Pourquoi le crédit privé ouvrira-t-il le prochain cycle des stablecoins ?

Source : X, @doganeth_en

Écrit par : Dogan

Compilé par : Shaw Jinse Finance

Le crédit à faible garantie mènera le prochain cycle des stablecoins pour plusieurs raisons.

Les stablecoins sont en pleine bulle : ils aident les entreprises physiques à déplacer de l’argent rapidement, à faible coût et en toute sécurité. La base de ce paiement sans frontières repose sur les cryptomonnaies, tandis que des clartés réglementaires telles que le Genius Act et le MiCA Act ont permis des avancées spectaculaires. Aujourd’hui, de grandes institutions s’y inscrivent, soit en créant leurs propres stablecoins, soit en rejoignant des réseaux existants.

Mais ce n’est que le début. Nous inaugurerons une seconde vague de vulgarisation, lorsque le crédit à faible garantie apparaîtra. Dans cet article, j’expliquerai pourquoi nous pensons que le crédit stablecoin à faible garantie sera la prochaine grande tendance.

Prêt on-chain actuel

Actuellement, nous avons déjà une industrie de prêt en chaîne avec une valeur totale verrouillée de près de (TVL) 50 milliards de dollars et 25 milliards de dollars de prêts actifs. Ces protocoles sont très simples à utiliser :

Les prêteurs déposent des stablecoins ;

L’emprunteur garantit le prêt contre d’autres actifs courants.

Cependant, le marché d’adresses (TAM) des protocoles de prêt existants est relativement petit comparé au secteur financier traditionnel. Les hypothèses de ces protocoles sont les suivantes :

Les utilisateurs possèdent des actifs on-chain liquides et acceptés par les protocoles de prêt ;

Les utilisateurs peuvent accepter des taux d’intérêt variables ;

Les utilisateurs sont prêts à utiliser les cryptomonnaies (soit pour le trading à effet de levier, soit pour des paiements réels (ce qui n’est pas courant)).

Aujourd’hui, les prêteurs de stablecoins paient généralement un taux d’intérêt plus élevé que le taux d’intérêt réel en dollar car l’offre de stablecoins on-chain reste faible par rapport à la demande. Mais d’où vient cette demande ?

Chercheurs de levier : Les gens adorent le levier, ce qui explique l’une des raisons pour lesquelles les « auteurs » émergent dans le secteur des cryptomonnaies. Ils prêtent souvent sur leurs actifs dans le but d’augmenter leurs revenus et leurs positions. Ils utilisent également l’effet de levier pour augmenter les rendements.

Personnes qui ne veulent pas vendre des actifs mais ont besoin de dépenser : certaines personnes veulent simplement garder leurs actifs et ne veulent pas les vendre, mais elles ont besoin de fonds pour couvrir leurs dépenses. Bien que ce groupe soit relativement restreint, il est très important.

Aujourd’hui, tout le monde est satisfait, les chercheurs de levier versent un intérêt élevé aux fournisseurs, et les fournisseurs gagnent plus que les taux d’intérêt. Mais cela continuera-t-il lorsque les stablecoins s’accéléreront ?

L’âge d’or des stablecoins

Citigroup a récemment publié un article prédisant l’émission totale de stablecoins : un scénario de base de 1,9 billion de dollars (précédemment prévu 1,6 trillion de dollars) et un scénario optimiste de 4 000 milliards de dollars (auparavant prévu de 3,7 trillions de dollars). Ils pensent qu’il y aura des milliers de milliards de stablecoins sur la chaîne d’ici là. Par conséquent, un grand nombre de stablecoins seront inactifs à l’avenir, et il n’est pas difficile de prévoir que le coût des prêts hypothécaires sera considérablement réduit. Mais dans le contexte actuel, y a-t-il suffisamment de rendement pour couvrir le fort intérêt d’une offre aussi importante de stablecoins ? La réponse est non.

C’est là que le crédit à faible garantie entre en jeu sur le marché. Parce que les prêts hypothécaires sont sécurisés et relativement à faible risque (le risque de dettes douteuses est presque nul si le protocole fonctionne de manière procédurale), de nombreux détenteurs de stablecoins seront prêts à accorder du crédit aux groupes les plus risqués : les prêts sont basés sur des facteurs tels que le score de crédit, les flux de trésorerie futurs, les actifs détenus, etc. C’est très différent de notre marché actuel du prêt en chaîne, et le risque est plus élevé. Même si le taux d’intérêt du prêt n’est que de 20 % du taux réel, ce sera tout de même un marché complètement nouveau et vaste. Alors, comment y parvenir ?

Marché du crédit à faible garantie

Par le passé, de nombreux protocoles ont expérimenté des crédits à faible garantie ; Ils attribuent surtout du crédit aux teneurs de marché et aux investisseurs et pensent qu’ils vont le rembourser. Mais malheureusement, comme le montrent les exemples de TrueFi, Goldfinch et Maple Finance, ces protocoles peuvent faire faillite et ne jamais rembourser leurs dettes. La raison est que l’emprunteur a pris un risque trop élevé et a obtenu un crédit qui n’était pas disponible sur d’autres marchés ; Le principal problème est qu’ils utilisent trop d’effet de levier et des investissements à haut risque. De plus, certains protocoles visent à fournir un crédit peu garanti aux utilisateurs particuliers, mais ils échouent aussi parce que les investisseurs en crypto ont la mauvaise habitude de profiter d’une faille (même si ce n’est qu’un dollar), et ils pensent que c’est leur droit. Nous avons constaté cela dans les programmes de récompenses, le marketing d’affiliation, et bien plus encore. Par conséquent, il devrait exister des moyens efficaces d’inciter les gens à rembourser leurs dettes. Alors, qu’est-ce qui pousse les gens à payer leurs dettes ?

1. Couper les liens avec le produit : Les accords peuvent commencer avec un petit montant (par exemple, 10 $, 50 $ ou 100 $) et utiliser des méthodes similaires à zkTLS pour s’assurer de pouvoir rembourser. S’ils ne remboursent pas, l’accord peut les interdire et ne plus jamais libérer de dettes. Cela semble raisonnable, mais je suis sûr qu’il y aura toujours des gens qui utiliseront leur statut familial pour exploiter les failles du système et ne rembourseront jamais.

Avantages : Le système peut facilement fournir des services de crédit aux personnes du monde entier sans restrictions géographiques. Par conséquent, sa construction est relativement facile et est également autorisée par la législation actuelle.

Inconvénients : Le système risque de finir par faire faillite, générant un grand nombre de créances irrécupérables. Et ce système ne peut commencer qu’avec une petite somme d’argent, donc les personnes à fort potentiel ne l’utiliseront jamais.

2. Enchères de dettes en chaîne : Nous pouvons d’abord nous assurer que les emprunteurs disposent de fonds, de scores de crédit et/ou de flux de trésorerie futurs ; Ensuite, si l’emprunteur fait défaut, l’agence de recouvrement achète la dette issue de l’accord via une vente aux enchères en chaîne. Pour que ce mécanisme fonctionne efficacement, les agences de recouvrement doivent être capables d’effectuer les procédures juridiques nécessaires et d’obliger les emprunteurs à rembourser leurs dettes. Le système peut être facilement adapté à de grands acteurs, y compris les particuliers fortunés, les emprunteurs de taille moyenne, et même les joueurs de cryptomonnaies.

Avantages : Le système facilite le paiement de leurs dettes car cela affecte leur vie (je n’approuve pas cela, mais il n’y a pas d’autre solution dans le monde capitaliste) et il est facile de trouver des demandeurs de crédit qui ont besoin de beaucoup d’argent.

Inconvénients : Cela signifie qu’il est peu probable qu’ils s’étendent à tous les marchés. Ils peuvent commencer dans de petits marchés puis exploiter les failles réglementaires dans la création de crédit. Et dans certaines régions, ce système peut exiger des frais de licence élevés.

Je ne pense pas qu’il existe une solution unique qui convienne dans tous les cas. Mais c’est vraiment une bonne option à envisager ; Je pense que c’est un moyen efficace d’entrer sur le marché et d’obtenir de la reconnaissance du public.

Que se passe-t-il ensuite ?

L’offre de stablecoins est en croissance, et au cours des quatre dernières années, elle a progressé bien plus rapidement que l’ensemble du marché des cryptomonnaies. Il est donc évident que les rendements des stablecoins vont diminuer dans les prochaines années. En conséquence, les cryptomonnaies deviendront de plus en plus un canal pour les entreprises afin d’obtenir un crédit à faible coût. Mais compte tenu de la nature des cryptomonnaies, le système ne peut pas fonctionner totalement sans permission, car ce système de crédit à faible garantie n’est pas construit sur les cryptomonnaies. Nous avons besoin de plus de références vérifiables en chaîne sur la chaîne, et les projets de crédit privé doivent trouver des mécanismes pour délivrer légalement des crédits et faire respecter le remboursement de la dette en cas de défaut d’emprunteur.

Mettre en œuvre ce modèle à l’échelle mondiale est extrêmement difficile et va inévitablement briser une partie de la composabilité on-chain sans faille que nous avons actuellement. Cependant, je pense que l’émergence d’une grande quantité de liquidité de stablecoins gratuits donnera lieu à des scénarios évidents : les entreprises utiliseront les canaux de cryptomonnaies simplement pour gagner des revenus supplémentaires en plus des obligations du Trésor.