La Banque centrale du Japon a vraiment décidé de passer à l’action cette fois-ci. La « période des taux d’intérêt négatifs » qui dure depuis plus de dix ans semble toucher à sa fin, et une série de signaux récents sont très clairs : la fenêtre pour un yen bon marché se ferme.

Ce n’est pas simplement une hausse de taux isolée, mais en réalité une réorganisation du paysage de la liquidité mondiale. Atteindre 0,75 % peut sembler modéré, mais ne vous laissez pas tromper par le chiffre en surface — même à ce niveau, en déduisant l’inflation réelle, les taux restent négatifs. Le signal véritablement préoccupant est la perspective d’une « hausse continue mensuelle » qui modifie la logique de fonctionnement du capital mondial.

Au cours des dix dernières années, la dépréciation du yen a permis d’obtenir les coûts d’emprunt les plus bas au monde. Les institutions empruntent en yen pour investir dans la dette américaine, les obligations à haut rendement, voire les actifs cryptographiques — cette stratégie est devenue une pratique courante à l’échelle mondiale. Si le coût d’emprunt en yen continue d’augmenter, ces positions seront forcées de se réorienter, avec des centaines de milliards de yens à reconfigurer, en commençant par les actifs les plus volatils et risqués. Le marché des cryptomonnaies sera en première ligne.

Ce qui complique encore la situation, c’est la réaction en chaîne sur le marché obligataire. La courbe des rendements des obligations d’État japonaises est déjà à ses limites, et si cette ligne de défense lâche, tout le marché obligataire sera soumis à une forte volatilité, affectant aussi bien la dette d’entreprise que les actifs des marchés émergents. Attachez votre ceinture, le calme ne reviendra pas de sitôt.

Ce qui mérite le plus réflexion, c’est la véritable motivation derrière la banque centrale. Ils préfèrent prendre le risque d’une récession plutôt que de ne pas relever les taux, ce qui indique que la pression inflationniste perçue est bien plus forte que ce que montrent les données officielles. Deux indicateurs clés à surveiller : si la hausse des salaires au printemps pourra dépasser 5 %, et si l’inflation de base au Japon atteindra de nouveaux sommets. Ces deux paramètres détermineront le rythme futur de la politique monétaire.