MiCA redéfinit les stablecoins en euro alors que les émetteurs conformes gagnent du terrain dans toute l’UE

La réglementation est devenue le principal catalyseur de la transformation des stablecoins en euro au sein de l’Union européenne, en particulier depuis l’entrée en vigueur du cadre Markets in Crypto-Assets.

MiCA comme tournant pour les actifs indexés à l’euro

La mise en œuvre du cadre Markets in Crypto-Assets (MiCA) le 30 juin 2024 a marqué un changement structurel dans la manière dont les actifs numériques, y compris les stablecoins indexés à l’euro, sont émis et supervisés dans toute l’Union européenne. En imposant des règles harmonisées sur la qualité des réserves, la transparence, les droits de remboursement et l’autorisation des émetteurs, MiCA a réduit l’incertitude opérationnelle et renforcé les normes de protection des consommateurs.

En conséquence, le marché des stablecoins en euro est entré dans une phase de transition où les tokens établis s’adaptent à des exigences plus strictes et où de nouveaux émetteurs autorisés lancent des produits pleinement conformes. Par ailleurs, ce cadre réglementaire plus clair a créé un corpus unique de règles applicable à tous les États membres, favorisant l’activité transfrontalière.

Ce rapport analyse l’évolution du paysage des stablecoins indexés à l’euro pendant la première année complète suivant l’introduction de MiCA. Il s’appuie sur trois principales sources de données pour cartographier les dynamiques post-MiCA précoces et évaluer où se concentrent la demande, l’utilisation et l’attention du public.

Méthodologie et sources de données

Le premier pilier de l’analyse est une enquête consommateurs menée à travers l’UE pour évaluer les comportements actuels de paiement en cryptomonnaies. L’enquête mesure également la base potentielle de demande pour des tokens réglementés en euros dans la dépense quotidienne, les transferts d’argent et le commerce en ligne. Toutefois, les réponses à l’enquête sont interprétées conjointement avec des indicateurs objectifs du marché afin d’éviter une dépendance excessive aux données de sentiment.

Le second volet est une évaluation des données de marché, incluant les niveaux de capitalisation et les tendances des volumes de transactions, utilisée pour identifier les changements structurels dans l’utilisation des actifs. De plus, l’évolution de la répartition de la liquidité entre stablecoins conformes et non conformes permet de révéler le rééquilibrage continu des portefeuilles par les utilisateurs particuliers et institutionnels.

Le troisième apport consiste en une analyse de l’activité de recherche publique à travers les États membres de l’UE, utilisée comme indicateur d’intérêt des consommateurs pour l’achat ou le transfert d’actifs en euro réglementés. Ensemble, ces trois éléments offrent une vision consolidée de l’influence de la clarté réglementaire sur les comportements, des actifs ayant gagné en traction, et des marchés où l’intérêt s’accélère ou diverge.

Nouveaux tokens en euro alignés sur MiCA sur le marché

Suite à l’entrée en vigueur de MiCA le 30 juin 2024, le paysage des stablecoins indexés à l’euro a profondément évolué. La réglementation a instauré un cadre exigeant qui impose aux tokens d’être entièrement garantis par des réserves liquides et de fournir une transparence détaillée sur la composition et la garde des réserves. De plus, elle impose de solides protections aux investisseurs, dont le droit au remboursement à la valeur nominale pour les détenteurs d’instruments conformes.

Cette nouvelle clarté a encouragé l’émission et l’adoption de plusieurs actifs en euro explicitement positionnés comme conformes à MiCA. Parallèlement, les modèles algorithmiques ou non conformes ont été retirés des plateformes européennes ou ont vu leur accès restreint, orientant progressivement la demande vers des alternatives réglementées. Les premiers gagnants sont les émetteurs ayant obtenu l’autorisation et adapté rapidement leurs structures.

Parmi les nouveaux produits ou ceux ayant connu une expansion significative figurent EURe de Membrane Finance, largement commercialisé sous le nom EUROe. Il s’agit de l’un des premiers stablecoins officiellement conformes à MiCA, émis par une institution de monnaie électronique autorisée en Finlande, et ciblant à la fois les utilisateurs institutionnels et les applications DeFi. D’autres tokens autorisés par MiCA gagnant des parts de marché incluent EURØP de Schuman Financial et EURR de StablR, qui mettent l’accent sur la conformité réglementaire et une focalisation européenne.

Ces nouveaux venus se distinguent des tokens historiques indexés à l’euro par leur stricte adhésion aux règles MiCA sur les réserves, la transparence et le remboursement. Cela dit, de nombreux projets plus anciens mettent à jour leurs structures pour rester pertinents dans un environnement qui privilégie de plus en plus les stablecoins conformes à MiCA pour les listings sur les plateformes et les intégrations institutionnelles.

Positionnement des stablecoins en euro existants

Plusieurs tokens établis continuent de jouer un rôle important, bien que leur positionnement soit remodelé par MiCA. Euro Coin (EURC) de Circle demeure un actif en euro de référence, totalement garanti, conforme à MiCA, opérant sur plusieurs blockchains et supportant les fonctions de trading, de paiement et de trésorerie.

Stasis Euro (EURS) est un stablecoin en euro plus ancien, adossé à un mélange de liquidités et de titres, historiquement destiné à un usage institutionnel et de trading. Il fait toutefois face à une concurrence accrue alors que de nouveaux émetteurs mettent en avant leur parfaite conformité aux règles européennes et une transparence accrue. Euro Tether (EURT), opéré par Tether, reste largement utilisé sur les plateformes d’échange mais n’est pas présent sur les listes d’autorisation MiCA, ce qui conduit à des limites d’adoption et à une surveillance réglementaire accrue.

Angle Euro (EURA) fonctionne comme un actif DeFi surcollatéralisé en euro et n’est pas structuré comme un stablecoin adossé à de la monnaie fiduciaire 1:1. Par conséquent, son modèle nécessite des ajustements pour rester attractif dans un environnement plus réglementé. EUR CoinVertible (EURCV) de Société Générale est un token institutionnel entièrement garanti, autorisé MiCA, principalement conçu pour les titres tokenisés et les paiements de gros, devenant une référence pour les infrastructures bancaires.

Celo Euro (cEUR) est orienté vers la DeFi mobile au sein de l’écosystème Celo, mais n’est pas actuellement soumis à la réglementation MiCA dans l’UE. Monerium EUR (EURe) est émis comme monnaie électronique on-chain réglementée selon les règles de monnaie électronique et se distingue du produit EUROe de Membrane. Par ailleurs, des instruments synthétiques comme Synthetix EUR (sEUR), qui offre une exposition synthétique à l’euro adossée à des cryptos, fonctionnent davantage comme des dérivés que comme des tokens de paiement classiques.

Parallel (PAR) est un actif DeFi surcollatéralisé en euro orienté vers les marchés de crédit on-chain, tandis que StablR Euro (EURR) est adossé à des réserves en cash, totalement conforme à MiCA et orienté vers l’utilisation sur les plateformes d’échange et institutionnelles. Ensemble, ces instruments illustrent la coexistence de modèles divers alors que les utilisateurs différencient exposition trading, paiements et besoins de collatéral.

L’effet net de MiCA a été un déplacement de l’écosystème où les investisseurs institutionnels et les utilisateurs sensibles à la réglementation privilégient de plus en plus les tokens avec transparence sur les réserves, émission sous licence et protections robustes. Par conséquent, la part de marché de l’UE se consolide autour des instruments conformes comme EURC, EURCV et les nouveaux entrants comme EURØP et EURR, tandis que les structures historiques et non réglementées rencontrent des difficultés croissantes.

Intérêt croissant dans l’UE pour comment acheter des stablecoins

Les données de recherche publique à travers l’UE montrent une nette hausse des requêtes liées à l’achat de stablecoins euro après l’entrée en vigueur de MiCA. Entre le premier mois suivant l’implémentation et aujourd’hui, la plupart des États membres ont enregistré une croissance substantielle de ce type de recherches, suggérant une prise de conscience et une curiosité accrues pour les instruments numériques en euro réglementés.

La Finlande a enregistré la plus forte croissance avec 400 %, soulignant son rôle de marché précurseur. L’Italie et la Roumanie suivent avec des taux de croissance de 313,3 % et 300 % respectivement. De plus, des pays comme la Suède, l’Allemagne et les Pays-Bas affichent des hausses supérieures à 280 %, indiquant un intérêt généralisé pour les options de paiement numérique réglementées.

La croissance en Autriche et en Belgique a atteint 271,4 %, tandis que l’Irlande a enregistré une augmentation de 250 %. Les marchés d’Europe centrale et orientale comme la Pologne, la Hongrie, la Lituanie et le Portugal ont connu une expansion comprise entre 200 et 216,7 %. La hausse moyenne à l’échelle de l’UE s’établit à 198,3 %, renforçant l’idée d’un intérêt croissant dans plusieurs régions économiques.

Des tendances de croissance modérée ont été observées dans d’autres pays. La Croatie, la Tchéquie, le Danemark et l’Estonie ont chacun enregistré une augmentation de 150 %, tandis que la France a progressé de 145,7 %. Une croissance plus faible a été observée en Bulgarie et en Slovénie à 100 %, et en Espagne à 85,7 %. Chypre, la Grèce, le Luxembourg et la Slovaquie ont chacun affiché une hausse de 50 %.

La Lettonie est le seul pays à avoir enregistré une baisse, l’activité de recherche chutant de 33,3 % par rapport au niveau de référence. Cela dit, la tendance générale indique que, malgré certaines divergences locales, l’attention du public envers les actifs de paiement numériques libellés en euro progresse dans la plupart des marchés de l’UE.

Tendances de recherche spécifiques pour cEUR, EURC et EURT

L’intérêt de recherche lié à l’achat ou au transfert de trois des tokens indexés à l’euro les plus en vue — cEUR, EURC et EURT — a également augmenté dans la majorité des pays européens entre le premier mois après l’implémentation de MiCA et aujourd’hui. Ces tendances offrent une vue plus détaillée de la façon dont les utilisateurs distinguent les différents actifs.

Chypre a enregistré la plus forte croissance spécifique avec 133,3 %, devant la Slovaquie à 100 %. L’Autriche, la Tchéquie et la Suède ont enregistré des augmentations comprises entre 80 et 87,5 %, tandis que les Pays-Bas et l’Italie ont affiché respectivement des hausses de 64,3 % et 58,3 %. Ces chiffres suggèrent également que l’éducation des utilisateurs et la disponibilité sur les plateformes d’échange jouent un rôle central dans l’adoption.

La Bulgarie et la Lituanie affichent chacune une croissance de 50 %, et l’Allemagne, la Finlande, la Pologne et le Portugal présentent des taux de croissance compris entre 31,3 et 46,7 %. Plusieurs marchés, dont la Roumanie, la France et l’Espagne, montrent des hausses plus modérées. Le Danemark et la Grèce ont progressé de 14,3 % et 9,1 %, reflétant un engagement plus prudent.

Cependant, tous les pays n’ont pas évolué dans la même direction. La Slovénie, la Belgique et la Hongrie ont enregistré des baisses comprises entre 14,3 % et 18,2 %, ce qui indique soit une saturation, soit des préférences locales en évolution. Malte a connu la plus forte chute avec 50 % sous le niveau de référence, soulignant que certains marchés se recentrent sur un ensemble plus restreint de tokens ou d’instruments alternatifs.

Perspectives pour les stablecoins en euro jusqu’en 2026

Le marché des tokens indexés à l’euro devrait continuer à évoluer jusqu’en 2026, au fur et à mesure que la clarté réglementaire, l’usage institutionnel et les applications de paiement transfrontalières se développent dans l’UE. L’application intégrale de MiCA offre un cadre cohérent pour la gestion des réserves, la supervision des émetteurs et les standards opérationnels. Ce socle est également essentiel à l’intégration des actifs tokenisés dans l’infrastructure financière et de paiement traditionnelle.

Au cours des prochaines années, la croissance dépendra de plusieurs conditions. La première est la rapidité avec laquelle les émetteurs autorisés MiCA élargiront leurs canaux de distribution et renforceront leurs relations bancaires. La deuxième est l’adoption du règlement en tokens au sein des institutions financières, à mesure que les titres tokenisés et les paiements programmables se généralisent. La troisième concerne l’évolution de la demande des consommateurs pour des actifs numériques en euro, à mesure que les cas d’usage dans les paiements et l’accès aux plateformes d’échange se développent.

Un déplacement continu des instruments en euro non conformes ou synthétiques vers des actifs pleinement réglementés est largement attendu, à mesure que les plateformes européennes affinent leurs listings pour se conformer à MiCA. Toutefois, des vitesses d’adoption différentes persisteront probablement entre les États membres, en raison de niveaux variables de sensibilisation des consommateurs, de politiques nationales en matière d’actifs numériques et d’écosystèmes financiers locaux. Dans ce contexte, les stablecoins en euro sont appelés à jouer un rôle plus affirmé dans le paysage des actifs numériques de l’UE d’ici 2026.

Dans l’ensemble, la combinaison de la certitude réglementaire, de l’engagement institutionnel et de l’intérêt croissant des utilisateurs suggère que la prochaine phase de développement portera sur la montée en échelle d’une infrastructure conforme, la clarification des cas d’usage et le soutien à l’innovation dans les paiements tokenisés et les services financiers on-chain.