Rhinocéros gris contre cygnes noirs : Comprendre les crises de marché dans le trading des cryptomonnaies

Définir l'imprévisible et l'oublié

Dans les marchés financiers—à la fois traditionnels et cryptographiques—les investisseurs rencontrent fréquemment deux concepts de risque critiques : "cygnes noirs" et "rhinos gris." Ces termes représentent des types de risques de marché fondamentalement différents que les traders doivent comprendre pour naviguer efficacement dans des conditions volatiles.

La théorie du cygne noir : rare et imprévisible

Le concept de "cygne noir" a été introduit par Nassim Nicholas Taleb dans son livre influent du même nom. Les événements de cygne noir se caractérisent par trois attributs clés :

1. Ils sont extrêmement rares et imprévisibles
2. Ils ont un impact massif et de grande portée.
3. Ils sont rationalisés a posteriori, malgré leur imprévisibilité.

Comme l'explique Taleb : "Dans notre culture, prédire un cygne noir est impossible, mais en confirmer un est inévitable."

Les modèles de risque traditionnels échouent à capturer ces événements précisément parce qu'ils s'appuient sur des données historiques, tandis que les cygnes noirs représentent des occurrences sans précédent. L'auteur souligne que supposer la sécurité future sur la base des expériences passées représente une fallacie logique dangereuse. Dans les marchés de cryptomonnaies, en particulier, où la volatilité est inhérente, ce concept devient particulièrement pertinent.

"Dans le monde réel, la plupart des changements sont non linéaires et non lisses," note Taleb, défiant la sagesse conventionnelle des modèles économiques traditionnels. Il suggère même de manière provocante : "Si vous entendez un économiste 'célèbre' utiliser les mots 'équilibre' ou 'distribution normale', ne discutez pas avec lui ; ignorez-le, ou essayez de mettre une souris dans sa chemise."

Pourquoi "Cygne Noir" ?

Le terme lui-même provient de la croyance historique parmi les Européens selon laquelle tous les cygnes étaient blancs—rendant "cygne noir" une métaphore pour quelque chose d'impossible. Lorsque des cygnes noirs ont finalement été découverts en Australie, cela a renversé les croyances établies et est devenu la métaphore parfaite pour des événements imprévisibles qui brisent les paradigmes existants.

L'imagerie visuelle du cygne noir—rare et frappante—communique efficacement le concept d'événements sans précédent et soudains qui surprennent les marchés.

Événements de cygne noir sur les marchés de la cryptomonnaie

L'écosystème de la cryptomonnaie a connu plusieurs événements marquants de cygne noir :

12 mars 2020 : Le krach boursier dû au COVID-19

Lorsque la pandémie de COVID-19 a commencé à se propager dans le monde, les marchés de la cryptomonnaie ont connu deux baisses dévastatrices en seulement 13 heures. La première chute a vu les prix chuter d'environ 25 %, tandis que la seconde plongée a fait tomber le Bitcoin en dessous de 4 000 $ en quelques minutes, marquant la plus grande baisse en une seule journée en sept ans. Les analystes ont ensuite décrit cela comme un "effondrement systémique" que peu avaient anticipé.

18 mai 2021 : La répression des cryptomonnaies en Chine

Lorsque les trois principales associations financières de Chine ont conjointement publié une déclaration interdisant toutes les activités commerciales liées aux cryptomonnaies, les marchés ont réagi violemment. Le marché des cryptomonnaies a enregistré une perte quotidienne record de 13 591 $, avec des liquidations dépassant $9 milliards. La valeur du Bitcoin a chuté de plus de 50 % en sept jours. Malgré la position auparavant prudente de la Chine sur les cryptomonnaies, la gravité et le timing de cette action réglementaire ont pris de nombreux traders au dépourvu.

L'évolution de la relation de Taleb avec la cryptomonnaie

Il est intéressant de noter que Taleb lui-même a eu une relation complexe avec la cryptomonnaie. En 2018, il a vu Bitcoin de manière positive, suggérant qu'il pourrait fonctionner comme "une police d'assurance" contre le monopole gouvernemental sur la monnaie.

Cependant, en 2021, la perspective de Taleb a radicalement changé. L'ancien défenseur du Bitcoin a commencé à critiquer la cryptomonnaie, affirmant qu'elle manquait de capacités de couverture contre l'inflation et la décrivant comme "un système de Ponzi ouvert" et "un jeu de fool."

Rhinocéros Gris : Les Menaces Visibles mais Ignorées

Alors que les cygnes noirs représentent des chocs imprévisibles, les "rhinocéros gris" représentent un type de risque de marché fondamentalement différent. Le terme a été inventé par l'analyste des risques Michele Wucker et fait référence à des dangers évidents et à forte probabilité qui restent ignorés jusqu'à ce qu'ils deviennent des crises.

Contrairement aux cygnes noirs, les rhinocéros gris sont clairement visibles bien avant qu'ils ne causent des dommages. Ils représentent des risques que les participants du marché peuvent voir approcher mais choisissent souvent d'ignorer ou de reporter leur traitement—fréquemment en raison de biais psychologiques, d'inertie institutionnelle ou de paralysie décisionnelle.

Comme Wucker le prévient : "Plus vous retardez, plus le rhinocéros gris aura de chances de prendre de l'élan et de frapper avec une puissance destructrice plus grande qu'auparavant."

La principale distinction entre les rhinocéros gris et les cygnes noirs réside dans la prévisibilité et la fréquence. Les rhinocéros gris sont des risques prévisibles cachés en pleine vue, tandis que les cygnes noirs sont des événements rares et imprévisibles.

Pourquoi "Grey Rhino"?

Wucker a choisi cette métaphore parce que les rhinocéros sont puissants, évidents et menaçants—pourtant les gens les ignorent souvent jusqu'à ce qu'il soit trop tard. Contrairement au cygne noir invisible, le rhinocéros gris est clairement visible mais est négligé en raison de facteurs tels que le biais cognitif, les exigences de prise de décision difficiles ou une simple distraction.

Le problème du rhinocéros gris de la cryptomonnaie

Wucker elle-même a noté que le marché des cryptomonnaies présente un excellent exemple de la dynamique des rhinocéros gris. La façon dont les individus classifient le risque des cryptomonnaies dépend largement de leur perspective :

• Pour les bâtisseurs de l'industrie, les institutions financières traditionnelles peuvent représenter des risques plus importants que la finance décentralisée.
• Pour les banques centrales, l'adoption des cryptomonnaies menace le contrôle monétaire
• Pour les investisseurs haussiers, ne pas investir peut sembler risqué
• Pour les sceptiques, investir dans les cryptomonnaies représente le véritable risque

Incidents de Rhinocéros Gris dans la Cryptomonnaie

L'effondrement de Terra (LUNA) : mai 2022

La stablecoin algorithmique UST de Terra a connu un découplage catastrophique le 10 mai 2022. Cela a déclenché une spirale de la mort où des utilisateurs paniqués ont brûlé des UST pour frapper des jetons LUNA, qui ont été immédiatement vendus sur le marché. La valeur de LUNA s'est effondrée près de zéro, entraînant d'énormes pertes pour les utilisateurs, les baleines et les grandes sociétés de capital-risque en cryptomonnaie.

De nombreux analystes soutiennent que l'effondrement de LUNA représentait un classique rhinocéros gris. Des signes d'avertissement étaient visibles depuis des mois, les critiques remettant en question la durabilité du mécanisme à double monnaie Luna-UST et du protocole Anchor qui a favorisé l'adoption de l'UST. Ces mécanismes ont été largement critiqués comme potentiellement non durables.

Le co-fondateur de MakerDAO, Rune Christensen, avait explicitement averti les marchés en janvier 2022 :

"Veuillez noter que l'UST et le MIM sont en effet des systèmes de Ponzi, et je respecte cela. Vous pouvez certainement gagner beaucoup d'argent avec eux, mais ils ne sont pas conçus pour l'élasticité de l'offre et retourneront à zéro une fois que le marché aura drainé de l'argent."

"Maintenant, arrêtez de tromper les utilisateurs en leur faisant croire que vous êtes stable à long terme, et permettez aux utilisateurs qui recherchent une stabilité à long terme de sortir et de leur fournir de la liquidité."

Transition d'Ethereum de PoW à PoS : septembre 2022

La transition d'Ethereum du proof-of-work (PoW) au proof-of-stake (PoS) le 15 septembre 2022 a représenté un autre événement de rhinocéros gris. Malgré des années de préavis, de nombreux mineurs n'ont pas su se préparer adéquatement à ce changement fondamental. Lorsque la fusion a finalement été achevée, les mineurs qui n'étaient pas partis se sont retrouvés avec un équipement minier dévalué.

Aujourd'hui, moins de 2 % des anciens mineurs de cartes graphiques Ethereum continuent de lutter pour extraire des pièces alternatives. Ce scénario illustre un rhinocéros gris dans le secteur minier—un risque hautement visible que beaucoup ont choisi d'ignorer, croyant soit que la mise en œuvre restait lointaine, soit que des solutions alternatives émergeraient.

Stratégies de gestion des risques pour les traders de crypto-monnaies

Comprendre la distinction entre les cygnes noirs et les rhinocéros gris peut améliorer considérablement les approches de gestion des risques :

Pour les événements de cygne noir :

• Maintenir des réserves stratégiques à travers des actifs divers
• Définir des ordres de stop-loss automatiques pour limiter l'exposition à la baisse
• Évitez un effet de levier excessif qui peut amplifier les mouvements de marché inattendus
• Envisagez des stratégies d'assurance de portefeuille pendant les périodes de faible volatilité

Pour les événements de Grey Rhino :

• Développer une surveillance systématique des signaux d'alerte précoce
• Créer des plans de contingence avant que les crises n'émergent
• Mettre en œuvre des ajustements de position progressifs plutôt que des réactions de panique
• Étudier les modèles historiques de conditions de marché similaires

En reconnaissant ces différentes catégories de risque, les traders de cryptomonnaies peuvent développer des stratégies plus robustes qui tiennent compte à la fois des cygnes noirs imprévisibles et des rhinocéros gris prévisibles—mais souvent ignorés—qui influencent les résultats du marché.