Tokenisation des actions : le nouveau moteur de croissance du marché des cryptomonnaies
I. Introduction et contexte
Au cours de l'année écoulée, la tokenisation des actifs du monde réel (RWA) a évolué d'un sujet marginal en fintech à un courant dominant dans le marché des cryptomonnaies. Les stablecoins sont largement utilisés dans le domaine des paiements et des règlements, et les produits tels que les obligations d'État et les billets ont connu une hausse rapide, transformant la "tokenisation des actifs traditionnels" d'une vision en réalité. Parmi cela, la tokenisation des actions des "actions américaines" est devenue l'une des voies les plus controversées et prometteuses. Elle ne se contente pas de transformer la liquidité et l'efficacité des transactions sur le marché des titres traditionnels, mais remet également en question les frontières réglementaires, ouvrant des espaces d'arbitrage inter-marchés. Pour l'industrie de la cryptographie, cela pourrait représenter un saut intergénérationnel en introduisant des milliers de milliards d'actifs sur la chaîne ; pour la finance traditionnelle, cela constitue une percée technologique sans autorisation, apportant à la fois une révolution d'efficacité et semant les graines de conflits de gouvernance.
Deux, état du marché et chemin clé
Bien que la "tokenisation" soit devenue un récit important dans l'industrie du chiffrement, les progrès réels de la tokenisation des actions restent lents et le chemin est clairement différencié. Contrairement aux actifs standardisés, la tokenisation des actions implique des questions juridiques plus complexes, des délais de transaction, des droits de vote et la conception des mécanismes de dividende, ce qui entraîne des différences significatives dans les produits existants en termes de chemin de conformité, de structure financière et de mise en œuvre sur la chaîne.
Quelques projets principaux ont chacun leurs caractéristiques :
Backed Finance, en collaborant avec des institutions de garde réglementées, a lancé plusieurs jetons ERC-20 représentant des actions et des ETF réels, cherchant à établir un "pont intermédiaire pour les titres sur chaîne". Cependant, la TVL et le volume de transactions de ses produits restent relativement faibles, faisant face à des défis tels que l'incertitude du mécanisme de rachat et l'insuffisance des connexions avec l'écosystème DeFi.
Robinhood a choisi de lancer des jetons dérivés d'actions réglementés dans l'Union européenne, qui sont essentiellement des outils de suivi des prix plutôt que des représentations réelles d'actions. Ce design réduit les conflits réglementaires, mais sacrifie la pureté on-chain, et les heures de négociation restent limitées.
L'écosystème xStocks lancé par Kraken et ses partenaires est basé sur Solana et est ouvert aux marchés non américains du monde entier. Sa caractéristique principale est la "DeFi-isation" des attributs de trading, y compris le trading 24/7, le règlement T+0, les échanges sur la chaîne, etc. Cela représente la "vision ultime" des actions tokenisées, mais actuellement, la couverture des utilisateurs est limitée et la liquidité n'a pas encore atteint d'effet d'échelle.
Dans l'ensemble, la tokenisation des actions en est encore à ses débuts expérimentaux. Les clés du développement futur résident dans : 1) attirer davantage de participants réels à la liquidité ; 2) intégrer des scénarios d'applications DeFi plus riches ; 3) la réglementation clarifie progressivement les frontières et élargit la gamme des services. Avant la fusion de ces voies, la tokenisation des actions ressemble davantage à une expérience financière prometteuse qu'à un moteur de croissance à court terme.
Trois, mécanisme de conformité et capacité de mise en œuvre
La réglementation reste la question clé en suspens concernant la tokenisation des actions. En tant qu'actifs financiers strictement réglementés, l'émission, le trading, la garde et la compensation des actions sont tous soumis aux lois de la juridiction. La reconstruction des titres en actifs sur la chaîne nécessite non seulement de résoudre le mapping technique, mais également d'établir des voies de conformité claires et exécutables.
Différents projets ont adopté différentes stratégies :
Backed Finance choisit le chemin le plus proche de l'émission traditionnelle de titres, son jeton étant essentiellement un titre restreint reconnu par la Suisse. Cette approche est conforme et robuste, mais la circulation est limitée, rendant difficile la réalisation de transactions libres et de combinaisons DeFi.
Robinhood adopte un emballage de conformité plus astucieux, définissant ses produits comme des "produits dérivés de titres" dans le cadre de la directive MiFID II de l'UE. Cela évite la responsabilité de détention directe, mais les produits manquent de programmabilité et d'ouverture.
Kraken et xStocks adoptent une approche plus agressive de "l'autonomie sur chaîne + utilisateurs non américains globaux", profitant des clauses d'exemption de la loi suisse pour ouvrir le trading. Cela préserve les caractéristiques de libre circulation sur chaîne, mais dépend fortement de l'isolement technique des utilisateurs américains, ce qui présente des risques réglementaires potentiels.
Dans l'ensemble, aucun projet n'a actuellement réalisé une véritable couverture réglementaire mondiale, il s'agit plutôt d'une "arbitrage régional + exploitation des lacunes juridiques". Les percées futures nécessitent : 1) une uniformisation de la compréhension réglementaire et l'établissement de voies d'exemption ; 2) un soutien natif des infrastructures de la chaîne pour les modules de conformité ; 3) une coopération coordonnée des participants institutionnels, en particulier des intermédiaires financiers.
Le mécanisme de conformité n'est pas un problème accessoire, mais la clé du succès ou de l'échec de la tokenisation des actions. Le projet doit trouver un chemin intermédiaire viable entre la réalité réglementaire et l'idéal sur la chaîne.
Quatre, analyse du marché et perspectives d'avenir
La valeur totale des RWA sur la chaîne est d'environ 17,8 milliards de dollars, et les actifs de type actions ne représentent que 1,543 million de dollars, soit 0,09 %. Cependant, la tokenisation des actions a connu une hausse de plus de 3 fois en six mois, passant de 50 millions de dollars en juillet 2024 à 150 millions de dollars en mars 2025.
La tokenisation des actions présente théoriquement des avantages structurels : elle permet de cartographier des actifs réels de grande valeur sur la chaîne, améliorant ainsi l'efficacité des transactions grâce aux contrats intelligents. Cependant, elle fait face à des défis tels que la rareté de la liquidité, le coût élevé de l'éducation des utilisateurs et l'incertitude réglementaire, et n'a pas encore donné lieu à des projets phares standardisés.
Les moteurs de croissance futurs pourraient provenir de : 1) les stablecoins fournissant une base pour le règlement des transactions ; 2) la maturité des protocoles DeFi offrant des capacités combinées ; 3) l'explosion des écosystèmes L2 et des chaînes d'application fournissant de nouveaux supports ; 4) la fusion accrue entre les marchés des capitaux mondiaux et le marché des cryptomonnaies.
La tokenisation des actions pourrait être à un "point de départ sous-estimé". Les projets prometteurs à l'avenir sont susceptibles d'être des "plateformes d'intégration conformes" intégrant la garde d'actifs, le rapprochement des transactions, la vérification KYC, les portefeuilles on-chain et le règlement off-chain, devenant la "couche compatible Web3" du système financier mondial.
Cinq, conclusion et recommandations
La tokenisation des actions traverse un cycle de "technologie en avance, conformité en retard, attente du marché". Son échec à exploser n'est pas dû à un manque de "qualité", mais à un manque de "maturité" et de "disponibilité". Cependant, la situation évolue : l'acceptation des marchés de capitaux traditionnels s'améliore, l'écosystème cryptographique se dirige vers une construction structurelle, offrant des opportunités pour la tokenisation des actions.
Conseils pour les professionnels du secteur :
Concevoir le chemin de conformité comme une priorité absolue
S'engager activement avec des protocoles DeFi pour promouvoir la mise en œuvre de produits combinés.
Mettre l'accent sur l'éducation des utilisateurs et l'emballage des produits, réduire les barrières à l'utilisation.
Participer activement aux dialogues politiques, promouvoir les normes de l'industrie et les bacs à sable réglementaires
À long terme, la tokenisation des actions pourrait devenir le "troisième pilier" de la finance sur chaîne, ce qui en fait une direction digne d'un investissement à long terme de 3 à 5 ans. Si le prochain marché haussier est basé sur l'"économie réelle sur chaîne", la mise en chaîne des actions pourrait être la clé de percée.
Conseils aux investisseurs et aux institutions :
Attention à court terme sur le lancement des produits, TVL, mécanisme de market making, données on-chain, dynamique réglementaire
Évaluation intermédiaire des indicateurs tels que le soutien DeFi, le coût des fonds, l'efficacité de la liquidité, etc.
Suivi à long terme de l'ouverture des utilisateurs américains, de la réalisation du T+0 et des tendances de redistribution des capitaux
En somme, la tokenisation des actions américaines est une expérience importante de transformation de la structure du marché des cryptomonnaies. Si l'on parvient à fusionner conformité ouverte, profondeur en chaîne et innovation des mécanismes, cela pourrait devenir le moteur clé de la prochaine hausse.
Cette page peut inclure du contenu de tiers fourni à des fins d'information uniquement. Gate ne garantit ni l'exactitude ni la validité de ces contenus, n’endosse pas les opinions exprimées, et ne fournit aucun conseil financier ou professionnel à travers ces informations. Voir la section Avertissement pour plus de détails.
Tokenisation des actions : un nouveau moteur de hausse reliant TradFi et le marché des cryptomonnaies
Tokenisation des actions : le nouveau moteur de croissance du marché des cryptomonnaies
I. Introduction et contexte
Au cours de l'année écoulée, la tokenisation des actifs du monde réel (RWA) a évolué d'un sujet marginal en fintech à un courant dominant dans le marché des cryptomonnaies. Les stablecoins sont largement utilisés dans le domaine des paiements et des règlements, et les produits tels que les obligations d'État et les billets ont connu une hausse rapide, transformant la "tokenisation des actifs traditionnels" d'une vision en réalité. Parmi cela, la tokenisation des actions des "actions américaines" est devenue l'une des voies les plus controversées et prometteuses. Elle ne se contente pas de transformer la liquidité et l'efficacité des transactions sur le marché des titres traditionnels, mais remet également en question les frontières réglementaires, ouvrant des espaces d'arbitrage inter-marchés. Pour l'industrie de la cryptographie, cela pourrait représenter un saut intergénérationnel en introduisant des milliers de milliards d'actifs sur la chaîne ; pour la finance traditionnelle, cela constitue une percée technologique sans autorisation, apportant à la fois une révolution d'efficacité et semant les graines de conflits de gouvernance.
Deux, état du marché et chemin clé
Bien que la "tokenisation" soit devenue un récit important dans l'industrie du chiffrement, les progrès réels de la tokenisation des actions restent lents et le chemin est clairement différencié. Contrairement aux actifs standardisés, la tokenisation des actions implique des questions juridiques plus complexes, des délais de transaction, des droits de vote et la conception des mécanismes de dividende, ce qui entraîne des différences significatives dans les produits existants en termes de chemin de conformité, de structure financière et de mise en œuvre sur la chaîne.
Quelques projets principaux ont chacun leurs caractéristiques :
Backed Finance, en collaborant avec des institutions de garde réglementées, a lancé plusieurs jetons ERC-20 représentant des actions et des ETF réels, cherchant à établir un "pont intermédiaire pour les titres sur chaîne". Cependant, la TVL et le volume de transactions de ses produits restent relativement faibles, faisant face à des défis tels que l'incertitude du mécanisme de rachat et l'insuffisance des connexions avec l'écosystème DeFi.
Robinhood a choisi de lancer des jetons dérivés d'actions réglementés dans l'Union européenne, qui sont essentiellement des outils de suivi des prix plutôt que des représentations réelles d'actions. Ce design réduit les conflits réglementaires, mais sacrifie la pureté on-chain, et les heures de négociation restent limitées.
L'écosystème xStocks lancé par Kraken et ses partenaires est basé sur Solana et est ouvert aux marchés non américains du monde entier. Sa caractéristique principale est la "DeFi-isation" des attributs de trading, y compris le trading 24/7, le règlement T+0, les échanges sur la chaîne, etc. Cela représente la "vision ultime" des actions tokenisées, mais actuellement, la couverture des utilisateurs est limitée et la liquidité n'a pas encore atteint d'effet d'échelle.
Dans l'ensemble, la tokenisation des actions en est encore à ses débuts expérimentaux. Les clés du développement futur résident dans : 1) attirer davantage de participants réels à la liquidité ; 2) intégrer des scénarios d'applications DeFi plus riches ; 3) la réglementation clarifie progressivement les frontières et élargit la gamme des services. Avant la fusion de ces voies, la tokenisation des actions ressemble davantage à une expérience financière prometteuse qu'à un moteur de croissance à court terme.
Trois, mécanisme de conformité et capacité de mise en œuvre
La réglementation reste la question clé en suspens concernant la tokenisation des actions. En tant qu'actifs financiers strictement réglementés, l'émission, le trading, la garde et la compensation des actions sont tous soumis aux lois de la juridiction. La reconstruction des titres en actifs sur la chaîne nécessite non seulement de résoudre le mapping technique, mais également d'établir des voies de conformité claires et exécutables.
Différents projets ont adopté différentes stratégies :
Backed Finance choisit le chemin le plus proche de l'émission traditionnelle de titres, son jeton étant essentiellement un titre restreint reconnu par la Suisse. Cette approche est conforme et robuste, mais la circulation est limitée, rendant difficile la réalisation de transactions libres et de combinaisons DeFi.
Robinhood adopte un emballage de conformité plus astucieux, définissant ses produits comme des "produits dérivés de titres" dans le cadre de la directive MiFID II de l'UE. Cela évite la responsabilité de détention directe, mais les produits manquent de programmabilité et d'ouverture.
Kraken et xStocks adoptent une approche plus agressive de "l'autonomie sur chaîne + utilisateurs non américains globaux", profitant des clauses d'exemption de la loi suisse pour ouvrir le trading. Cela préserve les caractéristiques de libre circulation sur chaîne, mais dépend fortement de l'isolement technique des utilisateurs américains, ce qui présente des risques réglementaires potentiels.
Dans l'ensemble, aucun projet n'a actuellement réalisé une véritable couverture réglementaire mondiale, il s'agit plutôt d'une "arbitrage régional + exploitation des lacunes juridiques". Les percées futures nécessitent : 1) une uniformisation de la compréhension réglementaire et l'établissement de voies d'exemption ; 2) un soutien natif des infrastructures de la chaîne pour les modules de conformité ; 3) une coopération coordonnée des participants institutionnels, en particulier des intermédiaires financiers.
Le mécanisme de conformité n'est pas un problème accessoire, mais la clé du succès ou de l'échec de la tokenisation des actions. Le projet doit trouver un chemin intermédiaire viable entre la réalité réglementaire et l'idéal sur la chaîne.
Quatre, analyse du marché et perspectives d'avenir
La valeur totale des RWA sur la chaîne est d'environ 17,8 milliards de dollars, et les actifs de type actions ne représentent que 1,543 million de dollars, soit 0,09 %. Cependant, la tokenisation des actions a connu une hausse de plus de 3 fois en six mois, passant de 50 millions de dollars en juillet 2024 à 150 millions de dollars en mars 2025.
La tokenisation des actions présente théoriquement des avantages structurels : elle permet de cartographier des actifs réels de grande valeur sur la chaîne, améliorant ainsi l'efficacité des transactions grâce aux contrats intelligents. Cependant, elle fait face à des défis tels que la rareté de la liquidité, le coût élevé de l'éducation des utilisateurs et l'incertitude réglementaire, et n'a pas encore donné lieu à des projets phares standardisés.
Les moteurs de croissance futurs pourraient provenir de : 1) les stablecoins fournissant une base pour le règlement des transactions ; 2) la maturité des protocoles DeFi offrant des capacités combinées ; 3) l'explosion des écosystèmes L2 et des chaînes d'application fournissant de nouveaux supports ; 4) la fusion accrue entre les marchés des capitaux mondiaux et le marché des cryptomonnaies.
La tokenisation des actions pourrait être à un "point de départ sous-estimé". Les projets prometteurs à l'avenir sont susceptibles d'être des "plateformes d'intégration conformes" intégrant la garde d'actifs, le rapprochement des transactions, la vérification KYC, les portefeuilles on-chain et le règlement off-chain, devenant la "couche compatible Web3" du système financier mondial.
Cinq, conclusion et recommandations
La tokenisation des actions traverse un cycle de "technologie en avance, conformité en retard, attente du marché". Son échec à exploser n'est pas dû à un manque de "qualité", mais à un manque de "maturité" et de "disponibilité". Cependant, la situation évolue : l'acceptation des marchés de capitaux traditionnels s'améliore, l'écosystème cryptographique se dirige vers une construction structurelle, offrant des opportunités pour la tokenisation des actions.
Conseils pour les professionnels du secteur :
À long terme, la tokenisation des actions pourrait devenir le "troisième pilier" de la finance sur chaîne, ce qui en fait une direction digne d'un investissement à long terme de 3 à 5 ans. Si le prochain marché haussier est basé sur l'"économie réelle sur chaîne", la mise en chaîne des actions pourrait être la clé de percée.
Conseils aux investisseurs et aux institutions :
En somme, la tokenisation des actions américaines est une expérience importante de transformation de la structure du marché des cryptomonnaies. Si l'on parvient à fusionner conformité ouverte, profondeur en chaîne et innovation des mécanismes, cela pourrait devenir le moteur clé de la prochaine hausse.