Pourquoi l'investisseur légendaire Druckenmiller se procure discrètement ces 2 géants du commerce électronique Asie-Amérique Latine

L'ancien gestionnaire de fonds spéculatifs Stan Druckenmiller vient de faire un mouvement audacieux : son Duquesne Family Office a doublé son investissement dans Coupang (NYSE : CPNG) et MercadoLibre (NASDAQ : MELI) au dernier trimestre, selon les récentes déclarations 13F. Alors que son achat d'Amazon a fait les gros titres, ces deux positions moins connues racontent une histoire plus intéressante.

Le jeu : Le livret de jeu d'Amazon se mondialise

Les deux entreprises appliquent la même formule gagnante qui a rendu Amazon irrésistible—mais sur des marchés avec un potentiel énorme non exploité.

Coupang : Dominant le e-commerce à grande vitesse en Corée du Sud

Lancée en 2010, Coupang est devenue le roi incontesté du e-commerce en Corée du Sud avec $34B de revenus annuels et 24,7 millions d'utilisateurs actifs, représentant près de 50 % de la population du pays. Le secret ? Une livraison le jour même ou le lendemain sur tout, des courses à la mode.

Voici ce qui est fou : le revenu par utilisateur a augmenté de 7 % d'une année sur l'autre le trimestre dernier. Mais Coupang ne se contente pas d'expédier des colis : il construit un écosystème. Livraison de nourriture (Coupang Eats), streaming vidéo, publicité, services fintech et informatique en nuage sont tous en train de se développer. L'entreprise a récemment acquis Farfetch et vient de se lancer à Taïwan avec une croissance des revenus de plus de 100 % d'une année sur l'autre.

MercadoLibre : Le cheval noir avec des super-pouvoirs fintech

MercadoLibre opère à travers l'Amérique Latine (Le Brésil, le Mexique, l'Argentine dominent) avec 107 millions de clients et une croissance des revenus de 49 % d'une année sur l'autre au dernier trimestre. Mais voici le point clé : sa branche fintech (MercadoPago, traitement des paiements, banque/prêt) est le véritable moteur de croissance, s'étendant à 65 % d'une année sur l'autre en monnaie constante.

Les revenus du commerce à eux seuls ont augmenté de 38 % d'une année sur l'autre. La pénétration du commerce électronique en Amérique latine est encore très en retard par rapport à l'Asie et aux États-Unis, ce qui signifie des décennies de croissance à venir. La marge opérationnelle de 12 % de l'entreprise pourrait atteindre plus de 20 % à mesure qu'elle se développe.

Le piège de la valorisation ( Et pourquoi Druckenmiller le voit au-delà )

En surface, ces actions semblent chères :

• Coupang : P/E de 132
• MELI: P/E de 50

Mais cela revient à manquer la forêt pour les arbres. Ce sont des entreprises en phase de croissance qui réinvestissent de manière agressive. La vraie question : à quoi ressemblent les bénéfices dans 10 ans ?

Mathématiques de MercadoLibre : Actuellement ( de revenu net annualisé, mais si l'expansion des marges + la multiplication des revenus se produisent comme prévu, cela pourrait atteindre plus de 10 milliards de dollars. Par rapport à une capitalisation boursière de ), cela représente un ratio C/B prévisionnel de 10x—territoire bon marché.

Potentiel de Coupang : La marge opérationnelle n'est actuellement que de 2 %, mais la thèse de Druckenmiller implique un potentiel de hausse de plus de 10 %. Si les revenus atteignent 50 milliards de dollars ou plus $2B probablement dans quelques années $100B , une marge de 10 % s'applique à une (capitalisation boursière = compression massive du ratio C/B, peut-être même plus rapide que MercadoLibre.

Conclusion

Druckenmiller ne poursuit pas les méga-caps d'hier. Il parie sur deux entreprises qui répliquent la domination d'Amazon sur des marchés émergents qui en sont encore aux premiers stades. Oui, les ratios C/B semblent effrayants. Mais c'est exactement pourquoi les investisseurs traditionnels manquent des opportunités de 10 à 50 fois.