Liquidité et jeux : de l'asymétrie à la reconstruction du pouvoir
Dans les marchés financiers, les investisseurs particuliers sont souvent considérés comme les "porteurs" lorsque les investisseurs institutionnels se retirent. Cette asymétrie est encore amplifiée dans le domaine des cryptomonnaies, où le mécanisme de market making des échanges centralisés et le trading en dark pool aggravent l'écart d'information. Cependant, avec l'évolution des échanges décentralisés, les plateformes représentées par les DEX à livre d'ordres innovant sont en train de restructurer la répartition du pouvoir de Liquidité grâce à l'innovation des mécanismes. Cet article analysera comment les DEX performants réalisent une séparation efficace entre la Liquidité des particuliers et celle des institutions, en se basant sur l'architecture technique, les mécanismes d'incitation et les modes de gouvernance.
Liquidité分层：从被动承担到权力重构
le dilemme de liquidité des DEX traditionnels
Au début du modèle de teneur de marché automatisé, il existe un risque important d’antisélection pour les investisseurs particuliers qui fournissent des liquidités. Dans le cas d’un DEX bien connu, bien que sa conception centralisée de la liquidité améliore l’efficacité du capital, les données montrent que la position moyenne des LP de détail n’est que de 29 000 $ et est principalement distribuée dans de petits pools, tandis que les institutions professionnelles dominent les grands pools de trading avec une position moyenne de 3,7 millions de dollars. Dans le cadre de cette structure, lorsque les institutions procèdent à des ventes massives, le pool de liquidités des investisseurs particuliers supporte le poids de la chute des prix, formant ainsi une « trappe à liquidité de sortie » typique.
La nécessité de la hiérarchisation de la liquidité
Des recherches révèlent que le marché DEX présente une stratification professionnelle significative : bien que les détaillants représentent 93 % du nombre total de fournisseurs de liquidité, 65 à 85 % de la liquidité réelle est fournie par un petit nombre d'institutions. Cette stratification est le résultat inévitable de l'optimisation de l'efficacité du marché. Un excellent DEX doit concevoir des mécanismes pour gérer séparément la "liquidité longue traîne" des détaillants et la "liquidité centrale" des institutions, par exemple, un mécanisme de pool de fonds lancé par un DEX, qui alloue les stablecoins déposés par les détaillants dans des sous-pools dirigés par des institutions grâce à des algorithmes, garantissant ainsi la profondeur de liquidité tout en évitant que les détaillants ne soient directement exposés aux chocs des transactions importantes.
Mécanisme technique : construire un pare-feu de liquidité
Innovation du modèle de carnet de commandes
Les DEX utilisant un livre de commandes peuvent construire des mécanismes de protection de liquidité multicouches grâce à l'innovation technique. L'objectif principal est d'isoler physiquement les besoins en liquidité des détaillants des transactions importantes des institutions, afin d'éviter que les détaillants ne deviennent les "victimes" des fluctuations de marché violentes. La conception du pare-feu de liquidité doit prendre en compte l'efficacité, la transparence et la capacité d'isolation des risques. Son cœur réside dans une architecture hybride de collaboration on-chain et off-chain, garantissant l'autonomie des actifs des utilisateurs tout en résistant aux fluctuations du marché et aux attaques malveillantes contre le pool de liquidité.
Le modèle mixte traite les opérations de correspondance des commandes et autres opérations à haute fréquence hors chaîne, en tirant parti des caractéristiques de faible latence et de haut débit des serveurs hors chaîne, ce qui améliore considérablement la vitesse d'exécution des transactions et évite les problèmes de glissement causés par la congestion du réseau blockchain. En même temps, le règlement sur chaîne garantit la sécurité et la transparence de l'auto-garde des actifs. Plusieurs DEX exécutent des transactions en faisant correspondre les commandes hors chaîne et en finalisant le règlement sur chaîne, préservant ainsi l'avantage central de la décentralisation tout en atteignant une efficacité de transaction proche de celle des échanges centralisés.
En même temps, la confidentialité des carnets de commandes hors chaîne a réduit l'exposition préalable des informations de transaction, ce qui a efficacement réprimé les comportements MEV tels que le front-running et les attaques sandwich. Certains projets ont réduit les risques de manipulation du marché liés aux carnets de commandes transparents en chaîne grâce à un modèle hybride. Le modèle hybride permet l'intégration d'algorithmes professionnels de teneurs de marché traditionnels, offrant des spreads d'achat et de vente plus serrés et une profondeur grâce à une gestion flexible des pools de liquidité hors chaîne. Un protocole utilise un modèle de teneur de marché automatique virtuel, combiné avec un mécanisme de complément de liquidité hors chaîne, atténuant ainsi le problème de forte glissade des AMM purement en chaîne.
Le traitement hors chaîne de calculs complexes (comme l'ajustement dynamique des frais de financement, l'appariement de transactions à haute fréquence) a réduit la consommation de Gas sur la chaîne, tandis que la chaîne n'a besoin de traiter que les étapes de règlement clés. L'architecture de contrat unique d'un DEX regroupe les opérations multi-pools en un seul contrat, réduisant encore les coûts de Gas de 99 %, fournissant une base technique pour l'évolutivité du modèle hybride. Le modèle hybride prend en charge une intégration approfondie avec des composants DeFi tels que des oracles et des protocoles de prêt. Une certaine plateforme utilise des oracles pour obtenir des données de prix hors chaîne, combinées avec un mécanisme de règlement sur la chaîne, réalisant des fonctionnalités complexes de trading de dérivés.
Construire une stratégie de pare-feu de liquidité répondant aux besoins du marché
Le pare-feu de liquidité vise à maintenir la stabilité du pool de liquidité par des moyens techniques, afin de prévenir les risques systémiques causés par des opérations malveillantes et des fluctuations du marché. Les pratiques courantes incluent l'introduction d'un verrouillage temporel lors du retrait des LP, afin d'éviter l'épuisement instantané de la liquidité dû à des retraits fréquents. Lorsque le marché est en forte fluctuation, le verrouillage temporel peut atténuer les retraits de panique, protégeant ainsi les bénéfices des LP à long terme, tout en enregistrant de manière transparente la période de verrouillage par contrat intelligent, assurant l'équité.
En se basant sur la surveillance en temps réel des ratios d'actifs dans les pools de liquidité par les oracles, les échanges peuvent définir des seuils dynamiques pour déclencher des mécanismes de gestion des risques. Lorsque la proportion d'un actif dans le pool dépasse la limite prédéfinie, les transactions concernées peuvent être suspendues ou un algorithme de rééquilibrage peut être appelé automatiquement, afin d'éviter l'élargissement des pertes impermanentes. Il est également possible de concevoir des récompenses par niveaux en fonction de la durée de verrouillage et de la contribution des LP. Les LP qui verrouillent leurs actifs à long terme peuvent bénéficier d'une part de frais plus élevée ou d'incitations en jetons de gouvernance, ce qui encourage la stabilité. Une nouvelle fonctionnalité de certains DEX permet aux développeurs de personnaliser les règles d'incitation des LP, renforçant ainsi la fidélité.
Déployer un système de surveillance en temps réel hors chaîne, identifier les modèles de transactions anormaux et déclencher un mécanisme de coupe sur chaîne. Suspendre les transactions de paires spécifiques ou limiter les grandes commandes, similaire au mécanisme de "coupure" de la finance traditionnelle. Assurer la sécurité des contrats de pools de liquidité grâce à une vérification formelle et un audit tiers, tout en adoptant une conception modulaire pour soutenir des mises à niveau d'urgence. Introduire un modèle de contrat d'agent, permettant de corriger les vulnérabilités sans migrer la liquidité, évitant ainsi la répétition d'accidents de sécurité majeurs.
Étude de cas
DEX v4 : une pratique totalement décentralisée du modèle de livre d'ordres
Ce DEX maintient le carnet de commandes hors chaîne, formant une architecture hybride de carnet de commandes hors chaîne et de règlement sur chaîne. Un réseau décentralisé composé de plusieurs nœuds de validation associe en temps réel les transactions, et ne finalise le règlement qu'après exécution via une chaîne d'application. Cette conception isole l'impact du trading à haute fréquence sur la liquidité des petits investisseurs hors chaîne, la chaîne ne traitant que les résultats, évitant ainsi que les LP de détail soient directement exposés aux fluctuations de prix causées par des annulations importantes. Le mode de transaction sans frais de Gas ne prélève des frais que proportionnellement après le succès de la transaction, évitant ainsi que les petits investisseurs ne supportent des coûts de Gas élevés en raison des annulations fréquentes, réduisant ainsi le risque de devenir passivement "liquidité de sortie".
Lorsque les investisseurs particuliers peuvent obtenir des rendements en stablecoins en mettant en jeu des jetons, les institutions doivent mettre en jeu des jetons pour devenir des nœuds de validation, participer à la maintenance du livre de commandes hors chaîne et obtenir des rendements plus élevés. Cette conception hiérarchique dissocie les rendements des particuliers des fonctions des nœuds institutionnels, réduisant les conflits d'intérêts. Les nouvelles listes de jetons sans autorisation et l'isolement de la liquidité, via un algorithme, répartissent les stablecoins fournis par les investisseurs particuliers dans différents sous-pools, évitant qu'un seul pool d'actifs soit traversé par des transactions importantes. Les détenteurs de jetons décident par vote en chaîne du pourcentage de répartition des frais, des nouveaux paires de trading et d'autres paramètres, les institutions ne pouvant pas modifier unilatéralement les règles au détriment des investisseurs particuliers.
Un protocole de stablecoin : Liquidité de la muraille de protection
Lorsque les utilisateurs mettent en garantie des ETH pour générer des stablecoins neutres Delta, le protocole ouvre automatiquement une position courte sur des contrats perpétuels ETH équivalents sur des échanges centralisés, permettant ainsi une couverture. Les petits investisseurs détenant des stablecoins ne portent que les revenus de mise en garantie des ETH et l'écart de taux de financement, évitant ainsi une exposition directe aux fluctuations du prix au comptant. Lorsque le prix du stablecoin s'écarte de 1 dollar, les arbitragistes doivent racheter les garanties via des contrats on-chain, déclenchant un mécanisme d'ajustement dynamique pour empêcher les institutions de manipuler les prix par des ventes massives.
Les investisseurs détaillants stakent des stablecoins pour obtenir des jetons de rendement, les revenus provenant des récompenses de staking ETH et des taux de financement ; les institutions, quant à elles, fournissent de la liquidité en ligne par le biais du market making pour obtenir des incitations supplémentaires, les sources de revenus des deux types de rôles étant physiquement séparées. Injecter des jetons de récompense dans le pool de stablecoins de la DEX pour s'assurer que les investisseurs détaillants peuvent échanger avec un faible slippage, évitant ainsi d'être contraints d'accepter la pression de vente des institutions en raison d'un manque de liquidité. À l'avenir, il est prévu de contrôler le type de collatéral des stablecoins et le ratio de couverture par l'intermédiaire de jetons de gouvernance, la communauté pouvant voter pour limiter les opérations de sur-levier des institutions.
Un protocole de transaction : marché flexible et contrôle de la valeur du protocole
Ce protocole construit un modèle de trading efficace de contrats d'ordres avec appariement hors chaîne et règlement sur chaîne. Les actifs des utilisateurs utilisent un mécanisme d'auto-garde, tous les actifs étant stockés dans des contrats intelligents sur la chaîne, garantissant que la plateforme ne peut pas détourner des fonds. Même si la plateforme cesse ses opérations, les utilisateurs peuvent toujours retirer de force pour assurer leur sécurité. Son contrat prend en charge le dépôt et le retrait sans faille d'actifs multi-chaînes et utilise un design sans KYC, permettant aux utilisateurs de trader simplement en connectant leur portefeuille ou leur compte de réseau social, tout en exonérant les frais de Gas, ce qui réduit considérablement le coût des transactions. En outre, le trading au comptant prend en charge de manière innovante l'achat et la vente d'actifs multi-chaînes en un clic, évitant le processus fastidieux de passage par des ponts inter-chaînes et les frais supplémentaires, ce qui est particulièrement adapté pour un trading efficace d'actifs multi-chaînes.
La force concurrentielle de ce protocole réside dans la conception révolutionnaire de son infrastructure sous-jacente. Grâce aux preuves à divulgation nulle de connaissance et à l'architecture Rollup agrégée, il résout les problèmes de fragmentation de la Liquidité, de coûts de transaction élevés et de complexité inter-chaînes auxquels sont confrontés les DEX traditionnels. Sa capacité d'agrégation de Liquidité multi-chaînes unifie les actifs dispersés sur plusieurs réseaux, formant un bassin de Liquidité profond, permettant aux utilisateurs d'obtenir le meilleur prix de transaction sans avoir à passer par des échanges inter-chaînes. Parallèlement, la technologie zk-Rollup permet un traitement par lots hors chaîne des transactions, combinée à une optimisation de l'efficacité de vérification grâce aux preuves récursives, rendant le débit proche du niveau des échanges centralisés, avec des coûts de transaction ne représentant qu'une infime partie de ceux des plateformes similaires. Par rapport aux DEX optimisés pour une chaîne unique, ce protocole offre aux utilisateurs une expérience de négociation plus flexible et à faible barrière d'entrée grâce à l'interopérabilité inter-chaînes et à un mécanisme d'inscription d'actifs unifié.
Une bourse : Révolution de la confidentialité et de l'efficacité basée sur ZK Rollup
La bourse utilise une technologie à connaissance nulle, combinant les propriétés de confidentialité des Zk-SNARKs avec la profondeur de liquidité du carnet de commandes. Les utilisateurs peuvent vérifier anonymement la validité des transactions sans exposer les détails des positions, prévenant ainsi les attaques MEV et les fuites d'informations, résolvant avec succès le problème de l'industrie "transparence et confidentialité ne peuvent pas coexister". Grâce à l'Arbre de Merkle, un grand nombre de hachages de transactions sont agrégés en un seul hachage racine sur la chaîne, réduisant considérablement le coût de stockage sur la chaîne et la consommation de Gaz lors de l'enchaînement. Par le couplage de l'Arbre de Merkle et de la vérification sur la chaîne, une "solution sans compromis" est fournie aux détaillants, offrant une expérience de niveau d'échange centralisé et une sécurité de niveau d'échange décentralisé.
Le modèle LP hybride a été adopté dans la conception des pools LP, permettant une intégration transparente des opérations d'échange de stablecoins et de tokens LP via des contrats intelligents, tout en tenant compte des avantages de la transparence on-chain et de l'efficacité off-chain. Lorsqu'un utilisateur tente de quitter le pool de liquidité, un délai est introduit pour éviter l'instabilité de l'offre de liquidité sur le marché due à des entrées et sorties fréquentes. Ce mécanisme peut réduire le risque de slippage des prix, renforcer la stabilité du pool de liquidité et protéger les intérêts des fournisseurs de liquidité à long terme, en empêchant les manipulateurs de marché et les traders opportunistes de tirer profit des fluctuations du marché.
Dans les échanges centralisés traditionnels, les clients disposant de gros capitaux doivent s'appuyer sur la liquidité de tous les utilisateurs du carnet d'ordres pour sortir, ce qui peut facilement entraîner un effet de panique et une chute des prix. Cependant, le mécanisme de couverture et de market making de cette bourse peut équilibrer efficacement l'offre de liquidité, de sorte que le retrait des investisseurs institutionnels ne dépende pas excessivement des fonds des investisseurs détaillants, permettant ainsi à ces derniers de ne pas supporter des risques trop élevés. Cela convient mieux aux traders professionnels qui utilisent un effet de levier élevé, recherchent une faible slippage et sont opposés à la manipulation du marché.
Direction future : la possibilité de la démocratisation de la liquidité
La conception de la liquidité des DEX à l'avenir pourrait apparaître sous deux branches de développement différentes : un réseau de liquidité global et un écosystème de co-gouvernance.
Agrégation de liquidité inter-chaînes : d'une fragmentation à un réseau de liquidité global
Ce chemin construit une infrastructure sous-jacente en utilisant un protocole de communication inter-chaînes, permettant la synchronisation des données en temps réel et le transfert d'actifs entre plusieurs chaînes, éliminant ainsi la dépendance à des ponts centralisés. Grâce à une preuve à zéro connaissance ou à des techniques de validation par des nœuds légers, il assure la sécurité et l'immédiateté des transactions inter-chaînes.
En combinant des modèles de prédiction AI avec l'analyse des données on-chain, le routage intelligent sélectionnera automatiquement le pool de liquidité optimal sur la chaîne. Par exemple, lorsque la vente d'un actif sur la chaîne principale entraîne une augmentation du slippage, le système peut instantanément désassembler la liquidité d'autres pools à faible slippage sur d'autres chaînes et réaliser une couverture inter-chaînes par échange atomique, réduisant ainsi le coût d'impact sur le pool des investisseurs détaillants.
Ou concevoir un protocole d'agrégation de liquidité inter-chaînes avec une couche de liquidité unifiée, permettant aux utilisateurs d'accéder à des pools de liquidité multi-chaînes à partir d'un point unique. Les pools de fonds adoptent le modèle "liquidité en tant que service", allouant la liquidité aux différentes chaînes selon les besoins, et équilibrant automatiquement les écarts de prix entre les chaînes à l'aide de robots d'arbitrage, maximisant ainsi l'efficacité du capital. Un pool d'assurance inter-chaînes et un modèle de tarification dynamique sont également introduits, ajustant les primes en fonction de la fréquence d'utilisation de la liquidité et du niveau de sécurité des différentes chaînes.
Équilibre des jeux dans la gouvernance DAO : de la monopolisation des baleines à un système de contrepoids multilatéral
Contrairement à la route précédente, la gouvernance de la DAO agit sur le poids des votes.
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defi_detective
· 08-02 16:49
rattraper un couteau qui tombe ne peut pas être évité.
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LiquiditySurfer
· 08-02 16:47
Mourir de rire, ils veulent encore tromper les investisseurs détaillant pour qu'ils continuent à rattraper un couteau qui tombe ?
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SneakyFlashloan
· 08-02 16:47
Le plateau des pigeons est de retour.
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ZeroRushCaptain
· 08-02 16:44
Le destin des investisseurs détaillants est toujours celui de soldats de chair à canon.
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TokenDustCollector
· 08-02 16:44
Encore une fois, montrer une pression d'intelligence.
Nouveau paradigme de liquidité DEX : isolement des risques des investisseurs détaillants et reconstruction du pouvoir du marché
Liquidité et jeux : de l'asymétrie à la reconstruction du pouvoir
Dans les marchés financiers, les investisseurs particuliers sont souvent considérés comme les "porteurs" lorsque les investisseurs institutionnels se retirent. Cette asymétrie est encore amplifiée dans le domaine des cryptomonnaies, où le mécanisme de market making des échanges centralisés et le trading en dark pool aggravent l'écart d'information. Cependant, avec l'évolution des échanges décentralisés, les plateformes représentées par les DEX à livre d'ordres innovant sont en train de restructurer la répartition du pouvoir de Liquidité grâce à l'innovation des mécanismes. Cet article analysera comment les DEX performants réalisent une séparation efficace entre la Liquidité des particuliers et celle des institutions, en se basant sur l'architecture technique, les mécanismes d'incitation et les modes de gouvernance.
Liquidité分层：从被动承担到权力重构
le dilemme de liquidité des DEX traditionnels
Au début du modèle de teneur de marché automatisé, il existe un risque important d’antisélection pour les investisseurs particuliers qui fournissent des liquidités. Dans le cas d’un DEX bien connu, bien que sa conception centralisée de la liquidité améliore l’efficacité du capital, les données montrent que la position moyenne des LP de détail n’est que de 29 000 $ et est principalement distribuée dans de petits pools, tandis que les institutions professionnelles dominent les grands pools de trading avec une position moyenne de 3,7 millions de dollars. Dans le cadre de cette structure, lorsque les institutions procèdent à des ventes massives, le pool de liquidités des investisseurs particuliers supporte le poids de la chute des prix, formant ainsi une « trappe à liquidité de sortie » typique.
La nécessité de la hiérarchisation de la liquidité
Des recherches révèlent que le marché DEX présente une stratification professionnelle significative : bien que les détaillants représentent 93 % du nombre total de fournisseurs de liquidité, 65 à 85 % de la liquidité réelle est fournie par un petit nombre d'institutions. Cette stratification est le résultat inévitable de l'optimisation de l'efficacité du marché. Un excellent DEX doit concevoir des mécanismes pour gérer séparément la "liquidité longue traîne" des détaillants et la "liquidité centrale" des institutions, par exemple, un mécanisme de pool de fonds lancé par un DEX, qui alloue les stablecoins déposés par les détaillants dans des sous-pools dirigés par des institutions grâce à des algorithmes, garantissant ainsi la profondeur de liquidité tout en évitant que les détaillants ne soient directement exposés aux chocs des transactions importantes.
Mécanisme technique : construire un pare-feu de liquidité
Innovation du modèle de carnet de commandes
Les DEX utilisant un livre de commandes peuvent construire des mécanismes de protection de liquidité multicouches grâce à l'innovation technique. L'objectif principal est d'isoler physiquement les besoins en liquidité des détaillants des transactions importantes des institutions, afin d'éviter que les détaillants ne deviennent les "victimes" des fluctuations de marché violentes. La conception du pare-feu de liquidité doit prendre en compte l'efficacité, la transparence et la capacité d'isolation des risques. Son cœur réside dans une architecture hybride de collaboration on-chain et off-chain, garantissant l'autonomie des actifs des utilisateurs tout en résistant aux fluctuations du marché et aux attaques malveillantes contre le pool de liquidité.
Le modèle mixte traite les opérations de correspondance des commandes et autres opérations à haute fréquence hors chaîne, en tirant parti des caractéristiques de faible latence et de haut débit des serveurs hors chaîne, ce qui améliore considérablement la vitesse d'exécution des transactions et évite les problèmes de glissement causés par la congestion du réseau blockchain. En même temps, le règlement sur chaîne garantit la sécurité et la transparence de l'auto-garde des actifs. Plusieurs DEX exécutent des transactions en faisant correspondre les commandes hors chaîne et en finalisant le règlement sur chaîne, préservant ainsi l'avantage central de la décentralisation tout en atteignant une efficacité de transaction proche de celle des échanges centralisés.
En même temps, la confidentialité des carnets de commandes hors chaîne a réduit l'exposition préalable des informations de transaction, ce qui a efficacement réprimé les comportements MEV tels que le front-running et les attaques sandwich. Certains projets ont réduit les risques de manipulation du marché liés aux carnets de commandes transparents en chaîne grâce à un modèle hybride. Le modèle hybride permet l'intégration d'algorithmes professionnels de teneurs de marché traditionnels, offrant des spreads d'achat et de vente plus serrés et une profondeur grâce à une gestion flexible des pools de liquidité hors chaîne. Un protocole utilise un modèle de teneur de marché automatique virtuel, combiné avec un mécanisme de complément de liquidité hors chaîne, atténuant ainsi le problème de forte glissade des AMM purement en chaîne.
Le traitement hors chaîne de calculs complexes (comme l'ajustement dynamique des frais de financement, l'appariement de transactions à haute fréquence) a réduit la consommation de Gas sur la chaîne, tandis que la chaîne n'a besoin de traiter que les étapes de règlement clés. L'architecture de contrat unique d'un DEX regroupe les opérations multi-pools en un seul contrat, réduisant encore les coûts de Gas de 99 %, fournissant une base technique pour l'évolutivité du modèle hybride. Le modèle hybride prend en charge une intégration approfondie avec des composants DeFi tels que des oracles et des protocoles de prêt. Une certaine plateforme utilise des oracles pour obtenir des données de prix hors chaîne, combinées avec un mécanisme de règlement sur la chaîne, réalisant des fonctionnalités complexes de trading de dérivés.
Construire une stratégie de pare-feu de liquidité répondant aux besoins du marché
Le pare-feu de liquidité vise à maintenir la stabilité du pool de liquidité par des moyens techniques, afin de prévenir les risques systémiques causés par des opérations malveillantes et des fluctuations du marché. Les pratiques courantes incluent l'introduction d'un verrouillage temporel lors du retrait des LP, afin d'éviter l'épuisement instantané de la liquidité dû à des retraits fréquents. Lorsque le marché est en forte fluctuation, le verrouillage temporel peut atténuer les retraits de panique, protégeant ainsi les bénéfices des LP à long terme, tout en enregistrant de manière transparente la période de verrouillage par contrat intelligent, assurant l'équité.
En se basant sur la surveillance en temps réel des ratios d'actifs dans les pools de liquidité par les oracles, les échanges peuvent définir des seuils dynamiques pour déclencher des mécanismes de gestion des risques. Lorsque la proportion d'un actif dans le pool dépasse la limite prédéfinie, les transactions concernées peuvent être suspendues ou un algorithme de rééquilibrage peut être appelé automatiquement, afin d'éviter l'élargissement des pertes impermanentes. Il est également possible de concevoir des récompenses par niveaux en fonction de la durée de verrouillage et de la contribution des LP. Les LP qui verrouillent leurs actifs à long terme peuvent bénéficier d'une part de frais plus élevée ou d'incitations en jetons de gouvernance, ce qui encourage la stabilité. Une nouvelle fonctionnalité de certains DEX permet aux développeurs de personnaliser les règles d'incitation des LP, renforçant ainsi la fidélité.
Déployer un système de surveillance en temps réel hors chaîne, identifier les modèles de transactions anormaux et déclencher un mécanisme de coupe sur chaîne. Suspendre les transactions de paires spécifiques ou limiter les grandes commandes, similaire au mécanisme de "coupure" de la finance traditionnelle. Assurer la sécurité des contrats de pools de liquidité grâce à une vérification formelle et un audit tiers, tout en adoptant une conception modulaire pour soutenir des mises à niveau d'urgence. Introduire un modèle de contrat d'agent, permettant de corriger les vulnérabilités sans migrer la liquidité, évitant ainsi la répétition d'accidents de sécurité majeurs.
Étude de cas
DEX v4 : une pratique totalement décentralisée du modèle de livre d'ordres
Ce DEX maintient le carnet de commandes hors chaîne, formant une architecture hybride de carnet de commandes hors chaîne et de règlement sur chaîne. Un réseau décentralisé composé de plusieurs nœuds de validation associe en temps réel les transactions, et ne finalise le règlement qu'après exécution via une chaîne d'application. Cette conception isole l'impact du trading à haute fréquence sur la liquidité des petits investisseurs hors chaîne, la chaîne ne traitant que les résultats, évitant ainsi que les LP de détail soient directement exposés aux fluctuations de prix causées par des annulations importantes. Le mode de transaction sans frais de Gas ne prélève des frais que proportionnellement après le succès de la transaction, évitant ainsi que les petits investisseurs ne supportent des coûts de Gas élevés en raison des annulations fréquentes, réduisant ainsi le risque de devenir passivement "liquidité de sortie".
Lorsque les investisseurs particuliers peuvent obtenir des rendements en stablecoins en mettant en jeu des jetons, les institutions doivent mettre en jeu des jetons pour devenir des nœuds de validation, participer à la maintenance du livre de commandes hors chaîne et obtenir des rendements plus élevés. Cette conception hiérarchique dissocie les rendements des particuliers des fonctions des nœuds institutionnels, réduisant les conflits d'intérêts. Les nouvelles listes de jetons sans autorisation et l'isolement de la liquidité, via un algorithme, répartissent les stablecoins fournis par les investisseurs particuliers dans différents sous-pools, évitant qu'un seul pool d'actifs soit traversé par des transactions importantes. Les détenteurs de jetons décident par vote en chaîne du pourcentage de répartition des frais, des nouveaux paires de trading et d'autres paramètres, les institutions ne pouvant pas modifier unilatéralement les règles au détriment des investisseurs particuliers.
Un protocole de stablecoin : Liquidité de la muraille de protection
Lorsque les utilisateurs mettent en garantie des ETH pour générer des stablecoins neutres Delta, le protocole ouvre automatiquement une position courte sur des contrats perpétuels ETH équivalents sur des échanges centralisés, permettant ainsi une couverture. Les petits investisseurs détenant des stablecoins ne portent que les revenus de mise en garantie des ETH et l'écart de taux de financement, évitant ainsi une exposition directe aux fluctuations du prix au comptant. Lorsque le prix du stablecoin s'écarte de 1 dollar, les arbitragistes doivent racheter les garanties via des contrats on-chain, déclenchant un mécanisme d'ajustement dynamique pour empêcher les institutions de manipuler les prix par des ventes massives.
Les investisseurs détaillants stakent des stablecoins pour obtenir des jetons de rendement, les revenus provenant des récompenses de staking ETH et des taux de financement ; les institutions, quant à elles, fournissent de la liquidité en ligne par le biais du market making pour obtenir des incitations supplémentaires, les sources de revenus des deux types de rôles étant physiquement séparées. Injecter des jetons de récompense dans le pool de stablecoins de la DEX pour s'assurer que les investisseurs détaillants peuvent échanger avec un faible slippage, évitant ainsi d'être contraints d'accepter la pression de vente des institutions en raison d'un manque de liquidité. À l'avenir, il est prévu de contrôler le type de collatéral des stablecoins et le ratio de couverture par l'intermédiaire de jetons de gouvernance, la communauté pouvant voter pour limiter les opérations de sur-levier des institutions.
Un protocole de transaction : marché flexible et contrôle de la valeur du protocole
Ce protocole construit un modèle de trading efficace de contrats d'ordres avec appariement hors chaîne et règlement sur chaîne. Les actifs des utilisateurs utilisent un mécanisme d'auto-garde, tous les actifs étant stockés dans des contrats intelligents sur la chaîne, garantissant que la plateforme ne peut pas détourner des fonds. Même si la plateforme cesse ses opérations, les utilisateurs peuvent toujours retirer de force pour assurer leur sécurité. Son contrat prend en charge le dépôt et le retrait sans faille d'actifs multi-chaînes et utilise un design sans KYC, permettant aux utilisateurs de trader simplement en connectant leur portefeuille ou leur compte de réseau social, tout en exonérant les frais de Gas, ce qui réduit considérablement le coût des transactions. En outre, le trading au comptant prend en charge de manière innovante l'achat et la vente d'actifs multi-chaînes en un clic, évitant le processus fastidieux de passage par des ponts inter-chaînes et les frais supplémentaires, ce qui est particulièrement adapté pour un trading efficace d'actifs multi-chaînes.
La force concurrentielle de ce protocole réside dans la conception révolutionnaire de son infrastructure sous-jacente. Grâce aux preuves à divulgation nulle de connaissance et à l'architecture Rollup agrégée, il résout les problèmes de fragmentation de la Liquidité, de coûts de transaction élevés et de complexité inter-chaînes auxquels sont confrontés les DEX traditionnels. Sa capacité d'agrégation de Liquidité multi-chaînes unifie les actifs dispersés sur plusieurs réseaux, formant un bassin de Liquidité profond, permettant aux utilisateurs d'obtenir le meilleur prix de transaction sans avoir à passer par des échanges inter-chaînes. Parallèlement, la technologie zk-Rollup permet un traitement par lots hors chaîne des transactions, combinée à une optimisation de l'efficacité de vérification grâce aux preuves récursives, rendant le débit proche du niveau des échanges centralisés, avec des coûts de transaction ne représentant qu'une infime partie de ceux des plateformes similaires. Par rapport aux DEX optimisés pour une chaîne unique, ce protocole offre aux utilisateurs une expérience de négociation plus flexible et à faible barrière d'entrée grâce à l'interopérabilité inter-chaînes et à un mécanisme d'inscription d'actifs unifié.
Une bourse : Révolution de la confidentialité et de l'efficacité basée sur ZK Rollup
La bourse utilise une technologie à connaissance nulle, combinant les propriétés de confidentialité des Zk-SNARKs avec la profondeur de liquidité du carnet de commandes. Les utilisateurs peuvent vérifier anonymement la validité des transactions sans exposer les détails des positions, prévenant ainsi les attaques MEV et les fuites d'informations, résolvant avec succès le problème de l'industrie "transparence et confidentialité ne peuvent pas coexister". Grâce à l'Arbre de Merkle, un grand nombre de hachages de transactions sont agrégés en un seul hachage racine sur la chaîne, réduisant considérablement le coût de stockage sur la chaîne et la consommation de Gaz lors de l'enchaînement. Par le couplage de l'Arbre de Merkle et de la vérification sur la chaîne, une "solution sans compromis" est fournie aux détaillants, offrant une expérience de niveau d'échange centralisé et une sécurité de niveau d'échange décentralisé.
Le modèle LP hybride a été adopté dans la conception des pools LP, permettant une intégration transparente des opérations d'échange de stablecoins et de tokens LP via des contrats intelligents, tout en tenant compte des avantages de la transparence on-chain et de l'efficacité off-chain. Lorsqu'un utilisateur tente de quitter le pool de liquidité, un délai est introduit pour éviter l'instabilité de l'offre de liquidité sur le marché due à des entrées et sorties fréquentes. Ce mécanisme peut réduire le risque de slippage des prix, renforcer la stabilité du pool de liquidité et protéger les intérêts des fournisseurs de liquidité à long terme, en empêchant les manipulateurs de marché et les traders opportunistes de tirer profit des fluctuations du marché.
Dans les échanges centralisés traditionnels, les clients disposant de gros capitaux doivent s'appuyer sur la liquidité de tous les utilisateurs du carnet d'ordres pour sortir, ce qui peut facilement entraîner un effet de panique et une chute des prix. Cependant, le mécanisme de couverture et de market making de cette bourse peut équilibrer efficacement l'offre de liquidité, de sorte que le retrait des investisseurs institutionnels ne dépende pas excessivement des fonds des investisseurs détaillants, permettant ainsi à ces derniers de ne pas supporter des risques trop élevés. Cela convient mieux aux traders professionnels qui utilisent un effet de levier élevé, recherchent une faible slippage et sont opposés à la manipulation du marché.
Direction future : la possibilité de la démocratisation de la liquidité
La conception de la liquidité des DEX à l'avenir pourrait apparaître sous deux branches de développement différentes : un réseau de liquidité global et un écosystème de co-gouvernance.
Agrégation de liquidité inter-chaînes : d'une fragmentation à un réseau de liquidité global
Ce chemin construit une infrastructure sous-jacente en utilisant un protocole de communication inter-chaînes, permettant la synchronisation des données en temps réel et le transfert d'actifs entre plusieurs chaînes, éliminant ainsi la dépendance à des ponts centralisés. Grâce à une preuve à zéro connaissance ou à des techniques de validation par des nœuds légers, il assure la sécurité et l'immédiateté des transactions inter-chaînes.
En combinant des modèles de prédiction AI avec l'analyse des données on-chain, le routage intelligent sélectionnera automatiquement le pool de liquidité optimal sur la chaîne. Par exemple, lorsque la vente d'un actif sur la chaîne principale entraîne une augmentation du slippage, le système peut instantanément désassembler la liquidité d'autres pools à faible slippage sur d'autres chaînes et réaliser une couverture inter-chaînes par échange atomique, réduisant ainsi le coût d'impact sur le pool des investisseurs détaillants.
Ou concevoir un protocole d'agrégation de liquidité inter-chaînes avec une couche de liquidité unifiée, permettant aux utilisateurs d'accéder à des pools de liquidité multi-chaînes à partir d'un point unique. Les pools de fonds adoptent le modèle "liquidité en tant que service", allouant la liquidité aux différentes chaînes selon les besoins, et équilibrant automatiquement les écarts de prix entre les chaînes à l'aide de robots d'arbitrage, maximisant ainsi l'efficacité du capital. Un pool d'assurance inter-chaînes et un modèle de tarification dynamique sont également introduits, ajustant les primes en fonction de la fréquence d'utilisation de la liquidité et du niveau de sécurité des différentes chaînes.
Équilibre des jeux dans la gouvernance DAO : de la monopolisation des baleines à un système de contrepoids multilatéral
Contrairement à la route précédente, la gouvernance de la DAO agit sur le poids des votes.