4 millions d’actions, ce n’était pas simplement un ajustement de portefeuille de routine. Pour l’un des fonds spéculatifs les plus suivis de Wall Street — qui gère plus de $34 milliards d’actifs en valeurs mobilières — cette démarche témoigne de la confiance dans une entreprise qui a connu une transformation financière remarquable.

De coûteux à raisonnable : la reprise sur trois ans

Le contraste est frappant. Il y a trois ans, à la fin des confinements liés à la pandémie, les actions Amazon étaient valorisées à un multiple de 110x le bénéfice trailing — encore plus élevé que les multiples notoirement élevés de Tesla. La cause ? Une capacité excédentaire. L’entreprise avait massivement développé ses infrastructures d’entrepôt, de livraison et de traitement durant la pandémie, puis s’est soudain retrouvée face au problème inverse : trop d’infrastructure pour une demande normalisée. Ajoutez à cela une perte comptable de 12,7 milliards de dollars liée à son investissement dans Rivian, et vous obtenez une recette pour un effondrement du prix de l’action qui a effacé près de 50 % de sa valeur en 2022.

Mais c’est ici que la narration change. Alors que l’action Amazon était en train de se réduire de moitié, l’entreprise menait discrètement une reprise de rentabilité qui aurait semblé inimaginable quelques mois plus tôt. Le bénéfice net a explosé de plus de 500 % pour atteindre 70,6 milliards de dollars, et le prix de l’action a presque doublé depuis les creux de 2022. Le ratio cours/bénéfice actuel de 34x — bien qu’encore élevé — paraît soudain beaucoup plus défendable pour une entreprise de cette envergure et de ce profil de croissance.

AWS : le moteur de profit qui entraîne tout

Comprendre pourquoi des investisseurs institutionnels comme Coleman accumulent des actions nécessite de se concentrer sur un segment : Amazon Web Services. Bien qu’il ne représente que 18,4 % du chiffre d’affaires total, AWS génère plus de la moitié du bénéfice opérationnel total d’Amazon et continue de s’accélérer. Le dernier trimestre, le chiffre d’affaires d’AWS a augmenté de 17,5 % d’une année sur l’autre — un rythme impressionnant pour une activité générant plus de $100 milliards de dollars de revenus annuels.

La dynamique est indéniable lorsque l’on examine les succès auprès des clients. Le premier trimestre 2025 a apporté de nouveaux accords avec Adobe et Uber. Le deuxième trimestre a vu des partenariats avec PepsiCo et Airbnb. Plus important encore, la plateforme continue de déployer de nouvelles capacités sophistiquées comme Kiro — décrite comme un environnement de développement intégré agentique — et Strands Agents, des outils open-source permettant aux développeurs de créer plus efficacement des applications basées sur des agents.

Ce n’est pas une entreprise mature montrant des améliorations incrémentielles ; c’est un moteur de croissance qui cherche encore de nouvelles vitesses.

Les chiffres restent favorables à la croissance

Avec une capitalisation boursière de 2,4 trillions de dollars, Amazon affiche une croissance du chiffre d’affaires net de 13 %, avec le commerce électronique principal en hausse de 11 % après ajustement des effets de change. Le résultat d’exploitation a bondi de 30,6 % d’une année sur l’autre pour atteindre 19,2 milliards de dollars. Pour donner un contexte, le commerce électronique ne représente encore qu’environ 15,5 % du total des ventes au détail aux États-Unis — ce qui laisse une marge importante pour l’expansion géographique et de parts de marché.

Chase Coleman et Tiger Global ne sont pas devenus parmi les gestionnaires de fonds spéculatifs les plus respectés en manquant des pièges à valeur évidents ou des cycles de hype. Lorsque des institutions de cette envergure accumulent agressivement des actions lors de baisses de prix, cela vaut généralement la peine d’y prêter attention. La combinaison d’une valorisation raisonnable, d’une rentabilité en accélération et d’une position de marché avantageuse dans le cloud computing d’entreprise suggère que la thèse d’investissement repose davantage sur les fondamentaux que sur le sentiment.