La hausse des taux d'intérêt de la Banque centrale du Japon cette fois-ci a, pour être honnête, provoqué une certaine agitation. Mais il n'est pas nécessaire de paniquer excessivement, il faut rester vigilant là où il le faut.

Commençons par la logique de base - le rôle que le Japon a longtemps joué est celui de « robinet de l'argent bon marché » mondial. Le volume de 5 000 milliards de dollars de positions d'arbitrage en yens (représentant un cinquième des transactions de change mondiales) consiste à emprunter des yens à taux d'intérêt nul pour investir ailleurs et réaliser des profits. Maintenant, les attentes de hausse des taux d'intérêt sont passées de 30 % à 80 % en l'espace de deux semaines, et la réunion de décision du 19 décembre semble être confirmée. Le résultat a été un effet domino de liquidations : vendre des actifs et rembourser des yens, l'indice Nikkei 225 a chuté de 1,89 % ce jour-là, le rendement des obligations japonaises à deux ans a franchi la barre des 1 %, atteignant un nouveau sommet depuis 2008, et celui des obligations à dix ans a directement bondi à 1,879 %, le taux de change yen/dollar s'est envolé à 155,4.

Plus étrange encore, le gouvernement japonais se livre à un combat intérieur : d'une part, il augmente les taux d'intérêt pour stabiliser le taux de change et maîtriser l'inflation (l'indice des prix à la consommation de base a déjà dépassé 2 % pendant 50 mois consécutifs), d'autre part, il doit émettre 63 000 milliards de yens de bons du Trésor pour prolonger un plan de relance économique de 21 300 milliards de yens. Le problème est que le taux d'endettement du Japon a atteint 229,6 %, et augmenter les taux d'intérêt revient à accroître directement le coût du remboursement de la dette pour le gouvernement, une manœuvre qui s'apparente à danser sur le fil du rasoir.

Comment le marché mondial sera-t-il affecté ? Il ne s'effondrera pas, mais les points de choc sont très clairs : le secteur technologique des actions américaines, la dette américaine (le Japon détient 1,2 trillion de dollars), ainsi que les marchés émergents soutenus par les fonds de l'arbitrage en yen (par exemple, 32 % des investissements étrangers dans le marché boursier vietnamien proviennent de ce type de stratégie) doivent rester vigilants. Cela dit, les transactions d'arbitrage ont déjà été clôturées à 50 % - 60 %, une partie du risque a en fait été libérée à l'avance.