La montée en flèche de l'action de SoFi cache une fondation risquée—Pourquoi les investissements de Wood dans le chouchou de la fintech pourraient annoncer des problèmes à venir

L’histoire de la croissance qui est cotée à la perfection

SoFi Technologies est une favorite du monde fintech depuis ses débuts en SPAC en 2021. La plateforme bancaire numérique promettait de révolutionner la finance de consommation — offrant des hypothèques, des prêts personnels, des services de courtage et des produits bancaires, le tout dans un package fluide. Les chiffres ont été impressionnants : plus de $45 milliards d’actifs, une capitalisation boursière de 34,6 milliards de dollars, et une action qui a grimpé de près de 72 % au cours de l’année écoulée. Pourtant, derrière cette success story se cache une réalité troublante qui attire l’attention même des investisseurs optimistes comme Cathie Wood.

Ark Invest, la société d’investissement influente de Wood, a récemment réduit ses positions dans SoFi dans l’ETF ARK Blockchain & Fintech Innovation (ARKF). Mi-décembre, le fonds a vendu environ 21 094 actions — pour une valeur d’environ 550 000 dollars — un mouvement qui en dit long sur les préoccupations concernant la valorisation de l’entreprise, même pour un investisseur axé sur la croissance.

Quand le prix devient le problème

Le premier et le plus évident problème : la valorisation. SoFi se négocie à 33 fois l’EBITDA ajusté projeté par la direction, un indicateur qui crie cher selon toute norme raisonnable. Les métriques traditionnelles ne sont pas meilleures — les ratios prix/bénéfice et prix/ventes donnent une image d’une action surévaluée bien au-delà des fondamentaux actuels.

Voici la vérité inconfortable : lorsqu’une entreprise porte une telle prime de valorisation, il n’y a presque aucune marge d’erreur. un seul trimestre manqué ou une croissance plus lente que prévu pourrait déclencher une correction brutale. Pour les investisseurs qui croient en la vision de SoFi, cette valorisation élevée rend la proposition risque-rendement décidément peu attrayante. Même les croyants doivent reconnaître que le risque d’exécution est désormais intégré dans chaque prix d’action.

Le pari sur la plateforme de prêts qui pourrait se défaire

C’est ici que le modèle économique de SoFi révèle sa vulnérabilité. Plus de la moitié des revenus de l’entreprise proviennent du prêt — principalement des prêts personnels aux consommateurs. Mais la véritable histoire se trouve dans le (LPB), une nouvelle branche où SoFi origine des prêts pour le compte de sociétés de crédit privées.

Au T3, le LPB a contribué pour 167,9 millions de dollars au revenu net ajusté — soit 17,5 % du revenu trimestriel total. Cela semble impressionnant jusqu’à ce que vous creusiez plus profondément. Il ne s’agit pas de prêts prime, de qualité investissement. Ce sont des crédits de moindre qualité que le capital privé est prêt à financer en période de boom économique. C’est le point crucial : l’ensemble du flux de revenus du LPB dépend d’un flux continu de capitaux bon marché provenant des investisseurs en crédit privé.

Que se passe-t-il lorsque les conditions se resserrent ? Si les taux d’intérêt augmentent, si la qualité du crédit se détériore ou si une récession se profile, ces sociétés de capital privé n’hésiteront pas à couper le robinet du financement. Les revenus du LPB, qui représentent désormais une part significative du chiffre d’affaires de SoFi, pourraient s’évaporer du jour au lendemain. Et quand cela arrivera — et cela arrivera éventuellement — les investisseurs réévalueront la véritable valeur de SoFi sans les chiffres gonflés du LPB pour soutenir la valorisation.

Une histoire de consommation en temps d’incertitude

Au fond, SoFi est une banque de consommation. Prêts personnels, hypothèques, comptes de courtage — tout cela est lié à la santé des consommateurs et aux conditions de crédit des ménages. Cela crée un risque cyclique souvent sous-estimé en marché haussier.

Une récession ne nuit pas seulement à la confiance des consommateurs et à la demande de prêts ; elle érode aussi la qualité du crédit. Les prêts personnels figurant dans les livres de SoFi pourraient voir augmenter les impayés. Combiné à une tension potentielle dans le segment LPB, un affaiblissement de l’économie pourrait créer une tempête parfaite pour les marges et la rentabilité de l’entreprise.

Les enjeux de Wood racontent l’histoire

Alors que la récente vente d’actions par Ark Invest ne représente qu’une petite partie des avoirs totaux (environ 1,3 % de la position SoFi du fonds), c’est symboliquement significatif. Pour une société qui a construit sa réputation sur des paris de conviction, même une prise de bénéfices modérée ou un repositionnement signifie généralement quelque chose. Après une hausse de 92 % cette année, la décision d’Ark de réduire — quelle que soit la raison précise — reflète une réévaluation du risque-rendement à ces niveaux.

Le timing est aussi important. Réduire l’exposition avant la fin de l’année pourrait simplement être une récolte de pertes fiscales, mais cela pourrait aussi indiquer que même les investisseurs optimistes à long terme voient des signes d’alerte dans la valorisation et la trajectoire du modèle économique de SoFi.

Le verdict

SoFi a construit quelque chose de vraiment impressionnant dans l’espace fintech. Mais impressionnant ne rime pas toujours avec investissement solide à chaque niveau de valorisation. À 33 fois l’EBITDA, dépendant d’un cycle de prêt à la consommation, et de plus en plus dépendant d’une origine de prêts marginale, SoFi semble être cotée pour une exécution parfaite à l’infini.

L’histoire montre que ce n’est rarement ainsi que fonctionnent les marchés. La valorisation actuelle ne laisse que peu de marge pour les inévitables périodes difficiles que toute entreprise en croissance doit affronter. Pour les investisseurs envisageant d’entrer à ces niveaux, la récente reposition de Wood pourrait valoir la peine d’être prise en compte — parfois, la décision la plus intelligente n’est pas d’acheter davantage, mais de savoir quand reculer et attendre un point d’entrée plus attractif.