Bitcoin joue récemment une partie d'une transformation de position invisible. Le prix semble stagner, mais les flux de capitaux sous-jacents ont déjà silencieusement réécrit la structure du marché.

Au cours du dernier mois, vous remarquerez un phénomène contradictoire intéressant : les portefeuilles de gros investisseurs détenant plus de 1000 pièces diminuent, mais ceux des petits investisseurs augmentent. À première vue, cela ressemble à une vieille scène où les gros investisseurs fuient et les petits prennent le relais. Cependant, après avoir suivi les données on-chain ces années, je peux affirmer que la réalité est bien plus complexe.

**Les géants des baleines ont-ils vraiment quitté le marché ?**

Les données les plus susceptibles d’être mal interprétées concernent la sortie nette de 2,8 milliards de dollars de l’ETF spot Bitcoin. À première vue, cela pourrait sembler que de gros capitaux ont été effrayés, mais ce n’est pas le cas.

Les principaux gros investisseurs détenant plus de 10 000 bitcoins n’ont réduit leur position que de 1,5 % en octobre. Cela ne ressemble en rien à une panique de liquidation. Une étude d’une équipe d’analyse renommée sur la chaîne indique que cela ressemble plutôt à une prise de bénéfices progressive par les gros investisseurs en période de faible demande pour l’ETF — rationnelle, rythmée, et loin d’une fuite précipitée.

Ce genre d’opérations a déjà été observé plusieurs fois dans l’histoire du Bitcoin. La réduction du nombre de portefeuilles de gros investisseurs, tout en augmentant leur position réelle, est une situation qui s’est produite lors de cycles précédents.

**Que s’est-il réellement passé ?**

Ce n’est pas tant que les géants des baleines ont quitté le marché, mais qu’ils ont changé de cap — en déplaçant leurs actifs des portefeuilles personnels vers des solutions de gestion institutionnelle, ou en réajustant leur portefeuille. Plus de liquidité, moins de risques, une gestion plus professionnelle. C’est un signal que la structure du marché évolue silencieusement. Les petits investisseurs prennent-ils le relais ? Plutôt que de dire qu’ils prennent le relais, il serait plus juste de dire que la microstructure du marché tout entier est en train de se reconstruire.