Revue et perspectives du marché des dérivations de cryptoactifs au premier semestre 2025

Au premier semestre 2025, l'environnement macroéconomique mondial reste instable. La Réserve fédérale a plusieurs fois suspendu les baisses de taux, reflétant l'entrée de sa politique monétaire dans une phase de "wait-and-see". Parallèlement, l'escalade des tarifs douaniers par l'administration Trump et l'intensification des conflits géopolitiques déchirent davantage la structure des préférences en matière de risque à l'échelle mondiale. Dans le même temps, le marché des dérivés de cryptoactifs a maintenu la forte dynamique observée fin 2024, atteignant un nouveau sommet. Avec le BTC entrant dans une phase de consolidation après avoir franchi le sommet historique de $111K au début de l'année, le volume des contrats non réglés (OI) des dérivés de BTC a considérablement augmenté, passant d'environ 60 milliards de dollars à plus de 70 milliards de dollars au cours de la période de janvier à juin. En juin, bien que le prix du BTC soit resté relativement stable autour de $100K, le marché des dérivés a connu plusieurs réajustements haussiers et baissiers, les risques de levier ayant été partiellement libérés, et la structure du marché étant relativement saine.

Il est prévu qu'au troisième et au quatrième trimestre, le marché des dérivations continuera d'élargir son échelle, la volatilité pourrait rester convergente, tandis que les indicateurs de risque devront être surveillés en permanence, en adoptant une attitude prudemment optimiste à l'égard de la poursuite de la hausse du prix du BTC.

I. Vue d'ensemble du marché

Aperçu du marché

Au cours des premier et deuxième trimestres de 2025, le prix du BTC a connu des fluctuations significatives. Au début de l'année, le prix du BTC a atteint un sommet de 110K $ en janvier, puis a chuté à environ 75K $ en avril, soit une baisse d'environ 30 %. Cependant, avec l'amélioration du sentiment de marché et l'intérêt continu des investisseurs institutionnels, le prix du BTC a de nouveau grimpé en mai, atteignant un pic de 112K $. En juin, le prix s'est stabilisé autour de 107K $. Parallèlement, la part de marché du BTC a continué de croître au cours du premier semestre 2025. Selon les données, la part de marché du BTC a atteint 60 % à la fin du premier trimestre, son niveau le plus élevé depuis 2021. Cette tendance s'est poursuivie au cours du deuxième trimestre, la part de marché dépassant 65 %, montrant la préférence des investisseurs pour le BTC.

Parallèlement, l'intérêt des investisseurs institutionnels pour le BTC continue de croître, le BTC ETF au comptant présente une tendance d'afflux continu, et sa taille totale des actifs sous gestion a dépassé 130 milliards de dollars. De plus, certains facteurs macroéconomiques mondiaux, tels que la baisse de l'indice du dollar et la méfiance envers le système financier traditionnel, ont également renforcé l'attrait du BTC en tant que moyen de stockage de valeur.

Au cours du premier semestre 2025, la performance globale de l'ETH est décevante. Bien qu'au début de l'année, le prix de l'ETH ait brièvement atteint un sommet d'environ 3 700 $, il a rapidement connu une forte baisse. En avril, l'ETH a chuté à un minimum de moins de 1 400 $, avec une baisse de plus de 60 %. La reprise des prix en mai a été limitée, même avec la libération de bonnes nouvelles techniques (comme la mise à niveau Pectra), l'ETH n'a réussi à rebondir qu'à environ 2 700 $, ne parvenant pas à récupérer son sommet de début d'année. Au 1er juin, le prix de l'ETH s'est stabilisé autour de 2 500 $, soit une baisse de près de 30 % par rapport au sommet de début d'année, sans montrer de signes de forte reprise continue.

La divergence entre ETH et BTC est particulièrement évidente. Dans le contexte d'un rebond de BTC et d'une hausse continue de sa dominance sur le marché, ETH n'a non seulement pas réussi à augmenter en synchronisation, mais a également montré une faiblesse évidente. Ce phénomène se manifeste par une baisse significative du ratio ETH/BTC, passant de 0,036 en début d'année à un minimum d'environ 0,017, soit une baisse de plus de 50 %, cette divergence révélant une chute notable de la confiance du marché envers ETH. On s'attend à ce qu'au troisième et quatrième trimestre de 2025, avec l'approbation du mécanisme de staking des ETF au comptant ETH, l'appétit pour le risque sur le marché puisse se redresser, et l'humeur globale devrait s'améliorer.

Le marché des jetons alternatifs présente une performance globalement faible, ce qui est encore plus évident. Les données montrent que certains jetons alternatifs majeurs, représentés par Solana, ont connu un pic au début de l'année, mais ont ensuite subi un repli continu. Le SOL est passé d'un sommet d'environ 295 $ à un creux d'environ 113 $ en avril, avec une baisse de plus de 60 %. La plupart des autres jetons alternatifs (comme Avalanche, Polkadot, ADA) ont également connu des baisses similaires ou plus importantes. Certains jetons alternatifs ont même chuté de plus de 90 % par rapport à leurs sommets. Ce phénomène montre une augmentation de l'aversion au risque sur le marché des actifs à haut risque.

Dans l'environnement actuel du marché, la position du BTC en tant qu'actif de couverture des risques est clairement renforcée, ses attributs passant de "produit spéculatif" à "actif de configuration institutionnelle / actif macro", tandis que l'ETH et les altcoins restent principalement axés sur "capital natif en chiffrement, spéculation de détail, activités DeFi", leur positionnement d'actif étant plus similaire à celui des actions technologiques. Le marché de l'ETH et des altcoins affiche une performance continue faible en raison de la baisse des préférences de financement, de l'augmentation de la pression concurrentielle, ainsi que de l'impact de l'environnement macro et réglementaire. À l'exception de quelques chaînes publiques (comme Solana) dont l'écosystème continue de s'étendre, le marché global des altcoins manque d'innovations techniques significatives ou de nouveaux scénarios d'applications à grande échelle pour susciter l'attention continue des investisseurs. À court terme, en raison des restrictions de liquidité au niveau macro, si le marché de l'ETH et des altcoins ne bénéficie pas de nouveaux écosystèmes ou impulsions technologiques solides, il sera difficile d'inverser de manière significative la tendance déclinante, et les sentiments d'investissement des investisseurs envers les altcoins restent relativement prudents et conservateurs.

BTC/ETH dérivation de la position et tendance de levier

Le volume total des contrats à terme non réglés de BTC a atteint un nouveau sommet au premier semestre 2025, soutenu par un afflux massif de fonds dans les ETF au comptant et une demande élevée pour les contrats à terme, l'OI des contrats à terme BTC a encore grimpé, dépassant un moment les 70 milliards de dollars en mai.

Il convient de noter que la part des bourses traditionnelles réglementées, comme le CME, a rapidement augmenté. Au 1er juin, les données montrent que les contrats à terme BTC du CME avaient des positions ouvertes atteignant 158300 BTC (environ 16,5 milliards de dollars), se classant ainsi au premier rang parmi les bourses, dépassant les 118700 BTC (environ 12,3 milliards de dollars) d'une certaine plateforme de trading au même moment. Cela reflète l'entrée des institutions par le biais de canaux réglementés, le CME et les ETF devenant des éléments d'augmentation importants. Une certaine plateforme de trading reste la plus grande en termes de taille de contrats ouverts parmi les échanges de cryptoactifs, mais sa part de marché a été diluée.

Concernant l'ETH, comme pour le BTC, le volume total des contrats non réglés a atteint un nouveau sommet au premier semestre 2025, dépassant un moment 30 milliards de dollars en mai de cette année. Au 1er juin, les données montrent qu'une plateforme d'échange a des contrats à terme non réglés sur l'ETH atteignant 2,354 millions de jetons ETH (environ 6 milliards de dollars), se classant au premier rang parmi toutes les bourses.

Dans l'ensemble, l'utilisation de l'effet de levier par les utilisateurs des échanges au cours du premier semestre a tendance à être rationnelle. Bien que le volume ouvert du marché ait augmenté, de nombreuses fluctuations violentes ont éliminé les positions de levier excessives, et le taux de levier moyen des utilisateurs des échanges n'a pas échappé à tout contrôle. En particulier, après les fluctuations des marchés en février et avril, les réserves de marge des échanges étaient relativement suffisantes, bien que les indicateurs de levier du marché dans son ensemble aient parfois atteint des sommets, ils n'ont pas montré de tendance à la hausse continue.

CoinGlass dérivation indice (CGDI ) analyse

L'indice des dérivés CoinGlass (CoinGlass Derivatives Index), ci-après dénommé "CGDI", est un indice qui mesure la performance des prix sur le marché mondial des cryptoactifs dérivés. Actuellement, plus de 80 % du volume des transactions sur le marché des cryptoactifs provient des contrats dérivés, tandis que les indices au comptant traditionnels ne peuvent pas refléter efficacement le mécanisme de tarification central du marché. Le CGDI suit dynamiquement les prix des contrats perpétuels des 100 principaux cryptoactifs en fonction de la capitalisation des contrats non réglés (Open Interest), et combine avec le nombre de contrats non réglés (Open Interest) pour créer un indice de tendance du marché des dérivés hautement représentatif en temps réel.

Le CGDI a montré une divergence par rapport au prix du BTC au cours du premier semestre. Au début de l'année, le BTC a fortement augmenté sous l'impulsion des achats institutionnels, maintenant son prix près des niveaux historiques, mais le CGDI a commencé à reculer depuis février ------ la raison de cette baisse est que les prix des autres actifs de contrats principaux sont restés faibles. Étant donné que le CGDI est calculé en fonction de l'OI des actifs de contrats principaux, alors que le BTC se démarquait, les contrats à terme sur l'ETH et les altcoins n'ont pas réussi à suivre cette tendance, ce qui a pesé sur la performance de l'indice composite. En résumé, au cours du premier semestre, les fonds se sont clairement concentrés sur le BTC, qui a maintenu sa force principalement soutenue par l'accumulation à long terme des institutions et l'effet des ETF au comptant, augmentant la part de marché du BTC, tandis que le refroidissement de l'enthousiasme spéculatif pour les altcoins et l'exode de fonds ont conduit à une baisse du CGDI alors que le prix du BTC restait élevé. Cette divergence reflète un changement dans l'appétit pour le risque des investisseurs : les perspectives favorables des ETF et la demande de refuge ont entraîné des flux de fonds vers des actifs à forte capitalisation comme le BTC, tandis que l'incertitude réglementaire et la prise de bénéfices ont mis sous pression les actifs secondaires et le marché des altcoins.

indice de risque des dérivations CoinGlass ( CDRI ) analyse

L'indice de risque des dérivés CoinGlass (CoinGlass Derivatives Risk Index), ci-après dénommé "CDRI", est un indicateur mesurant l'intensité du risque sur le marché des dérivés cryptoactifs, utilisé pour quantifier le niveau d'utilisation de l'effet de levier, l'intensité des émotions de trading et le risque de liquidation systémique sur le marché actuel. Le CDRI met l'accent sur l'alerte préventive des risques, émettant des avertissements à l'avance en cas de détérioration de la structure du marché, même si les prix continuent d'augmenter, il affichera un état de risque élevé. Cet indice construit en temps réel le profil de risque du marché des dérivés de cryptoactifs à travers une analyse pondérée de plusieurs dimensions telles que les contrats non réglés, les taux de financement, les multiples de levier, le ratio long/court, la volatilité des contrats et le volume de liquidation. Le CDRI est un modèle de notation de risque standardisé dont l'échelle va de 0 à 100, plus la valeur est élevée, plus le marché est proche d'un état de surchauffe ou de faiblesse, ce qui rend susceptible l'apparition d'un marché de liquidation systémique.

L'indice de risque des dérivations de CoinGlass (CDRI) est resté globalement à un niveau neutre légèrement élevé au cours du premier semestre. Au 1er juin, le CDRI était de 58, se situant dans la plage de "risque modéré/volatilité neutre", montrant que le marché n'est pas clairement surchauffé ou en panique, et que le risque à court terme est contrôlable.

Deux, analyse des données des dérivations de cryptoactifs

Analyse du taux de financement des contrats perpétuels

Les variations du taux de financement reflètent directement l'utilisation des leviers sur le marché. Un taux de financement positif signifie généralement une augmentation des positions longues, ce qui indique un sentiment de marché haussier ; tandis qu'un taux de financement négatif peut signaler une pression accrue sur les positions courtes, entraînant un sentiment de marché plus prudent. La volatilité du taux de financement avertit les investisseurs de prêter attention aux risques de levier, en particulier lorsque le sentiment du marché change rapidement.

Au premier semestre de 2025, le marché des contrats à terme perpétuels en cryptoactifs a montré une tendance haussière, avec un taux de financement positif pendant la majeure partie du temps. Les taux de financement des principaux actifs cryptographiques sont restés positifs et supérieurs au niveau de référence de 0,01 %, indiquant une tendance générale à la hausse sur le marché. Pendant cette période, les investisseurs ont adopté une attitude optimiste envers les perspectives du marché, ce qui a stimulé l'augmentation des positions longues. Cependant, avec l'accumulation des positions longues et la pression de prise de bénéfices, le BTC a connu un pic et une chute à la mi-janvier, et le taux de financement est également revenu à la normale.

Entré dans le deuxième trimestre, le sentiment du marché revient à la rationalité, avec des taux de financement de la plupart des fonds entre avril et juin maintenant en dessous de 0,01 % (environ 11 % annualisé), et même devenant négatifs pendant certaines périodes, ce qui indique que l'engouement spéculatif s'est atténué et que les positions longues et courtes tendent à s'équilibrer. Selon les données, le nombre de fois où le taux de financement est passé de positif à négatif est très limité, ce qui indique que les points de forte explosion du sentiment baissier sur le marché ne sont pas nombreux. Début février, Trump