#ETH走势分析 Deux signaux apparus début décembre pourraient bien être en train de transformer la dynamique de liquidité sur le marché crypto.

Le bilan de la Fed a cessé de se réduire, se stabilisant à 6 600 milliards de dollars ; parallèlement, la probabilité attendue par le marché d’une baisse des taux de 25 points de base lors de la réunion du 11 décembre dépasse 85 %. Qu’est-ce que cela signifie ?

**Rétrospective sur trois ans de cycle restrictif**

Depuis le lancement du resserrement quantitatif (QT) en 2022, la Fed retire environ 95 milliards de dollars de liquidité chaque mois. Durant cette période, le Bitcoin a chuté de plus de 35 % depuis ses plus hauts, et la capitalisation totale du marché crypto a fondu de plus de 1 500 milliards de dollars. Liquidations forcées, effondrement de projets, fuite de capitaux — fondamentalement, tout cela résulte de l’effet domino du resserrement de la liquidité.

**Des signes de retournement**

Les données récentes montrent que les opérations de repo overnight ont injecté 13,5 milliards de dollars en une seule journée, soit la deuxième plus grande injection de liquidité journalière depuis 2020. Plus important encore, le bilan ne se contracte plus. Les 60 milliards de dollars de MBS (titres adossés à des créances hypothécaires) arrivant à échéance chaque mois retournent désormais directement sur le marché, avec un effet similaire à un assouplissement quantitatif déguisé.

**Évolutions côté institutionnel**

Le changement d’attitude des institutions financières traditionnelles est notable :
- Vanguard, qui gère 11 600 milliards de dollars d’actifs, a levé l’interdiction sur la crypto et ouvert le trading d’ETF sur plusieurs grandes cryptomonnaies
- BlackRock a acheté 1,2 million d’ETH supplémentaires la semaine passée
- JPMorgan a lancé un produit structuré Bitcoin avec un effet de levier x1,5
- Les données on-chain montrent que les adresses de baleines ont ajouté plus de 47 000 BTC en self-custody
- Les flux d’ETF sont passés d’une situation de sorties nettes à des entrées nettes de 176 millions de dollars cette semaine

Toutes ces actions interviennent pendant la fenêtre de changement de politique — ce n’est pas une coïncidence.

**Rappel des risques potentiels**

Il faudra surveiller la réunion de la Banque du Japon des 18-19 décembre. Si la Banque du Japon relève effectivement ses taux de 25 points de base, cela pourrait déclencher la fermeture des positions de carry trade sur le yen, provoquant une pression à la baisse à court terme sur les actifs risqués. Mais l’expérience montre que lorsque la Fed assouplit pendant que la Banque du Japon resserre, l’influence de la première l’emporte généralement — ce fut le cas en 2019, avec un Bitcoin ayant progressé de plus de 250 % l’année suivante.

**Évaluation de la situation actuelle**

En termes de cycle de liquidité, le marché se trouve dans une phase de transition entre la fin du resserrement et le début d’un assouplissement. Cette phase se caractérise par : des attentes de politique monétaire qui évoluent plus vite que les données réelles, des institutionnels qui se positionnent à l’avance, et une forte prudence des particuliers.

Historiquement, ce type de fenêtre correspond souvent à une phase de consolidation des prix d’actifs. Le repli de novembre pourrait être une phase de purge du levier ; si la baisse des taux est confirmée en décembre, la baisse du coût du capital améliorera directement l’appétit pour le risque.

Pour ce qui est des recommandations d’allocation ? Gardez suffisamment de liquidités pour faire face à la volatilité, sans pour autant manquer les opportunités majeures liées au retour de la liquidité. L’essentiel est de comprendre où nous en sommes dans le cycle, plutôt que de courir après les fluctuations à court terme.

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