Investir dans SharpLink : Capturer la valeur d'Ethereum et mener la fusion de CeDeFi
Cet article a été écrit en mai 2025 et passe en revue notre investissement PIPE dans SharpLink. C'est le résultat intermédiaire de notre recherche axée sur le marché PIPE cette année, et cela reflète notre position stratégique sur la tendance d'intégration de CeDeFi. Nous avons étudié systématiquement les transactions PIPE liées aux réserves d'actifs numériques, et SharpLink est sans aucun doute le cas le plus représentatif.
Nous avons participé à un accord PIPE de 425 millions de dollars avec SharpLink Gaming, Inc. Cet investissement nous offre une opportunité unique d'investir dans une entreprise dont la stratégie principale repose sur la réserve d'Éther. La structure de cet investissement combine des caractéristiques d'options et un potentiel de valorisation à long terme, reflétant notre confiance dans la position stratégique de l'Éther sur les marchés de capitaux américains, tout en s'alignant sur notre jugement global concernant le développement institutionnel des actifs cryptographiques.
Raisons d'investissement
ETH vs BTC : la distinction des valeurs productives
Comparé au BTC, l'Ethereum possède naturellement la caractéristique de produire des revenus de staking en tant qu'actif générateur de revenus. Les stratégies basées sur le BTC s'appuient principalement sur le financement pour acheter des pièces, ne permettant pas de générer des revenus intrinsèques à l'actif, et présentent un risque de levier plus élevé. En revanche, le SBET a le potentiel d'exploiter directement les revenus de staking de l'ETH et l'écosystème de la Finance décentralisée, réalisant une croissance composée en chaîne pour créer de la valeur réelle pour les actionnaires.
Actuellement, le marché public ne peut pratiquement pas saisir le potentiel économique de la couche de rendement d'Ethereum. SBET propose un chemin différencié : soutenue par Consensys, l'entreprise a l'opportunité de mettre en œuvre des stratégies natives de protocole, afin d'obtenir des rendements considérables en chaîne, son modèle prévoyant des performances potentiellement supérieures à celles des futurs ETF de staking ETH.
De plus, la volatilité implicite élevée d'Ethereum a introduit des options d'achat asymétriques pour les structures liées aux actions. Cela est particulièrement attrayant pour les investisseurs qui exécutent des arbitrages d'obligations convertibles et des stratégies de produits dérivés structurés.
Participation stratégique de Consensys
Nous sommes fiers de collaborer avec Consensys, qui est le leader de ce financement PIPE de 425 millions de dollars. En tant qu'exécutant le plus efficace de la commercialisation d'Ethereum, Consensys possède des avantages uniques en termes d'autorité technique, de profondeur de l'écosystème produit et d'échelle opérationnelle, ce qui en fait un investisseur idéal pour propulser SBET en tant que véhicule d'entreprise natif d'Ethereum.
Consensys a été fondée en 2014 par Joe Lubin, co-fondateur d'Ethereum, et a joué un rôle clé dans la transformation de la base open-source d'Ethereum en applications évolutives. De l'EVM au zkEVM en passant par le portefeuille MetaMask, ce dernier a introduit des millions d'utilisateurs dans le Web3. Consensys a levé plus de 700 millions de dollars et possède une série d'expériences réussies en acquisition stratégique, faisant d'elle l'un des acteurs commerciaux les plus intégrés de l'écosystème Ethereum.
Il est significatif que Joe Lubin occupe le poste de président. En tant que co-architecte du design central d'Ethereum et l'un des dirigeants des entreprises d'infrastructure les plus importantes, Joe a une compréhension unique et complète de la feuille de route des produits Ethereum et de la structure des actifs. Son expérience précoce à Wall Street lui confère également la capacité de naviguer dans les marchés de capitaux, pouvant ainsi guider SBET vers une intégration réussie dans le système financier institutionnel.
Sur SBET, nous avons vu la combinaison d'actifs uniques et des investisseurs les plus compétents. Cette synergie forme un puissant volant d'entraînement positif : propulsé par la stratégie de réserve native du protocole et les leaders natifs du protocole. Sous la direction de Consensys, nous croyons que SBET a le potentiel de devenir un cas phare, montrant comment le capital productif d'Éthereum peut être institutionnalisé et mis à l'échelle dans les marchés de capitaux traditionnels.
Comparaison de l'évaluation du marché
Pour comprendre les opportunités d'investissement de SBET, nous avons analysé les stratégies de réserve de cryptomonnaie de différentes sociétés cotées en bourse :
MicroStrategy : pionnier de la stratégie de réserve en crypto-monnaie
MicroStrategy a établi une référence dans l'industrie pour la stratégie de réserve en crypto-monnaies. À partir de mai 2025, elle détient 580 250 bitcoins, ce qui représente environ 63,7 milliards de dollars selon la capitalisation boursière à ce moment-là. La stratégie de MSTR consiste à acheter des bitcoins en émettant des dettes à faible coût et un financement par actions, un modèle qui a suscité une vague d'imitation par d'autres entreprises, démontrant pleinement la faisabilité des actifs cryptographiques en tant qu'actifs de réserve.
D'ici mai 2025, MSTR détient 580 250 bitcoins (environ 63,7 milliards de dollars), ses actions se négociant à 1,78 fois le mNAV (capitalisation boursière / valeur nette d'inventaire), ce qui souligne la forte demande des investisseurs pour un accès réglementé et à effet de levier aux actifs cryptographiques via des actions cotées. Cette prime est le résultat de plusieurs facteurs, notamment le potentiel de hausse apporté par l'effet de levier, l'éligibilité à l'indice, ainsi que la commodité d'acquisition par rapport à la détention directe de cryptomonnaies.
D'après les données historiques, entre août 2022 et août 2025, le mNAV de MSTR fluctue entre 1 et 4,5, reflétant l'impact significatif du sentiment du marché sur l'évaluation. Lorsque le multiplicateur atteint 4,5, cela s'accompagne généralement d'un marché haussier du Bitcoin et de grosses opérations d'achat de MSTR, montrant un optimisme élevé des investisseurs ; tandis que lorsque le multiplicateur retombe à 1, cela se produit souvent lors d'une phase de consolidation du marché, révélant les fluctuations cycliques de la confiance des investisseurs.
Comparaison entre entreprises similaires
Nous avons effectué une analyse horizontale de plusieurs sociétés cotées qui adoptent une stratégie de réserve en BTC :
En termes d'actifs nets en BTC (BTC NAV), MicroStrategy se classe au premier rang avec 580 250 BTC (environ 63,7 milliards de dollars), suivi par Metaplanet (7 800 BTC, environ 857 millions de dollars), SMLR (4 264 BTC, environ 468 millions de dollars), ALTBG (847 BTC, environ 93 millions de dollars) et SWC (59 BTC, environ 6,4 millions de dollars).
En ce qui concerne le ratio de la capitalisation boursière par rapport à la NAV BTC (mNAV), SWC affiche la prime la plus élevée, atteignant 27,06 fois, ce qui est principalement dû à sa petite base de détention de BTC et à l'engouement du marché. Le mNAV d'ALTBG est de 8,32 fois, celui de Metaplanet est de 5,29 fois, maintenant également à un niveau relativement élevé ; en revanche, MSTR est à 1,78 fois et SMLR à 1,25 fois, en raison de leur taille d'actifs plus importante et de la présence de dettes, la prime d'évaluation est relativement modérée.
Depuis le début de l'année, le rendement BTC ( Rendement BTC YTD % ), les petites entreprises affichent un taux de croissance par action BTC plus élevé en raison des achats continus, avec ALTBG atteignant 431 % et SWC à 300 %. Ces données de rendement reflètent leur efficacité en capital et leur capacité de capitalisation.
Selon le taux de croissance actuel des réserves de BTC ( Jours/Mois pour couvrir le mNAV ), ALTBG et SMLR pourraient théoriquement accumuler suffisamment de BTC en 5 mois pour combler leur prime mNAV actuelle, ce qui offre un potentiel d'espace alpha pour les transactions de convergence NAV et les erreurs de prix relatives.
En termes de risque, la dette de MSTR et SMLR représente respectivement 15,7 % et 21,3 % de leur NAV en BTC, ce qui les expose à un risque plus élevé en cas de baisse du prix du BTC ; tandis qu'ALTBG et SWC n'ont aucune dette, ce qui rend le risque plus maîtrisable.
Cas Metaplanet au Japon : arbitrage de valorisation sur le marché régional
Les différences de valorisation proviennent souvent de la taille des réserves d'actifs et du cadre de répartition du capital. Cependant, la dynamique des marchés de capitaux régionaux est tout aussi cruciale et constitue un facteur important pour comprendre ces divergences de valorisation. Un exemple particulièrement représentatif est Metaplanet, cette entreprise est souvent qualifiée de "MicroStrategy japonais".
Sa prime de valorisation reflète non seulement les actifs en Bitcoin qu'il détient, mais aussi les avantages structurels liés au marché intérieur japonais :
Avantages du système fiscal NISA : Les investisseurs particuliers japonais investissent activement dans les actions de Metaplanet via le NISA (compte d'épargne personnel japonais). Ce mécanisme permet une exonération fiscale sur les gains en capital allant jusqu'à environ 25 000 dollars, ce qui est nettement plus attrayant par rapport à un taux d'imposition pouvant atteindre 55 % pour la détention directe de BTC. Selon les données d'une société de valeurs, jusqu'à la semaine du 26 mai 2025, Metaplanet était l'action la plus achetée dans tous les comptes NISA, faisant grimper son prix de l'action de 224 % au cours du dernier mois.
Marché obligataire japonais en déséquilibre : le ratio de la dette japonaise par rapport au PIB atteint 235 %, le rendement des obligations d'État à 30 ans a déjà augmenté à 3,20 %, ce qui indique que le marché obligataire japonais fait face à des pressions structurelles. Dans ce contexte, les investisseurs considèrent de plus en plus les 7 800 bitcoins détenus par Metaplanet comme un outil de couverture macroéconomique pour faire face à la dévaluation du yen et aux risques d'inflation domestique.
SBET : Positionnement sur les principaux actifs ETH mondiaux
Lorsqu'on opère sur le marché public, les flux de capitaux régionaux, le système fiscal, la psychologie des investisseurs et la situation macroéconomique sont tout aussi importants que l'actif sous-jacent lui-même. Comprendre les différences entre ces juridictions est la clé pour exploiter les opportunités asymétriques dans la combinaison des actifs cryptographiques et des actions publiques.
SBET, en tant que première société cotée dont le capital est basé sur l'ÉTH, possède également le potentiel de bénéficier d'arbitrages judiciaires stratégiques. Nous croyons que SBET a l'opportunité de réaliser un double cotation sur le marché asiatique, permettant ainsi de libérer davantage de liquidités régionales et de se protéger contre le risque de dilution narrative. Cette stratégie inter-marchés aidera SBET à établir sa position en tant qu'actif d'origine Ethereum le plus représentatif à l'échelle mondiale, obtenant ainsi la reconnaissance et la participation au niveau institutionnel.
Tendance à la systématisation de la structure du capital cryptographique
La fusion entre CeFi et DeFi marque un tournant clé dans l'évolution du marché des cryptomonnaies, signifiant sa maturité croissante et son intégration progressive dans un système financier plus large. D'une part, des protocoles comme Ethena et Bouncebit, en combinant des composants centralisés avec des mécanismes on-chain, étendent l'utilité et l'accessibilité des actifs cryptographiques, reflétant ainsi cette tendance.
D'une part, la fusion des actifs cryptographiques avec les marchés de capitaux traditionnels reflète une transformation macro-financière plus profonde : les actifs cryptographiques en tant que catégorie d'actifs conforme et de qualité institutionnelle sont en train de s'établir progressivement. Ce processus d'évolution peut être divisé en trois étapes clés, chacune représentant un saut dans la maturité du marché :
GBTC : En tant que l'un des premiers canaux d'investissement en BTC destiné aux institutions, GBTC offre une exposition au marché réglementé, mais souffre d'un manque de mécanisme de rachat, ce qui entraîne un écart prolongé entre le prix et la valeur nette d'inventaire (VNI). Bien qu'innovant, cela met également en évidence les limites structurelles des produits traditionnels enveloppés.
ETF BTC au comptant : depuis son approbation en janvier 2024, l'ETF au comptant a introduit un mécanisme de création/rachat quotidien, permettant aux prix de suivre de près la valeur liquidative (NAV), améliorant ainsi considérablement la liquidité et la participation institutionnelle. Cependant, en raison de sa nature passive, il ne peut capturer une partie clé du potentiel natif des actifs cryptographiques, tels que le staking, les rendements ou la création de valeur active.
Stratégie de trésorerie d'entreprise : des entreprises telles que MicroStrategy, Metaplanet, et maintenant SharpLink, ont fait évoluer cette stratégie en intégrant des actifs cryptographiques dans leurs opérations financières. Cette phase va au-delà de la détention passive de crypto, commençant à utiliser des stratégies telles que les revenus composés, la tokenisation des actifs et la génération de flux de trésorerie en chaîne, afin d'améliorer l'efficacité du capital et de favoriser le retour sur investissement des actionnaires.
De la structure rigide du GBTC, à la rupture de mécanisme des ETF au comptant, jusqu'à l'émergence aujourd'hui du modèle de réserve orienté vers l'optimisation des rendements, cette trajectoire d'évolution montre clairement que les actifs cryptographiques s'intègrent progressivement dans l'architecture des marchés de capitaux modernes, apportant une liquidité accrue, une maturité plus élevée et davantage d'opportunités de création de valeur.
Alerte de risque
Bien que nous ayons confiance en SBET, nous restons prudents et surveillons deux risques potentiels :
Risque de compression de la prime : si le prix de l'action SBET reste longtemps en dessous de sa valeur nette d'actif, cela pourrait entraîner une dilution des financements par actions ultérieurs.
Risques de substitution d'ETF : Si l'ETF ETH est approuvé et prend en charge la fonction de staking, il pourrait offrir une solution de substitution conforme plus simple, attirant ainsi certains flux de capitaux.
Mais nous pensons que SBET, grâce à sa capacité de rendement native en Éther, pourra à long terme surpasser l'ETF ETH, réalisant une bonne combinaison de croissance et de rendement.
En résumé, notre investissement de 425 millions de dollars dans SharpLink Gaming est basé sur une ferme conviction du rôle stratégique de l'Éther dans les stratégies de réserves d'entreprise. Avec le soutien de Consensys et sous la direction de Joe Lubin, SBET devrait devenir un représentant d'une nouvelle phase de création de valeur dans la cryptographie. Avec la fusion de CeFi et DeFi.
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Investissement SharpLink PIPE : Capturer la valeur d'ETH et mener à la fusion de CeDeFi
Investir dans SharpLink : Capturer la valeur d'Ethereum et mener la fusion de CeDeFi
Cet article a été écrit en mai 2025 et passe en revue notre investissement PIPE dans SharpLink. C'est le résultat intermédiaire de notre recherche axée sur le marché PIPE cette année, et cela reflète notre position stratégique sur la tendance d'intégration de CeDeFi. Nous avons étudié systématiquement les transactions PIPE liées aux réserves d'actifs numériques, et SharpLink est sans aucun doute le cas le plus représentatif.
Nous avons participé à un accord PIPE de 425 millions de dollars avec SharpLink Gaming, Inc. Cet investissement nous offre une opportunité unique d'investir dans une entreprise dont la stratégie principale repose sur la réserve d'Éther. La structure de cet investissement combine des caractéristiques d'options et un potentiel de valorisation à long terme, reflétant notre confiance dans la position stratégique de l'Éther sur les marchés de capitaux américains, tout en s'alignant sur notre jugement global concernant le développement institutionnel des actifs cryptographiques.
Raisons d'investissement
ETH vs BTC : la distinction des valeurs productives
Comparé au BTC, l'Ethereum possède naturellement la caractéristique de produire des revenus de staking en tant qu'actif générateur de revenus. Les stratégies basées sur le BTC s'appuient principalement sur le financement pour acheter des pièces, ne permettant pas de générer des revenus intrinsèques à l'actif, et présentent un risque de levier plus élevé. En revanche, le SBET a le potentiel d'exploiter directement les revenus de staking de l'ETH et l'écosystème de la Finance décentralisée, réalisant une croissance composée en chaîne pour créer de la valeur réelle pour les actionnaires.
Actuellement, le marché public ne peut pratiquement pas saisir le potentiel économique de la couche de rendement d'Ethereum. SBET propose un chemin différencié : soutenue par Consensys, l'entreprise a l'opportunité de mettre en œuvre des stratégies natives de protocole, afin d'obtenir des rendements considérables en chaîne, son modèle prévoyant des performances potentiellement supérieures à celles des futurs ETF de staking ETH.
De plus, la volatilité implicite élevée d'Ethereum a introduit des options d'achat asymétriques pour les structures liées aux actions. Cela est particulièrement attrayant pour les investisseurs qui exécutent des arbitrages d'obligations convertibles et des stratégies de produits dérivés structurés.
Participation stratégique de Consensys
Nous sommes fiers de collaborer avec Consensys, qui est le leader de ce financement PIPE de 425 millions de dollars. En tant qu'exécutant le plus efficace de la commercialisation d'Ethereum, Consensys possède des avantages uniques en termes d'autorité technique, de profondeur de l'écosystème produit et d'échelle opérationnelle, ce qui en fait un investisseur idéal pour propulser SBET en tant que véhicule d'entreprise natif d'Ethereum.
Consensys a été fondée en 2014 par Joe Lubin, co-fondateur d'Ethereum, et a joué un rôle clé dans la transformation de la base open-source d'Ethereum en applications évolutives. De l'EVM au zkEVM en passant par le portefeuille MetaMask, ce dernier a introduit des millions d'utilisateurs dans le Web3. Consensys a levé plus de 700 millions de dollars et possède une série d'expériences réussies en acquisition stratégique, faisant d'elle l'un des acteurs commerciaux les plus intégrés de l'écosystème Ethereum.
Il est significatif que Joe Lubin occupe le poste de président. En tant que co-architecte du design central d'Ethereum et l'un des dirigeants des entreprises d'infrastructure les plus importantes, Joe a une compréhension unique et complète de la feuille de route des produits Ethereum et de la structure des actifs. Son expérience précoce à Wall Street lui confère également la capacité de naviguer dans les marchés de capitaux, pouvant ainsi guider SBET vers une intégration réussie dans le système financier institutionnel.
Sur SBET, nous avons vu la combinaison d'actifs uniques et des investisseurs les plus compétents. Cette synergie forme un puissant volant d'entraînement positif : propulsé par la stratégie de réserve native du protocole et les leaders natifs du protocole. Sous la direction de Consensys, nous croyons que SBET a le potentiel de devenir un cas phare, montrant comment le capital productif d'Éthereum peut être institutionnalisé et mis à l'échelle dans les marchés de capitaux traditionnels.
Comparaison de l'évaluation du marché
Pour comprendre les opportunités d'investissement de SBET, nous avons analysé les stratégies de réserve de cryptomonnaie de différentes sociétés cotées en bourse :
MicroStrategy : pionnier de la stratégie de réserve en crypto-monnaie
MicroStrategy a établi une référence dans l'industrie pour la stratégie de réserve en crypto-monnaies. À partir de mai 2025, elle détient 580 250 bitcoins, ce qui représente environ 63,7 milliards de dollars selon la capitalisation boursière à ce moment-là. La stratégie de MSTR consiste à acheter des bitcoins en émettant des dettes à faible coût et un financement par actions, un modèle qui a suscité une vague d'imitation par d'autres entreprises, démontrant pleinement la faisabilité des actifs cryptographiques en tant qu'actifs de réserve.
D'ici mai 2025, MSTR détient 580 250 bitcoins (environ 63,7 milliards de dollars), ses actions se négociant à 1,78 fois le mNAV (capitalisation boursière / valeur nette d'inventaire), ce qui souligne la forte demande des investisseurs pour un accès réglementé et à effet de levier aux actifs cryptographiques via des actions cotées. Cette prime est le résultat de plusieurs facteurs, notamment le potentiel de hausse apporté par l'effet de levier, l'éligibilité à l'indice, ainsi que la commodité d'acquisition par rapport à la détention directe de cryptomonnaies.
D'après les données historiques, entre août 2022 et août 2025, le mNAV de MSTR fluctue entre 1 et 4,5, reflétant l'impact significatif du sentiment du marché sur l'évaluation. Lorsque le multiplicateur atteint 4,5, cela s'accompagne généralement d'un marché haussier du Bitcoin et de grosses opérations d'achat de MSTR, montrant un optimisme élevé des investisseurs ; tandis que lorsque le multiplicateur retombe à 1, cela se produit souvent lors d'une phase de consolidation du marché, révélant les fluctuations cycliques de la confiance des investisseurs.
Comparaison entre entreprises similaires
Nous avons effectué une analyse horizontale de plusieurs sociétés cotées qui adoptent une stratégie de réserve en BTC :
En termes d'actifs nets en BTC (BTC NAV), MicroStrategy se classe au premier rang avec 580 250 BTC (environ 63,7 milliards de dollars), suivi par Metaplanet (7 800 BTC, environ 857 millions de dollars), SMLR (4 264 BTC, environ 468 millions de dollars), ALTBG (847 BTC, environ 93 millions de dollars) et SWC (59 BTC, environ 6,4 millions de dollars).
En ce qui concerne le ratio de la capitalisation boursière par rapport à la NAV BTC (mNAV), SWC affiche la prime la plus élevée, atteignant 27,06 fois, ce qui est principalement dû à sa petite base de détention de BTC et à l'engouement du marché. Le mNAV d'ALTBG est de 8,32 fois, celui de Metaplanet est de 5,29 fois, maintenant également à un niveau relativement élevé ; en revanche, MSTR est à 1,78 fois et SMLR à 1,25 fois, en raison de leur taille d'actifs plus importante et de la présence de dettes, la prime d'évaluation est relativement modérée.
Depuis le début de l'année, le rendement BTC ( Rendement BTC YTD % ), les petites entreprises affichent un taux de croissance par action BTC plus élevé en raison des achats continus, avec ALTBG atteignant 431 % et SWC à 300 %. Ces données de rendement reflètent leur efficacité en capital et leur capacité de capitalisation.
Selon le taux de croissance actuel des réserves de BTC ( Jours/Mois pour couvrir le mNAV ), ALTBG et SMLR pourraient théoriquement accumuler suffisamment de BTC en 5 mois pour combler leur prime mNAV actuelle, ce qui offre un potentiel d'espace alpha pour les transactions de convergence NAV et les erreurs de prix relatives.
En termes de risque, la dette de MSTR et SMLR représente respectivement 15,7 % et 21,3 % de leur NAV en BTC, ce qui les expose à un risque plus élevé en cas de baisse du prix du BTC ; tandis qu'ALTBG et SWC n'ont aucune dette, ce qui rend le risque plus maîtrisable.
Cas Metaplanet au Japon : arbitrage de valorisation sur le marché régional
Les différences de valorisation proviennent souvent de la taille des réserves d'actifs et du cadre de répartition du capital. Cependant, la dynamique des marchés de capitaux régionaux est tout aussi cruciale et constitue un facteur important pour comprendre ces divergences de valorisation. Un exemple particulièrement représentatif est Metaplanet, cette entreprise est souvent qualifiée de "MicroStrategy japonais".
Sa prime de valorisation reflète non seulement les actifs en Bitcoin qu'il détient, mais aussi les avantages structurels liés au marché intérieur japonais :
Avantages du système fiscal NISA : Les investisseurs particuliers japonais investissent activement dans les actions de Metaplanet via le NISA (compte d'épargne personnel japonais). Ce mécanisme permet une exonération fiscale sur les gains en capital allant jusqu'à environ 25 000 dollars, ce qui est nettement plus attrayant par rapport à un taux d'imposition pouvant atteindre 55 % pour la détention directe de BTC. Selon les données d'une société de valeurs, jusqu'à la semaine du 26 mai 2025, Metaplanet était l'action la plus achetée dans tous les comptes NISA, faisant grimper son prix de l'action de 224 % au cours du dernier mois.
Marché obligataire japonais en déséquilibre : le ratio de la dette japonaise par rapport au PIB atteint 235 %, le rendement des obligations d'État à 30 ans a déjà augmenté à 3,20 %, ce qui indique que le marché obligataire japonais fait face à des pressions structurelles. Dans ce contexte, les investisseurs considèrent de plus en plus les 7 800 bitcoins détenus par Metaplanet comme un outil de couverture macroéconomique pour faire face à la dévaluation du yen et aux risques d'inflation domestique.
SBET : Positionnement sur les principaux actifs ETH mondiaux
Lorsqu'on opère sur le marché public, les flux de capitaux régionaux, le système fiscal, la psychologie des investisseurs et la situation macroéconomique sont tout aussi importants que l'actif sous-jacent lui-même. Comprendre les différences entre ces juridictions est la clé pour exploiter les opportunités asymétriques dans la combinaison des actifs cryptographiques et des actions publiques.
SBET, en tant que première société cotée dont le capital est basé sur l'ÉTH, possède également le potentiel de bénéficier d'arbitrages judiciaires stratégiques. Nous croyons que SBET a l'opportunité de réaliser un double cotation sur le marché asiatique, permettant ainsi de libérer davantage de liquidités régionales et de se protéger contre le risque de dilution narrative. Cette stratégie inter-marchés aidera SBET à établir sa position en tant qu'actif d'origine Ethereum le plus représentatif à l'échelle mondiale, obtenant ainsi la reconnaissance et la participation au niveau institutionnel.
Tendance à la systématisation de la structure du capital cryptographique
La fusion entre CeFi et DeFi marque un tournant clé dans l'évolution du marché des cryptomonnaies, signifiant sa maturité croissante et son intégration progressive dans un système financier plus large. D'une part, des protocoles comme Ethena et Bouncebit, en combinant des composants centralisés avec des mécanismes on-chain, étendent l'utilité et l'accessibilité des actifs cryptographiques, reflétant ainsi cette tendance.
D'une part, la fusion des actifs cryptographiques avec les marchés de capitaux traditionnels reflète une transformation macro-financière plus profonde : les actifs cryptographiques en tant que catégorie d'actifs conforme et de qualité institutionnelle sont en train de s'établir progressivement. Ce processus d'évolution peut être divisé en trois étapes clés, chacune représentant un saut dans la maturité du marché :
GBTC : En tant que l'un des premiers canaux d'investissement en BTC destiné aux institutions, GBTC offre une exposition au marché réglementé, mais souffre d'un manque de mécanisme de rachat, ce qui entraîne un écart prolongé entre le prix et la valeur nette d'inventaire (VNI). Bien qu'innovant, cela met également en évidence les limites structurelles des produits traditionnels enveloppés.
ETF BTC au comptant : depuis son approbation en janvier 2024, l'ETF au comptant a introduit un mécanisme de création/rachat quotidien, permettant aux prix de suivre de près la valeur liquidative (NAV), améliorant ainsi considérablement la liquidité et la participation institutionnelle. Cependant, en raison de sa nature passive, il ne peut capturer une partie clé du potentiel natif des actifs cryptographiques, tels que le staking, les rendements ou la création de valeur active.
Stratégie de trésorerie d'entreprise : des entreprises telles que MicroStrategy, Metaplanet, et maintenant SharpLink, ont fait évoluer cette stratégie en intégrant des actifs cryptographiques dans leurs opérations financières. Cette phase va au-delà de la détention passive de crypto, commençant à utiliser des stratégies telles que les revenus composés, la tokenisation des actifs et la génération de flux de trésorerie en chaîne, afin d'améliorer l'efficacité du capital et de favoriser le retour sur investissement des actionnaires.
De la structure rigide du GBTC, à la rupture de mécanisme des ETF au comptant, jusqu'à l'émergence aujourd'hui du modèle de réserve orienté vers l'optimisation des rendements, cette trajectoire d'évolution montre clairement que les actifs cryptographiques s'intègrent progressivement dans l'architecture des marchés de capitaux modernes, apportant une liquidité accrue, une maturité plus élevée et davantage d'opportunités de création de valeur.
Alerte de risque
Bien que nous ayons confiance en SBET, nous restons prudents et surveillons deux risques potentiels :
Risque de compression de la prime : si le prix de l'action SBET reste longtemps en dessous de sa valeur nette d'actif, cela pourrait entraîner une dilution des financements par actions ultérieurs.
Risques de substitution d'ETF : Si l'ETF ETH est approuvé et prend en charge la fonction de staking, il pourrait offrir une solution de substitution conforme plus simple, attirant ainsi certains flux de capitaux.
Mais nous pensons que SBET, grâce à sa capacité de rendement native en Éther, pourra à long terme surpasser l'ETF ETH, réalisant une bonne combinaison de croissance et de rendement.
En résumé, notre investissement de 425 millions de dollars dans SharpLink Gaming est basé sur une ferme conviction du rôle stratégique de l'Éther dans les stratégies de réserves d'entreprise. Avec le soutien de Consensys et sous la direction de Joe Lubin, SBET devrait devenir un représentant d'une nouvelle phase de création de valeur dans la cryptographie. Avec la fusion de CeFi et DeFi.