Président de la SEC Paul Atkins : l'ère du chiffrement est arrivée, comment "débloquer complètement" l'innovation financière ?

Auteur : Paul S. Atkins

Compilation : Jonnah, MetaEra

Titre original : Discours complet de Paul Atkins, président de la SEC américaine : L'ère des cryptomonnaies est arrivée, elle libérera complètement les entrepreneurs.

Introduction : Lors de la première table ronde mondiale sur les marchés financiers de l'OCDE, le président de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis, Paul S. Atkins, a prononcé un discours principal. Il a souligné que la SEC reviendrait à sa mission principale : protéger les investisseurs, maintenir des marchés équitables et efficaces, et favoriser la formation de capital. Il a également évoqué la réévaluation des arrangements facilitants pour les émetteurs étrangers, l'importance de normes comptables de haute qualité et de l'importance financière. Atkins a indiqué que les États-Unis feraient progresser l'application des actifs numériques et de l'intelligence artificielle sur les marchés financiers dans le cadre du "Project Crypto", fournissant des règles réglementaires plus claires et appelant à renforcer la coopération avec les partenaires internationaux pour façonner ensemble l'avenir des marchés de capitaux innovants, ouverts et prospères.

Voici la traduction complète du discours.

Mesdames et messieurs, bon après-midi.

Tout d'abord, je tiens à remercier le Secrétaire général Coleman pour son accueil chaleureux, et je remercie également Carminé pour son invitation, qui me donne l'occasion de participer à cette première table ronde et d'organiser un dialogue si opportun pour explorer comment nous pouvons collaborer pour renforcer la compétitivité mondiale des marchés de capitaux, tout en favorisant la croissance économique de nos juridictions respectives. Je sais que chacun d'entre vous ici est engagé envers ces objectifs, et votre présence aujourd'hui en est la meilleure preuve. C'est un grand honneur pour moi de me retrouver ici avec vous, surtout à un moment où notre Commission des valeurs mobilières des États-Unis (SEC) se recentre sur notre mission fondamentale : protéger les investisseurs ; maintenir des marchés équitables, ordonnés et efficaces ; et favoriser la formation de capital.

Avant de développer davantage, je dois clarifier : les points de vue que j'exprime ici aujourd'hui ne représentent que les miens et ne reflètent pas nécessairement la position de la SEC en tant qu'institution, ni celle de mes autres collègues commissaires.

Pour moi, retourner en France a une sensation de « retour à la maison ». À la fin des années 80, j'étais un jeune avocat travaillant dans le bureau parisien d'un cabinet d'avocats à New York. À cette époque, j'ai non seulement appris la complexité de la finance internationale, mais j'ai également compris la valeur durable de la coopération interculturelle. Au cours des décennies suivantes, j'ai travaillé à plusieurs reprises pour la SEC, ce qui m'a permis de comprendre plus profondément que les principes que nous chérissons aux États-Unis - comme la puissance de l'entreprise libre et la vitalité des marchés de capitaux - trouvent également un écho à l'étranger. C'est dans cet esprit que je salue vivement la discussion d'aujourd'hui sur la manière de promouvoir la croissance et les opportunités dans nos économies respectives.

Dispositions spéciales pour les émetteurs étrangers

Depuis des années, la coopération entre l'Europe et les États-Unis me fascine. Je me souviens de cette période avant le « Big Bang financier » de 1992, qui a donné naissance au marché unique européen et a apporté d'énormes opportunités qui ont suivi. Pour nous qui étions sur place à l'époque, il était enthousiasmant de témoigner de la formation progressive du marché intérieur européen, sous l'impulsion du commerce et de la concurrence. Aujourd'hui, alors que l'Europe discute de l'orientation de l'Union des Épargnes et des Investissements, ces thèmes reviennent au premier plan. Parallèlement, même si le marché européen se rapproche de plus en plus, la coopération en dehors de la région reste très importante. Des pays souverains comme les États-Unis doivent continuer à coopérer de manière constructive avec le monde pour favoriser la prospérité commune.

Au sein de la SEC, ces priorités se manifestent dans nos efforts pour attirer des entreprises étrangères sur le marché américain et offrir aux investisseurs américains l'opportunité d'investir dans ces entreprises, tout en veillant à ce que les entreprises étrangères bénéficient d'un environnement de concurrence équitable et à protéger les droits des investisseurs. Bien sûr, la taille et la profondeur des marchés de capitaux américains ont toujours été attrayantes pour les entreprises étrangères. Ces entreprises peuvent bénéficier de nombreux avantages potentiels, y compris une valorisation plus élevée, une plus grande liquidité, l'accès au capital américain, ainsi qu'une réputation et une notoriété accrues sur les marchés financiers.

Depuis la création de la SEC, nos règles ont offert des dispositions spéciales pour les entreprises étrangères souhaitant entrer sur le marché des capitaux américain. Ces dispositions reconnaissent les différences entre les entreprises américaines et étrangères en matière de pratiques commerciales et de marché, de normes comptables, et d'exigences en matière de gouvernance d'entreprise. Cependant, la SEC attache également une grande importance à garantir que les investisseurs américains puissent obtenir des informations suffisantes et comprennent le niveau de divulgation de ces informations dans le cadre juridique de leur pays.

En 1983, la SEC a établi la base des normes actuelles pour déterminer quelles entreprises étrangères peuvent bénéficier de ces facilités. Depuis lors, la SEC a constamment réévalué et mis à jour ces normes en fonction de l'évolution des marchés mondiaux, afin de mieux protéger les investisseurs américains. L'une de mes premières actions en tant que président a été de demander au comité d'approuver la publication d'un avis conceptuel, sollicitant l'avis du public pour déterminer si ces normes devraient être mises à jour en fonction de l'évolution des marchés financiers et des structures juridiques des entreprises.

Cet avis cherche à recueillir des opinions publiques sur la question de savoir si les entreprises étrangères cotées aux États-Unis devraient répondre à des conditions supplémentaires - par exemple, un volume de transactions minimum à l'étranger, ou la nécessité d'être cotées sur une bourse étrangère principale - pour bénéficier des avantages qui ne sont pas accessibles aux entreprises américaines.

Il est important de préciser que la SEC accueille les entreprises étrangères qui cherchent à entrer sur le marché des capitaux américain. Cet avis ne signifie pas que la SEC a l'intention de frapper ou de dissuader ces entreprises de s'introduire en bourse aux États-Unis. Au contraire, notre objectif est de mieux comprendre les changements apportés par les entreprises étrangères cotées aux États-Unis au cours des vingt dernières années et l'impact que cela aura sur les investisseurs et le marché américain. Les changements notables incluent :

· Il y a eu un changement dans la composition des sociétés étrangères enregistrées auprès de la SEC ;

De plus en plus d'entreprises choisissent de s'enregistrer dans des juridictions comme les îles Caïmans, qui diffèrent de leur siège social, de leur lieu d'exploitation et de leur cadre de gouvernance, ces juridictions étant soumises à un cadre de gouvernance impliquant les intérêts des actionnaires.

Ces situations ont un impact sur les intérêts des actionnaires. Face à ces changements, la raison initiale de la SEC d'offrir des facilités inconditionnelles à toutes les entreprises étrangères est-elle toujours valable ? Ou les règles devraient-elles être mises à jour ? Une évaluation rétrospective des règles existantes pour s'assurer qu'elles continuent à atteindre les objectifs politiques fixés est l'une des caractéristiques importantes d'un agenda de régulation efficace.

Bien que la période officielle de consultation publique se soit terminée lundi dernier, la SEC prendra bien sûr en compte les avis reçus après la date limite pour évaluer s'il est nécessaire de proposer des modifications aux règles. J'attends avec impatience de passer en revue ces retours.

Normes comptables de haute qualité

Lorsque nous réexaminons les types d'émetteurs étrangers qui devraient bénéficier de commodités, nous ne pouvons pas ignorer la pierre angulaire d'un régime de réglementation efficace : des normes comptables de haute qualité et une importance financière.

En ce qui concerne les normes comptables, les entreprises américaines doivent préparer leurs états financiers conformément aux principes comptables généralement reconnus aux États-Unis (U.S. GAAP). Pendant mon mandat en tant que commissaire de la SEC en 2007, j'ai voté en faveur d'une modification de règle permettant aux entreprises étrangères d'adopter directement les normes internationales d'information financière (IFRS) publiées par le Conseil des normes comptables internationales (IASB) pour préparer leurs états financiers, sans avoir besoin de les concilier avec les U.S. GAAP.

À l'époque, la SEC a souligné lors de l'annulation des exigences de réglementation : « La durabilité, la gouvernance et l'indépendance opérationnelle de l'IASB sont des considérations importantes dans notre décision d'annuler les exigences de réglementation, car ces facteurs sont liés à la capacité de l'IASB à continuer à élaborer des normes de haute qualité et acceptées au niveau mondial. » La SEC a également mentionné en particulier si la Fondation du Conseil des normes comptables internationales (IASC Foundation, ancêtre de la Fondation IFRS) pouvait obtenir un « financement stable » pour soutenir l'IASB.

En 2021, la Fondation IFRS a annoncé la création du Conseil international des normes de durabilité (ISSB), qui sera supervisé par les fiduciaires de la fondation afin de garantir la sécurité financière de l'IASB et de l'ISSB. Cette nouvelle responsabilité élargie ne doit pas détourner la fondation de sa mission fondamentale à long terme : garantir la stabilité financière de l'IASB. En retour, l'IASB doit se concentrer sur la promotion de normes comptables financières de haute qualité, assurant la fiabilité des rapports financiers, plutôt que d'être utilisé comme un « passage secret » pour atteindre des objectifs politiques ou sociaux. Des rapports financiers fiables sont essentiels pour les décisions d'allocation de capital. Nous sommes tous très préoccupés par la capacité de l'IASB à obtenir un soutien financier adéquat et stable, et à maintenir un fonctionnement efficace. J'exhorte également la Fondation IFRS à atteindre l'objectif de « stabilité financière », en faisant de l'élaboration des normes comptables financières de l'IASB une priorité, plutôt que de se tourner vers des sujets tirés par les cheveux ou spéculatifs.

Si l'IASB ne parvient pas à obtenir un financement complet et stable, l'une des conditions préalables à l'annulation des exigences de réglementation par la SEC en 2007 pourrait ne plus être valable, et nous pourrions avoir besoin de réexaminer cette décision.

Importance financière

En plus de normes comptables de haute qualité, une réglementation basée sur l'importance financière est également un pilier pour réaliser une circulation efficace du capital. Ce que l'on appelle « importance financière » signifie que les exigences en matière de divulgation d'informations, les normes de gouvernance d'entreprise et d'autres mesures réglementaires doivent se concentrer sur les intérêts des investisseurs. Après tout, ce sont les investisseurs qui fournissent le capital nécessaire pour promouvoir les produits, services et emplois des entreprises. En revanche, un cadre réglementaire de « double importance » prend également en compte d'autres facteurs non financiers.

Dans l'Union européenne, deux lois récemment adoptées - la Directive sur le reporting de durabilité des entreprises (CSRD) et la Directive sur la diligence raisonnable en matière de durabilité des entreprises (CSDDD) - ont renforcé le cadre réglementaire de la double matérialité. Ces lois affectent également les entreprises américaines opérant dans l'Union européenne.

Je suis préoccupé par la réglementation très stricte de ces lois et le fardeau qu'elles imposent aux entreprises américaines, car ces coûts pourraient finalement être répercutés sur les investisseurs et les consommateurs américains. Récemment, l'Union européenne s'est engagée à ce que ces lois ne constituent pas de restrictions inappropriées au commerce transatlantique et s'efforce de rationaliser et de simplifier ces lois. Cela m'encourage, mais il est encore nécessaire de se concentrer davantage sur le principe de l'importance financière, plutôt que sur la double importance. En réalité, si l'Europe veut promouvoir le développement des marchés de capitaux en attirant davantage d'entreprises et d'investissements, elle devrait se concentrer sur la réduction du fardeau de reporting inutile pour les émetteurs, plutôt que de poursuivre des objectifs sans rapport avec le succès économique des entreprises et le bien-être des actionnaires.

Projet Crypto

Lorsque nous appelons nos partenaires à renforcer la confiance des investisseurs et à dynamiser le marché dans leur juridiction, les mêmes priorités nous poussent également à libérer le potentiel des actifs numériques aux États-Unis.

Comme je l'ai mentionné plus tôt dans la journée, à la fin des années 80, j'ai travaillé à environ quatre kilomètres de notre lieu de réunion actuel, à la Place de la Concorde. À l'époque, je n'aurais jamais imaginé qu'un jour je reviendrais ici dans la position que j'occupe aujourd'hui, pour parler de ces nouvelles technologies qui ont été autrefois niées ou même rejetées, mais qui révolutionnent désormais la finance mondiale. Ici, à quelques pas de l'avenue Hugo, je ne peux m'empêcher de penser à la célèbre citation de Victor Hugo : « On peut repousser une armée, mais on ne peut résister à l'invasion des idées dont le temps est venu. »

Mesdames et Messieurs, aujourd'hui nous devons admettre : l'ère de la cryptographie est arrivée.

Depuis longtemps, la SEC a utilisé l'enquête, les assignations et le pouvoir d'exécution comme des armes pour étouffer l'industrie de la cryptographie. Cette approche non seulement n'est pas efficace, mais elle est également nuisible - elle force l'emploi, l'innovation et le capital à fuir. Les entrepreneurs américains sont les premiers touchés, contraints de dépenser d'importantes sommes d'argent pour leur défense juridique plutôt que pour le développement de leur entreprise. Ce chapitre est désormais devenu une histoire.

Aujourd'hui, la SEC a accueilli un nouveau jour. Les politiques ne seront plus décidées par des actions d'application temporaires. Nous fournirons des règles de route claires et prévisibles pour aider les innovateurs à prospérer aux États-Unis. Le président Trump m'a désigné, ainsi que mes collègues d'autres départements du gouvernement, pour transformer les États-Unis en la capitale mondiale de la cryptographie - et le groupe de travail du président sur le marché des actifs numériques a élaboré un plan ambitieux pour guider nos travaux connexes.

Alors que le Congrès rédige une législation complète, le groupe de travail a déjà ordonné aux régulateurs américains d'agir rapidement pour moderniser notre système de règles obsolète. La SEC met en œuvre cette tâche à travers le « Projet Crypto », une initiative de réforme complète des règles sur les valeurs mobilières, visant à mettre à jour les règles et les règlements sur les valeurs mobilières afin de permettre à nos marchés de migrer sur chaîne (on-chain). Nos priorités sont très claires :

· Il est nécessaire de fournir une certitude sur les caractéristiques de titres des actifs cryptographiques. La grande majorité des cryptomonnaies ne sont pas des titres, nous allons établir une distinction.

· Il est essentiel de s'assurer que les entrepreneurs peuvent lever des fonds sur la blockchain sans faire face à une incertitude juridique sans fin.

· Il est nécessaire de permettre aux plateformes de trading de type « super-app » d'innover, offrant ainsi plus de choix aux participants du marché. Ces plateformes devraient être en mesure de fournir simultanément des services de trading, de prêt et de staking sous un seul cadre réglementaire.

· Les investisseurs, conseillers et courtiers devraient également avoir le droit de choisir librement parmi plusieurs solutions de garde.

Dans le même temps, selon un rapport récent du groupe de travail, la SEC collaborera avec d'autres agences pour garantir que les plateformes puissent offrir des services de négociation, de mise en jeu et de prêt d'actifs cryptographiques (qu'ils soient ou non des titres) dans un cadre réglementaire unique. Je pense que la réglementation devrait fournir la « dose minimale efficace » de protection des investisseurs nécessaire et ne devrait pas aller au-delà de cela. Nous ne devrions pas laisser les entrepreneurs porter le poids de formalités répétées, car cela ne ferait que permettre aux plus grandes entreprises existantes de bénéficier d'avantages exclusifs. En libérant la concurrence entre les lieux et les produits, nous pouvons aider les entreprises américaines à rivaliser équitablement sur la scène mondiale.

Comme l'a dit le président Trump, les États-Unis sont un « pays de bâtisseurs ». Pendant mon mandat en tant que président, la SEC encouragera les bâtisseurs au lieu de les étouffer avec des formalités. Notre objectif est simple : déclencher une ère dorée d'innovation financière sur le sol américain. Que ce soit un registre de stocks tokenisés ou de nouvelles classes d'actifs, nous souhaitons que ces percées naissent sur le marché américain, sous la réglementation américaine, et qu'elles profitent finalement aux investisseurs américains.

Opportunités de collaboration avec des partenaires internationaux

Bien sûr, ces objectifs ne peuvent être pleinement réalisés que lorsque nous collaborons stratégiquement avec des partenaires internationaux. Ce n'est que lorsque les capitaux circulent librement vers les usages les plus productifs que le marché peut prospérer. Les blockchains publiques ont fondamentalement une portée mondiale et offrent une occasion précieuse de moderniser les infrastructures de paiement et de marché des capitaux. Grâce à la coopération, l'Europe et les États-Unis peuvent non seulement renforcer leurs économies respectives, mais aussi solidifier le partenariat transatlantique.

Il est louable que l'Europe ait pris les devants dès le début. Comme le souligne le « Rapport sur le marché des actifs numériques », le Règlement sur les marchés de crypto-actifs (MiCA) de l'UE est un cadre réglementaire complet pour les actifs numériques. Certains décideurs européens ont déjà appelé à l'élaboration d'un « MiCA 2 », afin de couvrir la finance décentralisée, les jetons non fongibles (NFT) et le prêt d'actifs numériques. J'apprécie la vision de nos alliés européens lors de cette première tentative de clarification de la réglementation et je pense que les États-Unis doivent en tirer des leçons et s'en inspirer.

Cela dit, je suis déterminé à m'assurer que les États-Unis ne perdent pas face à d'autres pays dans la création d'un environnement économique favorable à l'innovation financière. Alors que nous rattrapons notre retard, j'espère pouvoir collaborer avec des partenaires internationaux pour promouvoir des marchés plus innovants. Comme l'a dit Alexis de Tocqueville, nous pouvons « étendre la portée de la liberté et de la prospérité ».

Intelligence Artificielle et Finance : Une Nouvelle Ère d'Innovation sur le Marché

En ce qui concerne les États-Unis, notre position de leader financier dépend de la planification pour l'avenir, et non de la peur de celui-ci. Tout comme la blockchain est en train de transformer la manière dont les actifs sont échangés et réglés, l'intelligence artificielle (IA) ouvre également l'ère des « finances agentiques » - un système dans lequel des agents IA autonomes peuvent exécuter des transactions, allouer des capitaux et gérer des risques à une vitesse inégalée par les humains, tout en intégrant des mécanismes de conformité aux valeurs mobilières au niveau du code.

Ses avantages potentiels sont énormes : des marchés plus rapides, des coûts réduits et un accès plus large aux stratégies d'investissement, qui étaient autrefois réservées aux grandes institutions de Wall Street. En combinant l'IA avec la blockchain, nous pouvons autonomiser les individus, renforcer la concurrence et débloquer une nouvelle prospérité.

Dans ce domaine, la responsabilité du gouvernement est d'assurer l'établissement de mesures de protection de bon sens, tout en éliminant les barrières réglementaires qui entravent l'innovation. L'IA est déjà entrée sur le marché des capitaux, et son rôle ne fera que croître. Nous devons résister à la tentation de réagir de manière excessive par peur. Le marché des capitaux en chaîne et la finance d'agence sont sur le point de voir le jour, et le monde entier se concentre là-dessus. Le choix qui s'offre à nous est à la fois simple et profond : soit les États-Unis avancent avec confiance et détermination, soit d'autres les remplacent. Et je choisis le leadership, la liberté et la croissance - pour notre marché, notre économie et la prochaine génération. De plus, je souhaite également collaborer avec des partenaires internationaux pour faire avancer cet objectif, et travailler à la construction d'une société plus prospère et libre.

Conclusion

En somme, grâce à la coopération de chacun, nous pouvons façonner les futures mesures réglementaires pour qu'elles accomplissent leur fonction prévue - à la fois protéger les investisseurs et offrir un large espace aux innovateurs et aux entrepreneurs. Comme je l'ai dit précédemment, la SEC vit un nouveau jour, et nous réalignons les principes à long terme de cette institution avec les nouvelles opportunités émergentes. Je crois qu'en ce qui concerne les questions réglementaires que j'ai discutées aujourd'hui, la coopération internationale apportera des avantages à long terme pour nous tous - que ce soit aux États-Unis ou à l'échelle mondiale.

J'attends avec impatience de travailler avec vous tous avec la détermination qui correspond aux opportunités actuelles.

Enfin, merci à tous pour votre temps et votre attention. Chers auditeurs, votre patience et votre tolérance sont appréciées. Je souhaite sincèrement à chacun d'entre vous que le reste de la table ronde se passe bien.

Merci à tous, je vous souhaite un bon après-midi.