Credo peut-il maintenir sa marge bénéficiaire en pleine hausse ?

Les résultats du premier trimestre du géant des puces Credo Technology sont un peu impressionnants - un revenu de 2,23 milliards de dollars, une hausse de 31 % par rapport au trimestre précédent, et une hausse de 274 % par rapport à l'année précédente. Cela est dû à la demande folle d'infrastructures AI pour des solutions de connexion à faible consommation d'énergie et à haute vitesse.

Mais ce qui attire vraiment l'attention, c'est la marge bénéficiaire. La marge brute non-GAAP est de 67,6 %, dépassant déjà le plafond des prévisions de l'entreprise, avec une augmentation de 20 points de base par rapport au trimestre précédent. La marge opérationnelle a même bondi de 36,8 % au trimestre précédent à 43,1 %, tandis que la marge nette non-GAAP atteint 44,1 % - quel est le concept ici ? Cela atteint déjà le niveau plafond de l'industrie des semi-conducteurs.

Où est le moteur de la hausse ? Il repose principalement sur l'activité AEC (câble actif). Les trois principaux clients contribuent chacun à plus de 10 % des revenus, et on s'attend à ce que le nombre de grands clients de ce type augmente à 3-4 d'ici la fin de l'année. Credo est également en train d'élargir son offre de DSP optiques et d'adaptateurs PCIe, et les revenus optiques devraient doubler au cours de l'exercice 2026.

Mais la question se pose : un taux de profit aussi élevé peut-il tenir ? Regardez les concurrents :

Marvell : Taux de marge brute de 59,4 % au deuxième trimestre, en baisse de 250 points de base par rapport à l'année précédente, bien que le taux de marge opérationnelle se soit considérablement élargi par rapport au trimestre précédent.

Broadcom : Marge brute de 78 % au troisième trimestre, un record, marge EBITDA de 67,1 %, c'est véritablement un monstre de profit.

Prévisions de Credo : La marge brute du prochain trimestre devrait descendre à 64%-66%, tandis que la marge nette annuelle se maintiendrait autour de 40%. Cela montre que l'entreprise est également consciente que des marges bénéficiaires élevées pourraient être difficiles à maintenir - l'expansion de l'échelle, l'intensification de la concurrence et les tensions commerciales sont autant de variables.

D'après le prix des actions, CRDO a augmenté de 120 % au cours des 6 derniers mois, dépassant largement la hausse de 43,2 % de l'industrie des semi-conducteurs. Mais l'évaluation a également décollé - le ratio cours/bénéfice sur 12 mois est de 20,81 fois, soit près de 3 fois la moyenne de l'industrie de 7,56 fois.

Problème central : Est-ce que Credo peut maintenir ses marges bénéficiaires à un niveau élevé comme Broadcom ? Ou sera-t-il contraint de céder des marges lors de son expansion comme Marvell ? Cette réponse déterminera en grande partie l'orientation future du prix de l'action.