Les institutions ont-elles arrêté d'acheter le dip ? Changement structurel derrière la chute de BTC.

Ces derniers mois, la performance du Bitcoin a laissé beaucoup de gens perplexes. Depuis le début de l'année, les institutions et les ETF n'ont cessé d'acheter, soutenant le prix du BTC. Mais maintenant, ce “papa riche” semble être fatigué.

Les institutions ne sont plus folles

Le fondateur de Capriole Investments, Charles Edwards, a récemment lancé une bombe de données sur X : Pour la première fois en près de 7 mois, les flux nets institutionnels sont inférieurs à la production quotidienne de nouveaux bitcoins minés. Qu'est-ce que ça veut dire ? Cela signifie que les devises achetées par les institutions ne suffisent pas à compenser les nouvelles devises produites par les mineurs.

Le plus typique est l'entreprise qui s'est rebaptisée “Strategy” (anciennement MicroStrategy). Ce gars détient 674 000 BTC, ce qui en fait le plus grand accumulateur de bitcoins au monde. Cependant, au troisième trimestre, il n'a ajouté que 43 000 pièces, atteignant un nouveau faible pour le trimestre cette année. Il faut savoir que ces derniers mois, ils n'ont pratiquement pas acheté.

Où est le problème ? L'analyste de CryptoQuant J.A. Maarturn a souligné que la prime NAV de cette entreprise s'est effondrée. Auparavant, les investisseurs étaient prêts à payer plus de deux fois le prix pour chaque dollar d'actifs Bitcoin de la stratégie, ce qui équivaut à un effet de levier pour profiter de l'augmentation du BTC. Maintenant, cette prime est tombée de 208 % à 4 %. Une fois que de nouvelles actions sont émises pour acheter des pièces, il n'y a plus d'argent à gagner, l'enthousiasme pour le financement disparaît naturellement.

Le même scénario se reproduit avec la société japonaise Metaplanet. À l'origine, ils suivaient les tendances, mais maintenant le prix de l'action a même chuté en dessous de la capitalisation boursière de l'actif Bitcoin.

L'enthousiasme pour les ETF a également diminué

L'ETF Bitcoin au comptant était autrefois synonyme de “machine à absorber les nouvelles devises”. Tout au long du premier semestre 2025, ils ont stabilisé leur absorption, les volumes de commande dépassant largement les rachats. Mais à la fin octobre, le vent a tourné.

Les données de SoSoValue montrent :

• Les deux premières semaines d'octobre : attirant près de 60 milliards de dollars d'afflux
• Fin octobre : rachat de plus de 20 milliards de dollars

Quelle est la nature ? L'ETF a mûri. Ce n'est plus un achat unidirectionnel stupide, c'est devenu un véritable marché bidirectionnel. Lorsque l'environnement macro devient tendu, les attentes de baisse des taux s'effondrent et les gestionnaires de fonds s'enfuient immédiatement. Entrée rapide, sortie rapide.

Que va faire le BTC ?

À court terme, cela ne signifie pas nécessairement un effondrement, mais la volatilité va certainement augmenter. Ayant perdu deux acheteurs stables que sont les institutions et les ETF, le destin du BTC est davantage déterminé par le trading à court terme et l'humeur macroéconomique.

Cela se manifeste concrètement de deux manières :

1. Le niveau de support est devenu plus faible

Les “achats structurels” précédents commencent à disparaître. Le marché manque de soutiens stables, et la volatilité intra-journalière sera plus forte. N'oubliez pas qu'après la réduction de moitié en avril 2024, même si l'offre de nouveaux coins diminue, sans demande continue, la rareté ne pourra pas sauver les prix.

2. La corrélation du BTC est en train de changer

Maintenant, il se peut qu'il ne soit plus le “gold numérique”, mais qu'il soit redevenu un actif risqué à haute beta - dansant au rythme du cycle de liquidité mondial. Taux d'intérêt en hausse + dollar fort = BTC sous pression ; inversement, un environnement accommodant = BTC en tête des hausses.

À long terme, je reste optimiste

Edwards pense que tant qu'il y a de nouveaux catalyseurs — comme les banques centrales qui injectent des liquidités, une régulation claire et un redressement du marché boursier — les institutions reviendront sur le terrain. Mais les acheteurs marginaux actuels sont plus prudents, et la découverte des prix est devenue plus sensible à la liquidité mondiale.

Cependant, cela ne remet pas en question la logique à long terme du BTC en tant qu'actif programmatique rare. Historiquement, le BTC a toujours su s'adapter, un canal de demande se refroidit, un autre se réchauffe — que ce soit pour les réserves des États souverains, l'intégration de la fintech, ou lorsque les petits investisseurs réinvestissent pendant les périodes d'assouplissement.

L'épreuve des mois à venir est : dans le cas où BTC perd le soutien des institutions et des achats automatiques d'ETF, pourra-t-il maintenir sa caractéristique de réserve de valeur ?