L'illusion de la construction d'un empire de Coinbase : le rêve d'une bourse universelle pendant que les travailleurs s'épuisent

J'ai regardé la culture 996 désespérée de Coinbase avec un mélange de dégoût et de fascination. Le tweet suffisant d'Armstrong se vantant de son équipe de New York travaillant d'arrache-pied de 9h à 21h ( et au-delà ) pour son grandiose "Everything Exchange" ne m'impressionne pas. C'est pathétique.

La section des commentaires était un parfait fossé culturel : les occidentaux dénonçant à juste titre cette culture de surmenage toxique tandis que les asiatiques la prenaient en haussant les épaules comme une pratique standard. Mais cette folie du 996 n'est qu'un symptôme de la panique plus profonde d'Armstrong.

Regardez les chiffres qui comptent. Les bénéfices du T1 ont chuté de 94 % d'une année sur l'autre, avec des revenus de trading en chute libre. Leur "bénéfice" du T2 de 1,4 milliard de dollars ? Des illusions provenant des investissements de Circle, pas de l'activité de trading réelle. Le roi de la conformité est maintenant l'empereur sans vêtements.

Ce n'est pas seulement le problème de Coinbase. Chaque échange force ses employés à cette lutte infernale tout en cherchant désespérément une transformation. La question qui les hante tous : combien de temps cette fête peut-elle encore durer ?

Le pèlerinage de Washington d'Armstrong en 2019 était presque comique. Les législateurs pensaient qu'il était "le PDG de Bitcoin" ou demandaient si la crypto était "un jeu vidéo." Ce n'était pas un débat - c'était comme parler à des extraterrestres.

Avant de devenir public, Armstrong a pratiquement supplié les banques traditionnelles pour des services de base. L'homme qui pensait autrefois naïvement que le respect des lois suffirait a découvert que l'ambiguïté réglementaire était en réalité une arme utilisée contre lui. Le "manque de clarté" délibéré de Gensler et la rhétorique de "poison financier" de Warren l'ont contraint à devenir quelque chose de plus qu'un simple développeur de produits.

Ainsi, Armstrong s'est transformé : lobbyiste à Washington et chouchou de Wall Street, utilisant la conformité comme son avantage concurrentiel. Il a formé des équipes de politique, financé des groupes de plaidoyer, et a observé alors que les électeurs crypto émergeaient enfin en tant que force politique en 2024.

Son initiative Genius Act pour un soutien à 100 % des stablecoins n'était pas seulement une bonne gouvernance - c'était un génie stratégique. En tant qu'actionnaire de Circle, Coinbase a encaissé $910 millions de revenus d'intérêts USDC en 2024. Les stablecoins ont satisfait à la fois les désirs d'hégémonie du dollar de Washington et la soif de Wall Street pour un flux de trésorerie stable.

Mais la conformité ne peut pas sauver un échange de l'obsolescence. Les rapports de Coinbase de 2025 révèlent la brutale vérité : le trading institutionnel en baisse de 30 %, le retail en baisse de 19 %. Les ETF avec leurs ridicules frais annuels de 0,1 à 0,5 % font que les frais de trading de 0,5 % de Coinbase ressemblent à du vol à main armée.

Pendant ce temps, la création de richesse on-chain éloigne les utilisateurs des échanges centralisés. Les mèmes et DeFi ont réduit Coinbase à un simple "pont inter-chaînes" et "portefeuille de stablecoins." Des plateformes comme Hyperliquid attirent les traders avec des listes flexibles et un effet de levier plus élevé - faisant paraître le précieux "conformité" de Coinbase comme un boulet.

Et puis il y a Robinhood, qui vole le démographique le plus précieux de Coinbase avec une interface plus familière, des frais plus bas et une expérience fluide de la bourse aux cryptomonnaies. Leur "halo de courtage" éclipse la réputation crypto-native de Coinbase.

La vision "Universal Exchange" d'Armstrong sent désespérément. Son rêve de tokeniser les actions américaines pour permettre aux Argentins ordinaires d'accéder à Wall Street semble noble, mais c'est juste une passe désespérée alors que son entreprise principale s'effondre.

Sa frénésie d'acquisitions - Spindl, Iron Fish, Liquifi, et le contrat de 2,9 milliards de dollars avec Deribit - montre jusqu'où il est prêt à aller pour échapper à la dépendance au trading au comptant. La stratégie est claire : contrôler les points d'entrée (USDC), les comptes utilisateurs (Wallet), l'infrastructure de trading (Base), et les rampes d'accès institutionnelles (Prime).

Armstrong veut être Apple + Visa + AWS pour Web3, se transformant d'un parquet de négociation bruyant en un "échange universel" - un système d'exploitation financier pour tous les actifs.

C'est ce qui motive la culture du 996 à travers les échanges. Il ne s'agit plus de savoir qui peut lister des pièces plus rapidement ou offrir des pots-de-vin plus importants. Il s'agit de construire une infrastructure pour une guerre de dix ans alors que les ETF, la DeFi et la finance traditionnelle mangent leur part.

La fête du trafic est terminée. La seule question est de savoir qui survivra à la famine.