Le pivot hawkish de la Fed stimule la hausse du dollar tandis que l'or trouve un soutien dans le divergence de politique

L’indice dollar (DXY) a augmenté de +0,65 % mercredi pour atteindre son niveau le plus élevé en deux semaines, stimulé par une inversion spectaculaire des attentes concernant une baisse des taux. Qu’est-ce qui a déclenché ce changement ? La décision du Bureau of Labor Statistics d’annuler la publication du rapport sur l’emploi d’octobre a éliminé des données cruciales avant la réunion du FOMC de décembre, réduisant ainsi la probabilité d’une baisse des taux en décembre de 70 % à seulement 28 %. Cette seule annonce a remodelé le positionnement du marché sur plusieurs classes d’actifs.

Les minutes du Fed consolident le scénario hawkish

Le véritable coup de marteau est venu des minutes de la réunion du FOMC des 28-29 octobre, qui ont révélé que « beaucoup » d’officiels soutiennent désormais le maintien de taux d’intérêt stables jusqu’à la fin de 2025. Ce message hawkish a fait des vagues sur les marchés des devises et des matières premières. Les traders ont réévalué leurs hypothèses de baisse de la Fed, le marché intégrant désormais seulement une chance de 28 % d’une réduction de 25 points de base lors de la réunion du 9-10 décembre. Le passage d’attentes dovish à hawkish a créé une force immédiate du dollar, les investisseurs réévaluant à la hausse les taux d’intérêt américains par rapport à ceux des autres banques centrales.

Victimes de la devise : le yen chute, l’euro s’affaiblit

USD/JPY a progressé de +0,95 % mercredi, le yen tombant à son plus bas en 10 mois face au dollar. La dégradation provient des commentaires dovish de Goushi Kataoka, conseiller du Premier ministre japonais Takaichi, qui a indiqué que la Banque du Japon est peu susceptible de relever ses taux avant mars. Pour alimenter cette tendance, Kataoka a mentionné que le gouvernement prépare un budget supplémentaire d’environ 20 trillions de yens ($129 milliards) pour stimuler la demande intérieure — bien plus que le paquet de 13,9 trillions de yens de l’année dernière. Les inquiétudes concernant la charge de la dette croissante du Japon ont exercé une pression supplémentaire sur le yen, malgré quelques données favorables : les commandes industrielles de septembre ont augmenté de +4,2 % en glissement mensuel, la meilleure performance en six mois, et le rendement des obligations d’État japonaises à 10 ans a atteint un sommet de 17 ans à 1,781 %.

L’EUR/USD a reculé de -0,46 % pour atteindre un plus bas en 1,5 semaine, sous la pression d’un dollar plus fort. Cependant, les pertes sont restées contenues après des rapports suggérant que l’administration Trump a travaillé avec la Russie sur un cadre potentiel de paix pour l’Ukraine. Plus structurellement, la divergence entre les banques centrales soutient l’euro à moyen terme : la BCE semble largement terminée avec ses réductions de taux, tandis que la Fed devrait réduire ses taux plusieurs fois jusqu’en 2026. La tarification actuelle des swaps ne reflète qu’une probabilité de 4 % d’une réduction de 25 points de base de la BCE lors de la réunion de politique de décembre.

Les données commerciales renforcent le dollar, mais les fondamentaux économiques sont mitigés

Les données commerciales américaines ont apporté un soutien supplémentaire au dollar. Le déficit commercial d’août s’est réduit à -59,6 milliards de dollars contre -78,2 milliards en juillet, dépassant les attentes de -60,4 milliards. Par ailleurs, les demandes de prêts hypothécaires de la MBA ont diminué de -5,2 % pour la semaine se terminant le 14 novembre, avec l’indice d’achat en baisse de -2,3 % et le refinancement en baisse de -7,3 %. Le taux fixe moyen sur 30 ans a augmenté de 3 points de base pour atteindre 6,37 % contre 6,34 %, reflétant le changement du marché vers des attentes de taux plus élevés et plus longs.

L’or et l’argent naviguent entre les courants de politique

L’or COMEX de décembre a clôturé à +16,30 points (+0,40 %) tandis que l’argent COMEX de décembre a gagné +0,333 (+0,66 %), récupérant du terrain après une semaine difficile. L’analyse de Barchart souligne que les métaux précieux sont pris entre des forces opposées. D’une part, les signaux dovish de la BOJ et l’incertitude monétaire plus large continuent de soutenir l’or en tant que valeur refuge. La demande des banques centrales reste robuste : la PBOC a augmenté ses réserves d’or à 74,09 millions d’onces troy en octobre — le douzième mois consécutif d’accumulation. Les banques centrales mondiales ont acheté 220 tonnes métriques d’or au troisième trimestre, soit une augmentation de 28 % par rapport au deuxième trimestre.

Cependant, les métaux précieux ont été freinés par la montée du dollar et la baisse des chances de réduction de décembre. Depuis leurs sommets records à la mi-octobre, la liquidation des positions longues a exercé une pression sur les prix, les avoirs en ETF en or et en argent ayant diminué par rapport aux sommets de 3 ans atteints le 21 octobre. La tension clé : la demande de valeur refuge et l’incertitude géopolitique peuvent-ils surpasser la pression exercée par la hausse des taux réels américains ?

Ce que les traders doivent surveiller

La transformation du marché, passant d’une anticipation de plusieurs baisses de taux à une anticipation de aucune, est sismique. Le changement de 42 points de pourcentage dans la probabilité d’une baisse en décembre représente un événement de réévaluation majeur. Pour les traders de devises, la force du dollar pourrait perdurer si la Fed adopte réellement une politique de maintien. Pour les investisseurs en métaux précieux, l’issue dépendra de si la divergence de politique et l’achat par les banques centrales peuvent compenser la force gravitationnelle d’un dollar plus fort et de taux américains plus élevés.