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Le marché boursier actuel reste proche des points historiques élevés, rendant difficile de croire à une récession économique. Cette force apparente n'est qu'un reflet de la profonde divergence économique. Les 10 % de la population avec les revenus les plus élevés contribuent à plus de 60 % de la consommation. Leur richesse continue de croître principalement grâce à l'effet de richesse accumulé par les actions et l'immobilier, soutenant ainsi la forte performance du PIB. En même temps, une inflation tenace continue d'éroder le pouvoir d'achat des ménages à revenu moyen et faible. Cet écart croissant explique pourquoi l'économie connaît une nouvelle accélération d'une part, tandis que le marché de l'emploi reste faible et que la crise du coût de la vie persiste d'autre part. Pour les investisseurs, cela signifie qu'il ne suffit pas de s'attendre à une hausse généralisée du marché.

Nous devons être prêts à faire face à de fortes fluctuations politiques. La Réserve fédérale est dans une situation délicate. La croissance du PIB est forte et la consommation est résiliente, ce qui soutient un ralentissement du rythme de réduction des taux d'intérêt par la Réserve fédérale. L'évaluation du marché est trop élevée et l'inflation reste obstinée, retarder la réduction des taux pourrait provoquer une panique soudaine sur les inquiétudes de croissance future. L'expérience historique a pu prolonger le marché haussier, mais cette fois-ci, c'est différent. Le marché actuel est dominé par les bénéfices éclatants des sept géants de Wall Street, tandis que les 493 autres sociétés du S&P 500 affichent des performances médiocres. L'incertitude politique crée des conditions pour saisir des opportunités, mais cela signifie également qu'une fois que les attentes du marché changent, le risque de baisse pourrait survenir soudainement.

Le dollar est un facteur clé qui influence l'ensemble du système. Sa tendance déterminera si ce cycle se poursuit ou se termine. Un risque majeur ignoré par le marché est la contraction de l'offre du dollar et le risque de short squeeze. La politique tarifaire a réduit le déficit commercial, limitant l'ampleur du retour du dollar vers les actifs américains. Le déficit budgétaire est élevé, mais l'intérêt des acheteurs étrangers pour les obligations américaines diminue, ce qui pourrait provoquer des problèmes de liquidité. Actuellement, les données du marché à terme montrent que les positions courtes sur le dollar ont atteint des niveaux historiques. Ce sentiment extrêmement baissier pourrait à tout moment déclencher un violent short squeeze sur le dollar, compromettant ainsi la stabilité des actifs à risque et le rythme actuel du marché haussier. Si l'économie mondiale est faible et que le dollar se renforce soudainement, les marchés les plus fragiles pourraient rencontrer des problèmes avant les États-Unis.

Si le marché immobilier et le marché boursier se dégradent simultanément, l'effet de richesse qui soutient la consommation des ménages à revenu élevé sera gravement affecté, menaçant ainsi la résilience globale de l'économie. Le marché immobilier pourrait connaître un rebond temporaire lors d'une légère baisse des taux d'intérêt. Le déséquilibre de l'offre et de la demande dû à la structure démographique, l'augmentation des taux de défaut liés à la fin des périodes de grâce sur les prêts étudiants et les prêts hypothécaires, ainsi que les inégalités structurelles dues à la concentration de la richesse chez les personnes âgées, alimenteront la pression populiste et pourraient forcer les politiques à s'ajuster dans des domaines tels que le logement et l'éducation.

Nous sommes à la phase tardive du cycle de financiarisation. Les décideurs politiques s'efforcent de maintenir la situation jusqu'à ce que des moments politiques importants soient passés. Tout comme de 1998 à 2000, le marché haussier pourrait durer encore un certain temps, mais la volatilité deviendra plus intense, et le capital réflexif sur le marché sera fortement concentré sur sept grandes actions, ce qui soutient à la fois l'évaluation et sème les graines de la vulnérabilité. Dans la période à venir, il est peu probable qu'un prospérité généralisée émerge, et un marché haussier local deviendra la norme. Les investisseurs doivent rester vigilants, se concentrer sur les actifs rares à forte certitude, et surveiller de près l'évolution du dollar pour s'assurer de rester à l'abri dans ce cycle complexe.