Décryptage du véritable tournant de la régulation crypto : BTC, ETH et USDC accèdent au marché américain des produits dérivés

Rédigé par : Asher (@Asher_0210), Planet Daily

Ce matin, la présidente par intérim de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) des États-Unis, Caroline D. Pham, a annoncé le lancement d’un programme pilote de collatéral en actifs numériques, autorisant des actifs numériques tels que le BTC, l’ETH et l’USDC à être utilisés comme marges réglementées sur les marchés dérivés supervisés aux États-Unis. Elle a également publié des directives réglementaires sur les collatéraux tokenisés, tout en abrogeant les anciennes règles devenues caduques suite à l’adoption de la « Loi GENIUS ». Par ailleurs, Caroline D. Pham a déclaré : « Comme je l’ai déjà mentionné, l’innovation responsable peut garantir que le marché américain conserve sa position de leader mondial et stimule la croissance économique, car les acteurs du marché peuvent utiliser leurs fonds de manière plus sûre et atteindre des rendements d’investissement plus ambitieux. »

Les crypto-actifs intègrent officiellement les marchés des dérivés en toute conformité

Le programme pilote de collatéral en actifs numériques lancé par la CFTC représente essentiellement une ouverture proactive de la part des régulateurs américains. Jusqu’à présent, sur les marchés dérivés réglementés aux États-Unis, la marge ne pouvait être constituée que de liquidités, titres d’État, billets de trésorerie ou autres actifs traditionnels, excluant ainsi les crypto-actifs. Le lancement de ce programme pilote signifie que, pour la première fois, les autorités reconnaissent explicitement les actifs numériques comme collatéral légitime dans les transactions financières traditionnelles. Les détails du programme sont les suivants :

Public concerné : courtiers en contrats à terme (FCMs)

Le programme s’adresse aux courtiers en contrats à terme (FCMs) agréés, qui sont des acteurs clés du marché des dérivés, chargés de la conservation des fonds des clients, de la gestion des marges et des opérations de compensation.

Actifs éligibles : BTC, ETH, USDC

Durant la phase initiale de trois mois, les FCM pourront accepter uniquement le BTC, l’ETH et l’USDC comme collatéral numérique, avec obligation de déclarer chaque semaine à la CFTC les montants détenus en compte séparé. Le régulateur a souligné le principe de « neutralité technologique », axé sur l’évaluation du risque plutôt que sur l’étiquette de l’actif.

Des exigences réglementaires très strictes

Pour préserver la stabilité du système financier traditionnel, la CFTC impose des exigences de prudence élevées, notamment :

• Les actifs numériques doivent être conservés sur des comptes séparés et ne pas être mélangés aux fonds propres de l’établissement ;
• Les FCM doivent rapporter chaque semaine à la CFTC les variations de positions ;
• Tout problème majeur doit être signalé immédiatement ;
• La CFTC appliquera le taux d’escompte (haircut) le plus conservateur pour les actifs numériques afin de couvrir le risque de volatilité.

Autrement dit, il ne s’agit pas d’une simple autorisation, mais de la mise en place d’un cadre institutionnel contrôlable, auditable et traçable.

Abrogation des anciennes règles et publication de nouvelles directives

Avec le lancement du programme pilote de collatéral en actifs numériques, la CFTC a annoncé l’abrogation de l’avis 20-34 de 2020 — devenu obsolète après l’adoption de la « Loi GENIUS ». La CFTC a également publié de nouvelles directives réglementaires sur les « collatéraux tokenisés », posant ainsi les bases institutionnelles de l’on-chainisation d’actifs traditionnels tels que les obligations d’État ou les fonds tokenisés.

Changement d’attitude : protection « No-Action »

Pour les FCM souhaitant participer au programme pilote de marge en actifs numériques, la CFTC accorde une protection dite « No-Action Relief », apportant une clarté réglementaire et exigeant le maintien d’une gestion rigoureuse du risque. Cela revient à signifier clairement aux institutions : « Si vous opérez dans le cadre établi, nous ne prendrons pas de mesures coercitives supplémentaires. » Pour les institutions traditionnelles souhaitant entrer dans la crypto, c’est un gage de confiance crucial.

Avis des leaders du secteur

Coinbase : confirmation du consensus et révolution des paiements

Paul Grewal, Chief Legal Officer de Coinbase, a déclaré sur X : « Le lancement du programme pilote de collatéral en actifs numériques par la CFTC confirme le consensus de longue date de l’industrie crypto : les stablecoins et actifs numériques peuvent accélérer les paiements, réduire leur coût et atténuer les risques. » Selon lui, ce programme répond à l’intention du Congrès lors de l’adoption de la « Loi GENIUS » et pave la voie à l’utilisation des stablecoins comme instruments de règlement clés, facilitant des paiements transfrontaliers plus rapides et moins coûteux. Faryar Shirzad, Chief Policy Officer de Coinbase, a ajouté que cela améliore considérablement l’utilité des actifs numériques et attire davantage d’investisseurs institutionnels sur les marchés réglementés. Le potentiel des stablecoins comme outils de règlement sera ainsi pleinement exploité, rendant possible des paiements transfrontaliers plus rapides et moins chers.

Crypto.com : une ère de trading 24h/24 et 7j/7 sur le marché américain, un jalon vers la finance grand public

Kris Marszalek, CEO de Crypto.com, a déclaré sur X : « Cette annonce va permettre la réalité d’un véritable trading 24/7 aux États-Unis et accélérer l’intégration profonde des crypto-actifs dans la finance traditionnelle. » Il souligne que l’utilisation de collatéraux tokenisés réduira les frictions lors du règlement, améliorera la liquidité et servira de référence mondiale, constituant non seulement un progrès technologique mais aussi un « feu vert » réglementaire à l’innovation.

Circle : réduction du risque de règlement, adoption du règlement en temps réel

Heath Tarbert, président de Circle, a commenté : « C’est un moment de déverrouillage pour le marché crypto, permettant aux institutions de gérer efficacement les risques tout en maintenant leur exposition aux actifs. Ces changements, grâce au règlement des marges quasi instantané, réduiront significativement les risques et frictions dans les transactions sur produits dérivés. » Il a également souligné que l’USDC, en tant que collatéral éligible, consolidera encore davantage le rôle central des stablecoins dans la finance traditionnelle.

Ripple : déverrouillage de l’efficacité du capital, les États-Unis reprennent le leadership

Ripple a déclaré que ce programme « offre enfin aux institutions le déverrouillage de l’efficacité du capital tant attendu », renforçant le leadership mondial des États-Unis à un moment clé. Il a également été noté que l’acceptation directe du BTC, de l’ETH et de l’USDC comme marge réduira la nécessité pour les institutions de convertir leurs crypto-actifs en liquidités, favorisant l’afflux de milliers de milliards de dollars sur les marchés dérivés réglementés. Cela marque un tournant stratégique du « flou offshore » vers la « conformité domestique ».

En résumé, bien que ce programme pilote de collatéral numérique soit une expérimentation de court terme (trois mois), son dispositif strict de reporting et de gestion des risques (comme la déclaration hebdomadaire des positions et l’application du taux de haircut maximal) garantit une base sûre, tout en préparant une extension future. L’impact sur les investisseurs particuliers sera limité à court terme, mais sur le long terme, il s’agit bien d’un signal fort de reconnaissance institutionnelle.

Le véritable tournant de la régulation crypto américaine

Le programme pilote de la CFTC ne signifie pas seulement que le BTC, l’ETH et l’USDC peuvent être utilisés comme marges réglementées, mais consacre aussi l’entrée des actifs numériques, pour la première fois, dans le cœur des marchés financiers américains sous une forme institutionnelle. Les marchés à terme et de swaps sont des centres névralgiques mondiaux de capitaux. Dès lors que les crypto-actifs peuvent y être utilisés comme collatéral, ils passent du statut d’« actifs spéculatifs » à celui d’outils financiers réglementés, offrant aux investisseurs institutionnels une voie de conformité claire et améliorant la liquidité du marché ainsi que l’efficacité du capital.

L’inclusion du stablecoin USDC a une portée toute particulière : il est officiellement reconnu comme support digitalisé du dollar pour les transactions financières, consolidant la position du dollar dans les paiements et règlements on-chain et ouvrant la voie à l’intégration des stablecoins comme infrastructure financière essentielle. Cela indique que la régulation américaine passe d’une posture restrictive à une orientation institutionnalisée, offrant un cadre précis pour la finance tokenisée, incluant des exigences fondamentales telles que la conservation, la ségrégation, la valorisation et la gestion des risques. Ceci pose les bases pour la tokenisation future des obligations d’État, fonds et instruments monétaires.

À court terme, ce programme aura peu d’effet sur les particuliers, son dispositif strict de reporting et de gestion des risques assurant la sécurité du marché. À long terme, c’est un signal de reconnaissance institutionnelle majeur : davantage de capitaux entreront sur les marchés crypto via des canaux réglementés, la fonction de règlement des stablecoins sera pleinement exploitée, et la liquidité ainsi que l’efficacité du marché des dérivés s’en trouveront considérablement renforcées. Plus important encore, ce programme pilote incarne un virage structurel de la régulation américaine : les crypto-actifs ne sont plus simplement des objets de spéculation, mais deviennent des actifs institutionnels intégrés au système financier traditionnel.

Si le lancement des ETF crypto signifiait que « les crypto-actifs deviennent des actifs », alors le démarrage du programme pilote de collatéral numérique par la CFTC marque l’« entrée officielle des crypto-actifs dans le système financier américain ». À l’avenir, davantage d’actifs seront tokenisés, les institutions utiliseront des actifs on-chain comme collatéral, et le dollar circulera sur la blockchain via les stablecoins. Ce n’est pas seulement une politique à court terme, mais l’annonce d’un nouveau cycle d’intégration profonde entre la crypto et la finance traditionnelle.