Comprendre les écarts de crédit : indicateurs de marché essentiels pour les décisions d'investissement

Points Clés

• Dans le trading d'obligations, l'écart de crédit représente la différence de rendement entre les obligations à risque plus faible ( comme les obligations du Trésor ) et les obligations à risque plus élevé ( telles que les obligations d'entreprise ). Des écarts plus larges indiquent des niveaux de risque perçus plus élevés.

• Les écarts de crédit fonctionnent comme des indicateurs économiques : des écarts étroits signalent généralement la confiance du marché, tandis que des écarts élargis précèdent souvent l'instabilité économique ou des récessions potentielles.

• Plusieurs facteurs influencent les écarts de crédit, y compris les notations de crédit, les taux d'intérêt en vigueur, le sentiment général du marché et la liquidité des obligations. Les obligations de moindre qualité et celles avec une liquidité limitée exigent généralement des écarts plus importants.

• Dans le trading d'options, les spreads de crédit impliquent de vendre et d'acheter simultanément des options pour recevoir une prime initiale tout en limitant à la fois le profit et la perte potentiels. Les stratégies courantes incluent les spreads de crédit put haussiers et les spreads de crédit call baissiers.

Introduction

Les écarts de crédit sont des concepts fondamentaux tant dans les marchés obligataires que dans ceux des options. Dans les marchés obligataires, les écarts de crédit servent d'indicateurs de risque entre différentes valeurs mobilières et fournissent des informations précieuses sur les conditions économiques. Cet article explore ce que sont les écarts de crédit, leur mécanique et leur signification pour les investisseurs. Nous examinerons d'abord les écarts de crédit sur les marchés obligataires, suivis de leur application dans les stratégies de trading d'options.

Qu'est-ce qu'un écart de crédit ?

Un écart de crédit représente la différence de rendement entre 2 instruments de dette qui arrivent à maturité en même temps mais présentent des profils de risque différents.

Dans les marchés obligataires, ce concept implique de comparer des obligations ayant des dates d'échéance identiques : l'une d'un émetteur plus sûr et l'autre d'un emprunteur plus risqué ( tel que la dette des marchés émergents ou des entreprises ayant des notations de crédit plus faibles ).

Le spread de crédit révèle effectivement combien de rendement supplémentaire les investisseurs exigent des obligations plus risquées pour compenser le risque de défaut accru. Ce spread impacte directement vos rendements d'investissement et fournit des informations précieuses sur le marché.

Comment fonctionnent les écarts de crédit

Les investisseurs mesurent généralement les écarts de crédit en comparant les rendements des obligations d'entreprise avec ceux des obligations gouvernementales, en particulier les obligations du Trésor américain, qui sont considérées comme presque sans risque. Par exemple, si une obligation du Trésor à 10 ans rapporte 3 % tandis qu'une obligation d'entreprise à 10 ans rapporte 5 %, l'écart de crédit est égal à 2 % ( ou 200 points de base ).

Les investisseurs analysent les écarts de crédit non seulement pour évaluer le risque des entreprises individuelles, mais aussi pour évaluer les conditions économiques plus larges. L'élargissement des écarts de crédit signale fréquemment un stress économique, tandis que le resserrement des écarts indique généralement une confiance croissante du marché.

Qu'est-ce qui affecte les écarts de crédit ?

Plusieurs facteurs clés influencent les mouvements des spreads de crédit :

• Notations de crédit : Les titres ayant des notations de crédit plus faibles ( tels que les obligations à haut rendement ou "junk" ) commandent généralement des rendements plus élevés et des écarts plus larges par rapport aux alternatives de qualité d'investissement.

• Taux d'intérêt : Les environnements de taux d'intérêt en hausse entraînent généralement un élargissement des écarts sur les obligations plus risquées, car les investisseurs exigent une plus grande compensation.

• Sentiment de marché : Pendant les périodes de confiance réduite sur le marché, même les émetteurs financièrement solides peuvent connaître un élargissement des spreads obligataires.

• Liquidité : Les obligations avec un volume de négociation limité présentent un risque de liquidité plus élevé et ont par conséquent tendance à avoir des écarts plus importants.

Exemples de spreads de crédit

• Écart étroit : Une obligation d'entreprise bien notée rapporte 3,5 %, tandis qu'une obligation du Trésor comparable rapporte 3,2 %. L'écart résultant de 0,3 % (30 points de base ) indique une forte confiance du marché dans la société émettrice.

• Écart large : Une obligation d'entreprise mal notée rapporte 8 % par rapport à un rendement obligataire du Trésor de 3,2 %. L'écart résultant de 4,8 % (480 points de base ) signale un risque perçu considérablement plus élevé.

Les écarts de crédit en tant qu'indicateurs économiques

Les écarts de crédit fonctionnent comme d'importants baromètres économiques au-delà de leurs applications d'investissement. Pendant les périodes économiques stables, les différences de rendement entre les obligations d'État et les obligations d'entreprise restent généralement étroites parce que les investisseurs font confiance à la capacité de l'économie à générer des bénéfices d'entreprise suffisants et une capacité de remboursement.

Inversement, l'incertitude économique pousse les investisseurs vers des actifs plus sûrs comme les obligations du Trésor, faisant baisser leurs rendements tout en exigeant simultanément des rendements plus élevés de la dette d'entreprise plus risquée—en particulier les titres de qualité inférieure. Cet élargissement des écarts de crédit précède souvent des retournements de marché plus larges ou des récessions.

Écarts de crédit vs. écarts de rendement

Ces termes sont parfois utilisés de manière interchangeable mais ont des significations distinctes. Les écarts de crédit mesurent spécifiquement les différences de rendement résultant de divers risques de crédit. Les écarts de rendement englobent des facteurs plus larges, y compris les différences de périodes de maturité ou de structures de taux d'intérêt.

Écart de crédit dans le trading d'options

Dans le trading d'options, le "spread de crédit" fait référence à une stratégie où un trader vend simultanément un contrat d'option et en achète un autre avec la même date d'expiration mais des prix d'exercice différents. Le trader encaisse plus de prime pour l'option vendue que ce qu'il a payé pour l'option achetée. Cette différence de prime crée le "crédit" dans le nom de la stratégie.

Deux stratégies courantes de spread de crédit dans le trading d'options incluent :

• Spreads de crédit put haussier : Mis en œuvre lorsqu'on anticipe des prix en hausse ou stables. Le trader vend une option de vente avec un prix d'exercice plus élevé et achète une option de vente avec un prix d'exercice plus bas.

• Spreads de crédit à appel baissier : Utilisés lorsqu'on s'attend à une baisse des prix ou à une stabilité en dessous d'un certain niveau. Le trader vend une option d'achat avec un prix d'exercice plus bas et achète une option d'achat avec un prix d'exercice plus élevé.

Exemple d'un écart de crédit d'appel baissier

Un investisseur croit que l'actif XY ne dépassera pas $60 avant l'expiration de l'option et met en œuvre la stratégie suivante :

• Vends une option d'achat $55 pour $4 (recevant 400 $, chaque contrat d'option contrôlant 100 actions)

• Achète une option d'achat $60 pour 1,50 $ ( en payant 150)

L'investisseur reçoit un crédit net de 2,50 $ par action ($250 total). Le résultat dépend du prix de l'actif à l'expiration :

• Si le prix reste à ou en dessous de 55 $ : Les deux options expirent sans valeur, et l'investisseur conserve l'intégralité de la $250 prime.

• Si le prix se stabilise entre $55 et 60 $ : L'option d'achat $55 est exercée contre l'investisseur, obligeant à vendre des actions à 55 $, tandis que l'option d'achat $60 reste sans valeur. L'investisseur conserve une partie du crédit initial, le montant exact dépendant du prix final.

• Si le prix dépasse 60 $ : Les deux options sont exercées. L'investisseur doit vendre des actions à $55 ( par le biais de l'option d'achat à découvert ) et peut les acheter à $60 ( par le biais de l'option d'achat long ), ce qui entraîne une perte de $500 sur les options elles-mêmes. Cependant, après avoir pris en compte le crédit initial de $250 reçu, la perte nette maximale est limitée à 250 $.

Ces positions sont appelées spreads de crédit car elles génèrent un crédit immédiat sur le compte lorsqu'elles sont initiées.

Résumé

Les écarts de crédit servent d'outils d'analyse précieux, en particulier pour les investisseurs obligataires. Ils indiquent la prime que les investisseurs exigent pour assumer un risque supplémentaire et fournissent des aperçus sur le sentiment du marché concernant les conditions économiques. En surveillant les mouvements des écarts de crédit, les investisseurs peuvent mieux comprendre la dynamique du marché, prendre des décisions d'investissement plus éclairées et gérer plus efficacement le risque de portefeuille.