Supposons que Trump annonce récemment que Hasset succédera à La Réserve fédérale (FED) en tant que président. À partir de ce jour jusqu'à ce que Powell passe le relais, La Réserve fédérale (FED) sera dans un état délicat de dualité. En surface, Powell est toujours en charge des réunions, mais la logique de tarification du marché a déjà commencé à s'aligner sur le style de politique de Hasset.

Cette situation n'est pas sans précédent historique. En 2013, Bernanke a passé le relais à Yellen, et en 2017, Yellen a transmis à Powell, avec des périodes de tarification transitoires similaires. Mais cette fois, c'est différent : les divergences philosophiques sur les politiques entre Hassett et Powell sont beaucoup plus importantes que pour les précédents, l'un prônant une réduction des taux d'intérêt et l'autre étant plus prudent. Ainsi, l'effet de "président fantôme" pourrait être plus fort cette fois.

Comment le marché va-t-il réagir ? Il est très probable qu'il recommence à se re-pricer selon trois dimensions.

**Commençons par les attentes**. La politique de la Réserve fédérale (FED) n'est jamais dictée par le président seul, mais plutôt par les attentes collectives du marché concernant l'orientation future de la politique. Une fois que le marché est convaincu que le prochain président sera accommodant, aligné avec la tonalité de la Maison Blanche et adoptera une attitude réglementaire plus souple, la direction de la politique pour 2026 sera essentiellement ancrée à l'avance. Les trader ne vont pas attendre bêtement l'élection de l'année prochaine pour ajuster leurs positions ; les rendements obligataires, l'évaluation des actions, l'indice du dollar, le coût du financement des entreprises — ces éléments commenceront immédiatement à être réajustés. Les conditions financières pourraient se détendre à l'avance, même si le taux d'intérêt de référence n'a pas encore changé, ce qui influencerait ensuite les dépenses en capital des entreprises et la confiance des consommateurs.

**Regardons à nouveau le côté de la tarification du marché**. Le rendement des obligations américaines à 10 ans ne va pas attendre l'année prochaine pour réagir aux attentes de baisse des taux d'intérêt, la prime de risque à long terme sera réduite à l'avance. Le marché boursier, en particulier les actions technologiques, les actions liées à l'IA et les grandes capitalisations, verra un soutien évident de valorisation. L'ajustement des prix résultant de cette différence d'attentes est souvent plus intense que l'impact réel de la mise en œuvre des politiques.

**Enfin, c'est le terminal d'exécution**. Bien que Powell soit encore nominalement aux commandes, les déclarations internes du FOMC, le ton des discours publics et le ton des procès-verbaux des réunions pourraient commencer à montrer des changements subtils. Après tout, tout le monde sait que le nouveau capitaine arrive bientôt, il n'est donc pas nécessaire de dévier trop le navire avant la passation.