À la veille de la réunion des taux d’intérêt, les baisses de taux d’intérêt plus agressives étaient écrasantes, et la porte de liquidité ainsi que le marché crypto ont été mis à l’épreuve à la fin de l’année

Rédigé par ChandlerZ, Foresight News

Tôt le matin du 11 décembre, heure de Pékin, la Réserve fédérale annoncera sa dernière décision sur les taux d’intérêt de l’année. Le marché a presque atteint un consensus selon lequel la fourchette cible des fonds fédéraux devrait être abaissée de 25 points de base supplémentaires, passant de 3,75 % à 4,00 % à 3,50 % à 3,75 %, complétant ainsi la troisième baisse de taux depuis septembre.

Mais plutôt que d’attendre une baisse des taux, tout le monde s’inquiète davantage de savoir si cette baisse sera plus agressive au sens standard.

Derrière ce sentiment subtil se cache un FOMC très partagé. Certains membres craignent que le marché de l’emploi ait montré des signes de faiblesse dans un contexte où le gouvernement est fermé et où les entreprises réduisent activement l’emploi, et le maintien de taux d’intérêt élevés ne fera qu’amplifier le risque de récession ; Un autre groupe de membres s’intéresse à l’inflation sous-jacente, qui reste au-dessus de l’objectif de 2 %, estimant que les taux d’intérêt actuels sont suffisamment restrictifs et qu’un passage prématuré à l’assouplissement ne fera qu’accroître les risques de prix pour l’avenir.

Pour compliquer les choses, le débat s’est déroulé dans un vide de données. La fermeture du gouvernement américain a retardé la publication de certaines données macroéconomiques clés, et le FOMC ne peut prendre de décisions qu’avec des informations incomplètes, ce qui rend également la communication politique lors de cette réunion nettement plus difficile que d’habitude.

Un FOMC scindé, une réimpression des baisses de taux agressives

Si cette réunion sur les taux d’intérêt est perçue comme un grand drame, alors la baisse agressive d’octobre en fait le résumé de l’intrigue. À ce moment-là, la Fed a abaissé la fourchette cible du taux des fonds fédéraux de 25 points de base d’une part, et a annoncé en même temps qu’elle mettrait officiellement fin au processus de resserrement quantitatif de trois ans à partir du 1er décembre et cesserait de comprimer davantage le bilan. D’un point de vue opérationnel seul, il s’agit d’une combinaison clairement accommodante, et la baisse des taux d’intérêt superposée à l’arrêt de la réduction du bilan devrait logiquement constituer un support continu pour les actifs à risque.

Mais à ce moment-là, Powell a sans cesse jeté de l’eau froide sur la conférence de presse. Powell a souligné à plusieurs reprises qu’il n’est en aucun cas certain de devoir baisser à nouveau les taux d’intérêt en décembre, et mentionne rarement publiquement de forts désaccords au sein du comité. En conséquence, les taux d’intérêt ont baissé, et la Fed a accordé un assouplissement marginal des conditions monétaires, mais les rendements du dollar et des bons du Trésor américain ont continué d’augmenter, et le marché boursier ainsi que les actifs crypto ont rapidement abandonné leurs gains après un bref rebondissement.

Le président de la Fed de New York, Williams, a clairement indiqué dans son discours fin novembre qu’il reste encore une marge de réajustement de la fourchette cible du taux des fonds fédéraux à court terme, ce qui est perçu comme un soutien public à cette baisse de taux ; En revanche, de nombreux responsables, dont la Fed de Boston et la Fed de Kansas City, ont rappelé à plusieurs reprises que l’inflation dépasse encore l’objectif de 2 % et que les prix des services sont clairement collants, et qu’il n’y a pas vraiment besoin de continuer à assouplir dans ce contexte. Selon eux, même si elle est à nouveau réduite cette fois, il s’agit davantage d’un ajustement fin de la politique précédente que du point de départ d’un nouveau cycle d’apaisement.

Les prévisions des agences externes reflètent également cet enchevêtrement. Goldman Sachs et d’autres banques d’investissement s’attendent généralement à ce que ce graphique des points améliore légèrement la trajectoire des baisses des taux d’intérêt après 2026, c’est-à-dire que, tout en reconnaissant la pression actuelle sur la croissance économique et l’emploi, elles enverront délibérément un signal au marché pour qu’il ne voie pas cette baisse de taux d’intérêt comme un retour au modèle d’allègement continu.

Trois voies, comment le Bitcoin est évalué dans le fossé macro

À la veille de la réunion des taux d’intérêt, la position du Bitcoin est assez délicate. Depuis la hausse d’octobre, le prix a connu une série de retracements d’environ 30 % et fluctue actuellement au-dessus de 90 000 $. Parallèlement, l’entrée nette d’ETF est nettement plus lente que le pic du début de l’année, et certaines institutions ont commencé à baisser leurs prix cibles à moyen et long terme, et les inquiétudes concernant des taux d’intérêt élevés sans risque s’infiltrent lentement dans le modèle de tarification. Le signal donné par cette réunion des taux d’intérêt risque de pousser le marché vers trois trajectoires complètement différentes.

Premièrement, le scénario de référence le plus probable : les taux d’intérêt chuteront de 25 points de base supplémentaires comme prévu, mais le graphique des points est une image un peu conservatrice du nombre de baisses de taux en 2026 et au-delà, et Powell a continué à souligner lors de la conférence de presse qu’il n’existe pas de voie prédéfinie pour des baisses continues des taux d’intérêt, tout dépend des données. Avec cette combinaison, le marché a encore des raisons à court terme de payer la baisse des taux d’intérêt elle-même, et le Bitcoin n’exclut pas de tenter d’attaquer la fourchette de résistance près du précédent sommet cette nuit-là, mais à mesure que le rendement à long terme des obligations du Trésor américain se stabilise ou même rebondit légèrement, les taux d’intérêt réels augmentent, la durabilité de la réparation du sentiment sera mise à l’épreuve, et le prix risque de tirer la corde à plusieurs reprises à un niveau élevé, plutôt qu’une vague de tendance haussière.

Deuxièmement, il existe une probabilité relativement accommodante mais faible de surprises : en plus des baisses de taux d’intérêt, le graphique des points a considérablement abaissé le centre des taux d’intérêt à moyen terme, suggérant qu’il reste encore place à plus de deux baisses de taux en 2026. Cette situation est essentiellement une nouvelle baisse des taux d’intérêt + un revirement des attentes de liquidité, ce qui sera substantiellement positif pour tous les actifs à longue durée.

Pour le marché crypto, tant que Bitcoin peut stabiliser ses puces autour de 90 000, il a l’opportunité de remettre en question le seuil psychologique de 100 000, tandis que les actifs on-chain représentés par ETH et les protocoles DeFi et L2 traditionnels pourraient épuiser les rendements excédentaires évidents liés au retour de la liquidité on-chain.

Troisièmement, c’est une situation inattendue qui réprimera considérablement l’appétit pour le risque du marché : la Fed choisira de rester en attente, ou bien qu’elle baisse les taux d’intérêt, elle augmentera significativement les taux à long terme via le dot plot, réduira significativement le nombre de futures baisses de taux d’intérêt, et annoncera sur le marché que octobre et décembre ne sont que des ajustements fins, et que les taux d’intérêt élevés restent le principal signal de prévision. Dans cette combinaison, les rendements du dollar américain et des bons du Trésor américain devraient se renforcer, et tous les actifs sans liquidités qui dépendent d’un support de valorisation seront sous pression.

Dans le contexte où Bitcoin a connu une série de corrections significatives, le ralentissement marginal des fonds ETF, et le début de certaines institutions à ajuster leurs attentes, couplé à l’impact négatif du récit macro, il n’est techniquement pas exclu de chercher un nouveau soutien à la baisse. Le secteur des altcoins, à forte endettement et à histoire pure, est plus susceptible de devenir une cible prioritaire pour la liquidation dans ce contexte.

Pour les acteurs du marché crypto, cette nuit des taux d’intérêt ressemble davantage à une date d’expiration d’options au niveau macro.

Tant sur le marché boursier américain que dans l’histoire du Bitcoin, la plupart des soirées de taux d’intérêt du FOMC ont montré un rythme similaire. L’heure suivant l’annonce de la résolution est le champ de bataille où les émotions, les algorithmes et la liquidité sont le plus concentrés, et les chandeliers sont tirés violemment, mais les signaux de direction ne sont pas stables ; La véritable tendance ne devient souvent évidente que dans les 12 à 24 heures suivantes, une fois la conférence de presse terminée et les investisseurs ayant lu le diagramme des points et les prévisions économiques.

Les décisions sur les taux d’intérêt déterminent le rythme actuel, et la direction de la liquidité déterminera probablement la seconde moitié de ce cycle.