La publication du procès-verbal de la réunion de décembre de la Réserve fédérale a fait exploser le marché. La troisième baisse de taux cette année, bien qu’elle ait été menée conformément au plan en fixant la fourchette de taux à 3,50%-3,75%, a été marquée par une division de 9:3 lors du vote — ces 3 votes contre ont directement révélé la véritable bataille interne. D’un côté, les inquiétudes concernant la reprise de l’inflation, de l’autre, des signaux faibles sur les données d’emploi, même les membres favorables à la baisse des taux ont admis qu’il s’agissait d’un « équilibre subtil ». À un autre moment, certains votes auraient pu basculer.

La question est : combien de fois la Fed va-t-elle baisser les taux en 2026 ? La divergence entre la position officielle et le marché est désormais totale. Le graphique en points de la Fed prévoit encore une baisse de 25 points de base l’année prochaine, ce qui implique que l’inflation restera autour de 2,4% à la fin de l’année. Mais le marché mise follement sur une autre histoire — selon les contrats à terme CME, la probabilité d’une baisse de 25 points de base d’ici mars a déjà atteint 45,2%, avec même une anticipation plus radicale de 6,5% en faveur d’une baisse de 50 points de base. Plus étonnant encore, les banques d’investissement se rangent collectivement du côté des prévisions — Goldman Sachs et Morgan Stanley prédisent tous deux une marge de manœuvre de 50 points de base pour l’année, tandis que Citigroup annonce directement une anticipation plus agressive de 75 points de base.

Le vrai facteur de changement réside dans le personnel. L’ère de Powell touche à sa fin, et Trump a prévu d’annoncer le nouveau président en janvier. Deux candidats nommés Kevin sont en tête — Kevin Waugh, le favori de Trump, âgé de 55 ans, proche de JPMorgan Chase, prônant l’indépendance de la politique monétaire et un approfondissement de la baisse des taux, mais en désaccord avec le président sur la question des tarifs douaniers. L’autre, Kevin Hasset, a une probabilité de nomination de 53%, et à 63 ans, il est un des cerveaux clés de Trump, affirmant vouloir appliquer une « baisse de taux radicale », en poussant pour des taux bas combinés à des stimulations fiscales, une stratégie qui correspond parfaitement à l’objectif ultime du président d’un taux d’intérêt à 1%.

Récemment, la réunion du 27-28 janvier sera un point clé. Actuellement, le marché n’anticipe qu’à 14,9% une baisse de taux en janvier, la majorité des membres adoptant une attitude de « wait and see ». Ce qui est paradoxal, c’est que le taux de chômage d’octobre a effectivement augmenté à 4,6%, un sommet depuis 2021, ce qui peut faire peur. Pourtant, en regardant de plus près, la croissance du PIB au troisième trimestre a atteint 4,3%, un sommet en deux ans. D’un côté, une indication de récession, de l’autre, une surchauffe — la trajectoire politique reste vraiment incertaine.