La Réserve fédérale (FED) a décidé de baisser les taux d'intérêt, mais trois grandes incertitudes demeurent à résoudre.

Rédigé par : Bitpush

La réunion du Comité fédéral des marchés ouverts (FOMC) de la Réserve fédérale (Fed) qui se tient ce mardi et ce mercredi a été qualifiée par le célèbre commentateur financier Nick Timiraos de l'une des réunions les plus « étranges » de l'histoire de l'institution.

Le marché s'attend presque unanimement à ce que la Fed annonce mercredi la première baisse de taux en neuf mois, à l'issue d'une réunion de politique monétaire de deux jours. Selon l'outil FedWatch de CME, la probabilité d'une baisse de 25 points de base à une fourchette de 4,25 % - 4,50 % atteint 96 %, ce qui en fait pratiquement un fait acquis.

La Réserve fédérale a finalement décidé de commencer un cycle de baisse des taux d'intérêt, la raison principale étant la faiblesse persistante du marché de l'emploi américain, ainsi qu'une confiance accrue des responsables dans le fait que l'inflation provoquée par les tarifs pourrait n'être qu'un phénomène temporaire.

Les données du ministère du Travail montrent que, au cours des trois mois se terminant en août, le nombre moyen de nouveaux emplois créés par mois n'était que d'environ 29 000, ce qui représente la plus faible augmentation sur trois mois depuis 2010 (hors pandémie). De plus, le nombre de chômeurs a désormais dépassé le nombre d'offres d'emploi disponibles ; le nombre de demandes d'allocations de chômage a atteint son plus haut niveau en près de quatre ans ; le nombre de chômeurs de longue durée (chômage de plus de 26 semaines) a atteint son niveau le plus élevé depuis novembre 2021. Les données sur l'emploi publiées la semaine dernière ont également été révisées à la hausse, montrant que, depuis le début de l'été, la base du marché du travail américain est plus fragile que prévu.

De plus, le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a jeté les bases de cette baisse des taux lors de son discours à la fin août, lorsqu'il a clairement déclaré : « Le risque de baisse de l'emploi augmente. » Cela reflète le fait que les inquiétudes au sein de la Réserve fédérale concernant la réalisation de sa mission de « plein emploi » ont désormais dépassé les préoccupations liées à l'inflation.

Cependant, bien que la baisse des taux d'intérêt soit devenue inévitable, l'incertitude entourant cette réunion et la future politique monétaire a atteint des niveaux sans précédent. Ces facteurs en suspens sont la véritable clé qui influence les marchés financiers et la tarification des actifs.

Suspense 1 : Le "dot plot" du chemin futur des taux d'intérêt - Y aura-t-il encore des baisses de taux cette année ?

Étant donné que la réduction des taux d'intérêt de 25 points de base a déjà été largement intégrée par le marché, les traders ne se concentreront plus sur "la question de savoir si les taux seront abaissés", mais plutôt sur les prévisions de politique de la Fed pour le reste de l'année 2025.

Les orientations futures attendues par le marché

Dans l'annonce de mercredi, les responsables de la Fed publieront les dernières prévisions économiques, dont le point le plus suivi est le « Dot Plot » - qui reflète les attentes des membres du FOMC concernant les niveaux futurs des taux d'intérêt.

Attentes de baisse continue des taux : Les traders parient audacieusement que la Fed ne procédera pas à une baisse « unique » des taux, mais qu'elle entamera un cycle. Selon l'outil FedWatch de CME, le marché estime que la probabilité de baisses de taux en octobre et décembre dépasse 70 %.

Signaux de divergence potentielle : Les économistes de Goldman Sachs prévoient que le "graphique des points" montrera deux baisses de taux au lieu de trois, mais "la divergence sera très faible". Si la Fed finit par suggérer que la vitesse de baisse des taux est plus lente que prévu par le marché, cela pourrait entraîner une revalorisation et une vente d'actifs à risque. En revanche, si elle suggère trois baisses ou plus, ce sera un signal très favorable pour les partisans de la politique monétaire accommodante.

L'avis des économistes de Goldman Sachs est que la clé de cette réunion réside dans la question de savoir si le comité va suggérer « que ce sera la première d'une série de baisses de taux consécutives ». Ils s'attendent à ce que la déclaration ne mentionne pas explicitement une baisse de taux en octobre, mais que Powell puisse « suggérer doucement » cette direction lors de la conférence de presse.

Vote divisé entre les faucons et les colombes

La composition du vote de cette réunion est également pleine d'incertitudes. Bien que la majorité des membres s'attendent à soutenir une baisse de 25 points de base, il existe une division évidente au sein du comité :

Les voix demandant une "forte" baisse des taux d'intérêt : Le nouveau conseiller Stephen Miran est très susceptible de voter contre, plaidant pour une baisse encore plus importante des taux. Le secrétaire au Trésor Scott Bessent a également publiquement encouragé la Fed à procéder à une "baisse complète" des taux.

Voix contre une baisse des taux d'intérêt : Le président de la Réserve fédérale de Kansas City, Jeffrey Schmid, et le président de la Réserve fédérale de Saint-Louis, Alberto Musalem, pourraient s'opposer à une baisse des taux, car ils craignent les risques d'inflation liés aux tarifs douaniers.

Cette division mettra en évidence les divergences de politiques de plus en plus marquées au sein du comité, rendant les actions futures de la banque centrale encore plus difficiles à prévoir.

Suspense deux : La "ligne directrice" de Powell - comment équilibrer l'inflation et l'emploi ?

Après l'annonce de la décision sur les taux d'intérêt, le choix des mots de Powell lors de la conférence de presse est généralement plus important que la déclaration du FOMC elle-même, car il sera responsable d'expliquer la pensée du comité.

L'inflation est-elle "temporaire" ou "durable" ?

Les responsables de la Fed estiment généralement que l'augmentation de l'inflation causée par les politiques tarifaires de l'administration Trump pourrait n'être que temporaire.

Le président de la Réserve fédérale de San Francisco, Daly, a déclaré que "l'augmentation des prix liée aux tarifs sera ponctuelle." D'autres responsables s'attendent également à ce que l'effet des tarifs se transmette dans les deux à trois prochains trimestres, et que son impact sur l'inflation s'estompe ensuite. Ils estiment qu'en raison d'un marché du travail faible et d'une économie instable, la flexibilité des entreprises à augmenter les prix est réduite, par conséquent la pression inflationniste durable est faible.

Le discours de Powell doit trouver un équilibre entre deux missions : le plein emploi et la stabilité des prix. Il doit transmettre un ton « pragmatique et plus accommodant ». Comme l'a dit un stratège de B. Riley Wealth Management, son ton sera « pragmatique, mais plus accommodant », indiquant que la Fed doit défendre davantage sa mission de plein emploi.

Dépendance aux données et flexibilité des politiques futures

Les traders surveilleront de près si Powell donnera des indices subtils sur les actions de octobre. S'il souligne la "dépendance aux données" et suggère que la politique future a encore beaucoup de marge de manœuvre pour des ajustements, cela maintiendra un suspense sur le marché, laissant les prix des actifs fluctuer en fonction des données économiques.

Suspense trois : Une ingérence politique sans précédent – L'indépendance de la Réserve fédérale mise à l'épreuve

La particularité de cette réunion provient en partie des bouleversements politiques entourant le cœur du pouvoir de la Fed. La pression persistante exercée par le gouvernement Trump sur son indépendance est "l'éléphant dans la pièce" qui plane sur la réunion.

L'ascension rapide des nouveaux directeurs et le vote

Le conseiller économique en chef de Trump, Stephen Moore, a été confirmé par le Sénat lundi et a prêté serment mardi matin, obtenant ainsi le droit de vote pour la réunion du FOMC. Ce processus, qui nécessite généralement plusieurs mois, a été accéléré, ce qui est considéré comme le désir de Trump de faire en sorte que Moore vote en faveur d'une "forte baisse des taux" lors de la réunion de septembre. Moore lui-même a déclaré qu'il réfléchira de manière indépendante, mais sa confirmation rapide est sans aucun doute une manifestation de la pression politique sur le fonctionnement de la Fed.

Tentative de licenciement du directeur Cook

Trump a publiquement exprimé le souhait que les républicains aient la majorité au sein du conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale et a tenté de renvoyer la gouverneure Lisa Cook à la fin du mois d'août, créant un précédent historique. Bien que la cour d'appel ait temporairement bloqué l'ordre de renvoi de Trump, Cook peut toujours voter lors de cette réunion, mais sa position reste en attente, des poursuites étant en cours.

Ces changements mettent en lumière les énormes défis auxquels l'indépendance politique de la Réserve fédérale est confrontée. Cela signifie que chacune de ses décisions politiques sera empreinte d'une ombre politique, et pour les investisseurs qui dépendent de la stabilité macroéconomique, ce « bruit » constitue en soi un risque.

Résumé : Le marché attend des signaux, et non des décisions.

Une baisse des taux d'intérêt de 25 points de base est déjà un consensus sur le marché. Cependant, la véritable signification de cette réunion réside dans la manière dont elle va orienter la politique monétaire pour les quatre derniers mois de 2025.

Comme l'a dit le stratège de BNY, l'objectif de la « double mission » de la Fed est en état de « tension », et la politisation croissante complique encore la situation. Le marché surveillera chaque mot de Powell à la recherche de signaux pour déterminer la configuration du portefeuille.