Pourquoi Ethena est-il le meilleur choix pour fournir des dollars synthétiques dans l'écosystème de chiffrement sur la chaîne?
Avec l'arrivée rapide du printemps après l'hiver, je souhaite revisiter l'article "La poussière sur la croûte terrestre" publié il y a un an. Dans cet article, j'ai proposé comment créer une monnaie stable soutenue par l'homme qui n'est pas dépendante du système bancaire traditionnel. Mon idée était de combiner les positions de contrats à terme perpétuels longs et courts en cryptomonnaie pour créer une unité monétaire légale synthétique. Je l'ai nommée "Nakadollar", car j'envisage d'utiliser les contrats à terme "perpétuels" à découvert sur Bitcoin et XBTUSD comme moyen de créer un dollar synthétique. À la fin de l'article, je me suis engagé à faire tout mon possible pour soutenir une équipe fiable afin de mettre cette idée en pratique.
Les changements en un an sont vraiment grands. Guy est le fondateur d'Ethena. Avant de créer Ethena, Guy a travaillé dans un fonds spéculatif d'une valeur de 60 milliards de dollars, investissant dans des domaines spécifiques tels que le crédit, le capital-investissement et l'immobilier. Guy a découvert les problèmes de la cryptomonnaie lors de l'été DeFi de 2020, et depuis lors, il n'a pas pu s'arrêter. Après avoir lu le livre "Dust on Crust", il a eu l'idée de lancer son propre dollar synthétique. Mais comme tous les grands entrepreneurs, il voulait améliorer mon idée initiale. Il voulait créer un stablecoin dollar synthétique utilisant de l'ETH, plutôt que d'utiliser du BTC. Du moins, c'était le cas au début.
La raison pour laquelle Guy choisit ETH est que le réseau Ethereum offre des rendements natifs. Pour assurer la sécurité et traiter les transactions, les validateurs du réseau Ethereum paient directement une petite quantité d'ETH pour chaque bloc via le protocole. C'est ce que j'appelle le taux de rendement de staking d'ETH. De plus, étant donné qu'ETH est maintenant une monnaie déflationniste, il y a une raison fondamentale pour laquelle les échanges de contrats à terme, de contrats à terme ETH/USD et de swaps perpétuels se négocient à une prime continue par rapport au marché au comptant. Les détenteurs de positions courtes sur les swaps perpétuels peuvent capturer cette prime. En combinant le staking physique d'ETH avec une position courte sur les swaps perpétuels ETH/USD, on peut créer un dollar synthétique à haut rendement. À la fin de cette semaine, le rendement annuel d'ETH au comptant par rapport à (sUSDe) est d'environ >50%.
Sans une équipe capable d'exécuter, même la meilleure idée reste une parole en l'air. Guy a nommé son dollar synthétique "Ethena" et a constitué une équipe de stars pour lancer rapidement et en toute sécurité le protocole. En mai 2023, Maelstrom est devenu conseiller fondateur, en échange, nous avons obtenu des jetons de gouvernance. Dans le passé, j'ai travaillé avec de nombreuses équipes de haute qualité, et les employés d'Ethena ne prennent pas de détours et accomplissent leur tâche avec brio. Douze mois plus tard, le stablecoin Ethena USDe est officiellement lancé, et trois semaines après son lancement sur le réseau principal, l'émission approche de 1 milliard de pièces (TVL est de 1 milliard de dollars; 1 USDe = 1 dollar ).
Laissez-moi mettre de côté mes genouillères et discuter franchement de l'avenir d'Ethena et des stablecoins. Je crois qu'Ethena surpassera Tether pour devenir le plus grand stablecoin. Cette prophétie prendra de nombreuses années à se réaliser. Cependant, je veux expliquer pourquoi Tether est à la fois la meilleure et la pire des affaires dans le monde des cryptomonnaies. Dire que c'est le meilleur, c'est parce que c'est peut-être l'intermédiaire financier qui génère le plus de profits pour chaque employé dans la finance traditionnelle et la cryptomonnaie. Dire que c'est le pire, c'est parce que l'existence de Tether est destinée à plaire à ses partenaires bancaires traditionnels plus pauvres. La jalousie des banques et les problèmes que Tether pose aux gardiens du système financier américain pourraient immédiatement causer la perte de Tether.
Pour tous les panicés de Tether qui ont été induits en erreur, je tiens à être clair. Tether n'est pas une fraude financière et ne ment pas sur ses réserves. De plus, je respecte beaucoup les personnes qui ont créé et gèrent Tether. Cependant, permettez-moi de dire que Ethena va bouleverser Tether.
Cet article sera divisé en deux parties. Tout d'abord, j'expliquerai pourquoi la Réserve fédérale américaine (, le Département du Trésor américain et les grandes banques américaines liées à la politique souhaitent détruire Tether. Ensuite, j'explorerai en profondeur Ethena. Je donnerai un aperçu de la façon dont Ethena est construit, comment il maintient son ancrage au dollar et quels sont ses facteurs de risque. Enfin, je proposerai un modèle d'évaluation pour le jeton de gouvernance d'Ethena.
Après avoir lu cet article, vous comprendrez pourquoi je crois qu'Ethena est le meilleur choix pour fournir des dollars synthétiques dans l'écosystème des crypto-monnaies sur une chaîne publique.
Remarque : les stablecoins fiat soutenus par des actifs physiques désignent les monnaies émises dont l'émetteur détient des monnaies fiduciaires sur un compte bancaire, telles que Tether, Circle, First Digital, etc. Les stablecoins fiat soutenus par des actifs synthétiques désignent les monnaies dont l'émetteur détient des cryptomonnaies et les hedge avec des dérivés à court terme, comme Ethena.
Envie, jalousie, haine
Tether) code : USDT( est la plus grande stablecoin calculée en fonction de l'offre de jetons. 1 USDT = 1 dollar. USDT est envoyé entre des portefeuilles sur diverses blockchains publiques telles qu'Ethereum. Pour maintenir le lien, Tether détient 1 dollar sur un compte bancaire pour chaque unité de USDT en circulation.
Si Tether n'a pas de compte bancaire en dollars américains, il ne peut pas remplir sa fonction de création de l'USDT, de conservation des dollars soutenant l'USDT et de rachat de l'USDT.
Créer: Sans compte bancaire, il est impossible de créer des USDT, car les traders n'ont nulle part où envoyer leurs dollars.
Custodie en dollars : S'il n'y a pas de compte bancaire, il n'y a nulle part où conserver les dollars soutenant l'USDT.
Rachat de USDT : Sans compte bancaire, il n'est pas possible de racheter USDT, car il n'y a pas de compte bancaire pour envoyer des dollars au racheteur.
Avoir un compte bancaire ne garantit pas le succès, car toutes les banques ne sont pas égales. Il existe des milliers de banques dans le monde qui peuvent accepter des dépôts en dollars, mais seules certaines banques possèdent un compte principal à la Réserve fédérale. Toute banque souhaitant effectuer des règlements en dollars via la Réserve fédérale pour remplir ses obligations d'agent en dollars doit détenir un compte principal. La Réserve fédérale a le plein pouvoir de décision sur les banques qui peuvent obtenir un compte principal.
Je vais expliquer brièvement le fonctionnement des services bancaires de correspondance.
Il y a trois banques : la Banque A et la Banque B ont leur siège dans deux juridictions non américaines. La Banque C est une banque américaine ayant un compte principal. Les Banques A et B souhaitent pouvoir transférer des dollars dans le système financier en monnaie fiduciaire. Elles demandent respectivement à utiliser la Banque C comme banque d'agent. La Banque C évalue la clientèle des deux banques et l'approuve.
La banque A doit transférer 1000 dollars à la banque B. Le flux de fonds est de 1000 dollars du compte de la banque A à la banque C vers le compte de la banque B à la banque C.
Modifions légèrement l'exemple en ajoutant la banque D, qui est également une banque américaine avec un compte principal. La banque A désignera la banque C comme banque correspondante, tandis que la banque B désignera la banque D comme banque correspondante. Maintenant, que se passera-t-il si la banque A souhaite transférer 1000 dollars à la banque B ? Le flux de fonds est que la banque C transfère 1000 dollars de son compte à la Réserve fédérale vers le compte de la banque D à la Réserve fédérale. La banque D déposera finalement les 1000 dollars sur le compte de la banque B.
En général, les banques en dehors des États-Unis utilisent des banques correspondantes pour effectuer des virements en dollars à l'échelle mondiale. Cela est dû au fait que lorsque les dollars circulent entre différentes juridictions, ils doivent être réglés directement par la Réserve fédérale.
J'ai commencé à m'intéresser aux monnaies chiffrées en 2013. Dans la plupart des cas, les banques qui détiennent des fonds fiduciaires pour les échanges de monnaies chiffrées ne sont pas des banques enregistrées aux États-Unis, ce qui signifie qu'elles doivent s'appuyer sur une banque américaine disposant d'un compte principal pour traiter les dépôts et retraits de fonds fiduciaires. Ces petites banques non américaines ont soif de dépôts et de services bancaires pour les entreprises de monnaies chiffrées, car elles peuvent facturer des frais élevés sans payer d'intérêts sur les dépôts. À l'échelle mondiale, les banques sont généralement désireuses d'obtenir des fonds en dollars bon marché, car le dollar est la monnaie de réserve mondiale. Cependant, ces petites banques étrangères doivent interagir avec leurs banques correspondantes pour traiter les dépôts et retraits de dollars en dehors de leur pays d'origine. Bien que les banques correspondantes tolèrent ces flux de fonds fiduciaires liés aux activités de monnaies chiffrées, pour une raison quelconque, il arrive parfois que certains clients de monnaies chiffrées soient écartés par la demande de la banque correspondante à partir de petites banques. Si une petite banque ne respecte pas les règlements, elle perdra sa relation avec la banque correspondante ainsi que sa capacité à transférer des dollars à l'international. Une banque sans liquidité en dollars est comme un mort-vivant. Par conséquent, si la banque correspondante le demande, les petites banques abandonneront toujours les clients de monnaies chiffrées.
Lors de l'analyse de la force des partenaires bancaires de Tether, le développement de ce service bancaire d'agence est crucial.
Partenaires bancaires de Tether:
Britannia Bank & Trust
Cantor Fitzgerald
Capital Union
Ansbacher
Deltec Banque et Trust
Parmi les cinq banques listées, seule Cantor Fitzgerald est une banque enregistrée aux États-Unis. Cependant, aucune de ces cinq banques n'a de compte principal à la Réserve fédérale. Cantor Fitzgerald est un teneur de marché, aidant la Réserve fédérale à exécuter des opérations d'open market, telles que l'achat et la vente d'obligations. La capacité de Tether à transférer et à détenir des dollars est entièrement soumise aux banques intermédiaires volatiles. Étant donné la taille du portefeuille de bons du Trésor américain de Tether, je pense que leur relation de collaboration avec Cantor est essentielle pour continuer à entrer sur ce marché.
Si les PDG de ces banques n'ont pas obtenu des actions de Tether en échange de services bancaires par le biais de négociations, alors ils sont fous. Lorsque je présenterai plus tard les indicateurs de revenu moyen des employés de Tether, vous comprendrez la raison.
Cela couvre donc les raisons pour lesquelles les partenaires bancaires de Tether ne se portent pas bien. Ensuite, je voudrais expliquer pourquoi la Réserve fédérale n'aime pas le modèle commercial de Tether, et pourquoi fondamentalement, cela n'a rien à voir avec le chiffrement, mais plutôt avec le fonctionnement du marché monétaire en dollars.
Activités bancaires à réserve intégrale
D'un point de vue financier traditionnel, Tether est une banque à réserve intégrale, également appelée banque de narrow. Une banque à réserve intégrale n'accepte que des dépôts et ne délivre pas de prêts. Son unique service est les remises de fonds. Elle ne paie presque pas d'intérêts sur les dépôts, car les déposants ne courent aucun risque. Si tous les déposants demandent en même temps à récupérer leur argent, la banque peut immédiatement satisfaire leurs demandes. C'est pourquoi elle est appelée "réserve intégrale". En revanche, les banques à réserve partielle prêtent plus que ce qu'elles ont en dépôts. Si tous les déposants demandent en même temps à une banque à réserve partielle de rembourser leurs dépôts, la banque fera faillite. Les banques à réserve partielle paient des intérêts pour attirer les dépôts, mais les déposants courent des risques.
Tether est essentiellement une banque de dollars entièrement provisionnée, offrant des services de transactions en dollars alimentés par une chaîne publique. C'est tout. Pas de prêts, pas de choses intéressantes.
La Réserve fédérale n'aime pas les banques à réserve entière, non pas en raison de qui sont leurs clients, mais à cause de la manière dont ces banques gèrent leurs dépôts. Pour comprendre pourquoi la Réserve fédérale déteste le modèle bancaire à réserve entière, je dois discuter des mécanismes de l'assouplissement quantitatif ) QE ( et de ses impacts.
Les banques ont fait faillite pendant la crise financière de 2008 parce qu'elles n'avaient pas suffisamment de réserves pour couvrir les pertes sur les prêts hypothécaires défaillants. Les réserves sont des fonds que les banques détiennent à la Réserve fédérale. La Réserve fédérale surveille la taille des réserves bancaires en fonction du montant total des prêts impayés. Après 2008, la Réserve fédérale s'est assurée que les banques ne manqueraient jamais de réserves. La Réserve fédérale a atteint cet objectif en mettant en œuvre le QE.
QE est le processus par lequel la Réserve fédérale achète des obligations aux banques et crédite les réserves détenues par la Réserve fédérale sur les comptes des banques. La Réserve fédérale a effectué des achats d'obligations QE d'une valeur de plusieurs milliers de milliards de dollars, entraînant une expansion du solde des réserves bancaires. Super !
L'assouplissement quantitatif n'a pas provoqué d'inflation folle de manière aussi évidente que les chèques de stimulation économique, car les réserves bancaires restent à la Réserve fédérale. Les mesures de stimulation économique sont directement remises au public pour une utilisation libre. Si les banques prêtent ces réserves, le taux d'inflation après 2008 augmenterait immédiatement, car cet argent serait entre les mains des entreprises et des particuliers.
L'existence des banques à réserves fractionnaires est de prêter des fonds ; si les banques ne prêtent pas, elles ne gagneront pas d'argent. Par conséquent, toutes choses étant égales par ailleurs, les banques à réserves fractionnaires sont plus susceptibles de prêter leurs réserves à des clients payants plutôt que de les laisser à la Réserve fédérale. La Réserve fédérale est confrontée à un problème. Comment s'assurer que le système bancaire dispose de réserves presque infinies ?
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Ethena : la meilleure solution de stablecoin synthétique en dollars sur la chaîne de chiffrement
Pourquoi Ethena est-il le meilleur choix pour fournir des dollars synthétiques dans l'écosystème de chiffrement sur la chaîne?
Avec l'arrivée rapide du printemps après l'hiver, je souhaite revisiter l'article "La poussière sur la croûte terrestre" publié il y a un an. Dans cet article, j'ai proposé comment créer une monnaie stable soutenue par l'homme qui n'est pas dépendante du système bancaire traditionnel. Mon idée était de combiner les positions de contrats à terme perpétuels longs et courts en cryptomonnaie pour créer une unité monétaire légale synthétique. Je l'ai nommée "Nakadollar", car j'envisage d'utiliser les contrats à terme "perpétuels" à découvert sur Bitcoin et XBTUSD comme moyen de créer un dollar synthétique. À la fin de l'article, je me suis engagé à faire tout mon possible pour soutenir une équipe fiable afin de mettre cette idée en pratique.
Les changements en un an sont vraiment grands. Guy est le fondateur d'Ethena. Avant de créer Ethena, Guy a travaillé dans un fonds spéculatif d'une valeur de 60 milliards de dollars, investissant dans des domaines spécifiques tels que le crédit, le capital-investissement et l'immobilier. Guy a découvert les problèmes de la cryptomonnaie lors de l'été DeFi de 2020, et depuis lors, il n'a pas pu s'arrêter. Après avoir lu le livre "Dust on Crust", il a eu l'idée de lancer son propre dollar synthétique. Mais comme tous les grands entrepreneurs, il voulait améliorer mon idée initiale. Il voulait créer un stablecoin dollar synthétique utilisant de l'ETH, plutôt que d'utiliser du BTC. Du moins, c'était le cas au début.
La raison pour laquelle Guy choisit ETH est que le réseau Ethereum offre des rendements natifs. Pour assurer la sécurité et traiter les transactions, les validateurs du réseau Ethereum paient directement une petite quantité d'ETH pour chaque bloc via le protocole. C'est ce que j'appelle le taux de rendement de staking d'ETH. De plus, étant donné qu'ETH est maintenant une monnaie déflationniste, il y a une raison fondamentale pour laquelle les échanges de contrats à terme, de contrats à terme ETH/USD et de swaps perpétuels se négocient à une prime continue par rapport au marché au comptant. Les détenteurs de positions courtes sur les swaps perpétuels peuvent capturer cette prime. En combinant le staking physique d'ETH avec une position courte sur les swaps perpétuels ETH/USD, on peut créer un dollar synthétique à haut rendement. À la fin de cette semaine, le rendement annuel d'ETH au comptant par rapport à (sUSDe) est d'environ >50%.
Sans une équipe capable d'exécuter, même la meilleure idée reste une parole en l'air. Guy a nommé son dollar synthétique "Ethena" et a constitué une équipe de stars pour lancer rapidement et en toute sécurité le protocole. En mai 2023, Maelstrom est devenu conseiller fondateur, en échange, nous avons obtenu des jetons de gouvernance. Dans le passé, j'ai travaillé avec de nombreuses équipes de haute qualité, et les employés d'Ethena ne prennent pas de détours et accomplissent leur tâche avec brio. Douze mois plus tard, le stablecoin Ethena USDe est officiellement lancé, et trois semaines après son lancement sur le réseau principal, l'émission approche de 1 milliard de pièces (TVL est de 1 milliard de dollars; 1 USDe = 1 dollar ).
Laissez-moi mettre de côté mes genouillères et discuter franchement de l'avenir d'Ethena et des stablecoins. Je crois qu'Ethena surpassera Tether pour devenir le plus grand stablecoin. Cette prophétie prendra de nombreuses années à se réaliser. Cependant, je veux expliquer pourquoi Tether est à la fois la meilleure et la pire des affaires dans le monde des cryptomonnaies. Dire que c'est le meilleur, c'est parce que c'est peut-être l'intermédiaire financier qui génère le plus de profits pour chaque employé dans la finance traditionnelle et la cryptomonnaie. Dire que c'est le pire, c'est parce que l'existence de Tether est destinée à plaire à ses partenaires bancaires traditionnels plus pauvres. La jalousie des banques et les problèmes que Tether pose aux gardiens du système financier américain pourraient immédiatement causer la perte de Tether.
Pour tous les panicés de Tether qui ont été induits en erreur, je tiens à être clair. Tether n'est pas une fraude financière et ne ment pas sur ses réserves. De plus, je respecte beaucoup les personnes qui ont créé et gèrent Tether. Cependant, permettez-moi de dire que Ethena va bouleverser Tether.
Cet article sera divisé en deux parties. Tout d'abord, j'expliquerai pourquoi la Réserve fédérale américaine (, le Département du Trésor américain et les grandes banques américaines liées à la politique souhaitent détruire Tether. Ensuite, j'explorerai en profondeur Ethena. Je donnerai un aperçu de la façon dont Ethena est construit, comment il maintient son ancrage au dollar et quels sont ses facteurs de risque. Enfin, je proposerai un modèle d'évaluation pour le jeton de gouvernance d'Ethena.
Après avoir lu cet article, vous comprendrez pourquoi je crois qu'Ethena est le meilleur choix pour fournir des dollars synthétiques dans l'écosystème des crypto-monnaies sur une chaîne publique.
Remarque : les stablecoins fiat soutenus par des actifs physiques désignent les monnaies émises dont l'émetteur détient des monnaies fiduciaires sur un compte bancaire, telles que Tether, Circle, First Digital, etc. Les stablecoins fiat soutenus par des actifs synthétiques désignent les monnaies dont l'émetteur détient des cryptomonnaies et les hedge avec des dérivés à court terme, comme Ethena.
Envie, jalousie, haine
Tether) code : USDT( est la plus grande stablecoin calculée en fonction de l'offre de jetons. 1 USDT = 1 dollar. USDT est envoyé entre des portefeuilles sur diverses blockchains publiques telles qu'Ethereum. Pour maintenir le lien, Tether détient 1 dollar sur un compte bancaire pour chaque unité de USDT en circulation.
Si Tether n'a pas de compte bancaire en dollars américains, il ne peut pas remplir sa fonction de création de l'USDT, de conservation des dollars soutenant l'USDT et de rachat de l'USDT.
Créer: Sans compte bancaire, il est impossible de créer des USDT, car les traders n'ont nulle part où envoyer leurs dollars.
Custodie en dollars : S'il n'y a pas de compte bancaire, il n'y a nulle part où conserver les dollars soutenant l'USDT.
Rachat de USDT : Sans compte bancaire, il n'est pas possible de racheter USDT, car il n'y a pas de compte bancaire pour envoyer des dollars au racheteur.
Avoir un compte bancaire ne garantit pas le succès, car toutes les banques ne sont pas égales. Il existe des milliers de banques dans le monde qui peuvent accepter des dépôts en dollars, mais seules certaines banques possèdent un compte principal à la Réserve fédérale. Toute banque souhaitant effectuer des règlements en dollars via la Réserve fédérale pour remplir ses obligations d'agent en dollars doit détenir un compte principal. La Réserve fédérale a le plein pouvoir de décision sur les banques qui peuvent obtenir un compte principal.
Je vais expliquer brièvement le fonctionnement des services bancaires de correspondance.
Il y a trois banques : la Banque A et la Banque B ont leur siège dans deux juridictions non américaines. La Banque C est une banque américaine ayant un compte principal. Les Banques A et B souhaitent pouvoir transférer des dollars dans le système financier en monnaie fiduciaire. Elles demandent respectivement à utiliser la Banque C comme banque d'agent. La Banque C évalue la clientèle des deux banques et l'approuve.
La banque A doit transférer 1000 dollars à la banque B. Le flux de fonds est de 1000 dollars du compte de la banque A à la banque C vers le compte de la banque B à la banque C.
Modifions légèrement l'exemple en ajoutant la banque D, qui est également une banque américaine avec un compte principal. La banque A désignera la banque C comme banque correspondante, tandis que la banque B désignera la banque D comme banque correspondante. Maintenant, que se passera-t-il si la banque A souhaite transférer 1000 dollars à la banque B ? Le flux de fonds est que la banque C transfère 1000 dollars de son compte à la Réserve fédérale vers le compte de la banque D à la Réserve fédérale. La banque D déposera finalement les 1000 dollars sur le compte de la banque B.
En général, les banques en dehors des États-Unis utilisent des banques correspondantes pour effectuer des virements en dollars à l'échelle mondiale. Cela est dû au fait que lorsque les dollars circulent entre différentes juridictions, ils doivent être réglés directement par la Réserve fédérale.
J'ai commencé à m'intéresser aux monnaies chiffrées en 2013. Dans la plupart des cas, les banques qui détiennent des fonds fiduciaires pour les échanges de monnaies chiffrées ne sont pas des banques enregistrées aux États-Unis, ce qui signifie qu'elles doivent s'appuyer sur une banque américaine disposant d'un compte principal pour traiter les dépôts et retraits de fonds fiduciaires. Ces petites banques non américaines ont soif de dépôts et de services bancaires pour les entreprises de monnaies chiffrées, car elles peuvent facturer des frais élevés sans payer d'intérêts sur les dépôts. À l'échelle mondiale, les banques sont généralement désireuses d'obtenir des fonds en dollars bon marché, car le dollar est la monnaie de réserve mondiale. Cependant, ces petites banques étrangères doivent interagir avec leurs banques correspondantes pour traiter les dépôts et retraits de dollars en dehors de leur pays d'origine. Bien que les banques correspondantes tolèrent ces flux de fonds fiduciaires liés aux activités de monnaies chiffrées, pour une raison quelconque, il arrive parfois que certains clients de monnaies chiffrées soient écartés par la demande de la banque correspondante à partir de petites banques. Si une petite banque ne respecte pas les règlements, elle perdra sa relation avec la banque correspondante ainsi que sa capacité à transférer des dollars à l'international. Une banque sans liquidité en dollars est comme un mort-vivant. Par conséquent, si la banque correspondante le demande, les petites banques abandonneront toujours les clients de monnaies chiffrées.
Lors de l'analyse de la force des partenaires bancaires de Tether, le développement de ce service bancaire d'agence est crucial.
Partenaires bancaires de Tether:
Parmi les cinq banques listées, seule Cantor Fitzgerald est une banque enregistrée aux États-Unis. Cependant, aucune de ces cinq banques n'a de compte principal à la Réserve fédérale. Cantor Fitzgerald est un teneur de marché, aidant la Réserve fédérale à exécuter des opérations d'open market, telles que l'achat et la vente d'obligations. La capacité de Tether à transférer et à détenir des dollars est entièrement soumise aux banques intermédiaires volatiles. Étant donné la taille du portefeuille de bons du Trésor américain de Tether, je pense que leur relation de collaboration avec Cantor est essentielle pour continuer à entrer sur ce marché.
Si les PDG de ces banques n'ont pas obtenu des actions de Tether en échange de services bancaires par le biais de négociations, alors ils sont fous. Lorsque je présenterai plus tard les indicateurs de revenu moyen des employés de Tether, vous comprendrez la raison.
Cela couvre donc les raisons pour lesquelles les partenaires bancaires de Tether ne se portent pas bien. Ensuite, je voudrais expliquer pourquoi la Réserve fédérale n'aime pas le modèle commercial de Tether, et pourquoi fondamentalement, cela n'a rien à voir avec le chiffrement, mais plutôt avec le fonctionnement du marché monétaire en dollars.
Activités bancaires à réserve intégrale
D'un point de vue financier traditionnel, Tether est une banque à réserve intégrale, également appelée banque de narrow. Une banque à réserve intégrale n'accepte que des dépôts et ne délivre pas de prêts. Son unique service est les remises de fonds. Elle ne paie presque pas d'intérêts sur les dépôts, car les déposants ne courent aucun risque. Si tous les déposants demandent en même temps à récupérer leur argent, la banque peut immédiatement satisfaire leurs demandes. C'est pourquoi elle est appelée "réserve intégrale". En revanche, les banques à réserve partielle prêtent plus que ce qu'elles ont en dépôts. Si tous les déposants demandent en même temps à une banque à réserve partielle de rembourser leurs dépôts, la banque fera faillite. Les banques à réserve partielle paient des intérêts pour attirer les dépôts, mais les déposants courent des risques.
Tether est essentiellement une banque de dollars entièrement provisionnée, offrant des services de transactions en dollars alimentés par une chaîne publique. C'est tout. Pas de prêts, pas de choses intéressantes.
La Réserve fédérale n'aime pas les banques à réserve entière, non pas en raison de qui sont leurs clients, mais à cause de la manière dont ces banques gèrent leurs dépôts. Pour comprendre pourquoi la Réserve fédérale déteste le modèle bancaire à réserve entière, je dois discuter des mécanismes de l'assouplissement quantitatif ) QE ( et de ses impacts.
Les banques ont fait faillite pendant la crise financière de 2008 parce qu'elles n'avaient pas suffisamment de réserves pour couvrir les pertes sur les prêts hypothécaires défaillants. Les réserves sont des fonds que les banques détiennent à la Réserve fédérale. La Réserve fédérale surveille la taille des réserves bancaires en fonction du montant total des prêts impayés. Après 2008, la Réserve fédérale s'est assurée que les banques ne manqueraient jamais de réserves. La Réserve fédérale a atteint cet objectif en mettant en œuvre le QE.
QE est le processus par lequel la Réserve fédérale achète des obligations aux banques et crédite les réserves détenues par la Réserve fédérale sur les comptes des banques. La Réserve fédérale a effectué des achats d'obligations QE d'une valeur de plusieurs milliers de milliards de dollars, entraînant une expansion du solde des réserves bancaires. Super !
L'assouplissement quantitatif n'a pas provoqué d'inflation folle de manière aussi évidente que les chèques de stimulation économique, car les réserves bancaires restent à la Réserve fédérale. Les mesures de stimulation économique sont directement remises au public pour une utilisation libre. Si les banques prêtent ces réserves, le taux d'inflation après 2008 augmenterait immédiatement, car cet argent serait entre les mains des entreprises et des particuliers.
L'existence des banques à réserves fractionnaires est de prêter des fonds ; si les banques ne prêtent pas, elles ne gagneront pas d'argent. Par conséquent, toutes choses étant égales par ailleurs, les banques à réserves fractionnaires sont plus susceptibles de prêter leurs réserves à des clients payants plutôt que de les laisser à la Réserve fédérale. La Réserve fédérale est confrontée à un problème. Comment s'assurer que le système bancaire dispose de réserves presque infinies ?