Après la publication du procès-verbal de la réunion de décembre de la Banque du Japon, le marché a une compréhension plus claire de la trajectoire future des taux d’intérêt du yen — la hausse des taux est une tendance majeure, la seule question étant la rapidité du rythme.

Le taux d’intérêt politique du yen est actuellement de 0,75 %, ce qui, bien que cela constitue un sommet depuis près de 30 ans, reste en termes de taux réel ajusté à l’inflation parmi les plus faibles au niveau mondial. La banque centrale a clairement indiqué dans le procès-verbal que l’objectif est de ramener progressivement les taux au niveau international.

Ce qui est intéressant, c’est que des divergences existent au sein de la banque centrale concernant le rythme de la hausse des taux. Les membres plus radicaux préconisent une hausse tous les quelques mois, s’opposant à des augmentations trop importantes ou à des intervalles trop longs, ce qui montre une position très hawkish. À l’opposé, les membres plus dovish suggèrent qu’il ne faut pas ajuster mécaniquement en se basant uniquement sur les données d’inflation, mais aussi en tenant compte de l’évolution des taux à l’étranger, comme ceux de la Réserve fédérale américaine, tout en évaluant prudemment la position de la monnaie nationale — une position plus prudente.

Le procès-verbal indique que la dépréciation actuelle du yen et la hausse des taux à long terme sont liées à des taux réels faibles. La banque centrale doit rapidement resserrer sa politique pour contenir les anticipations d’inflation et empêcher la poursuite de la hausse des rendements des obligations à long terme. Selon les prévisions actuelles du marché, la prochaine hausse des taux devrait intervenir en juin 2026, ce qui signifie que la fréquence des hausses du yen passera de une fois par an à deux fois, avec une marge de 75 points de base pour une baisse, visant à atteindre l’objectif de taux prévu vers 2027.

Après la publication du procès-verbal, le marché a immédiatement réagi : le yen s’est légèrement apprécié, et les rendements des obligations japonaises à 20 et 30 ans ont tous deux augmenté, avec une hausse de 1,62 % pour le rendement à 30 ans. Deux forces expliquent ce changement — d’une part, le renforcement des anticipations de hausse des taux réduit l’arbitrage, ce qui fait monter le yen et pousse les rendements obligataires à la hausse ; d’autre part, les inquiétudes concernant l’inflation future contribuent également à la hausse des rendements à long terme. Dans l’ensemble, le marché réagit de manière très sensible à la position hawkish de la banque centrale.