Recherche approfondie sur la tokenisation des actions : ouverture de la deuxième courbe de hausse du marché des cryptomonnaies
Introduction et contexte
Au cours de l'année écoulée, la tokenisation des actifs du monde réel (RWA) est passée d'un récit marginal dans la fintech à une visibilité mainstream sur le marché des cryptomonnaies. L'utilisation généralisée des stablecoins dans le domaine des paiements et des règlements, ainsi que la croissance rapide des obligations d'État et des produits de type billet à ordre, ont permis de transformer "l'intégration des actifs traditionnels sur la blockchain" d'un idéal en une expérience réelle. Dans cette tendance, la tokenisation des actions, connue sous le nom de "stock chainé américain", est devenue l'un des secteurs les plus controversés et prometteurs. Elle cherche non seulement à transformer la liquidité et l'efficacité des transactions sur le marché des valeurs mobilières traditionnelles, mais aussi à défier les frontières réglementaires et à ouvrir des espaces d'arbitrage inter-marchés. Pour l'industrie de la cryptographie, cela pourrait représenter un bond significatif pour introduire des actifs de plusieurs milliers de milliards de dollars dans le monde de la blockchain ; pour la finance traditionnelle, cela ressemble davantage à une percée technologique sans autorisation, apportant à la fois une révolution de l'efficacité et des conflits de gouvernance.
État du marché et chemin clé
Bien que la "tokenisation" soit devenue un récit important à moyen et long terme dans l'industrie du chiffrement, sa mise en œuvre pour l'actif spécifique qu'est "l'action" reste lente et présente des chemins très différenciés. Contrairement aux actifs standardisés tels que les obligations d'État, les billets à court terme et l'or, la tokenisation des actions implique des questions juridiques plus complexes concernant la propriété, la rapidité des transactions, la conception des droits de vote et le mécanisme de distribution des dividendes, ce qui entraîne des différences significatives entre les plusieurs produits actuellement sur le marché en termes de chemin de conformité, de structure financière et de modalités de mise en œuvre sur la chaîne.
Backed Finance a lancé une série de jetons ERC-20 adossés à des actions réelles et des ETF en s'associant à des institutions de conservation de titres réglementées, tentant d'établir "un pont intermédiaire pour les titres sur la chaîne". Cependant, le volume des transactions et la liquidité de ses produits restent faibles, reflétant l'incertitude des premiers utilisateurs concernant le mécanisme de rachat ainsi que des problèmes d'insuffisance de l'intégration dans l'écosystème DeFi.
Robinhood a adopté une approche plus conservatrice mais systématique en lançant des jetons de dérivés d'actions réglementés dans l'Union européenne. Ces jetons sont essentiellement des outils de suivi des prix plutôt qu'une représentation d'actions réelles, similaires aux CFD traditionnels ( contrats sur différence ). Ce design réduit les conflits réglementaires et la complexité de la garde, réalisant un compromis de "non-sécurité mais négociable".
L'écosystème xStocks lancé par Kraken et ses partenaires offre une nouvelle perspective. Cette solution, basée sur Solana, contourne la réglementation américaine par des moyens conformes et s'adresse aux marchés non américains dans le monde entier. La particularité d'xStocks réside dans ses attributs de trading "DeFi" : trading 24/7, règlement T+0, échanges on-chain, etc., et essaie de s'intégrer avec le DEX de l'écosystème Solana.
Ces trois voies différentes reflètent la diversité et l'immaturité du marché de la tokenisation des actions. En ce qui concerne la conformité, la cartographie des actifs et les besoins des utilisateurs, il n'existe actuellement aucun modèle qui puisse couvrir complètement ces trois aspects, et il faudra finalement passer par des tests de marché pour sélectionner le meilleur modèle.
Mécanisme de conformité et capacité de mise en œuvre
La régulation reste le défi central dans le domaine de la tokenisation des actions. En tant qu'un des actifs financiers les plus réglementés, l'émission, le trading, la conservation et le règlement des actions sont soumis à des contraintes strictes. Reconstituer les titres sous forme d'"actifs sur la chaîne" nécessite non seulement de résoudre des problèmes de correspondance technique, mais aussi d'établir une voie de conformité claire et exécutable.
Backed Finance adopte une approche qui se rapproche le plus de la logique d'émission de titres traditionnels, en positionnant son jeton comme un titre restreint reconnu par la réglementation suisse. Bien que cette approche soit relativement robuste sur le plan de la conformité, elle entraîne également des problèmes de circulation limitée et un manque de compatibilité avec les systèmes DeFi.
Robinhood a habilement contourné la responsabilité légale de la détention directe d'actions en emballant ses produits en tant que "dérivés de valeurs mobilières" dans le cadre de la directive MiFID II de l'UE. Ce design présente une grande certitude de conformité, mais les actifs eux-mêmes manquent de programmabilité et d'ouverture.
Kraken et xStocks adoptent une approche de conformité plus agressive, utilisant les clauses d'exemption dans la législation suisse pour ouvrir les produits à la négociation sur les marchés mondiaux hors des États-Unis. Cette méthode préserve la caractéristique de libre circulation des Jetons sur la chaîne, mais fait également face à des risques réglementaires potentiels.
Actuellement, les solutions de tokenisation des actions de divers projets n'ont pas encore réalisé une véritable couverture réglementaire mondiale, se basant plutôt sur une stratégie de "arbitrage régional + exploitation des lacunes juridiques". La fragmentation réglementaire mondiale a créé un énorme espace d'arbitrage institutionnel, conduisant à une situation où la tokenisation des actions présente une "conformité régionale, zone grise mondiale".
Pour que la tokenisation des actions se concrétise à grande échelle à l'avenir, il est nécessaire d'obtenir des percées dans les trois domaines suivants :
Uniformité de la compréhension réglementaire et établissement de voies d'exemption
Support natif pour les modules de conformité dans l'infrastructure de la chaîne.
L'entrée des participants institutionnels, en particulier la collaboration des intermédiaires financiers tels que les banques dépositaires, les cabinets d'audit et les courtiers.
Analyse du marché et perspectives d'avenir
La quantité totale d'actifs RWA sur la chaîne dans le monde est d'environ 17,8 milliards de dollars, dont les actifs de type actions ne représentent que 0,09 %, soit environ 15,43 millions de dollars. Cependant, la tokenisation des actions a augmenté de plus de 3 fois au cours des six derniers mois, passant de 50 millions de dollars en juillet 2024 à environ 150 millions de dollars en mars 2025.
La valeur fondamentale de la tokenisation des actions réside dans la connexion entre le marché réel et le marché en chaîne, mais la véritable demande incrémentale provient de trois groupes d'utilisateurs :
Les investisseurs individuels espèrent participer aux marchés boursiers mondiaux avec un seuil d'entrée plus bas.
Les particuliers à haute valeur nette cherchant à transférer des actifs à l'étranger et à contourner les contrôles de capitaux avec des fonds gris
Protocoles DeFi visant l'arbitrage et les revenus structurés avec les market makers
Cependant, ces trois types de groupes ne sont pas encore entrés massivement sur le marché, ce qui reflète que le marché est encore à un stade précoce.
Le tournant futur pourrait se produire avec plusieurs tendances clés :
L'essor des stablecoins a fourni une base monétaire solide pour la tokenisation des actions.
La maturité des protocoles DeFi a amélioré la capacité de composition des "actifs traditionnels sur la chaîne".
L2 et l'explosion de l'écosystème des chaînes d'applications ont offert plus de choix de "résidences sur la chaîne" pour les jetons de actions.
Les marchés des capitaux mondiaux et le marché des cryptomonnaies s'intègrent davantage, stimulant la demande des institutions pour l'allocation d'actifs sur la chaîne.
Bien que la tokenisation des actions fasse encore face à des défis tels que la rareté de la liquidité, les coûts élevés d'éducation des utilisateurs et l'incertitude des voies de conformité à court terme, à long terme, elle pourrait devenir un élément central des marchés de capitaux en chaîne, servant de pont clé entre la finance traditionnelle et le monde des cryptomonnaies.
Conclusion et recommandations
La tokenisation des actions représente une demande collective pour la "libéralisation des flux de capitaux" et la "reconstruction des infrastructures financières". À court terme, elle continuera de faire face à des défis en matière de réglementation, de perception et de confiance ; mais à long terme, elle pourrait devenir le "troisième pilier" après les stablecoins et les obligations d'État sur chaîne.
Conseils pour les professionnels du secteur :
Faire de "la conception de la voie de conformité" la priorité principale.
S'engager activement avec les protocoles DeFi pour promouvoir la mise en œuvre de produits combinés.
Mettre l'accent sur l'éducation des utilisateurs et l'emballage des produits, réduire les barrières à l'utilisation.
Renforcer la participation des politiques et le dialogue de régulation pour favoriser la formation de normes sectorielles.
Conseils pour les investisseurs et les institutions :
Court terme : surveiller le lancement des produits, le TVL, le mécanisme de market making, les données de transactions on-chain et les dynamiques réglementaires.
Moyen terme : évaluer les indicateurs de soutien DeFi de la plateforme, le coût des fonds et l'efficacité de la liquidité.
Long terme : se concentrer sur l'ouverture des droits de transaction pour les utilisateurs américains, le chemin vers l'intégration de la réalisation T+0 avec le mécanisme de conformité, ainsi que la tendance à la redistribution des fonds sur la chaîne.
En somme, la tokenisation des actions américaines est une expérience importante de transformation de la structure du marché des cryptomonnaies. Si elle peut réaliser une fusion de la conformité ouverte, de la profondeur on-chain et de l'innovation des mécanismes, elle pourrait devenir le moteur clé de la prochaine vague de hausse du marché des cryptomonnaies.
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MetaMaximalist
· Il y a 16h
enfin... les institutionnels commencent à se réveiller sur ce que nous prêchons depuis 2017 à vrai dire. les effets de réseau vont être fous ici pour être honnête.
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FlashLoanPrince
· Il y a 16h
Les courtiers veulent encore me tondre les pigeons, quoi.
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rekt_but_resilient
· Il y a 16h
La réglementation ne peut pas suivre la vitesse de la chaîne.
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wrekt_but_learning
· Il y a 16h
Encore hausse ? Continuer à prendre les gens pour des idiots
Tokenisation des actions : un nouveau moteur de hausse reliant le marché traditionnel et le marché des cryptomonnaies
Recherche approfondie sur la tokenisation des actions : ouverture de la deuxième courbe de hausse du marché des cryptomonnaies
Introduction et contexte
Au cours de l'année écoulée, la tokenisation des actifs du monde réel (RWA) est passée d'un récit marginal dans la fintech à une visibilité mainstream sur le marché des cryptomonnaies. L'utilisation généralisée des stablecoins dans le domaine des paiements et des règlements, ainsi que la croissance rapide des obligations d'État et des produits de type billet à ordre, ont permis de transformer "l'intégration des actifs traditionnels sur la blockchain" d'un idéal en une expérience réelle. Dans cette tendance, la tokenisation des actions, connue sous le nom de "stock chainé américain", est devenue l'un des secteurs les plus controversés et prometteurs. Elle cherche non seulement à transformer la liquidité et l'efficacité des transactions sur le marché des valeurs mobilières traditionnelles, mais aussi à défier les frontières réglementaires et à ouvrir des espaces d'arbitrage inter-marchés. Pour l'industrie de la cryptographie, cela pourrait représenter un bond significatif pour introduire des actifs de plusieurs milliers de milliards de dollars dans le monde de la blockchain ; pour la finance traditionnelle, cela ressemble davantage à une percée technologique sans autorisation, apportant à la fois une révolution de l'efficacité et des conflits de gouvernance.
État du marché et chemin clé
Bien que la "tokenisation" soit devenue un récit important à moyen et long terme dans l'industrie du chiffrement, sa mise en œuvre pour l'actif spécifique qu'est "l'action" reste lente et présente des chemins très différenciés. Contrairement aux actifs standardisés tels que les obligations d'État, les billets à court terme et l'or, la tokenisation des actions implique des questions juridiques plus complexes concernant la propriété, la rapidité des transactions, la conception des droits de vote et le mécanisme de distribution des dividendes, ce qui entraîne des différences significatives entre les plusieurs produits actuellement sur le marché en termes de chemin de conformité, de structure financière et de modalités de mise en œuvre sur la chaîne.
Backed Finance a lancé une série de jetons ERC-20 adossés à des actions réelles et des ETF en s'associant à des institutions de conservation de titres réglementées, tentant d'établir "un pont intermédiaire pour les titres sur la chaîne". Cependant, le volume des transactions et la liquidité de ses produits restent faibles, reflétant l'incertitude des premiers utilisateurs concernant le mécanisme de rachat ainsi que des problèmes d'insuffisance de l'intégration dans l'écosystème DeFi.
Robinhood a adopté une approche plus conservatrice mais systématique en lançant des jetons de dérivés d'actions réglementés dans l'Union européenne. Ces jetons sont essentiellement des outils de suivi des prix plutôt qu'une représentation d'actions réelles, similaires aux CFD traditionnels ( contrats sur différence ). Ce design réduit les conflits réglementaires et la complexité de la garde, réalisant un compromis de "non-sécurité mais négociable".
L'écosystème xStocks lancé par Kraken et ses partenaires offre une nouvelle perspective. Cette solution, basée sur Solana, contourne la réglementation américaine par des moyens conformes et s'adresse aux marchés non américains dans le monde entier. La particularité d'xStocks réside dans ses attributs de trading "DeFi" : trading 24/7, règlement T+0, échanges on-chain, etc., et essaie de s'intégrer avec le DEX de l'écosystème Solana.
Ces trois voies différentes reflètent la diversité et l'immaturité du marché de la tokenisation des actions. En ce qui concerne la conformité, la cartographie des actifs et les besoins des utilisateurs, il n'existe actuellement aucun modèle qui puisse couvrir complètement ces trois aspects, et il faudra finalement passer par des tests de marché pour sélectionner le meilleur modèle.
Mécanisme de conformité et capacité de mise en œuvre
La régulation reste le défi central dans le domaine de la tokenisation des actions. En tant qu'un des actifs financiers les plus réglementés, l'émission, le trading, la conservation et le règlement des actions sont soumis à des contraintes strictes. Reconstituer les titres sous forme d'"actifs sur la chaîne" nécessite non seulement de résoudre des problèmes de correspondance technique, mais aussi d'établir une voie de conformité claire et exécutable.
Backed Finance adopte une approche qui se rapproche le plus de la logique d'émission de titres traditionnels, en positionnant son jeton comme un titre restreint reconnu par la réglementation suisse. Bien que cette approche soit relativement robuste sur le plan de la conformité, elle entraîne également des problèmes de circulation limitée et un manque de compatibilité avec les systèmes DeFi.
Robinhood a habilement contourné la responsabilité légale de la détention directe d'actions en emballant ses produits en tant que "dérivés de valeurs mobilières" dans le cadre de la directive MiFID II de l'UE. Ce design présente une grande certitude de conformité, mais les actifs eux-mêmes manquent de programmabilité et d'ouverture.
Kraken et xStocks adoptent une approche de conformité plus agressive, utilisant les clauses d'exemption dans la législation suisse pour ouvrir les produits à la négociation sur les marchés mondiaux hors des États-Unis. Cette méthode préserve la caractéristique de libre circulation des Jetons sur la chaîne, mais fait également face à des risques réglementaires potentiels.
Actuellement, les solutions de tokenisation des actions de divers projets n'ont pas encore réalisé une véritable couverture réglementaire mondiale, se basant plutôt sur une stratégie de "arbitrage régional + exploitation des lacunes juridiques". La fragmentation réglementaire mondiale a créé un énorme espace d'arbitrage institutionnel, conduisant à une situation où la tokenisation des actions présente une "conformité régionale, zone grise mondiale".
Pour que la tokenisation des actions se concrétise à grande échelle à l'avenir, il est nécessaire d'obtenir des percées dans les trois domaines suivants :
Analyse du marché et perspectives d'avenir
La quantité totale d'actifs RWA sur la chaîne dans le monde est d'environ 17,8 milliards de dollars, dont les actifs de type actions ne représentent que 0,09 %, soit environ 15,43 millions de dollars. Cependant, la tokenisation des actions a augmenté de plus de 3 fois au cours des six derniers mois, passant de 50 millions de dollars en juillet 2024 à environ 150 millions de dollars en mars 2025.
La valeur fondamentale de la tokenisation des actions réside dans la connexion entre le marché réel et le marché en chaîne, mais la véritable demande incrémentale provient de trois groupes d'utilisateurs :
Cependant, ces trois types de groupes ne sont pas encore entrés massivement sur le marché, ce qui reflète que le marché est encore à un stade précoce.
Le tournant futur pourrait se produire avec plusieurs tendances clés :
Bien que la tokenisation des actions fasse encore face à des défis tels que la rareté de la liquidité, les coûts élevés d'éducation des utilisateurs et l'incertitude des voies de conformité à court terme, à long terme, elle pourrait devenir un élément central des marchés de capitaux en chaîne, servant de pont clé entre la finance traditionnelle et le monde des cryptomonnaies.
Conclusion et recommandations
La tokenisation des actions représente une demande collective pour la "libéralisation des flux de capitaux" et la "reconstruction des infrastructures financières". À court terme, elle continuera de faire face à des défis en matière de réglementation, de perception et de confiance ; mais à long terme, elle pourrait devenir le "troisième pilier" après les stablecoins et les obligations d'État sur chaîne.
Conseils pour les professionnels du secteur :
Conseils pour les investisseurs et les institutions :
En somme, la tokenisation des actions américaines est une expérience importante de transformation de la structure du marché des cryptomonnaies. Si elle peut réaliser une fusion de la conformité ouverte, de la profondeur on-chain et de l'innovation des mécanismes, elle pourrait devenir le moteur clé de la prochaine vague de hausse du marché des cryptomonnaies.