Les investisseurs en valeur voient une opportunité dans Grocery Outlet, malgré une baisse importante du cours de l'action

L’Accumulation Stratégique

Rivermont Capital Management, un fonds d’investissement basé à New York, a réalisé un mouvement significatif au troisième trimestre en acquérant près de 1,1 million d’actions supplémentaires de Grocery Outlet Holdings (NASDAQ:GO). Cet achat, évalué à environ 18,51 millions de dollars, témoigne d’une conviction continue dans le discounter malgré un environnement de marché difficile. Au 30 septembre, la position totale du fonds en GO atteignait 1,35 million d’actions d’une valeur de 21,67 millions de dollars.

Le moment de cette acquisition est remarquable. Les actions de Grocery Outlet ont chuté de près de 40 % au cours de l’année écoulée, sous-performant largement le gain de 15 % du S&P 500. Pourtant, plutôt que de fuir la position, Rivermont a choisi d’augmenter sa participation, ce qui suggère que la direction voit une valeur intégrée dans la valorisation actuelle.

Comprendre le Modèle Commercial

Grocery Outlet opère selon une structure distinctive semblable à une franchise avec 563 magasins indépendants répartis dans 16 États. L’avantage concurrentiel de l’entreprise réside dans sa capacité à offrir des produits de marque à des prix significativement réduits grâce à un sourcing centralisé et à un pouvoir d’achat accru. Ce modèle séduit directement les consommateurs soucieux des prix, recherchant un bon rapport qualité-prix sans sacrifier la qualité ou la variété des produits.

Le détaillant propose une large gamme de produits couvrant les produits laitiers, la charcuterie, les fruits et légumes, la viande, les fruits de mer, les articles de grande consommation, la santé et la beauté, les aliments surgelés et les boissons. Cette diversification contribue à maintenir un flux constant de clients et une taille de panier moyenne élevée dans son réseau de magasins.

Performance Financière Récente et Obstacles

Les résultats du T3 reflètent une entreprise naviguant dans un contexte de pressions à court terme tout en maintenant une croissance sous-jacente. Le chiffre d’affaires net a augmenté de 5,4 % pour atteindre 1,17 milliard de dollars, soutenu par l’ouverture de nouveaux magasins et une fréquentation client positive. Cependant, le trimestre a également montré une compression des marges, avec un EBITDA ajusté en baisse à 66,7 millions de dollars contre 72,3 millions de dollars l’année précédente.

La baisse de rentabilité découle en partie d’une activité promotionnelle accrue — une stratégie courante dans la vente au détail à prix réduit concurrentielle — et des coûts liés aux efforts de restructuration visant à éliminer les initiatives sous-performantes. La taille moyenne des transactions a diminué, reflétant l’environnement plus large des consommateurs.

Lors de la dernière séance de négociation, les actions GO étaient cotées à 10,27 dollars, ce qui correspond à une capitalisation boursière d’environ 1,01 milliard de dollars. La société a déclaré un chiffre d’affaires sur douze mois de 4,57 milliards de dollars contre une perte nette de 4,44 millions de dollars, soulignant les défis actuels de rentabilité.

Pourquoi la Conviction Compte dans une Position Contrarienne

La décision de Rivermont d’augmenter son exposition de 40 millions de dollars dans le cadre d’ajustements de portefeuille reflète une vision selon laquelle les valorisations actuelles ne captent pas pleinement le potentiel à long terme de l’entreprise. La composition plus large du portefeuille du fonds — dominée par des entreprises établies, générant des flux de trésorerie, plutôt que par des ventures à forte croissance — suggère une approche disciplinée de l’allocation du capital, privilégiant la rentabilité à l’expansion spéculative.

Le secteur des discounters reste structurellement attractif compte tenu de la sensibilité persistante des consommateurs aux prix et de la durabilité du modèle d’opérateurs indépendants de Grocery Outlet. La direction a montré sa confiance en soulignant les initiatives de rafraîchissement des magasins, qui devraient stimuler la reprise des ventes comparables en 2026, indiquant que la direction considère que les défis actuels sont cycliques plutôt que structurels.

Contexte du Portefeuille

Grocery Outlet ne représente qu’une composante des avoirs 13F de Rivermont. Les principales positions du fonds incluent des allocations importantes à Seagate Technology (NASDAQ:STX à 35,46 millions de dollars), Ferguson Enterprises (NYSE:FERG à 32,29 millions de dollars), WTW (NASDAQ:WTW à 29,40 millions de dollars), Clearfield Inc. (NYSE:CLH à 28,48 millions de dollars), et Western Digital (NASDAQ:WDC à 27,08 millions de dollars), représentant collectivement environ 41 % des actifs sous gestion.

Cette composition du portefeuille révèle une thèse centrée sur des entreprises tangibles, générant des revenus et ayant des positions de marché établies — un cadre qui positionne Grocery Outlet comme un choix naturel malgré les vents contraires à court terme.

Perspectives d’Avenir

La position accrue dans Grocery Outlet reflète une mise stratégique sur l’exécution opérationnelle et la normalisation du marché. Avec 563 magasins servant de base pour une expansion sélective et des initiatives de gestion visant à améliorer la performance des ventes comparables, l’entreprise conserve des leviers fondamentaux pour la création de valeur. Pour les investisseurs contrarians, la chute annuelle de 40 % a créé précisément le type de dislocations où une accumulation basée sur la conviction peut historiquement générer des rendements.